每(mei)經編輯(ji)｜每(mei)經記(ji)者 王海(hai)慜    

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每經記者 王海慜 每經編輯 何建川

截至1月12日收盤，上證指數再度(du)習慣(guan)性收出(chu)(chu)陽線，這是(shi)去年底以來上證指數連(lian)(lian)續(xu)收出(chu)(chu)的(de)第11根連(lian)(lian)陽。據(ju)統計，歷史上，上證指數8連(lian)(lian)陽以上的(de)行情總共出(chu)(chu)現過(guo)10次，這10次的(de)平均區間漲幅(fu)為10%左右，而本輪連(lian)(lian)陽的(de)區間漲幅(fu)只有4.68%，顯示出(chu)(chu)目前行情的(de)慢牛特(te)征。

本周末(mo)，各主流機構(gou)紛(fen)紛(fen)針對(dui)此(ci)次11連陽(yang)發表(biao)了見解，有機構(gou)認為，投資者(zhe)不能簡單將本輪(lun)的(de)連陽(yang)與歷史(shi)上牛市(shi)中的(de)連陽(yang)作對(dui)比，目前市(shi)場的(de)內部分化程度較高(gao)。鑒于此(ci)，選擇具體(ti)行業(ye)的(de)意義突(tu)顯，從歷史(shi)表(biao)現(xian)來看，有部分行業(ye)在一(yi)季度似乎(hu)總能跑贏(ying)大盤。

11連陽不能簡單與歷史對比

從去年底以(yi)來，上(shang)證(zheng)指(zhi)數收出(chu)了近年來罕見的(de)(de)(de)11連(lian)陽(yang)(yang)，不過與歷史上(shang)同樣發生的(de)(de)(de)多次(ci)(ci)連(lian)陽(yang)(yang)相比，此(ci)次(ci)(ci)連(lian)陽(yang)(yang)的(de)(de)(de)區間(jian)(jian)漲(zhang)幅卻偏低。據統計(ji)，歷史上(shang)，上(shang)證(zheng)指(zhi)數出(chu)現過6次(ci)(ci)8連(lian)陽(yang)(yang)，3次(ci)(ci)9連(lian)陽(yang)(yang)，1次(ci)(ci)11連(lian)陽(yang)(yang)，這6次(ci)(ci)8連(lian)陽(yang)(yang)的(de)(de)(de)平均(jun)區間(jian)(jian)漲(zhang)幅為10.13%，3次(ci)(ci)9連(lian)陽(yang)(yang)的(de)(de)(de)平均(jun)區間(jian)(jian)漲(zhang)幅為11.37%，1次(ci)(ci)11連(lian)陽(yang)(yang)的(de)(de)(de)漲(zhang)幅為9.2%。

上(shang)述10次(ci)(ci)8連(lian)(lian)陽(yang)以(yi)上(shang)行情（含8連(lian)(lian)陽(yang)）有(you)2次(ci)(ci)發生在1997~2000年，有(you)4次(ci)(ci)發生在2006~2007年，有(you)4次(ci)(ci)發生在2013~2015年，這三段(duan)時間都是歷史(shi)上(shang)市場走牛的(de)主要階段(duan)。值得(de)一提的(de)是，在上(shang)述10次(ci)(ci)連(lian)(lian)陽(yang)的(de)后5個交(jiao)易日指數上(shang)漲的(de)概(gai)率為(wei)(wei)80%、后20個交(jiao)易日上(shang)漲的(de)概(gai)率為(wei)(wei)70%。

雖然(ran)連陽向市(shi)場釋放了(le)一定的(de)積極信號，不(bu)過有部分(fen)機構(gou)認為(wei)，不(bu)能(neng)將(jiang)此次(ci)連陽簡單與歷史對比。廣發證券今日(ri)表示，雖然(ran)大(da)盤出現了(le)11連陽，不(bu)過當前投資者的(de)一個明顯感受是交易主線混(hun)亂，每天(tian)的(de)強勢板(ban)塊快速輪動，把握起來難度(du)較大(da)。

