每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 楊建(jian) 劉海軍     

每經記(ji)者 楊建 劉海軍

繼(ji)去年12月(yue)16日(ri)晚間基(ji)金業協會網站刊出了關于《私募(mu)投資基(ji)金募(mu)集行為管理辦法（試行）征求意見稿(gao)》之后，不少大(da)型私募(mu)快速反應，甚至立即連夜(ye)組織公司員工學習。時隔4月(yue)之后，私募(mu)大(da)佬們再次陷入一個難眠之夜(ye)。2016年4月(yue)15日(ri)，基(ji)金業協會正式發布《私募(mu)投資基(ji)金募(mu)集行為管理辦法》，并于2016年7月(yue)15日(ri)起實施。

每日經濟(ji)新(xin)聞.火山財富（微信公眾號：huoshan5188）記者注意到，在(zai)(zai)僅(jin)剩(sheng)的(de)3個月(yue)(yue)時間里，私募(mu)基(ji)金管理人和私募(mu)銷售機構(gou)需及時作出相應調整或整改。還(huan)好基(ji)金業協會(hui)預(yu)留了(le)3個月(yue)(yue)的(de)適應期(qi)，而且回訪(fang)制(zhi)度現在(zai)(zai)也是(shi)鼓勵性質的(de)。而業內人士表示，新(xin)規的(de)出臺可能(neng)是(shi)私募(mu)行業洗牌的(de)開(kai)始，此次受(shou)影響(xiang)的(de)私募(mu)有超2萬多家(jia)，尤其是(shi)中小私募(mu)。

私募募集新規堪比公募

火山(shan)財富(fu)（微信公眾號：huoshan5188）記者注意(yi)到，新規將于7月(yue)15日(ri)開始實施，也就是說，私(si)募機構(gou)還有(you)3個月(yue)的準(zhun)備或整(zheng)改(gai)時間(jian)。雖然(ran)募集辦法征求意(yi)見(jian)稿(gao)早(zao)就出臺(tai)了，眾多私(si)募也都有(you)心(xin)理準(zhun)備，但當看到新規的具(ju)體內容(rong)后(hou)，不少私(si)募人士表(biao)示影響很大，甚至(zhi)有(you)人直呼，簡直是向公募靠(kao)齊。

而(er)一(yi)位(wei)從(cong)事(shi)私(si)募業務(wu)的律師(shi)向記者表(biao)示，“從(cong)募集(ji)主體(ti)資格、募集(ji)人員應具備從(cong)業資格、募集(ji)程序等規(gui)(gui)定都可以看出(chu)，新規(gui)(gui)參(can)考(kao)了公募基金的規(gui)(gui)定，雖然(ran)嚴格，但這也是以保(bao)護投(tou)資者為導向，注重落實投(tou)資者適(shi)當性原則，確保(bao)合適(shi)的產品賣(mai)給合適(shi)的投(tou)資者，以契約合規(gui)(gui)、風險充分(fen)揭示為基礎，強調市場主體(ti)歸位(wei)盡(jin)責。”

他還表示，特(te)別(bie)是(shi)回訪制度，確認與基(ji)(ji)金(jin)合同的(de)簽(qian)署應由私(si)募基(ji)(ji)金(jin)管(guan)理人(ren)并且必須由非基(ji)(ji)金(jin)推介業(ye)務人(ren)員完成，私(si)募管(guan)理人(ren)承(cheng)(cheng)擔(dan)受托(tuo)責(ze)任，責(ze)任不(bu)因委托(tuo)募集(ji)而轉移(yi)，反向要求私(si)募基(ji)(ji)金(jin)管(guan)理人(ren)承(cheng)(cheng)擔(dan)合格投資者的(de)確認責(ze)任，避免出現管(guan)理人(ren)不(bu)承(cheng)(cheng)認募集(ji)人(ren)員募集(ji)行為適(shi)當性的(de)責(ze)任推諉。

前(qian)海方舟資本鐘海波告訴記者，新規(gui)明確私募(mu)基(ji)金不得公開(kai)宣傳(chuan)單只(zhi)私募(mu)產(chan)品(pin)信(xin)息及業績情況，其(qi)中(zhong)九種渠(qu)道(dao)為推(tui)介禁(jin)用渠(qu)道(dao)，其(qi)中(zhong)就包(bao)括朋(peng)友圈，此(ci)前(qian)朋(peng)友圈都(dou)是私募(mu)的(de)特(te)定客(ke)戶，但現在(zai)(zai)的(de)朋(peng)友圈里有各種馬甲存在(zai)(zai)，有很多陌(mo)生人加(jia)入，就變(bian)成(cheng)不是特(te)定客(ke)戶了。以前(qian)我們在(zai)(zai)微信(xin)群(qun)是可以發產(chan)品(pin)信(xin)息的(de)，但現在(zai)(zai)也不能在(zai)(zai)微信(xin)群(qun)隨便(bian)發。

