每(mei)經編輯｜每(mei)經記者(zhe) 楊建(jian) 劉海軍(jun)    

每經記者 楊建 劉海軍

火山財(cai)富（微信號：huoshan5188）發現(xian)，在《辦法》中的九大要點(dian)，實際上有(you)一(yi)點(dian)容易(yi)被忽視，那就(jiu)是客戶回訪制度，也(ye)是影響(xiang)私募(mu)募(mu)集成敗的關鍵(jian)。為此火山財(cai)富采訪了五(wu)位私募(mu)人士，為我(wo)們(men)解讀(du)這個(ge)《辦法》的實施對私募(mu)行業(ye)的影響(xiang)。他們(men)分(fen)別(bie)是旭(xu)誠(cheng)資(zi)產(chan)陳(chen)贇、中興(xing)匯金王(wang)輝煌、西藏(zang)琳瑯投資(zi)王(wang)琳、前海方舟資(zi)本(ben)鐘(zhong)海波(bo)和(he)榕樹投資(zi)翟敬勇(yong)。

●回(hui)訪(fang)制度增(zeng)大(da)運(yun)營成(cheng)本

火山財富：你(ni)是如何看待募集管理辦法中的回訪制度？

王琳：就《辦法》的(de)(de)冷靜期(qi)和回(hui)(hui)訪制(zhi)度來(lai)說，都是(shi)為(wei)了落實(shi)私(si)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)投(tou)資(zi)(zi)者的(de)(de)合(he)規性(xing)和投(tou)資(zi)(zi)者適當性(xing)，設(she)置了兩道(dao)(dao)坎(kan)。首先是(shi)冷靜期(qi)（24小(xiao)時(shi)(shi)(shi)）可(ke)以(yi)隨時(shi)(shi)(shi)反悔(hui)，抽回(hui)(hui)資(zi)(zi)金(jin)(jin)不(bu)再購買；其次(ci)是(shi)回(hui)(hui)訪制(zhi)度，在(zai)回(hui)(hui)訪完(wan)成之(zhi)前(qian)(qian)，私(si)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)募(mu)(mu)集(ji)到的(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)是(shi)不(bu)能夠劃到證券賬(zhang)戶運作的(de)(de)，按(an)照新規要求(qiu)，在(zai)回(hui)(hui)訪沒(mei)有(you)完(wan)成之(zhi)前(qian)(qian)，投(tou)資(zi)(zi)者可(ke)以(yi)取消合(he)同(tong)(tong)，收回(hui)(hui)全部投(tou)資(zi)(zi)款。這兩道(dao)(dao)坎(kan)的(de)(de)作用是(shi)要求(qiu)投(tou)資(zi)(zi)者理性(xing)投(tou)資(zi)(zi)，同(tong)(tong)時(shi)(shi)(shi)投(tou)資(zi)(zi)者也必(bi)須(xu)是(shi)合(he)格投(tou)資(zi)(zi)者；但(dan)反過來(lai)對私(si)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)來(lai)說，募(mu)(mu)集(ji)資(zi)(zi)金(jin)(jin)本就不(bu)易，這么繁瑣(suo)的(de)(de)程序(xu)設(she)計，肯(ken)定(ding)是(shi)不(bu)利于資(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)募(mu)(mu)集(ji)，特別是(shi)針(zhen)對那些沒(mei)名氣的(de)(de)中小(xiao)私(si)募(mu)(mu)，要發展起來(lai)也很(hen)困難(nan)，客觀上會加速私(si)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)行(xing)業的(de)(de)集(ji)中度，同(tong)(tong)時(shi)(shi)(shi)回(hui)(hui)訪制(zhi)度也加大了私(si)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)運營成本。

