每經編輯｜每經記者 楊建(jian) 劉海軍(jun)    

每經記者 楊(yang)建 劉海軍(jun)

繼去年(nian)12月(yue)16日晚基(ji)金(jin)業協會(hui)網站刊出了關(guan)于《私募投資基(ji)金(jin)募集(ji)行(xing)為(wei)(wei)管理(li)辦(ban)法（試行(xing)）征求意見稿》之(zhi)后，不少大(da)型私募快速反應，甚(shen)至立即連(lian)夜(ye)組(zu)織公(gong)司(si)員(yuan)工學習(xi)。時隔4月(yue)后，私募大(da)佬們再次陷(xian)入(ru)一個難(nan)眠之(zhi)夜(ye)。今(jin)年(nian)4月(yue)15日，基(ji)金(jin)業協會(hui)正式發(fa)布《私募投資基(ji)金(jin)募集(ji)行(xing)為(wei)(wei)管理(li)辦(ban)法》（以下簡稱《辦(ban)法》），并于今(jin)年(nian)7月(yue)15日起(qi)實(shi)施。

火山財富（微信號：huoshan5188）注意(yi)到，在(zai)僅剩的(de)(de)3個月(yue)時(shi)間里，私募(mu)(mu)(mu)基金管(guan)理(li)人和私募(mu)(mu)(mu)銷售(shou)機構需及時(shi)做出相應調(diao)整或整改(gai)。還好(hao)基金業(ye)協會預留了3個月(yue)的(de)(de)適應期，而且(qie)現在(zai)回訪(fang)制度(du)也是鼓勵(li)性質的(de)(de)。而業(ye)內人士表示，新規的(de)(de)出臺(tai)可能是私募(mu)(mu)(mu)行(xing)業(ye)洗牌的(de)(de)開始，此次(ci)受影響的(de)(de)私募(mu)(mu)(mu)有2萬多家，尤其是中小私募(mu)(mu)(mu)。

●私(si)募(mu)募(mu)集(ji)新規堪比公募(mu)

新規(gui)將于7月(yue)15日開始實施，也就(jiu)是(shi)說(shuo)，私募機構(gou)還有3個月(yue)的準備(bei)或整改時(shi)間。當(dang)看(kan)到(dao)具體內容后，不少私募人士(shi)表(biao)示其影響很大，甚(shen)至有人直(zhi)呼，簡直(zhi)是(shi)向公募靠齊。

一位從(cong)事私募(mu)(mu)業(ye)務(wu)的(de)律(lv)師表示(shi)(shi)，“從(cong)募(mu)(mu)集(ji)主體(ti)資格(ge)、募(mu)(mu)集(ji)人員(yuan)應具(ju)備從(cong)業(ye)資格(ge)、募(mu)(mu)集(ji)程序等規(gui)定(ding)都可以(yi)看(kan)出，新(xin)規(gui)參考了公募(mu)(mu)基金的(de)規(gui)定(ding)，雖然嚴(yan)格(ge)，但(dan)這也是以(yi)保護投(tou)(tou)資者(zhe)為(wei)(wei)導向，注重落(luo)實投(tou)(tou)資者(zhe)適(shi)當(dang)性原(yuan)則，確(que)保合適(shi)的(de)產品賣給(gei)合適(shi)的(de)投(tou)(tou)資者(zhe)，以(yi)契約合規(gui)、風險(xian)充分揭示(shi)(shi)為(wei)(wei)基礎，強調市場主體(ti)歸位盡責。”

其還表示，特別是回(hui)訪制度，確(que)認與基金合同的(de)簽(qian)署應由私(si)募(mu)基金管(guan)(guan)理(li)(li)人(ren)(ren)并(bing)且必(bi)須由非基金推(tui)介業務(wu)人(ren)(ren)員完成，私(si)募(mu)管(guan)(guan)理(li)(li)人(ren)(ren)承擔(dan)受托責(ze)任(ren)，責(ze)任(ren)不因(yin)委托募(mu)集(ji)而(er)轉(zhuan)移，反(fan)向要求私(si)募(mu)基金管(guan)(guan)理(li)(li)人(ren)(ren)承擔(dan)合格投資者的(de)確(que)認責(ze)任(ren)，避免出(chu)現管(guan)(guan)理(li)(li)人(ren)(ren)不承認募(mu)集(ji)人(ren)(ren)員募(mu)集(ji)行為適(shi)當性(xing)的(de)責(ze)任(ren)推(tui)諉(wei)。

前海方舟資本鐘海波(bo)表示，新規明確私募(mu)基金(jin)不(bu)得(de)公開宣傳單只私募(mu)產品(pin)信息及業(ye)績情(qing)況，其(qi)中九種渠道(dao)(dao)為推介禁用渠道(dao)(dao)，其(qi)中就(jiu)包括朋(peng)友(you)圈。以前我們(men)在微信群是可以發產品(pin)信息的，但現在就(jiu)不(bu)能(neng)在微信群隨便發。

