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每經記者 黃修眉

今(jin)年以來，全球市場可(ke)謂(wei)詭譎難測，動(dong)蕩不堪。作(zuo)為衡(heng)量市場情緒(xu)的一個重(zhong)要指(zhi)標(biao)，專(zhuan)業投資者持有現金的比例無疑為普通投資者應對市場波動(dong)、提(ti)前預判大勢提(ti)供了重(zhong)要參(can)考。

據(ju)彭博社報道，美銀(yin)美林4月12日(ri)發布(bu)的(de)(de)(de)《四月全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)基(ji)金(jin)(jin)經理調查報告》（以下簡稱《報告》）顯(xian)示，其對(dui)全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)146位基(ji)金(jin)(jin)經理調查后發現，管(guan)理430億(yi)美元資(zi)(zi)(zi)產的(de)(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)經理們，手中(zhong)的(de)(de)(de)現金(jin)(jin)比例越(yue)來(lai)越(yue)高(gao)，買(mai)的(de)(de)(de)股(gu)票卻越(yue)來(lai)越(yue)少。美銀(yin)美林全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)研究(jiu)部門的(de)(de)(de)首席投資(zi)(zi)(zi)策略(lve)師邁克·哈特(te)奈(nai)特(te)（Michael Hartnett）認為(wei)這(zhe)不是一個(ge)好的(de)(de)(de)信號，因為(wei)現金(jin)(jin)水平很少在風(feng)險(xian)資(zi)(zi)(zi)產大幅(fu)反彈(dan)（指股(gu)市(shi)(shi)等的(de)(de)(de)反彈(dan)）的(de)(de)(de)情(qing)況下上漲如(ru)此之多。并警告稱，目前(qian)全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)股(gu)市(shi)(shi)股(gu)指過(guo)高(gao)，買(mai)票需謹慎。

投資信心降至18個月低點

美銀美林的《報告》顯示，全球146位基金經(jing)(jing)理投資組合中的現金比例正在上升，目前已經(jing)(jing)從(cong)3月的5.1%跳升到5.4%。那么(me)，是什么(me)原因導致(zhi)基金經(jing)(jing)理們愿意將(jiang)更(geng)多的資金留在手中，這種現象(xiang)又將(jiang)導致(zhi)什么(me)結果呢？

對此(ci)，邁(mai)克·哈特(te)奈特(te)分(fen)析指出，“該比(bi)例(li)從5.1%跳(tiao)升至5.4%，意味著投資者整體的(de)不安情緒表露無遺，投資者信(xin)心(xin)已降至18個(ge)月低點(dian)”。邁(mai)克·哈特(te)奈特(te)表示，基金(jin)經理們目前(qian)持有現金(jin)的(de)水平，已經快要(yao)趕(gan)上市場壓力極大時(shi)期(qi)的(de)水準。例(li)如2008年雷曼兄弟(di)破產、2011年美(mei)國債務(wu)上限危(wei)機，以及2012年“希(xi)臘退歐”危(wei)機等時(shi)期(qi)。

邁克·哈特奈特在《報告》中(zhong)(zhong)表示，目前的現金水平暗(an)示了(le)市場(chang)(chang)處于一(yi)種“虛假的繁(fan)榮(rong)”。《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者注意到(dao)，今年全球(qiu)市場(chang)(chang)經過頭兩月(yue)(yue)的“血雨腥(xing)風(feng)”后，普遍又經歷了(le)從(cong)2月(yue)(yue)中(zhong)(zhong)旬(xun)至(zhi)3月(yue)(yue)的大反彈。比(bi)如，標普500從(cong)2月(yue)(yue)12日(ri)就(jiu)開(kai)啟了(le)“高歌猛進”模式，至(zhi)4月(yue)(yue)15日(ri)一(yi)路(lu)上漲(zhang)了(le)10.68%。

“現金水平(ping)很少(shao)在風險(xian)資產大幅反(fan)彈的情(qing)況下上漲(zhang)如此之多(duo)，自(zi)1998年以來只發(fa)生過9次(ci)。”邁(mai)克·哈特(te)(te)奈(nai)特(te)(te)稱，當前債(zhai)市和股市估值已創13年新高。