鐘海波：協(xie)會(hui)給(gei)的三(san)個(ge)月，因為(wei)有些(xie)產(chan)品是(shi)發(fa)行、在(zai)談的，協(xie)會(hui)會(hui)給(gei)一個(ge)過(guo)渡期。而(er)回訪(fang)的目的是(shi)讓客戶跟管理(li)人做二次確認。這個(ge)回訪(fang)的成本很高(gao)，尤其是(shi)規(gui)模大、客戶多(duo)的公司，這是(shi)針對私(si)募發(fa)行中的一些(xie)亂象(xiang)行為(wei)。

我(wo)們(men)(men)規模(mo)不大，客戶主要(yao)是來(lai)(lai)自直(zhi)銷(xiao)(xiao)和券商代銷(xiao)(xiao)，直(zhi)銷(xiao)(xiao)的客戶了解(jie)我(wo)們(men)(men)情況，這塊工作(zuo)前期就已經解(jie)決了。渠道(dao)有(you)代銷(xiao)(xiao)資格，他們(men)(men)也(ye)有(you)各種(zhong)合(he)規程(cheng)序。所以回訪(fang)制度對我(wo)們(men)(men)影響(xiang)不大。但這個制度出來(lai)(lai)后(hou)，將影響(xiang)整個行業(ye)產品的發行，即(ji)行業(ye)上量不會那么快，銷(xiao)(xiao)售的機會也(ye)沒(mei)那么多了。

翟敬勇：私募對客(ke)戶(hu)(hu)回訪，實際上(shang)是給客(ke)戶(hu)(hu)一(yi)個(ge)(ge)解(jie)約時間。現在(zai)(zai)有很(hen)多金融詐騙(pian)，回訪制度(du)就是想避免這些。這個(ge)(ge)制度(du)主要針對在(zai)(zai)營銷上(shang)被騙(pian)取的(de)一(yi)些陌(mo)生客(ke)戶(hu)(hu)，如現在(zai)(zai)一(yi)些P2P公司和打著(zhu)投資(zi)公司旗號的(de)平臺。我們(men)要經常(chang)回訪客(ke)戶(hu)(hu)，客(ke)戶(hu)(hu)買了我們(men)的(de)產(chan)品(pin)，我們(men)的(de)業績、投資(zi)策略等要經常(chang)去跟客(ke)戶(hu)(hu)交(jiao)流。我認為私募應該必須有這些設置，這個(ge)(ge)行業很(hen)多人想賺快錢，有很(hen)多亂象。

陳贇：在(zai)募(mu)集行為管理(li)辦(ban)法(fa)中(zhong)的(de)回訪，是讓投(tou)資者在(zai)一(yi)段時(shi)間內，對自己所投(tou)資的(de)私(si)(si)募(mu)產品從自身所能(neng)夠承擔的(de)風(feng)險、產品的(de)費率及私(si)(si)募(mu)基(ji)金信息披(pi)露(lu)的(de)方式等進行考量，從而對投(tou)資的(de)私(si)(si)募(mu)產品更(geng)加(jia)(jia)了(le)解，也加(jia)(jia)深了(le)自身對投(tou)資的(de)理(li)解，在(zai)選擇新發行的(de)產品能(neng)夠更(geng)加(jia)(jia)的(de)謹慎(shen)。在(zai)新規出(chu)臺下的(de)回訪制度(du)，也意味著私(si)(si)募(mu)機(ji)構必(bi)須更(geng)專業(ye)化，使得(de)私(si)(si)募(mu)市場更(geng)健康。

王輝(hui)煌：對私募(mu)來說，因(yin)為(wei)(wei)行(xing)(xing)業(ye)門檻提(ti)高，回(hui)訪也意味著(zhu)私募(mu)運營(ying)成(cheng)本增(zeng)大，客觀(guan)上說，也有利于引導行(xing)(xing)業(ye)向(xiang)正(zheng)規化、透明化方向(xiang)發展。從(cong)私募(mu)基金行(xing)(xing)業(ye)發展來看更(geng)為(wei)(wei)規范，從(cong)公(gong)司內部看管理要(yao)求更(geng)高，從(cong)投資(zi)者(zhe)構成(cheng)看市場可(ke)能(neng)也會有些變(bian)化，會引導投資(zi)者(zhe)風(feng)險意識(shi)加強，可(ke)能(neng)會出現供需(xu)改變(bian)，形成(cheng)以機構為(wei)(wei)主、個人投資(zi)者(zhe)為(wei)(wei)輔的供需(xu)格局。

