今(jin)年(nian)上半年(nian)，消費(fei)主題基(ji)金(jin)成為大(da)(da)贏(ying)家，重(zhong)倉農業股的基(ji)金(jin)凈值也(ye)一漲再漲，但能把這(zhe)兩大(da)(da)行業一起握在手中的基(ji)金(jin)卻并不多(duo)。

銀華農業產業股票基金(jin)便(bian)是(shi)其中一只。根據(ju)銀河(he)證券分(fen)類(lei)排名，其在同類(lei)型的行(xing)業基金(jin)中收(shou)益(yi)率位居榜首，上(shang)(shang)半(ban)年(nian)收(shou)益(yi)率高(gao)達(da)55.47%。能夠做到全市場(chang)領先的原因(yin)，就是(shi)因(yin)為這只基金(jin)在農業股和消(xiao)費股上(shang)(shang)進行(xing)了合(he)理配置，因(yin)此在收(shou)益(yi)上(shang)(shang)大有斬(zhan)獲。基金(jin)經理王翔透露(lu)，這樣的配置是(shi)在去(qu)年(nian)年(nian)底開(kai)始布(bu)局(ju)的，最終(zhong)市場(chang)兌現了判(pan)斷。談起農業股，王翔如數家珍，對于農業行(xing)業的研(yan)究功底可見一斑。

盡管精準把握了這波行(xing)(xing)(xing)情，獲得超(chao)額收益，王(wang)翔仍顯得十分(fen)謙虛。他認為投資(zi)就是不(bu)斷地練(lian)習，在自己熟悉的(de)行(xing)(xing)(xing)業保持積累，同(tong)時(shi)不(bu)斷拓展新(xin)的(de)能力圈，將(jiang)一些大的(de)行(xing)(xing)(xing)業吃透，才能做到(dao)在下一波周期或者行(xing)(xing)(xing)業機會來臨時(shi)占得先機。

復盤上半年：當我(wo)們判斷養殖周期(qi)提(ti)前到來時市場是有分歧的

作為一只(zhi)主打農(nong)業產業股票投(tou)資的基(ji)金，如何把握農(nong)業產業中的細分行(xing)業機(ji)會，尋找(zhao)到合適(shi)的標的進行(xing)投(tou)資，是基(ji)金獲得超額收益的主要來源(yuan)。

去年年底，銀華基金(jin)投研(yan)團隊在內部討論時認為,消費股中的(de)食品飲料和周期股中的(de)農業(ye)兩個(ge)板塊有(you)望獲得超(chao)額收益，將這兩個(ge)板塊配置成一個(ge)組(zu)合，應該會(hui)有(you)不錯的(de)機會(hui)。

事實上，他們也(ye)這么做了。不過在當時(shi)，相比消費(fei)股(gu)，農業股(gu)面臨著不小的分歧(qi)。

王翔坦(tan)承，農業屬(shu)于周期性行(xing)業，有(you)的(de)時候表現好(hao)，有(you)的(de)時候不(bu)(bu)好(hao)，這需要客(ke)觀承認。去(qu)年，當他(ta)們(men)判(pan)斷養殖周期提(ti)前到(dao)來(lai)時，市(shi)場(chang)是有(you)很(hen)(hen)(hen)多分(fen)歧(qi)的(de)。因為豬周期很(hen)(hen)(hen)規律，一般4到(dao)5年一個(ge)周期，因此(ci)市(shi)場(chang)上很(hen)(hen)(hen)多觀點認為豬周期還沒有(you)到(dao)，去(qu)產能也(ye)不(bu)(bu)夠充分(fen)。但銀華投研(yan)團隊經過多次草根調研(yan)和訪(fang)談(tan)，判(pan)斷豬周期可能會提(ti)前到(dao)來(lai)。正因市(shi)場(chang)有(you)很(hen)(hen)(hen)大分(fen)歧(qi)之時，把握住先機，所以后(hou)來(lai)取得了(le)較(jiao)明顯的(de)超額(e)收益(yi)。

一季報顯示，在(zai)銀華農(nong)業(ye)產業(ye)股(gu)票(piao)前十大(da)重倉股(gu)中，農(nong)牧(mu)企業(ye)正邦科(ke)技上(shang)半年(nian)漲(zhang)(zhang)幅翻了兩倍，達到216.13%；牧(mu)原股(gu)份漲(zhang)(zhang)幅也翻了一倍，為104.67%；圣農(nong)發展上(shang)漲(zhang)(zhang)62.93%，溫(wen)氏股(gu)份、海大(da)集團分別上(shang)漲(zhang)(zhang)39.64%和35.11%，均表現不俗。

而對于(yu)持有的(de)消費組合，王翔表(biao)(biao)示，“從國內(nei)外經驗來看，消費股表(biao)(biao)現(xian)可以說(shuo)能(neng)夠長(chang)(chang)期(qi)戰勝市場。而在中國，長(chang)(chang)期(qi)看來，食(shi)品飲料(liao)板塊(kuai)是(shi)消費股中長(chang)(chang)期(qi)表(biao)(biao)現(xian)較好的(de)”因此消費股也經常納入王翔及團隊的(de)倉(cang)位調(diao)節之(zhi)中，上半年(nian)，其重倉(cang)的(de)食(shi)品飲料(liao)個股今世緣(yuan)大漲96.96%，絕(jue)味食(shi)品和老白干酒分別上漲67.64%和40%。

展(zhan)望后(hou)市：未來三個月(yue)，農業依(yi)然(ran)具有性價比

上半年，豬周期行業已(yi)獲得市(shi)場(chang)的認(ren)可，在價格上已(yi)有充分反映。對(dui)于(yu)未來(lai)市(shi)場(chang)的走(zou)勢能(neng)否持續，目前又加大了(le)分歧。