量化寬松失敗成最大風險

《報告》顯(xian)示，認為股(gu)市被高(gao)估的基金經理(li)數比例大幅攀升，而認為應繼(ji)續增持(chi)股(gu)市的比例大幅下滑，這也是多年來兩者(zhe)走勢首(shou)次出現大幅背離(li)。這項美(mei)銀美(mei)林針對164位基金經理(li)的調查顯(xian)示，投(tou)資者(zhe)股(gu)票持(chi)倉已(yi)經從3月的加碼13%下滑至9%，這是將近四年來第二低的持(chi)倉水平。

“基(ji)(ji)金(jin)經理(li)們普遍(bian)認為(wei)當前市場風險過(guo)高(gao)。”邁克·哈(ha)特奈特表示。當被問(wen)“你認為(wei)最(zui)(zui)大(da)的(de)(de)風險是(shi)什么？”時，基(ji)(ji)金(jin)經理(li)們選擇(ze)最(zui)(zui)多的(de)(de)是(shi)“各大(da)銀行量化寬松失敗”，其次是(shi)“英國(guo)退(tui)出歐盟”。13%的(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)經理(li)認為(wei)現在日元已(yi)經高(gao)估(gu)，這一(yi)數據為(wei)2014年11月(yue)以來最(zui)(zui)高(gao)水平。此(ci)外，基(ji)(ji)金(jin)經理(li)還對近來全球股市、大(da)宗(zong)商(shang)品的(de)(de)逼空式上漲感到擔憂。

值得注(zhu)意的(de)是，按常規(gui)，現(xian)在(zai)基(ji)金經(jing)理持(chi)有(you)(you)的(de)現(xian)金多，可(ke)能預(yu)示(shi)(shi)著未來會將(jiang)這筆錢投(tou)入股(gu)(gu)市(shi)，因(yin)此也不(bu)能完(wan)全認為其(qi)是利空消息。對此，邁克·哈特奈特也指出，根據美銀美林的(de)模型，基(ji)金經(jing)理持(chi)有(you)(you)現(xian)金比例高于4.5%，通(tong)常表示(shi)(shi)人氣即將(jiang)轉變，也是反向“買進”股(gu)(gu)票(piao)的(de)信號。不(bu)過這次并(bing)非如此，因(yin)為目前股(gu)(gu)市(shi)的(de)估(gu)值過高。

全球大面積衰退不大可能

當然，美銀(yin)美林的《報告》是(shi)為了讓普通投資(zi)者警(jing)惕市場中存在的風(feng)險，并不是(shi)說(shuo)全球基金(jin)經理(li)對未來非常悲觀。“在全球經濟是(shi)否陷入(ru)普遍衰退(tui)”的問題上，基金(jin)經理(li)們(men)給出的答案可以讓投資(zi)者稍(shao)感(gan)輕松。

在受訪的(de)146位基(ji)(ji)金經理中，82%的(de)人(ren)都認為(wei)(wei)未來一年(nian)發(fa)生全(quan)球性衰退“不大可能”。認為(wei)(wei)全(quan)球經濟會在本(ben)月(yue)有所(suo)回升(sheng)(sheng)的(de)人(ren)數有所(suo)下降(jiang)，從3月(yue)的(de)11%降(jiang)至10%。此外，越(yue)來越(yue)多的(de)基(ji)(ji)金經理認為(wei)(wei)全(quan)球通(tong)脹會在本(ben)月(yue)有所(suo)改(gai)善。上月(yue)有49%的(de)基(ji)(ji)金經理預期全(quan)球通(tong)脹回升(sheng)(sheng)，本(ben)月(yue)有60%的(de)經理如此認為(wei)(wei)。

對于全球市場高度關注的(de)美聯儲加(jia)息(xi)問題，54%的(de)基(ji)金(jin)經(jing)理(li)認(ren)為今年將加(jia)息(xi)兩次，較上月的(de)41%大幅上升；認(ren)為只加(jia)息(xi)一次的(de)基(ji)金(jin)經(jing)理(li)比例從上月的(de)37%降(jiang)至27%，預計加(jia)息(xi)三次的(de)比例僅9%。

受訪的基金經理也給出了相關(guan)投資建議(yi)。推(tui)薦增(zeng)持基本消費(fei)板塊、現金，遠離日本市場(chang)、非必須消費(fei)板塊、大宗商品、歐元(yuan)區等。在他們眼中，目前全(quan)球“最擁擠的交易”分別是(shi)做多美元(yuan)、做空新(xin)興市場(chang)和做多高質量股(gu)票等。