此外(wai)鐘海波還指出，“如(ru)果這(zhe)個群是你(ni)建的(de)(de)，那么(me)你(ni)可以(yi)將公司的(de)(de)產品信息發進去；如(ru)果這(zhe)個群不(bu)是你(ni)建的(de)(de)，而(er)只(zhi)是你(ni)加進去的(de)(de)，那就不(bu)一(yi)樣了。雖然協會對(dui)這(zhe)些沒有嚴格要求，但如(ru)果要查起來，可能會分別處理(li)(li)。私募公開(kai)打廣告肯定是不(bu)可以(yi)的(de)(de)，但可以(yi)召(zhao)集(ji)大(da)型(xing)活動和公開(kai)會議，做一(yi)個宣講會，將公司的(de)(de)投資理(li)(li)念、團隊做一(yi)個宣傳(chuan)，并且不(bu)能在電視、報刊(kan)登廣告。”

而(er)深圳一家私募(mu)市場(chang)總監(jian)表示(shi)，新規下發后，公司(si)立即(ji)與律師進(jin)行了(le)溝通(tong)，“網站、微信上(shang)的宣傳(chuan)材料還有(you)內部流程等(deng)都(dou)要補(bu)充和改動，除了(le)這些(xie)還有(you)很多(duo)，我們也只(zhi)能(neng)在新規正(zheng)式(shi)實施前盡量(liang)改。”

●2萬多(duo)家私募或受影(ying)響(xiang)

火山財富（微信號：huoshan5188）注意到，據基金(jin)業協(xie)(xie)會數據顯示，截(jie)至今年3月底，基金(jin)業協(xie)(xie)會已登記私(si)募基金(jin)管理(li)(li)人(ren)(ren)有(you)25901家，已備案私(si)募基金(jin)共(gong)27553只(zhi)，認(ren)繳規(gui)(gui)模(mo)5.70萬(wan)億(yi)元，實繳規(gui)(gui)模(mo)4.61萬(wan)億(yi)元。截(jie)至今年3月底，私(si)募基金(jin)管理(li)(li)人(ren)(ren)按正在(zai)(zai)管理(li)(li)運行的基金(jin)總規(gui)(gui)模(mo)劃分，管理(li)(li)規(gui)(gui)模(mo)在(zai)(zai)20億(yi)~50億(yi)元的有(you)322家，在(zai)(zai)50億(yi)~100億(yi)元的有(you)122家，在(zai)(zai)100億(yi)元以(yi)上的有(you)94家。

也就是說(shuo)規(gui)模在20億以上(shang)的(de)(de)私(si)募(mu)一(yi)(yi)共只有538家，而從目前協會公(gong)示數(shu)據來看(kan)，九成的(de)(de)私(si)募(mu)管理規(gui)模低于10億元(yuan)，其中絕(jue)大(da)(da)部(bu)分低于5億元(yuan)。一(yi)(yi)邊是運營成本(ben)的(de)(de)不斷(duan)攀(pan)升，監(jian)管的(de)(de)趨嚴；一(yi)(yi)邊是新(xin)私(si)募(mu)的(de)(de)業績短期(qi)難看(kan)到有較大(da)(da)的(de)(de)起(qi)色。而新(xin)的(de)(de)募(mu)集(ji)管理辦法的(de)(de)出(chu)臺，或(huo)許是私(si)募(mu)行業洗牌的(de)(de)開始(shi)。業內人(ren)士告(gao)訴(su)火山財富(fu)。

一(yi)(yi)位深圳地區的私(si)募(mu)人(ren)士表示，“對(dui)我們來(lai)說，所有(you)東西(xi)都得改，思路完全不(bu)(bu)一(yi)(yi)樣(yang)了(le)，新規在合同、銷(xiao)售(shou)和服務等方面都與之(zhi)前有(you)很大不(bu)(bu)同。特別是對(dui)新成立的中小(xiao)私(si)募(mu)，感(gan)覺后續(xu)產品備案(an)難(nan)(nan)度增加，因為機構在募(mu)集產品時可(ke)能會更加謹(jin)慎，一(yi)(yi)些私(si)募(mu)可(ke)能會放(fang)棄(qi)到協(xie)會登(deng)記備案(an)，因為太難(nan)(nan)了(le)，要求很多，備案(an)不(bu)(bu)下來(lai)。對(dui)于已登(deng)記的也只有(you)硬著頭皮整改了(le)。”