此外鐘海波還指出，如(ru)果這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)群是你(ni)建的，那么你(ni)可(ke)以將(jiang)(jiang)公(gong)司的產品信(xin)息(xi)發進(jin)去(qu)；如(ru)果這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)群不(bu)是你(ni)建的，而只是你(ni)加進(jin)去(qu)的，那就(jiu)不(bu)一樣了。雖(sui)然協會(hui)對這(zhe)(zhe)些沒有嚴(yan)格要求，但(dan)如(ru)果要查(cha)起(qi)來，可(ke)能(neng)會(hui)分別(bie)處(chu)理。私募公(gong)開打廣(guang)告肯定是不(bu)可(ke)以的。私募可(ke)以召集大型活動、公(gong)開會(hui)議，做一個(ge)(ge)宣(xuan)講會(hui)，將(jiang)(jiang)公(gong)司的投資(zi)理念、團隊(dui)做一個(ge)(ge)宣(xuan)傳，但(dan)不(bu)能(neng)在電視、報刊登廣(guang)告，這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)就(jiu)是面(mian)向公(gong)開對象(xiang)了。

而深圳一家私募市場(chang)總監(jian)表(biao)示，新(xin)規下發后，公司立即(ji)與律師進行(xing)了(le)溝(gou)通，“網站、微(wei)信上的宣傳材料還(huan)(huan)有(you)內部(bu)流程(cheng)等都要補充和改(gai)(gai)動，除了(le)這些還(huan)(huan)有(you)很多，我們也只(zhi)能在新(xin)規正式實施之(zhi)前盡量改(gai)(gai)。

超2萬多家私募或受影響

火山財富記者注意到，據基金業協會數據顯示，截至(zhi)2016年(nian)3月底(di)，基金業協(xie)會已登(deng)記私募基金管(guan)理人25901家，已備案(an)私募基金27553只，認繳規(gui)模(mo)5.70萬(wan)億元，實繳規(gui)模(mo)4.61萬(wan)億元。截至2016年3月底，私(si)募基(ji)金(jin)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)人按正(zheng)在(zai)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)運行的(de)基(ji)金(jin)總規(gui)模劃分，管(guan)(guan)理(li)(li)(li)規(gui)模在(zai)20-50億(yi)元(yuan)的(de)322家(jia)(jia)，管(guan)(guan)理(li)(li)(li)規(gui)模在(zai)50-100億(yi)元(yuan)的(de)122家(jia)(jia)，管(guan)(guan)理(li)(li)(li)規(gui)模100億(yi)元(yuan)以上的(de)有94家(jia)(jia)。

也就是說規(gui)(gui)模(mo)在20億以上的私(si)募(mu)一(yi)共(gong)只有538家(jia)，相比總(zong)數(shu)25901家(jia)私(si)募(mu)管(guan)理人(ren)的總(zong)規(gui)(gui)模(mo)，實在是太(tai)少(shao)了，而從目前協會(hui)公示(shi)數(shu)據來看，九成(cheng)的私(si)募(mu)管(guan)理規(gui)(gui)模(mo)低(di)于(yu)10億元，其中絕大(da)部分低(di)于(yu)5億元。

“一邊是(shi)運營成本(ben)的不斷攀升(sheng)，監管的趨嚴，一邊是(shi)新私(si)募(mu)(mu)的業(ye)(ye)績(ji)短期難以看到(dao)有較大的起色，而新的募(mu)(mu)集管理辦法的出(chu)臺，或(huo)許(xu)是(shi)私(si)募(mu)(mu)行業(ye)(ye)洗(xi)牌(pai)的開始。”業(ye)(ye)內人士告訴火山(shan)財(cai)富(fu)記者。

一位深圳地區的(de)私募人士(shi)告(gao)訴記者(zhe)，對(dui)于我們來說(shuo)，所有(you)東(dong)西都得改(gai)，思路(lu)完(wan)全不(bu)一樣了，新(xin)規(gui)在合同、銷(xiao)售、服務等(deng)方面都與(yu)之(zhi)前(qian)有(you)很大不(bu)同。特別是對(dui)新(xin)成立的(de)中(zhong)小私募，感覺后續產(chan)品(pin)備案難度增加，因(yin)(yin)為機構在募集產(chan)品(pin)時可能(neng)會更加謹慎了，一些私募可能(neng)會放棄(qi)到(dao)協會登(deng)記備案，因(yin)(yin)為太難了，要(yao)求(qiu)很多(duo)，備案不(bu)下來。對(dui)于已經登(deng)記的(de)也只有(you)硬著頭皮整改(gai)了。