川(chuan)財(cai)證券(quan)則指出，目前(qian)市場(chang)分化嚴重，代表中(zhong)(zhong)小(xiao)盤(pan)的(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)證1000并(bing)沒(mei)有(you)實現(xian)11連(lian)陽(yang)，且目前(qian)的(de)(de)(de)宏(hong)觀流(liu)動性(xing)(xing)環境不同以往，元旦后的(de)(de)(de)流(liu)動性(xing)(xing)邊際改善預期(qi)已(yi)經有(you)所反(fan)映，但(dan)近兩日國債連(lian)續下跌、shibor利率重新(xin)上漲(zhang)顯示春(chun)節前(qian)流(liu)動性(xing)(xing)偏緊(jin)預期(qi)有(you)所抬(tai)頭。不過(guo)川(chuan)財(cai)證券(quan)也認為，連(lian)陽(yang)后，短期(qi)市場(chang)面臨強勢(shi)震蕩，但(dan)回踩幅度有(you)限，春(chun)季行(xing)情還未結束(shu)，仍建議積極(ji)配置個股。

興(xing)業(ye)證(zheng)券今日指(zhi)出，經(jing)過連陽(yang)后，當前大(da)盤已接近去年底(di)的(de)高點，本身有一定調(diao)整壓力；消息(xi)層面(mian)資管新規的(de)推進也可能對市場情(qing)緒產(chan)生擾動(dong)。但是，目前看好春耕行情(qing)的(de)根本邏輯如經(jing)濟(ji)預(yu)期(qi)(qi)提升、流動(dong)性環境改善等(deng)仍(reng)未發(fa)生變化。興(xing)業(ye)證(zheng)券認為(wei)，短期(qi)(qi)即使遇到波動(dong)，投資者也不需(xu)恐慌(huang)，行情(qing)仍(reng)將持(chi)續。

不(bu)(bu)過，有部分機構的觀點則(ze)偏謹慎。西(xi)南(nan)證券首席策略分析師朱斌則(ze)向《每日經濟新聞》記者指出(chu)，開年的這(zhe)輪連陽不(bu)(bu)一(yi)定預示接下來會進一(yi)步走牛(niu)，預計全(quan)年行情持平的可(ke)能性較大。

整體風格依然未變

剔除去年12月(yue)以來(lai)上(shang)市的新股，上(shang)周上(shang)漲(zhang)個股與(yu)下跌(die)個股的比例(li)為(wei)2403：807，而本周這(zhe)一比例(li)降低(di)為(wei)1130：2082；上(shang)周跑(pao)贏(ying)萬得全(quan)A指(zhi)數(shu)(shu)的個股有1222只(zhi)，占(zhan)比為(wei)35.5%，本周盡管(guan)指(zhi)數(shu)(shu)的漲(zhang)幅明顯收窄，但跑(pao)贏(ying)指(zhi)數(shu)(shu)的個股卻(que)減少至876只(zhi)，占(zhan)比為(wei)25.4%。

另外，從市(shi)場風(feng)(feng)(feng)格來看，盡管(guan)本周(zhou)在(zai)區塊鏈(lian)概念的帶動下TMT板塊重新被激活，不過整體(ti)風(feng)(feng)(feng)格依然偏向績優(you)(you)股(gu)。在(zai)16個(ge)申萬風(feng)(feng)(feng)格指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)中(zhong)，本周(zhou)漲幅排名(ming)前三的分別(bie)為績優(you)(you)股(gu)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)、高價(jia)股(gu)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)、低市(shi)盈(ying)率(lv)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)，排名(ming)后三的分別(bie)是(shi)小盤指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)、中(zhong)市(shi)凈率(lv)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)、中(zhong)盤指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)；無論是(shi)近20日、60日、還(huan)是(shi)120日、250日，16個(ge)風(feng)(feng)(feng)格指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)中(zhong)漲幅排名(ming)第一的都(dou)是(shi)績優(you)(you)股(gu)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)。