實際上，隨(sui)著近期備(bei)案門檻全面抬高，從春節(jie)前(qian)私募(mu)備(bei)案新(xin)規發布至今，僅有4家(jia)私募(mu)機(ji)構(gou)成(cheng)功完成(cheng)登(deng)(deng)記(ji)(ji)。同時(shi)還有24家(jia)機(ji)構(gou)從基金業協會的公(gong)示系統中“消失”。據火山財富了解，2月5日(ri)基金業協會發布新(xin)規后，最早完成(cheng)登(deng)(deng)記(ji)(ji)的私募(mu)機(ji)構(gou)為上海開開門投(tou)資(zi)(zi)，登(deng)(deng)記(ji)(ji)時(shi)間為3月18日(ri)。4月以來(lai)也僅有3家(jia)私募(mu)機(ji)構(gou)完成(cheng)備(bei)案，分別是呼家(jia)樓投(tou)資(zi)(zi)基金、保利（橫(heng)琴）資(zi)(zi)本和南京新(xin)流(liu)域投(tou)資(zi)(zi)。

新(xin)規之后私(si)募(mu)運(yun)營成本(ben)(ben)上升較(jiao)大，對新(xin)私(si)募(mu)來說是個較(jiao)大考驗。此前(qian)據《金陵晚報》報道，在目(mu)前(qian)行(xing)情(qing)(qing)下，想從市場中賺錢本(ben)(ben)身就是件難事，一不(bu)(bu)小(xiao)心還可能(neng)觸及清盤線。如果在壞(huai)的(de)情(qing)(qing)況下業績提成趨于(yu)0，而支(zhi)撐私(si)募(mu)存活的(de)資金來源，只剩下固(gu)定(ding)管(guan)(guan)理費(fei)(fei)收入這一塊。2%的(de)固(gu)定(ding)管(guan)(guan)理費(fei)(fei)，除去支(zhi)付給通道和渠(qu)道各(ge)方的(de)費(fei)(fei)用(yong)，實際(ji)到手的(de)不(bu)(bu)足1%。在運(yun)營成本(ben)(ben)上，募(mu)集(ji)費(fei)(fei)、通道費(fei)(fei)和合規費(fei)(fei)等合計要上1000萬一年。

因此粗略(lve)一算，10億的(de)管理規(gui)模(mo)(mo)，意味(wei)著私募可(ke)以(yi)不(bu)靠(kao)業績提成，固定管理費剛好可(ke)以(yi)養活自己。但想(xiang)要活得從容，資(zi)產管理上有發(fa)揮空間(jian)，從而促進業績提升(sheng)，管理規(gui)模(mo)(mo)的(de)擴大看來(lai)是首要環節。但即使擴大規(gui)模(mo)(mo)，是否能游(you)刃有余地(di)管好大規(gui)模(mo)(mo)資(zi)產，又是一個挑戰(zhan)。

●私募募集新規(gui)九大要(yao)點

《辦(ban)法》一出(chu)來，火(huo)山財富（微信號：huoshan5188）第一時間(jian)通過采訪私募做出(chu)了深度(du)的解(jie)讀，發現(xian)該《辦(ban)法》主要還是(shi)包括(kuo)九大要點(dian)，簡單(dan)總結如下。

1、明確募(mu)集主體(ti)資格(ge)：在(zai)協(xie)會登記(ji)的私(si)(si)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)(li)人(ren)自(zi)己，以及取得基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)銷售業務資格(ge)的基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)銷售機構(gou)。私(si)(si)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的募(mu)集、銷售活動僅分為兩種(zhong)：私(si)(si)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)(li)人(ren)直銷；具有(you)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)銷售資格(ge)的機構(gou)代銷。私(si)(si)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)(li)人(ren)委(wei)托銷售的只(zhi)(zhi)能(neng)是機構(gou)，而非個人(ren)。私(si)(si)募(mu)管(guan)(guan)理(li)(li)人(ren)只(zhi)(zhi)能(neng)銷售其自(zi)主發行的基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)產品，而基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)銷售機構(gou)可(ke)擁有(you)代銷權限(xian)。

2、明確募集機(ji)構(gou)承擔(dan)合格投(tou)資(zi)者(zhe)甄(zhen)別和認定(ding)責(ze)任(ren)(ren)：包括基金銷(xiao)售機(ji)構(gou)的(de)責(ze)任(ren)(ren)、私募管(guan)理人的(de)責(ze)任(ren)(ren)、監督機(ji)構(gou)等責(ze)任(ren)(ren)的(de)認定(ding)。

3、對募集專用賬戶(hu)的(de)監(jian)督：明確(que)募集機構與監(jian)督銀行要簽訂監(jian)督協議，保證資金不被募集機構挪(nuo)用，確(que)保資金原路返還。