實際(ji)上(shang)，隨著近期備(bei)案(an)門檻(jian)全面抬高(gao)，從(cong)春(chun)節(jie)前私(si)募備(bei)案(an)新規發(fa)布至今，僅(jin)有4家私(si)募機(ji)構(gou)成(cheng)(cheng)功完(wan)成(cheng)(cheng)登記(ji)。同時還有24家機(ji)構(gou)從(cong)基(ji)(ji)金業(ye)協會的(de)公示系(xi)統中“消(xiao)失(shi)”。據火山財富記(ji)者(zhe)了解，2月(yue)5日基(ji)(ji)金業(ye)協會發(fa)布新規后，最早完(wan)成(cheng)(cheng)登記(ji)的(de)私(si)募機(ji)構(gou)名為(wei)上(shang)海開(kai)開(kai)門投資(zi)，登記(ji)時間為(wei)3月(yue)18日。4月(yue)以來也僅(jin)有3家私(si)募機(ji)構(gou)完(wan)成(cheng)(cheng)備(bei)案(an)，分別是呼(hu)家樓(lou)投資(zi)基(ji)(ji)金、保(bao)利（橫琴(qin)）資(zi)本(ben)和(he)南京新流域投資(zi)。

新(xin)規之后私(si)募運(yun)營成本(ben)上(shang)升較(jiao)大(da)，對新(xin)私(si)募來(lai)說是(shi)(shi)個(ge)較(jiao)大(da)考驗。此前據《金陵晚報》報道(dao)，在目前行情(qing)下，想從市場中(zhong)賺錢本(ben)身就是(shi)(shi)件難(nan)事，一(yi)不小心還可(ke)能觸及清盤線(xian)，私(si)募已(yi)是(shi)(shi)壓力山大(da)。如(ru)果在壞的(de)情(qing)況下業績(ji)提成趨(qu)于(yu)0，而支(zhi)撐私(si)募存活的(de)資金來(lai)源，只(zhi)剩(sheng)下固(gu)定管理(li)費收入這(zhe)一(yi)塊。而2%的(de)固(gu)定管理(li)費，刨去支(zhi)付給通(tong)道(dao)和渠道(dao)各方的(de)費用，實際到(dao)手的(de)不足1 %，募集費、通(tong)道(dao)費、合(he)規費等合(he)計(ji)上(shang)1000萬一(yi)年的(de)運(yun)營成本(ben)。

因此粗略一算，10億(yi)的(de)管(guan)(guan)理規模，意味著可(ke)以不靠(kao)業(ye)績提成(cheng)，固定管(guan)(guan)理費剛好可(ke)以養(yang)活(huo)自己。10億(yi)生死線，姑且(qie)夠活(huo)。想要活(huo)得從容，資產管(guan)(guan)理上有發揮空間(jian)，從而促進業(ye)績提升(sheng)的(de)良性循環，管(guan)(guan)理規模的(de)擴大看來是(shi)首要環節。可(ke)又談何(he)容易？即使(shi)擴大規模，是(shi)否能(neng)游(you)刃有余(yu)的(de)管(guan)(guan)理好大規模資產，又是(shi)一個挑戰。

私募募集新規九大要點

《私募投資基金募集行為管理辦(ban)法(fa)》一出來，火山財富（微信公眾號：huoshan5188）記者第一時間通(tong)過采訪私募做出了深度的解讀，發(fa)現該(gai)辦(ban)法(fa)主(zhu)要(yao)(yao)還(huan)是包括(kuo)九(jiu)大要(yao)(yao)點，簡(jian)單總結如下。

1、明確募(mu)(mu)集(ji)主體(ti)資格(ge)：在協會(hui)登記的(de)私(si)募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)管(guan)理(li)人(ren)自(zi)己(ji)，以(yi)及取得基(ji)(ji)金(jin)銷(xiao)(xiao)售(shou)業務資格(ge)的(de)基(ji)(ji)金(jin)銷(xiao)(xiao)售(shou)機構。私(si)募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)的(de)募(mu)(mu)集(ji)、銷(xiao)(xiao)售(shou)活動僅分為兩種：私(si)募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)管(guan)理(li)人(ren)直銷(xiao)(xiao)；具有(you)基(ji)(ji)金(jin)銷(xiao)(xiao)售(shou)資格(ge)的(de)機構代(dai)銷(xiao)(xiao)。私(si)募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)管(guan)理(li)人(ren)委托銷(xiao)(xiao)售(shou)的(de)只能是機構，而非個人(ren)。私(si)募(mu)(mu)管(guan)理(li)人(ren)只能銷(xiao)(xiao)售(shou)其(qi)自(zi)主發行(xing)的(de)基(ji)(ji)金(jin)產品(pin)，而基(ji)(ji)金(jin)銷(xiao)(xiao)售(shou)機構可擁有(you)代(dai)銷(xiao)(xiao)權限。

2、明確募集(ji)機構承擔合格(ge)投(tou)資者甄(zhen)別和認定(ding)責任(ren)(ren)：包括基金銷售機構的(de)責任(ren)(ren)、私募管理人的(de)責任(ren)(ren)、監督機構等責任(ren)(ren)的(de)認定(ding)。

