每經記者｜陳鵬麗    每經編輯｜文多    

11月15日晚，新華社受權正式對外發布《中共中央 國務院關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》（以下簡稱《意見》）。這對于大多數人來說，是拍手稱贊的善政，但對A股運營幼兒園數量最多的上市公司威創股份（002308，SZ）來說，卻充滿了挑戰。11月16日，威創股份開盤即跌停。

對于《意見》將對公司帶來的影響，截至11月16日中午，威創股份方面給予記者的回復仍然是：還在研究中。而一位教育企業人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時則表示，《意見》的出臺對幼教行業影響不小，這意味著，對于威創股份等幼教上市公司而言，“進”——想要通過并購實現規模擴張已經再不像往常一般容易，而“退”——則“買在手里的（幼兒園）怎么出去”變現也成了個問題。

除了進退兩難，對于威創股份來說，《意見》給公司帶來的挑戰還有一點——推廣普惠園帶來的市場擠占。

圖片來源：視覺中國

想要通過并購擴張規模難

對于涉幼教上市公司而言，11月15日的晚上是一個不眠夜。

《意見》明確提出，民辦園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市；上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產；金融監管部門要對民辦園并購、融資上市等行為進行規范監管。

隨著16日晚美股幼教板塊的股價重挫，A股的威創股份也連夜對包括《每日經濟新聞》在內的媒體回應，對于新政策，公司內部正在研究當中，在了解清楚之前不方便對外發布觀點。

威創股份進入幼教領域是2015年。當時，威創股份的“老業務”數字顯示墻營收持續兩年負增長，業務單一的威創股份開始謀求多元化。

2015年2月，公司正式宣布利用部分超募資金和自有資金，以5.20億元的價格收購北京紅纓時代教育科技有限公司（以下簡稱紅纓教育）100%股權；隨后9月公司再宣布以8.57億元拿下北京金色搖籃教育科技有限公司（以下簡稱金色搖籃）100%股權。

2016年，威創股份又新設立3家教育相關子公司，2017年，威創股份則先后宣布了收購北京可兒教育科技有限公司（以下簡稱可兒教育）及內蒙古鼎奇幼教科教有限公司（以下簡稱鼎奇教育）各70%股權，同年又新設立3家教育類子公司。

這一系列的投資擴張也頗有成效。2017年，威創股份的營業收入達到11.37億元，已超過了2014年公司的營收（8.03億元）；2017年，歸屬于上市公司股東的凈利潤也從2014年的1.05億元增長至1.90億元。

今年10月25日，威創股份再發布公告宣布，參與投資設立“威創天睿教育產業系列基金”（暫定名），產業基金將圍繞公司兒童成長平臺進行投資布局，構建強大的兒童成長產業生態，有助于公司探索產融互動持續模式，幫助項目打通證券化通道。

如今，《意見》出臺，一位教育企業人士在11月16日下午告訴《每日經濟新聞》記者，這對幼教行業影響不小，“至少不允許它（上市公司）再去做兼并收購，這肯定是不允許了。而且加盟這塊，好像也有一些限制。”

上述人士表示，新規主要對連鎖加盟為主的幼教資產影響較大，因為拓展的渠道沒有了。而且在他看來，對幼教資產的投資者而言，現在“買在手里的（幼兒園）怎么出去是個問題。當然這個錢不會打水漂，幼兒園經營下去可能都還可以，但是要想變現，這就難了”。

記者留意到，威創股份旗下托管幼兒園多是連鎖加盟模式。新規之下，對于威創股份等A股上市公司而言，幼教板塊的并購擴張已經“此路不通”，業務規模要如何做大將是一個問題。

截至2018年上半年，威創股份的總收入中幼教業務收入占比已超過46%，而“老業務”數字顯示墻的收入仍略微在同比下滑。

威創股份2018年半年報中幼教業務占比情況 圖片來源：公司公告截圖

威創股份2015年年報中幼教業務占比情況 圖片來源：公司公告截圖

普惠園或將擠占高端園市場

《意見》提到，各地要把發展普惠性學前教育作為重點任務，而這可能是公司要面臨的新挑戰之一。

記者了解到，學前教育是目前中國教育發展最快的一個部分，也是當前中國教育最大的一塊短板之一。就近入園、便宜入園是眾多家長們的心愿，但是目前國內學前教育存在的一個突出問題是，普惠性幼兒園不足。

而此次《意見》提出，2020年普惠性幼兒園的覆蓋率要達到80%。此外，要合理確定公辦園收費標準，向社會公示，并接受有關主管部門的監督。

這意味著，普惠園的數量極可能增加，而民辦高端園的收費恐受影響。11月16日，前述教育企業人士告訴記者：“我感覺是國家在著力推普惠園，這就會把原來做高端園的空間擠掉。大力推廣普惠園，讓老百姓能得到更多的實惠，這是國家的初衷。”

而據威創股份的公告，公司目前管理和服務的幼兒園主要集中在一二線城市，且托管加盟園所整體定位是中高端幼兒園。隨著惠普性幼兒園數量的增加和擠占，威創股份的幼教業務需要面臨的挑戰也因此更多了一層。

此外，幼兒園要求普惠化，也會與幼教資產的業績承諾有所矛盾。記者梳理發現，目前威創股份旗下可兒教育、鼎奇教育均尚在業績承諾期內。

可兒教育2017年至2019年的最低承諾業績（扣非后凈利潤）分別不低于3846萬元、4070萬元、4477萬元。2017年可兒教育實現扣非后凈利潤為4233.12萬元，超額完成目標。

鼎奇教育的業績承諾期則是2018年至2020年，承諾利潤總額分別為1400萬元、1680萬元、2016萬元。