白馬績優股(gu)在新年伊始繼續(xu)(xu)奔騰(teng)的(de)(de)背后又是滬深港通北(bei)上資(zi)金(jin)的(de)(de)持續(xu)(xu)加(jia)碼。據(ju)Wind資(zi)訊統計，新年的(de)(de)第一(yi)周無(wu)論滬股(gu)通單周成交凈(jing)(jing)(jing)買(mai)入(ru)金(jin)額創下(xia)去(qu)年以來(lai)的(de)(de)新高，且(qie)滬股(gu)通、深股(gu)通都(dou)已實現(xian)連續(xu)(xu)5周成交凈(jing)(jing)(jing)買(mai)入(ru)。不過今年來(lai)，A股(gu)的(de)(de)一(yi)批白馬股(gu)仍然是北(bei)上資(zi)金(jin)聚焦(jiao)的(de)(de)對象，最(zui)近(jin)7個(ge)交易日北(bei)上資(zi)金(jin)凈(jing)(jing)(jing)買(mai)入(ru)金(jin)額最(zui)高的(de)(de)三(san)只個(ge)股(gu)分別為海康威(wei)視、格力電(dian)器、美的(de)(de)集團，而近(jin)1年以來(lai)，北(bei)上資(zi)金(jin)凈(jing)(jing)(jing)買(mai)入(ru)金(jin)額最(zui)高的(de)(de)同樣是這三(san)只個(ge)股(gu)。

據天風證券統計，在新年以(yi)來(lai)的(de)(de)(de)兩(liang)周內，北(bei)上資金流(liu)入最(zui)多的(de)(de)(de)五個(ge)行(xing)業(ye)(ye)分(fen)別是家電、電子(zi)、銀行(xing)、非銀、醫藥。而(er)從超配(pei)比例環比變化的(de)(de)(de)角度來(lai)看，年初以(yi)來(lai)北(bei)上資金最(zui)偏好的(de)(de)(de)方向仍然(ran)是家電，與之對應(ying)的(de)(de)(de)是，今年以(yi)來(lai)，在28個(ge)申萬一(yi)級子(zi)行(xing)業(ye)(ye)中(zhong)漲幅最(zui)大的(de)(de)(de)恰好是家電行(xing)業(ye)(ye)，而(er)這也再次證明了海外資金話語權的(de)(de)(de)分(fen)量。

然而，也有市場人(ren)士認為，隨著今(jin)(jin)年(nian)場外(wai)新增資(zi)(zi)金(jin)不斷進場，這些(xie)資(zi)(zi)金(jin)不太可能追漲(zhang)去(qu)年(nian)以來已(yi)漲(zhang)幅(fu)巨大(da)的個股(gu)，必然會(hui)另辟蹊徑，投資(zi)(zi)者(zhe)今(jin)(jin)年(nian)應在(zai)超跌、低(di)位股(gu)中去(qu)發掘(jue)新機會(hui)。

鑒于(yu)近年(nian)來市場分化的(de)(de)(de)加大(da)，選擇(ze)具體(ti)行業(ye)的(de)(de)(de)意義(yi)突(tu)顯，從(cong)歷史表(biao)現(xian)來看，有部分行業(ye)在一季度似乎總能(neng)跑(pao)贏大(da)盤。據國泰君安(an)日前(qian)指(zhi)出，追溯2007~2017年(nian)的(de)(de)(de)一季度行情(qing)，建筑板(ban)塊有10次(ci)跑(pao)贏滬深300指(zhi)數，其中有3次(ci)大(da)幅(fu)跑(pao)贏，具體(ti)而言，國際工程、園(yuan)林(lin)兩大(da)子行業(ye)跑(pao)贏大(da)盤的(de)(de)(de)概率較高，不過資金(jin)面的(de)(de)(de)松緊對建筑板(ban)塊一季度行情(qing)的(de)(de)(de)影響較大(da)。

天風證券指出，此前一直滯漲的建筑、傳媒、機械(xie)三大行業今(jin)年來也(ye)進(jin)入了北(bei)上(shang)資金偏好的方向，后續值得進(jin)一步關注。

（本文內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）