3、對募(mu)(mu)集(ji)專用(yong)賬(zhang)戶的監(jian)督(du)：明確(que)募(mu)(mu)集(ji)機構與(yu)監(jian)督(du)銀行(xing)要簽訂監(jian)督(du)協議，保證資(zi)金不被募(mu)(mu)集(ji)機構挪用(yong)，確(que)保資(zi)金原路返還(huan)。

4、不得公開宣傳(chuan)：明確私(si)募(mu)基(ji)金(jin)不得公開宣傳(chuan)單只(zhi)私(si)募(mu)產品信(xin)息及業績情況。九(jiu)種渠(qu)道(dao)為推介禁用渠(qu)道(dao)，包(bao)括公共網站鏈接、微(wei)博、未設置特定對(dui)象(xiang)確認程序的官方網站、微(wei)信(xin)朋友圈、報告會、電(dian)話、短信(xin)、電(dian)子郵箱。

5、需(xu)采(cai)取(qu)問(wen)卷調查(cha)等(deng)方式對投資者風(feng)險能(neng)力進行評估，投資者需(xu)以書(shu)面形式承(cheng)諾(nuo)其(qi)符合(he)合(he)格(ge)投資者標準。互聯網(wang)在線(xian)推(tui)介私募(mu)基金(jin)，需(xu)包含投資者真實身份信息、合(he)格(ge)投資認定、風(feng)險識別及承(cheng)受能(neng)力問(wen)卷調查(cha)等(deng)六(liu)項內容。

6、合(he)格投資者確(que)認：完成(cheng)風險揭(jie)示后，投資者需(xu)提供(gong)必要的資產證(zheng)明文件或收入(ru)(ru)證(zheng)明，即近三年年收入(ru)(ru)大于50萬(wan)元，金融(rong)資產不低于300萬(wan)元。

7、禁止(zhi)任何機(ji)構(gou)和(he)個(ge)人(ren)將私(si)募(mu)基(ji)金(jin)份額(e)或其收(shou)益權(quan)進行(xing)非法拆分(fen)轉讓，變相(xiang)突(tu)破合(he)格投資者標準(zhun)。投資者應(ying)當(dang)以(yi)書面方式承諾其為(wei)自己(ji)購買(mai)私(si)募(mu)基(ji)金(jin)，任何機(ji)構(gou)和(he)個(ge)人(ren)不得以(yi)非法拆分(fen)轉讓為(wei)目的購買(mai)私(si)募(mu)基(ji)金(jin)。單個(ge)投資人(ren)購買(mai)私(si)募(mu)基(ji)金(jin)的最低金(jin)額(e)必須不少(shao)于100萬元(yuan)。

8、實(shi)行冷(leng)靜(jing)(jing)期制度：給予投(tou)資(zi)者不少于24小(xiao)時(shi)的投(tou)資(zi)冷(leng)靜(jing)(jing)期，關(guan)于投(tou)資(zi)冷(leng)靜(jing)(jing)期起始時(shi)間的要(yao)求，針對私(si)募證券(quan)投(tou)資(zi)基(ji)金(jin)(jin)與(yu)股權等其他私(si)募基(ji)金(jin)(jin)實(shi)行分類(lei)管理原則，根據基(ji)金(jin)(jin)合(he)同投(tou)資(zi)者在冷(leng)靜(jing)(jing)期內有權解除基(ji)金(jin)(jin)合(he)同。

9、回訪確認：冷靜期滿后(hou)，由(you)募集機(ji)構的(de)非募集業務人員與投(tou)資者(zhe)聯系確認投(tou)資者(zhe)的(de)投(tou)資意愿，回訪過程不得出現誘導性(xing)陳述，確認成功(gong)后(hou)方能動用(yong)募集資金進行(xing)投(tou)資。

五大私募詳解史上最嚴募集新規

火山財富（微信(xin)公眾號：huoshan5188）記(ji)者(zhe)發現，在辦法中(zhong)的九(jiu)大要點，實際上有(you)一點容(rong)易被忽視，那就是(shi)客戶(hu)回訪制度，但也是(shi)影(ying)響私募(mu)募(mu)集成敗的關(guan)鍵(jian)。為此火山財富記(ji)者(zhe)采訪了五位私募(mu)人士(shi)，讓他(ta)們(men)為我們(men)解讀這個辦法的實施(shi)對私募(mu)行業的影(ying)響？他(ta)們(men)分別是(shi)旭(xu)誠資(zi)產陳贇、中(zhong)興匯金(jin)王(wang)輝煌(huang)、西(xi)藏琳瑯投資(zi)王(wang)琳、前海方舟資(zi)本(ben)鐘海波(bo)、榕樹(shu)投資(zi)翟敬(jing)勇。