在王(wang)翔看來，這正好(hao)符合(he)豬周(zhou)期進入第二階(jie)段的特(te)征。第一(yi)階(jie)段，行業有分歧(qi)，拐點來臨(lin)；第二階(jie)段，豬價(jia)上漲的過程中，大家對公司的質地有分歧(qi)，也就是(shi)現在的情況；第三階(jie)段，是(shi)對行業景(jing)氣度有分歧(qi)。

他(ta)表示(shi)，目(mu)前，對于優質公司的(de)(de)篩選是最重要(yao)的(de)(de)。前期很多(duo)股價漲幅與業績不相符的(de)(de)公司，短期內需(xu)要(yao)規避。但同時，優質的(de)(de)、在行業多(duo)年深耕的(de)(de)公司，將在這一輪豬周期中(zhong)優勢更加明顯，盈利可期。

王翔認為(wei)，未來(lai)三個(ge)月(yue)農業(ye)股依(yi)然具(ju)有(you)投(tou)資價值(zhi)。而(er)對于下半年(nian)的大(da)盤走勢，他(ta)認為(wei)指數可(ke)能不會有(you)太大(da)的空間。他(ta)表示(shi)，截止到(dao)今年(nian)年(nian)中(zhong)各行業(ye)都是正收益，在我(wo)們(men)有(you)經歷(li)的這(zhe)幾年(nian)不太常見(jian)；二是食品飲料板塊(kuai)半年(nian)60%的收益，比2017年(nian)全年(nian)都要高，這(zhe)也不常見(jian)。而(er)2017年(nian)三季度茅臺業(ye)績翻倍，是業(ye)績、估值(zhi)雙(shuang)提升帶來(lai)的收益。這(zhe)樣來(lai)看市場指數大(da)幅(fu)度上漲的可(ke)能不大(da)，但行業(ye)的機會是可(ke)以去把握和捕(bu)捉的。

投研心得：別人推薦時(shi)敢質疑別人不買時(shi)敢下手

上半年的(de)(de)成績固然輝煌，但(dan)對于王(wang)翔來說(shuo)，能(neng)夠捕(bu)捉到這樣的(de)(de)機會也并非一朝一夕的(de)(de)運氣，而(er)是多(duo)年來的(de)(de)刻苦沉(chen)淀。

“我會以滬(hu)深300指(zhi)數成分股，建(jian)立一個重(zhong)點股票庫，在此(ci)基礎上選擇一些半年到一年景氣度向上的(de)(de)(de)行業(ye)、公司，作(zuo)為自己重(zhong)點的(de)(de)(de)持倉。包括今年對于(yu)農業(ye)股的(de)(de)(de)投(tou)資，其實也是(shi)這(zhe)樣操作(zuo)的(de)(de)(de)”，王翔說。

王翔表示，農業股屬于(yu)周期(qi)(qi)性行業，如果它的(de)(de)景氣(qi)(qi)周期(qi)(qi)來(lai)臨，可(ke)以(yi)創造出超(chao)額收(shou)益(yi)。我們所說的(de)(de)景氣(qi)(qi)周期(qi)(qi)，不是僅(jin)限于(yu)1、2周或者是1個月的(de)(de)行情，而至少會是能(neng)延續半年、一年左右(you)的(de)(de)景氣(qi)(qi)周期(qi)(qi)。

把(ba)握行(xing)業景(jing)氣(qi)周期的前(qian)提，是對行(xing)業有足夠高(gao)的熟悉(xi)度。這也(ye)和(he)每個人的成長背(bei)景(jing)息(xi)息(xi)相關。

當被問到多年來的(de)投資(zi)心得，王翔特(te)別(bie)指出，“我所謂的(de)心得，是要對(dui)行業(ye)有長期(qi)深入的(de)跟蹤(zong)與研究(jiu)，有了這(zhe)種基礎，才(cai)能在(zai)別(bie)人推薦的(de)時候敢(gan)質疑，別(bie)人不敢(gan)買(mai)的(de)時候敢(gan)下手，這(zhe)才(cai)可以(yi)稱得上是對(dui)一個行業(ye)熟悉，對(dui)這(zhe)個行業(ye)有深刻的(de)判斷。”

王翔認為(wei)，做投資(zi)的(de)(de)(de)框架、類型、方法其實不(bu)多，大家(jia)的(de)(de)(de)重復度(du)也比較(jiao)高(gao)，但(dan)為(wei)什(shen)么最后的(de)(de)(de)結果千差(cha)萬別，就是(shi)取決于有沒(mei)有真正去成千上萬次地練習和實踐。“不(bu)論食品飲料或者(zhe)是(shi)農業的(de)(de)(de)上市公司，真正去到一(yi)(yi)線調研，不(bu)斷(duan)地看到行(xing)(xing)情和基本面(mian)的(de)(de)(de)變(bian)化，把工作做實。這種練習，一(yi)(yi)方面(mian)是(shi)在自己熟悉的(de)(de)(de)行(xing)(xing)業不(bu)斷(duan)積累經驗(yan)和基本面(mian)；另一(yi)(yi)方面(mian)，就是(shi)不(bu)斷(duan)拓展新的(de)(de)(de)能力(li)圈，將一(yi)(yi)些大的(de)(de)(de)行(xing)(xing)業吃(chi)透，在下一(yi)(yi)波周期或者(zhe)行(xing)(xing)業機會來臨(lin)時能夠把握住(zhu)機會。”

市(shi)場有風險，投(tou)資需謹(jin)慎