4、不(bu)得公開(kai)宣(xuan)傳：明(ming)確私(si)募基金不(bu)得公開(kai)宣(xuan)傳單只私(si)募產品信(xin)息及(ji)業績情況(kuang)。九種渠(qu)道為推介禁用(yong)渠(qu)道，包括(kuo)公共網(wang)站鏈接(jie)、微(wei)博、未(wei)設置特定對象(xiang)確認程(cheng)序的官方網(wang)站、微(wei)信(xin)朋友圈、報告會、電(dian)話、短信(xin)和電(dian)子郵箱。

5、需(xu)采取問卷(juan)調查等方式對投(tou)(tou)資(zi)(zi)者風(feng)險(xian)能(neng)力(li)進行評估，投(tou)(tou)資(zi)(zi)者需(xu)以書(shu)面(mian)形式承諾其符合(he)合(he)格(ge)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者標準。互聯(lian)網在線推介私(si)募基金，需(xu)包含投(tou)(tou)資(zi)(zi)者真實(shi)身份(fen)信息、合(he)格(ge)投(tou)(tou)資(zi)(zi)認定及承受能(neng)力(li)問卷(juan)調查等六(liu)項內容。

6、合格投(tou)資者確認：完成風險揭示(shi)后，投(tou)資者需提供必要的資產(chan)(chan)證(zheng)明文件或收(shou)入證(zheng)明，即近三年年收(shou)入大于50萬(wan)元，金融資產(chan)(chan)不低于300萬(wan)元。

7、禁(jin)止任何(he)機構和個人將(jiang)私(si)(si)募(mu)(mu)基(ji)金份額(e)或其(qi)(qi)收益(yi)權(quan)進行非法拆分轉讓(rang)，變相(xiang)突破合格投資者標準。投資者應(ying)當以書面方式承(cheng)諾其(qi)(qi)為(wei)自己(ji)購(gou)買私(si)(si)募(mu)(mu)基(ji)金，任何(he)機構和個人不得以非法拆分轉讓(rang)為(wei)目的購(gou)買私(si)(si)募(mu)(mu)基(ji)金。單個投資人購(gou)買私(si)(si)募(mu)(mu)基(ji)金的最(zui)低金額(e)必須不少于100萬元。

8、實(shi)行冷靜期(qi)(qi)(qi)制度(du)：給予(yu)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)不少(shao)于(yu)24小時的投(tou)資(zi)冷靜期(qi)(qi)(qi)，關于(yu)投(tou)資(zi)冷靜期(qi)(qi)(qi)起始時間(jian)的要求(qiu)，針(zhen)對私募證券投(tou)資(zi)基(ji)(ji)金與(yu)股權等其他私募基(ji)(ji)金實(shi)行分類管理(li)原則，根據基(ji)(ji)金合同投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)在冷靜期(qi)(qi)(qi)內有權解除基(ji)(ji)金合同。

9、回訪(fang)確(que)認(ren)(ren)：冷靜期(qi)滿后，由(you)募集機(ji)構的(de)非募集業(ye)務(wu)人(ren)員與投資者聯系(xi)確(que)認(ren)(ren)投資者的(de)投資意愿(yuan)，回訪(fang)過(guo)程不得出現誘導性陳述，確(que)認(ren)(ren)成功后方能動用募集資金進行投資。

業內觀點

五大私(si)募詳解史上最嚴募集新規

火山財富（微信號：huoshan5188）發現(xian)，在《辦(ban)法(fa)》中的(de)(de)(de)九大要(yao)點，實(shi)際上有一點容易被(bei)忽視，那(nei)就是客戶(hu)回訪制度，也是影(ying)響私(si)(si)募募集(ji)成敗的(de)(de)(de)關鍵(jian)。為此(ci)火山財富采訪了五位私(si)(si)募人士，為我們解讀這個《辦(ban)法(fa)》的(de)(de)(de)實(shi)施對私(si)(si)募行業(ye)的(de)(de)(de)影(ying)響。他們分別(bie)是旭誠資產陳贇、中興匯金王輝(hui)煌、西藏琳瑯投資王琳、前(qian)海(hai)方舟資本鐘海(hai)波和榕樹(shu)投資翟敬勇。

●回訪制度增大運營成本(ben)