火山財富:你(ni)是如何看待募集(ji)管(guan)理辦法中的(de)回訪制度？

王琳(lin)：就辦法的(de)冷靜(jing)(jing)期和回訪(fang)(fang)制(zhi)度(du)(du)來(lai)(lai)(lai)說(shuo)，都是(shi)(shi)(shi)為了(le)落實(shi)私(si)(si)募(mu)基(ji)金(jin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)合規(gui)性(xing)(xing)和投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)適當性(xing)(xing)，設(she)置(zhi)了(le)兩道坎，首先是(shi)(shi)(shi)冷靜(jing)(jing)期（24小時）可以隨(sui)時反(fan)悔，抽(chou)回資(zi)(zi)(zi)金(jin)不再購(gou)買。其次是(shi)(shi)(shi)回訪(fang)(fang)制(zhi)度(du)(du)，在回訪(fang)(fang)完(wan)成之前(qian)，私(si)(si)募(mu)基(ji)金(jin)募(mu)集(ji)到(dao)的(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)是(shi)(shi)(shi)不能夠劃到(dao)證券(quan)賬戶(hu)(hu)運作的(de)，按照(zhao)新規(gui)要求，在回訪(fang)(fang)沒有(you)完(wan)成之前(qian)，投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)可以取(qu)消(xiao)合同(tong)(tong)，收回全部投(tou)資(zi)(zi)(zi)款。這兩道坎的(de)作用(yong)是(shi)(shi)(shi)要求投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)理性(xing)(xing)投(tou)資(zi)(zi)(zi)，同(tong)(tong)時投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)也(ye)必須是(shi)(shi)(shi)合格投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)；但是(shi)(shi)(shi)反(fan)過來(lai)(lai)(lai)說(shuo)，對(dui)私(si)(si)募(mu)基(ji)金(jin)公司來(lai)(lai)(lai)說(shuo)，本(ben)身(shen)募(mu)集(ji)資(zi)(zi)(zi)金(jin)就不容易，這么繁瑣(suo)的(de)程序設(she)計，肯(ken)定(ding)是(shi)(shi)(shi)不利于資(zi)(zi)(zi)金(jin)的(de)募(mu)集(ji)，特別是(shi)(shi)(shi)對(dui)那(nei)些(xie)沒名氣的(de)中小私(si)(si)募(mu)而言，要募(mu)集(ji)資(zi)(zi)(zi)金(jin)更為困(kun)難，要發展起(qi)來(lai)(lai)(lai)也(ye)很困(kun)難，客觀上會加速私(si)(si)募(mu)基(ji)金(jin)行業的(de)集(ji)中度(du)(du)。同(tong)(tong)時回訪(fang)(fang)制(zhi)度(du)(du)也(ye)加大了(le)私(si)(si)募(mu)基(ji)金(jin)的(de)運營成本(ben)，要增加人員配置(zhi)，而且(qie)回訪(fang)(fang)要求必須是(shi)(shi)(shi)非銷售(shou)人員來(lai)(lai)(lai)進行，這樣做主要是(shi)(shi)(shi)怕(pa)銷售(shou)人員誤導客戶(hu)(hu)。

鐘海波 :協會(hui)給(gei)的(de)三個(ge)(ge)月，因為(wei)有(you)些產品(pin)是發行、在談(tan)的(de)，協會(hui)會(hui)給(gei)一(yi)個(ge)(ge)過渡期。而回(hui)訪的(de)目(mu)的(de)是讓客(ke)戶(hu)跟管理人做二次(ci)確認。這個(ge)(ge)回(hui)訪的(de)成本(ben)很高，尤其是規模大(da)、客(ke)戶(hu)多的(de)公(gong)司。這是針(zhen)對私募(mu)發行中的(de)一(yi)些亂象，如有(you)些客(ke)戶(hu)根本(ben)不(bu)(bu)知道(dao)自己買(mai)(mai)了哪(na)些產品(pin)，他們一(yi)般(ban)是被中介(jie)機構(gou)、一(yi)些非正規的(de)第三方拉來買(mai)(mai)的(de)產品(pin)。中間有(you)很多信息不(bu)(bu)對稱、不(bu)(bu)透明。

我們規模(mo)不大，客戶主要是來自直銷和券商代銷，直銷的(de)客戶了解我們情況，這(zhe)塊(kuai)工作前期就已經解決了。渠道(dao)有(you)代銷資(zi)格，他們也有(you)各種合規程(cheng)序。所以(yi)回訪制(zhi)度(du)對我們影響不大。但這(zhe)個(ge)制(zhi)度(du)出來后，將影響整個(ge)行業(ye)的(de)發(fa)行，即(ji)行業(ye)上量不會那么快，銷售的(de)機會也沒那么多了。