●過渡時期時間(jian)緊、任務重

火山財(cai)富：按(an)照規定(ding)，在這三個月的過渡時期，私募(mu)需要完成哪些工作才算可以過關了？

陳(chen)贇：先是(shi)(shi)對私(si)募(mu)(mu)(mu)基金產品(pin)的(de)(de)盡調，擬訂產品(pin)要(yao)素(su)表，根據產品(pin)要(yao)素(su)表制(zhi)定合(he)同，然后(hou)進(jin)行預備(bei)案(an)，申(shen)請代碼，募(mu)(mu)(mu)集和(he)份(fen)額登記階段，簽(qian)署合(he)同，產品(pin)成(cheng)立后(hou)進(jin)行備(bei)案(an)登記。備(bei)案(an)通過(guo)(guo)后(hou)開(kai)立證券(quan)賬戶(hu)(hu)(hu)(hu)，綁定三方存(cun)管銀行，劃款指令的(de)(de)授權，劃款到(dao)證券(quan)賬戶(hu)(hu)(hu)(hu)，資金到(dao)位不一定成(cheng)功，只有在(zai)經過(guo)(guo)這(zhe)些流程后(hou)，回訪完了客(ke)戶(hu)(hu)(hu)(hu)并得到(dao)客(ke)戶(hu)(hu)(hu)(hu)的(de)(de)確(que)認(ren)簽(qian)字才算(suan)是(shi)(shi)真正過(guo)(guo)關。我們認(ren)為回訪是(shi)(shi)必要(yao)的(de)(de)，未來私(si)募(mu)(mu)(mu)產品(pin)的(de)(de)發(fa)行與募(mu)(mu)(mu)集更(geng)(geng)(geng)加(jia)(jia)嚴格，客(ke)戶(hu)(hu)(hu)(hu)選擇(ze)私(si)募(mu)(mu)(mu)也更(geng)(geng)(geng)加(jia)(jia)謹慎(shen)，使得私(si)募(mu)(mu)(mu)產品(pin)在(zai)投資過(guo)(guo)程中(zhong)(zhong)需(xu)要(yao)付出(chu)更(geng)(geng)(geng)多努力，取得受(shou)到(dao)投資者(zhe)認(ren)可的(de)(de)業績，同時私(si)募(mu)(mu)(mu)產品(pin)在(zai)運作(zuo)過(guo)(guo)程中(zhong)(zhong)，與投資者(zhe)的(de)(de)聯系(xi)需(xu)要(yao)更(geng)(geng)(geng)加(jia)(jia)充分，讓投資者(zhe)更(geng)(geng)(geng)加(jia)(jia)充分地認(ren)識了解私(si)募(mu)(mu)(mu)。

鐘(zhong)海波：每次發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)基金(jin)都要(yao)先到(dao)協會備(bei)案才(cai)能拿(na)到(dao)產(chan)品(pin)代(dai)碼(ma)，拿(na)到(dao)代(dai)碼(ma)后(hou)就(jiu)(jiu)可以發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)、成(cheng)(cheng)立、開(kai)戶，按照一般的發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)周期都會是(shi)三(san)個(ge)(ge)月。在(zai)公募，想發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)一個(ge)(ge)基金(jin)，先要(yao)在(zai)證監(jian)會報備(bei)，這里面涉及大(da)批文(wen)、小批文(wen)。所謂(wei)大(da)批文(wen)就(jiu)(jiu)是(shi)允(yun)許基金(jin)在(zai)三(san)個(ge)(ge)月內發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)，發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)完了后(hou)還有(you)(you)一個(ge)(ge)小批文(wen)，預示著這個(ge)(ge)產(chan)品(pin)正式(shi)成(cheng)(cheng)立。現在(zai)協會對私(si)募也是(shi)這個(ge)(ge)做法，允(yun)許私(si)募發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)產(chan)品(pin)到(dao)真正開(kai)戶，中間有(you)(you)三(san)個(ge)(ge)月的差距，最后(hou)只(zhi)有(you)(you)客戶回訪確(que)認(ren)成(cheng)(cheng)功后(hou)才(cai)算是(shi)成(cheng)(cheng)功過關。