火山財(cai)富：你是如何看待募集管(guan)理辦(ban)法(fa)中的回(hui)訪制度？

王琳：就《辦法(fa)》的(de)冷(leng)靜期(qi)和回(hui)訪(fang)制(zhi)度(du)來(lai)說，都是為了落(luo)實私募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)合(he)規性和投(tou)資(zi)者(zhe)適當性，設置了兩道坎(kan)。首先(xian)是冷(leng)靜期(qi)（24小(xiao)時(shi)）可(ke)以隨時(shi)反(fan)悔，抽(chou)回(hui)資(zi)金(jin)(jin)不(bu)(bu)再(zai)購(gou)買；其次是回(hui)訪(fang)制(zhi)度(du)，在回(hui)訪(fang)完(wan)成(cheng)之(zhi)前，私募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)募(mu)(mu)集(ji)(ji)到(dao)的(de)資(zi)金(jin)(jin)是不(bu)(bu)能夠(gou)劃到(dao)證(zheng)券賬戶運(yun)作(zuo)(zuo)的(de)，按照新規要求，在回(hui)訪(fang)沒有完(wan)成(cheng)之(zhi)前，投(tou)資(zi)者(zhe)可(ke)以取消合(he)同(tong)，收回(hui)全部投(tou)資(zi)款。這兩道坎(kan)的(de)作(zuo)(zuo)用是要求投(tou)資(zi)者(zhe)理性投(tou)資(zi)，同(tong)時(shi)投(tou)資(zi)者(zhe)也(ye)必須是合(he)格(ge)投(tou)資(zi)者(zhe)；但反(fan)過(guo)來(lai)對(dui)私募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)來(lai)說，募(mu)(mu)集(ji)(ji)資(zi)金(jin)(jin)本就不(bu)(bu)易，這么繁瑣的(de)程序設計，肯(ken)定(ding)是不(bu)(bu)利(li)于資(zi)金(jin)(jin)的(de)募(mu)(mu)集(ji)(ji)，特(te)別是針(zhen)對(dui)那些沒名氣的(de)中(zhong)小(xiao)私募(mu)(mu)，要發展起來(lai)也(ye)很困難，客觀(guan)上會加速(su)私募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)行業的(de)集(ji)(ji)中(zhong)度(du)，同(tong)時(shi)回(hui)訪(fang)制(zhi)度(du)也(ye)加大了私募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)的(de)運(yun)營成(cheng)本。

鐘海(hai)波：協會給的(de)(de)三(san)個(ge)月，因(yin)為(wei)有些(xie)產品是(shi)(shi)發行(xing)、在(zai)談(tan)的(de)(de)，協會會給一個(ge)過(guo)渡(du)期。而回(hui)訪的(de)(de)目的(de)(de)是(shi)(shi)讓(rang)客戶跟管理(li)人做二次確(que)認。這個(ge)回(hui)訪的(de)(de)成本(ben)很高，尤其是(shi)(shi)規模大、客戶多的(de)(de)公(gong)司，這是(shi)(shi)針對私募發行(xing)中(zhong)的(de)(de)一些(xie)亂象行(xing)為(wei)。

我(wo)們(men)規模不大，客(ke)戶(hu)主要是來自直銷(xiao)和券商代銷(xiao)，直銷(xiao)的(de)客(ke)戶(hu)了解我(wo)們(men)情況，這(zhe)塊工作(zuo)前期(qi)就已經解決了。渠(qu)道有(you)代銷(xiao)資(zi)格，他們(men)也有(you)各種合(he)規程序。所以回訪(fang)制(zhi)度對我(wo)們(men)影(ying)響不大。但這(zhe)個(ge)制(zhi)度出來后，將影(ying)響整個(ge)行業(ye)產品(pin)的(de)發行，即行業(ye)上量不會那(nei)么快(kuai)，銷(xiao)售的(de)機會也沒那(nei)么多了。

翟敬勇：私募(mu)對客(ke)(ke)(ke)戶回(hui)訪，實際(ji)上是(shi)給(gei)客(ke)(ke)(ke)戶一(yi)個解約時(shi)間。現(xian)在有很多(duo)(duo)金融詐騙，回(hui)訪制度就是(shi)想避免這些(xie)。這個制度主要(yao)針(zhen)對在營銷上被騙取(qu)的(de)一(yi)些(xie)陌生客(ke)(ke)(ke)戶，如現(xian)在一(yi)些(xie)P2P公司(si)和打著投資公司(si)旗號的(de)平臺。我(wo)們(men)(men)要(yao)經(jing)常回(hui)訪客(ke)(ke)(ke)戶，客(ke)(ke)(ke)戶買了我(wo)們(men)(men)的(de)產(chan)品，我(wo)們(men)(men)的(de)業績、投資策(ce)略等(deng)要(yao)經(jing)常去跟客(ke)(ke)(ke)戶交(jiao)流。我(wo)認為私募(mu)應(ying)該必須有這些(xie)設(she)置(zhi)，這個行業很多(duo)(duo)人想賺(zhuan)快錢(qian)，有很多(duo)(duo)亂象(xiang)。