翟敬(jing)勇:私(si)募(mu)對客(ke)戶(hu)(hu)回(hui)訪(fang)，實際(ji)上是(shi)給(gei)客(ke)戶(hu)(hu)一(yi)(yi)個毀約時間(jian)。現在(zai)有很(hen)多(duo)金(jin)融詐(zha)騙，一(yi)(yi)旦簽了合(he)同(tong)，客(ke)戶(hu)(hu)就(jiu)沒(mei)轍了，回(hui)訪(fang)制度就(jiu)是(shi)想避免這(zhe)些(xie)。 這(zhe)個制度主要(yao)(yao)針對在(zai)營銷上被(bei)騙取的(de)(de)一(yi)(yi)些(xie)陌生客(ke)戶(hu)(hu)，如現在(zai)一(yi)(yi)些(xie)p2p和打著投(tou)資公(gong)司旗(qi)號的(de)(de)平臺(tai)。我們要(yao)(yao)經常回(hui)訪(fang)客(ke)戶(hu)(hu)，客(ke)戶(hu)(hu)買了我們的(de)(de)產(chan)品(pin)，我們的(de)(de)業(ye)績、投(tou)資策(ce)略等(deng)經常要(yao)(yao)去跟客(ke)戶(hu)(hu)去交流。我認為私(si)募(mu)應該必須有這(zhe)些(xie)設置(zhi)。私(si)募(mu)這(zhe)個行業(ye)，很(hen)多(duo)人(ren)(ren)(ren)想賺快錢，用虛假(jia)的(de)(de)東西(xi)去欺詐(zha)投(tou)資人(ren)(ren)(ren)，如拿一(yi)(yi)段短時間(jian)的(de)(de)好業(ye)績去做宣(xuan)傳，還有過去兩三(san)個人(ren)(ren)(ren)隨便扯(che)個旗(qi)子就(jiu)是(shi)個私(si)募(mu)了，行業(ye)有很(hen)多(duo)亂(luan)象。

陳贇:在(zai)(zai)募(mu)集行(xing)為管理(li)辦法(fa)中的(de)(de)(de)回(hui)訪，這是讓投(tou)資者在(zai)(zai)一(yi)段時間內(nei)，對自(zi)(zi)己所投(tou)資的(de)(de)(de)私(si)募(mu)產品(pin)從自(zi)(zi)身(shen)所能夠(gou)承擔的(de)(de)(de)風險(xian)、產品(pin)的(de)(de)(de)費率及私(si)募(mu)基金信息披露的(de)(de)(de)方式等進(jin)行(xing)考量(liang)，從而(er)對投(tou)資的(de)(de)(de)私(si)募(mu)產品(pin)更(geng)加了(le)解，也加深了(le)自(zi)(zi)身(shen)對投(tou)資的(de)(de)(de)理(li)解，在(zai)(zai)選擇(ze)新發(fa)行(xing)的(de)(de)(de)產品(pin)能夠(gou)更(geng)加的(de)(de)(de)謹慎。在(zai)(zai)新規出臺下的(de)(de)(de)回(hui)訪制度，這也意味著私(si)募(mu)機構必(bi)須更(geng)加的(de)(de)(de)專業化，使(shi)得私(si)募(mu)市場(chang)更(geng)加的(de)(de)(de)健康。

王輝煌:對(dui)私(si)募(mu)來(lai)(lai)說，因為行業(ye)進(jin)入(ru)門檻提高(gao)，回訪(fang)也(ye)意(yi)味著私(si)募(mu)運營成(cheng)本(ben)增(zeng)大，客觀上(shang)來(lai)(lai)說，也(ye)有(you)利于引(yin)導行業(ye)向正規(gui)化(hua)、透明化(hua)方向發(fa)展。從(cong)私(si)募(mu)基金行業(ye)發(fa)展來(lai)(lai)看更(geng)為規(gui)范，從(cong)公司內部看管理要(yao)求更(geng)高(gao)，從(cong)投(tou)資(zi)(zi)者構成(cheng)看市場(chang)可能(neng)也(ye)會有(you)些(xie)變(bian)化(hua)，會引(yin)導投(tou)資(zi)(zi)者風險意(yi)識的加強(qiang)，可能(neng)會出現供(gong)需改變(bian)，形成(cheng)以機構為主、個人投(tou)資(zi)(zi)者為輔的供(gong)需格局(ju)。

火(huo)山(shan)財富(fu): 按照(zhao)規定，在(zai)這三個(ge)月的過渡(du)時(shi)期，私募需要完成哪些工作才算可(ke)以過關了(le)？

