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每經記者 謝欣 實習記者 張曉慶 每經實習編輯 任芷霓

10月25日晚間，先鋒新材（300163，SZ）披露重大資產重組方案，公司擬向先鋒弘業出售旗下所有資產及負債，并擬以8.3億元購買開心投資旗下四明投資及梵帝貿易各51%的股權，兩項交易對手均為上市公司實控人盧先鋒旗下公司。

值得注意的是，2016年先鋒新材就曾嘗試收購以上乳業標的，但因標的資產未來盈利能力有較大的不確定性而未獲證監會批準。那么，如今國際原奶價格回升，公司此次能否成功轉型？

兩家標的均為乳業公司

公告顯示，先鋒新材擬從關聯方開心投資處購買四明投資和梵帝貿易兩項資產各51%的股權。

先鋒新材表示：“本次重大資產重組將為上市公司帶來全新的利潤增長點，有利于增強上市公司的持續經營能力，提高上市公司資產質量、核心競爭力。”

不過，《每日經濟新聞》記者發現，目前兩家標的公司的業績表現平平。

根據公告，四明投資為控股型公司，未實際開展經營活動，其經營業務全部來自下屬子公司Moon Lake和Van Milk。Moon Lake主營業務為原奶的生產和銷售，Van Milk主營鮮奶的生產和銷售。

數據顯示，四明投資2015年、2016年以及2017年1~6月未經審計的營業收入分別約為2.34億元、2.21億元和1.31億元，對應實現的凈利潤分別約為521.02萬元、虧損3.54億元和虧損2609.29萬元，毛利率分別為11.41%、負1.96%和負7.87%。

另一標的梵帝貿易主營業務為從Van Milk進口Van鮮奶并在國內進行銷售，根據未經審計的財務數據顯示，2016年及2017年上半年，梵帝貿易實現營業收入分別約為60.99萬元和182.81萬元，凈利潤分別為負86.45萬元和負287.35萬元。

記者注意到，去年盧先鋒就曾想將本次標的資產注入到先鋒新材，但該重組方案因標的資產未來盈利能力有較大的不確定性而被證監會否決。

原奶市場趨于穩定

那么對于此次資產重組，公司能否打消市場對標的資產盈利能力的疑慮？10月27日，《每日經濟新聞》記者聯系先鋒新材董秘辦并發送了采訪函，但截至發稿，未能獲得回復。

在資產重組預案中，先鋒新材表示，經過2016年的重組整合過渡，2017年上半年已初見成效，Moon Lake提交了三個牧場的有機認證申請，進入有機轉換期，2017年上半年原奶產量較上年同期上升了10%。

另一方面，國際奶價的一路飆升也增強了先鋒新材的信心。根據IFCN出具的《Dairy Report 2017》，2014年至2016年年中原奶價格一直處于下行周期，2016年下半年開始，原奶價格觸底反彈，開始步入上升通道。

公司稱：“國際奶價持續上揚將顯著提升原奶業務盈利能力，且國內鮮奶的銷售渠道已初步搭建，其他乳制品的產銷業務已開始籌備，發展計劃及前景已清晰，未來盈利能力得以改善。”

這也意味著原奶價格的波動將直接影響著上游乳企的盈利狀況。對于未來原奶價格的預期，資深乳業專家宋亮告訴《每日經濟新聞》記者，2016年下半年至2017年，原奶價格是恢復性上漲，而從2018年開始奶價已經不可能大幅度上漲，因為供應量仍大于需求量。

中國食品產業分析師朱丹蓬亦表示，目前原奶市場趨于穩定，隨著世界性奶源的增長，有下探空間，但幅度不會很大。

先鋒新材表示，本次交易完成后，公司將運用資本市場平臺整合資源，進一步打造成為高端乳業全產業鏈經營的自主品牌。未來將繼續增加產品線，向乳制品全產業鏈拓展，并將重點瞄準中國市場。

朱丹蓬認為，中國乳企在澳洲“跑馬圈地”已經很多，原奶必須要通過下游銷售才能變現，關鍵在于打造供應鏈、產業鏈、營銷鏈。