陳贇：在(zai)募(mu)集(ji)行(xing)為管(guan)理辦法中的(de)(de)(de)回訪(fang)，是(shi)讓(rang)投資(zi)(zi)者在(zai)一(yi)段時間內，對(dui)自(zi)己(ji)所(suo)投資(zi)(zi)的(de)(de)(de)私(si)(si)(si)募(mu)產(chan)品從(cong)自(zi)身所(suo)能(neng)(neng)夠(gou)承(cheng)擔(dan)的(de)(de)(de)風險、產(chan)品的(de)(de)(de)費(fei)率及私(si)(si)(si)募(mu)基金信(xin)息披露的(de)(de)(de)方式等進行(xing)考量，從(cong)而對(dui)投資(zi)(zi)的(de)(de)(de)私(si)(si)(si)募(mu)產(chan)品更加(jia)了解，也(ye)加(jia)深了自(zi)身對(dui)投資(zi)(zi)的(de)(de)(de)理解，在(zai)選(xuan)擇(ze)新發行(xing)的(de)(de)(de)產(chan)品能(neng)(neng)夠(gou)更加(jia)的(de)(de)(de)謹(jin)慎。在(zai)新規(gui)出臺下的(de)(de)(de)回訪(fang)制度，也(ye)意(yi)味著私(si)(si)(si)募(mu)機構必須更專業(ye)化，使得私(si)(si)(si)募(mu)市場更健康。

王輝(hui)煌：對私募來說，因為(wei)(wei)行業門檻提高，回訪也(ye)意味(wei)著(zhu)私募運營成(cheng)本增大，客觀上說，也(ye)有利于引(yin)導行業向正規(gui)(gui)化、透明化方向發展。從私募基金(jin)行業發展來看更(geng)為(wei)(wei)規(gui)(gui)范，從公司(si)內部看管理要求(qiu)更(geng)高，從投(tou)(tou)資(zi)者構成(cheng)看市場可能也(ye)會(hui)有些(xie)變(bian)化，會(hui)引(yin)導投(tou)(tou)資(zi)者風險意識加強，可能會(hui)出現供需改(gai)變(bian)，形成(cheng)以(yi)機構為(wei)(wei)主、個人投(tou)(tou)資(zi)者為(wei)(wei)輔的(de)供需格(ge)局。

●過渡時(shi)期時(shi)間緊、任務重

火山財富(fu)：按照規定，在這三個月的過渡時期，私募需(xu)要完成哪些工作才算可以過關(guan)了？

陳贇：先是對私募基金(jin)(jin)產品(pin)的(de)盡調，擬訂產品(pin)要(yao)素(su)表，根據產品(pin)要(yao)素(su)表制定(ding)合同，然后(hou)(hou)進行(xing)預備(bei)案，申請代碼，募集(ji)和份額登記階段，簽(qian)署合同，產品(pin)成(cheng)立后(hou)(hou)進行(xing)備(bei)案登記。備(bei)案通過(guo)(guo)(guo)后(hou)(hou)開立證(zheng)券(quan)賬(zhang)戶(hu)，綁定(ding)三方存管銀行(xing)，劃款(kuan)指令的(de)授權，劃款(kuan)到(dao)證(zheng)券(quan)賬(zhang)戶(hu)，資金(jin)(jin)到(dao)位(wei)不一定(ding)成(cheng)功，只(zhi)有在經過(guo)(guo)(guo)這些(xie)流程(cheng)后(hou)(hou)，回(hui)(hui)訪完了(le)(le)客(ke)戶(hu)并(bing)得(de)(de)到(dao)客(ke)戶(hu)的(de)確認簽(qian)字才算是真正(zheng)過(guo)(guo)(guo)關。我們認為(wei)回(hui)(hui)訪是必要(yao)的(de)，未來私募產品(pin)的(de)發行(xing)與募集(ji)更(geng)加(jia)(jia)嚴(yan)格，客(ke)戶(hu)選擇私募也更(geng)加(jia)(jia)謹慎，使得(de)(de)私募產品(pin)在投(tou)(tou)資過(guo)(guo)(guo)程(cheng)中需要(yao)付出(chu)更(geng)多(duo)努力，取(qu)得(de)(de)受到(dao)投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)認可的(de)業績，同時私募產品(pin)在運作過(guo)(guo)(guo)程(cheng)中，與投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)的(de)聯(lian)系(xi)需要(yao)更(geng)加(jia)(jia)充分(fen)，讓投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)更(geng)加(jia)(jia)充分(fen)地認識了(le)(le)解私募。