陳贇:先(xian)是對私(si)(si)募(mu)(mu)基金(jin)產(chan)品(pin)(pin)的盡調(diao)，擬訂(ding)產(chan)品(pin)(pin)要素表(biao)，根(gen)據產(chan)品(pin)(pin)要素表(biao)制(zhi)定(ding)合同(tong)(tong)，然后(hou)進行(xing)預備案，申(shen)請代碼，募(mu)(mu)集和份(fen)額登(deng)記階段，簽署合同(tong)(tong)，產(chan)品(pin)(pin)成立后(hou)進行(xing)備案登(deng)記，備案通過(guo)后(hou)開立證劵賬戶(hu)(hu)，綁定(ding)三(san)方存管銀(yin)行(xing)，劃款指(zhi)令的授權(quan)，劃款到(dao)證券(quan)賬戶(hu)(hu)，資(zi)金(jin)到(dao)位(wei)不一定(ding)成功，只有在經(jing)過(guo)這些流程之后(hou)，回訪完(wan)了(le)(le)客戶(hu)(hu)并(bing)得(de)(de)到(dao)客戶(hu)(hu)的確認(ren)簽字才算是真(zhen)正(zheng)的過(guo)關了(le)(le)；我們(men)認(ren)為回訪是必要的，未來(lai)私(si)(si)募(mu)(mu)產(chan)品(pin)(pin)的發行(xing)與(yu)募(mu)(mu)集更(geng)加(jia)(jia)(jia)嚴格，客戶(hu)(hu)選擇私(si)(si)募(mu)(mu)也更(geng)加(jia)(jia)(jia)謹慎，使得(de)(de)私(si)(si)募(mu)(mu)產(chan)品(pin)(pin)在投資(zi)過(guo)程中需要更(geng)加(jia)(jia)(jia)付(fu)出努力(li)取得(de)(de)受到(dao)投資(zi)者認(ren)可(ke)的業績(ji)，同(tong)(tong)時私(si)(si)募(mu)(mu)產(chan)品(pin)(pin)在運作過(guo)程中，與(yu)投資(zi)者的聯(lian)系需要更(geng)加(jia)(jia)(jia)充分，讓(rang)投資(zi)者更(geng)加(jia)(jia)(jia)充分地認(ren)識了(le)(le)解私(si)(si)募(mu)(mu)。

鐘海波 :每次發(fa)行(xing)基金都(dou)要(yao)先(xian)到(dao)(dao)協會備案才能拿到(dao)(dao)產品代碼(ma)，拿到(dao)(dao)代碼(ma)之后就可以發(fa)行(xing)、成(cheng)立(li)、開戶(hu)。按照一般的(de)發(fa)行(xing)周期都(dou)會是三個月(yue)。在(zai)公募，想發(fa)行(xing)一個基金，先(xian)要(yao)在(zai)證監會報(bao)備，這里面涉及到(dao)(dao)大批文、小批文。所謂大批文就是允許基金在(zai)三個月(yue)內發(fa)行(xing)，發(fa)行(xing)完了后還有一個小批文，預示(shi)著這個產品正式成(cheng)立(li)。現在(zai)協會對私募也(ye)是這個做法，允許私募發(fa)行(xing)產品到(dao)(dao)真正開戶(hu)，中間(jian)有三個月(yue)的(de)差距(ju)，最(zui)后只(zhi)有客戶(hu)回訪確認成(cheng)功之后才算是成(cheng)功過關。

王輝煌:我們(men)認為，管(guan)(guan)理層的意圖(tu)肯(ken)定是(shi)規(gui)范私(si)(si)募(mu)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)募(mu)集(ji)行(xing)(xing)為，從(cong)(cong)長(chang)期來看肯(ken)定利好于私(si)(si)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)行(xing)(xing)業發展，但是(shi)從(cong)(cong)當下來看，管(guan)(guan)理層過高的監管(guan)(guan)要求，在(zai)增加(jia)小型私(si)(si)募(mu)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)的行(xing)(xing)業準入門(men)檻(jian)的同時(shi)，也增加(jia)了私(si)(si)募(mu)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)所面臨的困難(nan)，會使得(de)私(si)(si)募(mu)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)（尤(you)其是(shi)規(gui)模小的私(si)(si)募(mu)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)）在(zai)執行(xing)(xing)監管(guan)(guan)層的監管(guan)(guan)政(zheng)策(ce)時(shi)增加(jia)了其實際執行(xing)(xing)難(nan)度，實際做到的可(ke)(ke)能(neng)性越(yue)來越(yue)小。同時(shi)新(xin)規(gui)有利于私(si)(si)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)吸(xi)收一些優良資金(jin)(jin)，畢(bi)竟監管(guan)(guan)更嚴了，可(ke)(ke)以讓私(si)(si)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)(guan)理人更好的吸(xi)收一些合(he)格投資者，有助于為私(si)(si)募(mu)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)規(gui)避(bi)風險。與此(ci)同時(shi)，客戶(hu)資源可(ke)(ke)能(neng)向(xiang)資產管(guan)(guan)理規(gui)模較大、實力(li)較強、基(ji)(ji)礎制(zhi)度較完善的私(si)(si)募(mu)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)傾(qing)斜，那些小規(gui)模的私(si)(si)募(mu)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)運(yun)營起(qi)來將會更加(jia)困難(nan)。