王輝煌：我們認為，管(guan)(guan)(guan)理(li)層的(de)意圖肯(ken)定是規(gui)范私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)(mu)機構(gou)(gou)(gou)募(mu)(mu)(mu)(mu)集行(xing)為，從(cong)長期來(lai)(lai)看肯(ken)定利好(hao)于(yu)私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)(mu)基(ji)金(jin)行(xing)業發展，但(dan)從(cong)當下來(lai)(lai)看，管(guan)(guan)(guan)理(li)層過(guo)(guo)高(gao)的(de)監管(guan)(guan)(guan)要求，在增(zeng)加(jia)小(xiao)型私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)(mu)機構(gou)(gou)(gou)的(de)行(xing)業準入門檻的(de)同時(shi)(shi)，也增(zeng)加(jia)了私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)(mu)機構(gou)(gou)(gou)所面臨的(de)困(kun)難(nan)，會使得私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)(mu)機構(gou)(gou)(gou)（尤其是規(gui)模(mo)小(xiao)的(de)私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)(mu)機構(gou)(gou)(gou)）在執行(xing)監管(guan)(guan)(guan)層的(de)監管(guan)(guan)(guan)政(zheng)策時(shi)(shi)增(zeng)加(jia)了其實際執行(xing)難(nan)度，實際做到的(de)可能性(xing)越來(lai)(lai)越小(xiao)。管(guan)(guan)(guan)理(li)層需要處理(li)好(hao)過(guo)(guo)度監管(guan)(guan)(guan)與合理(li)監管(guan)(guan)(guan)的(de)關系；同時(shi)(shi)新規(gui)有(you)利于(yu)私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)(mu)基(ji)金(jin)吸收(shou)一些(xie)優良資(zi)(zi)金(jin)，有(you)助于(yu)為私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)(mu)機構(gou)(gou)(gou)規(gui)避風險(xian)。與此同時(shi)(shi)，客戶資(zi)(zi)源可能向資(zi)(zi)產管(guan)(guan)(guan)理(li)規(gui)模(mo)較(jiao)(jiao)大、實力較(jiao)(jiao)強和基(ji)礎(chu)制度較(jiao)(jiao)完善的(de)私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)(mu)機構(gou)(gou)(gou)傾斜，那些(xie)小(xiao)規(gui)模(mo)的(de)私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)(mu)機構(gou)(gou)(gou)運營起來(lai)(lai)將會更(geng)加(jia)困(kun)難(nan)。

火山財富：為何(he)是三(san)個月(yue)(yue)的(de)過渡(du)期？你們覺得三(san)個月(yue)(yue)夠不夠？如(ru)果不夠會出現什么狀況？

王琳：目前存量的私募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)數(shu)額巨大，如果要(yao)(yao)(yao)在三(san)個月內(nei)對(dui)過去的私募(mu)(mu)客(ke)戶完(wan)成回訪確(que)認，工作量是(shi)很(hen)大的。同時法律法規是(shi)不(bu)會溯及以往的，好在有(you)不(bu)少私募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)在前面(mian)已經(jing)按照相關要(yao)(yao)(yao)求做了客(ke)戶回訪工作。《辦法》規定是(shi)三(san)個月后實(shi)行，個人(ren)分析，這樣有(you)利最近沒有(you)首發(fa)私募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)的管理(li)人(ren)盡快(kuai)發(fa)行產(chan)品，否(fou)則(ze)管理(li)人(ren)的資(zi)格將取消(xiao)，這個募(mu)(mu)集資(zi)金(jin)管理(li)辦法主要(yao)(yao)(yao)是(shi)對(dui)今后募(mu)(mu)集私募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)管理(li)進行約(yue)束，對(dui)前面(mian)已經(jing)募(mu)(mu)集的私募(mu)(mu)影響可能不(bu)會很(hen)大。