鐘(zhong)海(hai)波：每次發(fa)行(xing)(xing)基(ji)金都(dou)要(yao)先到協(xie)會備案(an)才(cai)能(neng)拿到產品(pin)代碼，拿到代碼后就(jiu)可(ke)以發(fa)行(xing)(xing)、成(cheng)立、開(kai)戶(hu)，按(an)照一般的發(fa)行(xing)(xing)周期(qi)都(dou)會是(shi)三(san)個(ge)(ge)(ge)(ge)月(yue)。在(zai)公募，想發(fa)行(xing)(xing)一個(ge)(ge)(ge)(ge)基(ji)金，先要(yao)在(zai)證監會報備，這里(li)面(mian)涉及大批文(wen)、小批文(wen)。所謂大批文(wen)就(jiu)是(shi)允許基(ji)金在(zai)三(san)個(ge)(ge)(ge)(ge)月(yue)內(nei)發(fa)行(xing)(xing)，發(fa)行(xing)(xing)完了后還有一個(ge)(ge)(ge)(ge)小批文(wen)，預(yu)示著這個(ge)(ge)(ge)(ge)產品(pin)正(zheng)式(shi)成(cheng)立。現在(zai)協(xie)會對私募也是(shi)這個(ge)(ge)(ge)(ge)做(zuo)法，允許私募發(fa)行(xing)(xing)產品(pin)到真正(zheng)開(kai)戶(hu)，中間(jian)有三(san)個(ge)(ge)(ge)(ge)月(yue)的差距，最后只有客戶(hu)回訪確(que)認成(cheng)功后才(cai)算是(shi)成(cheng)功過關。

王輝煌：我(wo)們認為(wei)，管(guan)理(li)層的(de)意(yi)圖肯(ken)定是規范私(si)(si)(si)(si)(si)募(mu)(mu)機(ji)(ji)構(gou)(gou)募(mu)(mu)集(ji)行(xing)為(wei)，從長期來看(kan)肯(ken)定利好(hao)于私(si)(si)(si)(si)(si)募(mu)(mu)基(ji)(ji)金行(xing)業(ye)發展(zhan)，但(dan)從當下來看(kan)，管(guan)理(li)層過高的(de)監管(guan)要求(qiu)，在增(zeng)(zeng)加小(xiao)(xiao)型私(si)(si)(si)(si)(si)募(mu)(mu)機(ji)(ji)構(gou)(gou)的(de)行(xing)業(ye)準入門檻(jian)的(de)同(tong)時，也增(zeng)(zeng)加了(le)私(si)(si)(si)(si)(si)募(mu)(mu)機(ji)(ji)構(gou)(gou)所(suo)面臨的(de)困難(nan)，會(hui)使得私(si)(si)(si)(si)(si)募(mu)(mu)機(ji)(ji)構(gou)(gou)（尤其(qi)是規模(mo)小(xiao)(xiao)的(de)私(si)(si)(si)(si)(si)募(mu)(mu)機(ji)(ji)構(gou)(gou)）在執行(xing)監管(guan)層的(de)監管(guan)政(zheng)策時增(zeng)(zeng)加了(le)其(qi)實際執行(xing)難(nan)度(du)，實際做到的(de)可能性越來越小(xiao)(xiao)。管(guan)理(li)層需要處理(li)好(hao)過度(du)監管(guan)與(yu)合理(li)監管(guan)的(de)關系；同(tong)時新規有利于私(si)(si)(si)(si)(si)募(mu)(mu)基(ji)(ji)金吸收一些優良資(zi)(zi)金，有助于為(wei)私(si)(si)(si)(si)(si)募(mu)(mu)機(ji)(ji)構(gou)(gou)規避(bi)風險。與(yu)此同(tong)時，客戶(hu)資(zi)(zi)源可能向資(zi)(zi)產(chan)管(guan)理(li)規模(mo)較大、實力(li)較強和基(ji)(ji)礎制度(du)較完善的(de)私(si)(si)(si)(si)(si)募(mu)(mu)機(ji)(ji)構(gou)(gou)傾斜(xie)，那些小(xiao)(xiao)規模(mo)的(de)私(si)(si)(si)(si)(si)募(mu)(mu)機(ji)(ji)構(gou)(gou)運(yun)營起(qi)來將會(hui)更加困難(nan)。

