每經記者｜陳星    每經編輯｜張海妮    

圓桌論壇現場 圖片來源：每日經濟新聞

“冷靜”、“降溫”、“剎車”，在提到今年以來的醫藥投資行業現狀時，上述詞匯作為高頻詞不時出現。在今日（12月3日）由每日經濟新聞主辦的“2018中國醫藥資本論壇”上，“今年醫藥投資行業的冬天，比往年都冷一些”再度成為主題之一。

參與該圓桌話題討論的多位醫藥投資行業嘉賓認為，醫藥投資行業的趨于冷靜既有宏觀經濟環境的影響，也有細分行業政策的原因，但他們的共識是：醫藥投資行業的“冷靜”代表著回歸理性、趨于合理，是將醫藥投資行業從過熱狀態降溫至正常溫度。

多位行業人士認為，經過這輪大浪淘沙，真創新、高質量的醫藥企業將留存下來。

醫藥投資更加理性謹慎 

“今年醫藥投資行業的冬天，比往年都冷一些”，在今日召開的“2018中國醫藥資本論壇”上，這既是圓桌論壇之一的主題，也是年終歲末對即將過去的一年醫藥投資行業的精準總結。

“醫藥投資行業的冷，是趨于冷靜的冷，是回歸理性的冷。”在參與討論的嘉賓看來，這是他們對醫藥投資行業現狀的共識。

華潤醫藥產業投資基金CEO唐燕發在會上表示，“過去一年，去杠桿、中美貿易摩擦等因素帶來的宏觀經濟環境變化，的確給醫藥投資行業帶來了實實在在的影響”。但在其看來，投資者心理預期和判斷的變化才是導致經濟形勢與行業變化的主要原因。

唐燕發認為，當前醫藥投資行業面對的最大困難是大部分標的估值仍然過高，造成一二級市場價格倒掛，而隨著投資機構的資金使用到位，機構將會越來越理性，企業的估值也會回歸合理范圍。

“標的估值過高不是好事，如果不能迅速實現自我‘造血’，企業在下一輪融資時就將面臨困境，因此企業應當理性看待估值回落的問題。”唐燕發說。 

在談到這一經濟周期將延續多久時，唐燕發判斷，“雖然每個細分行業有區別，但目前的經濟周期起碼將持續三年左右。在這一過程中，經過包裝、修飾的企業將被淘汰，真正的優質企業將留存下來”。 

人福醫藥副總裁李前倫表示，2018年宏觀經濟環境的變化在資金、跨境資本流動等方面對醫藥投資行業產生了直接或間接的影響，醫藥行業政策的變化更直接影響到了投資行為本身。而在微觀層面，無論是企業還是投資機構的投資都有轉型升級的趨勢，即更加關注標的質量，更加理性謹慎，更關注標的的科技創新能力。 

某知名券商機構醫藥行業首席分析師稱，從資本角度而言，醫藥投資行業的冬天還將持續多久，目前還不得而知，“醫藥行業的優勢是其剛需屬性，醫藥指數后續走勢應該跟整個大盤關聯度比較高”。

行業重構將成常態 

凜冬已至，如何熬到下一個春天的到來，則是眾多行業人士與企業亟待思考的問題。 

高特佳投資集團執行合伙人于建林認為，眼下，醫藥行業企業與投資機構面臨的并非是簡單的變革，而是“重構”。同時，“重構”還極有可能演變為行業將面對的常態。如何適應常態，發展產業與投資，是企業與投資機構面臨的主要問題。“對醫藥企業來說，的確迎來了‘產品為王’的時代，過去‘銷售為王’的時代已經過去，企業如何布局在售產品、在研產品等是未來發展的關鍵。”于建林還強調，醫藥企業應當主動培養學術推廣能力，以及加強研發管控，避開研發扎堆的現象。 

針對醫藥投資機構，于建林以自身經驗提出的建議是：“第一，要聚焦醫療產業投資，但投資手段可以更加豐富，從天使、VC、PE到二級市場并購不一而足。第二，應該實現資本國際化，多引進海外資本及標的。第三，投資機構應該與產業走得更近，即關注產業需求”。 

于建林認為，醫藥投資行業面臨的一系列變革是挑戰，更是機遇，醫藥企業與投資機構都應該學習如何在常態下做產業、做投資的課題。 

李前倫在介紹經驗時提出，創新整合和國際發展是其所在機構的主要思路。“創新整合是指圍繞現有產品管線，培育創新項目和企業，同時圍繞產品研發、生產、銷售全產業鏈尋找與同行企業合作的機會。國際發展則是指更加開放，更加國際化，無論是跨境并購還是引進資本都著力于促進國內市場與國際市場進行深度融合”。 

面對機遇與挑戰并存的環境，當前，投資人似乎都在以更加客觀、冷靜的眼光看待與分析曾無比火熱的醫藥行業。值得注意的是，冷靜絕不等于降溫，多位投資者強調，當下的投資環境有利于醫藥行業從過熱的狀態回歸到理性的溫度，這對于篩選出高質量、真創新的醫藥企業大有裨益。 

前述醫藥行業分析師認為，在面臨較大的經濟壓力和醫保壓力時，一些較虛弱的壁壘將會被打破，堅守剛需與擁有過硬技術實力的企業將把壁壘頂上，一些細分賽道的隱形冠軍則有可能在后期凸現出來。