陳贇：由(you)于新(xin)規與舊的(de)(de)規章制(zhi)度多添加了一個回訪制(zhi)度，在此(ci)之前所有(you)(you)的(de)(de)私(si)募機(ji)構并(bing)沒有(you)(you)遇到這種情(qing)況，因此(ci)所有(you)(you)的(de)(de)私(si)募機(ji)構對此(ci)作出反應也(ye)需(xu)要(yao)一定(ding)的(de)(de)時(shi)間，這也(ye)要(yao)求私(si)募在三個月的(de)(de)時(shi)間對此(ci)進行調整。由(you)于回訪客(ke)戶的(de)(de)工作量相對較大，若(ruo)三個月后私(si)募機(ji)構仍無法適應新(xin)規，將會導致(zhi)發行產(chan)品的(de)(de)數量減少和產(chan)品規模(mo)的(de)(de)急劇下降。

王輝煌：三個(ge)月(yue)時(shi)間(jian)(jian)主要(yao)是(shi)(shi)緩(huan)沖期(qi)，因為很(hen)多(duo)要(yao)求(qiu)都(dou)是(shi)(shi)新的，對私(si)(si)募募集工作提出更(geng)高要(yao)求(qiu)，需要(yao)時(shi)間(jian)(jian)準備。如(ru)(ru)果給(gei)三個(ge)月(yue)時(shi)間(jian)(jian)的話，私(si)(si)募機(ji)構(gou)要(yao)在(zai)流程上(shang)做(zuo)好硬件(jian)準備，比(bi)如(ru)(ru)準備好如(ru)(ru)何進行(xing)回訪(fang)、如(ru)(ru)何錄音以及如(ru)(ru)何保(bao)存(cun)錄音等。概(gai)括起來，這三個(ge)月(yue)要(yao)做(zuo)的事情(qing)是(shi)(shi)：上(shang)線和測試(shi)。所以時(shi)間(jian)(jian)緊張，尤其是(shi)(shi)對那些(xie)小型私(si)(si)募機(ji)構(gou)，由于人手(shou)不(bu)夠，就(jiu)很(hen)可能(neng)需要(yao)將更(geng)多(duo)精(jing)力放在(zai)滿(man)足監(jian)管要(yao)求(qiu)上(shang)。

火(huo)山財富：如果是走信托渠道，是不是信托負責處理？

王琳：對于券(quan)商資管(guan)計(ji)劃(hua)或者信托計(ji)劃(hua)的回訪(fang)(fang)工(gong)作(zuo)由誰來進(jin)行，《辦法》并沒有(you)明確規定，總的來說是(shi)要(yao)求非銷售人(ren)員來做投(tou)資者的回訪(fang)(fang)，今后沒有(you)過(guo)冷靜(jing)期和完成回訪(fang)(fang)的，私募基金(jin)管(guan)理人(ren)是(shi)不能(neng)動(dong)用資金(jin)投(tou)入股市運作(zuo)的。

陳贇：由于(yu)新規剛剛出臺，如果(guo)是通過信托的(de)平(ping)臺來發行產(chan)品，私募機構只(zhi)是作為(wei)投資(zi)顧(gu)問的(de)角色，信托公司才是真(zhen)正的(de)發行主(zhu)體(ti)，那么就(jiu)必(bi)須完成(cheng)客戶回訪的(de)工作。

王輝煌：如果走信(xin)托渠道，按照規定應(ying)由募集機構來(lai)完成回訪。