火(huo)山財富(fu)：為何是三個月的過渡期？你們覺得三個月夠不夠？如果不夠會出現什么狀況？

王琳：目前存量的私(si)(si)募(mu)(mu)基金數額巨大(da)，如(ru)果(guo)要(yao)在(zai)(zai)三(san)個月內對過去(qu)的私(si)(si)募(mu)(mu)客(ke)戶(hu)(hu)完成回(hui)訪(fang)確認，工作(zuo)量是(shi)(shi)很(hen)大(da)的。同(tong)時法(fa)律法(fa)規(gui)是(shi)(shi)不會溯及以往的，好在(zai)(zai)有(you)不少私(si)(si)募(mu)(mu)基金在(zai)(zai)前面(mian)已(yi)經按照相關要(yao)求(qiu)做了客(ke)戶(hu)(hu)回(hui)訪(fang)工作(zuo)。《辦法(fa)》規(gui)定是(shi)(shi)三(san)個月后實行(xing)，個人(ren)(ren)分析，這(zhe)樣有(you)利最近沒有(you)首發(fa)私(si)(si)募(mu)(mu)基金的管(guan)(guan)理(li)(li)人(ren)(ren)盡快發(fa)行(xing)產(chan)品，否(fou)則管(guan)(guan)理(li)(li)人(ren)(ren)的資格將取消，這(zhe)個募(mu)(mu)集(ji)(ji)資金管(guan)(guan)理(li)(li)辦法(fa)主要(yao)是(shi)(shi)對今后募(mu)(mu)集(ji)(ji)私(si)(si)募(mu)(mu)基金管(guan)(guan)理(li)(li)進行(xing)約束，對前面(mian)已(yi)經募(mu)(mu)集(ji)(ji)的私(si)(si)募(mu)(mu)影響可能不會很(hen)大(da)。

陳贇(yun)：由于新(xin)規(gui)(gui)(gui)與舊的(de)(de)規(gui)(gui)(gui)章制度多添加了一個(ge)回訪制度，在(zai)此之前所有的(de)(de)私(si)募(mu)機(ji)構(gou)并(bing)沒有遇到這(zhe)(zhe)種情況，因此所有的(de)(de)私(si)募(mu)機(ji)構(gou)對此作出反應(ying)也需要(yao)一定的(de)(de)時間，這(zhe)(zhe)也要(yao)求私(si)募(mu)在(zai)三(san)個(ge)月的(de)(de)時間對此進(jin)行(xing)調(diao)整。由于回訪客戶的(de)(de)工作量相對較大，若三(san)個(ge)月后私(si)募(mu)機(ji)構(gou)仍無法(fa)適應(ying)新(xin)規(gui)(gui)(gui)，將(jiang)會(hui)導致發行(xing)產品的(de)(de)數量減少和產品規(gui)(gui)(gui)模的(de)(de)急劇下降。

王輝煌：三個(ge)月(yue)時(shi)間(jian)主(zhu)要(yao)(yao)是(shi)緩沖期，因為很多要(yao)(yao)求(qiu)(qiu)都是(shi)新的(de)，對私(si)募(mu)募(mu)集工(gong)作提出(chu)更(geng)高要(yao)(yao)求(qiu)(qiu)，需要(yao)(yao)時(shi)間(jian)準(zhun)備(bei)。如(ru)(ru)果給三個(ge)月(yue)時(shi)間(jian)的(de)話，私(si)募(mu)機(ji)(ji)構要(yao)(yao)在(zai)流程上(shang)做好(hao)硬件準(zhun)備(bei)，比如(ru)(ru)準(zhun)備(bei)好(hao)如(ru)(ru)何(he)進行回訪、如(ru)(ru)何(he)錄音以及(ji)如(ru)(ru)何(he)保存錄音等。概(gai)括起來，這三個(ge)月(yue)要(yao)(yao)做的(de)事情是(shi)：上(shang)線和測試。所以時(shi)間(jian)緊張，尤(you)其是(shi)對那些(xie)小型私(si)募(mu)機(ji)(ji)構，由(you)于人手不(bu)夠，就很可能需要(yao)(yao)將更(geng)多精力放在(zai)滿足監管要(yao)(yao)求(qiu)(qiu)上(shang)。

火山財富：如果是(shi)走信托渠道，是(shi)不是(shi)信托負責處理(li)？

王琳：對于(yu)券商(shang)資(zi)管(guan)計劃或者信托計劃的(de)(de)回(hui)訪(fang)(fang)工作(zuo)由(you)誰來進行，《辦法》并沒有(you)明確規定，總的(de)(de)來說是(shi)要(yao)求非銷(xiao)售(shou)人(ren)(ren)員(yuan)來做投資(zi)者的(de)(de)回(hui)訪(fang)(fang)，今后沒有(you)過(guo)冷靜期和(he)完成回(hui)訪(fang)(fang)的(de)(de)，私募基金管(guan)理人(ren)(ren)是(shi)不能動用資(zi)金投入股市(shi)運作(zuo)的(de)(de)。

陳(chen)贇：由(you)于新(xin)規剛(gang)剛(gang)出臺，如(ru)果是(shi)通(tong)過信托的平臺來發行產品，私募機構只(zhi)是(shi)作(zuo)為投資顧(gu)問(wen)的角(jiao)色(se)，信托公司才(cai)是(shi)真正的發行主體，那么就必(bi)須完成客戶回訪的工作(zuo)。

王輝煌：如果走(zou)信托渠(qu)道，按照規(gui)定應由募集機構來完成回(hui)訪。