火山財富:為何是三(san)個月(yue)的過渡(du)期？你們覺得三(san)個月(yue)夠(gou)不夠(gou)？ 如(ru)果不夠(gou)會出(chu)現什(shen)么狀況？

王琳：目前(qian)存(cun)量的(de)(de)(de)私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)基(ji)金(jin)數額巨大，如果要在(zai)三(san)個(ge)(ge)月(yue)內對(dui)(dui)過去(qu)的(de)(de)(de)私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)客戶完成(cheng)回訪確認，工作量是(shi)比較(jiao)大的(de)(de)(de)。同時來說，法(fa)律法(fa)規是(shi)不會(hui)溯及(ji)以(yi)往的(de)(de)(de)，好在(zai)是(shi)有(you)不少私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)基(ji)金(jin)在(zai)前(qian)面(mian)已經按照相關要求做(zuo)了(le)(le)客戶回訪工作，比如說我們(men)目前(qian)管理(li)(li)(li)(li)的(de)(de)(de)券商資(zi)管計劃就在(zai)去(qu)年對(dui)(dui)客戶做(zuo)了(le)(le)書面(mian)回訪，由投資(zi)者按照書面(mian)形式提(ti)示的(de)(de)(de)風險責(ze)任以(yi)及(ji)有(you)關費率等問題看完后(hou)簽好字(zi)郵寄回管理(li)(li)(li)(li)機(ji)構，這(zhe)(zhe)樣做(zuo)的(de)(de)(de)話，為未來開展這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)工作打下了(le)(le)基(ji)礎。所以(yi)辦法(fa)規定是(shi)三(san)個(ge)(ge)月(yue)后(hou)實行，個(ge)(ge)人(ren)分析三(san)個(ge)(ge)月(yue)后(hou)實行，也有(you)利最近沒有(you)首發私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)基(ji)金(jin)的(de)(de)(de)管理(li)(li)(li)(li)人(ren)盡快發行產品，否(fou)則管理(li)(li)(li)(li)人(ren)的(de)(de)(de)資(zi)格將取消，這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)募(mu)(mu)(mu)集(ji)資(zi)金(jin)管理(li)(li)(li)(li)辦法(fa)主要是(shi)對(dui)(dui)今后(hou)募(mu)(mu)(mu)集(ji)私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)基(ji)金(jin)管理(li)(li)(li)(li)進(jin)行約束(shu)，對(dui)(dui)前(qian)面(mian)已經募(mu)(mu)(mu)集(ji)的(de)(de)(de)私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)影響可能不會(hui)很大。

陳贇:由(you)(you)于(yu)新(xin)規(gui)與舊的(de)規(gui)章(zhang)制度多添加(jia)了一(yi)個(ge)回(hui)訪制度，在此(ci)(ci)之(zhi)前所有的(de)私(si)(si)募(mu)機構并沒(mei)有遇到(dao)這(zhe)種情況，因而在新(xin)規(gui)出臺后(hou)(hou)，所有的(de)私(si)(si)募(mu)機構對此(ci)(ci)作出反應(ying)也需要一(yi)定(ding)的(de)時間，所以三個(ge)月后(hou)(hou)實(shi)施，這(zhe)也要求私(si)(si)募(mu)在三個(ge)月的(de)時間來對此(ci)(ci)進行調整(zheng)，由(you)(you)于(yu)回(hui)訪客戶的(de)工作量相對較大(da)，若(ruo)三個(ge)月后(hou)(hou)私(si)(si)募(mu)機構仍無(wu)法(fa)適應(ying)其(qi)新(xin)規(gui)，將會導(dao)致發行產(chan)品(pin)的(de)數量減少和(he)產(chan)品(pin)規(gui)模的(de)急(ji)劇下降。

王(wang)輝煌: 從時間(jian)(jian)(jian)(jian)上來看，三個(ge)月時間(jian)(jian)(jian)(jian)主(zhu)要是緩沖期，因為很多(duo)(duo)要求(qiu)都(dou)是新的(de)，對私(si)募(mu)募(mu)集工作提出更高要求(qiu)，需(xu)要時間(jian)(jian)(jian)(jian)準備。如(ru)(ru)果(guo)給(gei)三個(ge)月時間(jian)(jian)(jian)(jian)的(de)話，私(si)募(mu)機(ji)構要在流程上做(zuo)好硬(ying)件準備，比如(ru)(ru)準備好如(ru)(ru)何進行回訪，如(ru)(ru)何錄(lu)音(yin)以(yi)及如(ru)(ru)何保存錄(lu)音(yin)，如(ru)(ru)何留痕以(yi)方便查詢。概括起(qi)來，這三個(ge)月要做(zuo)的(de)事情是：上線和測試。所以(yi)說三個(ge)月時間(jian)(jian)(jian)(jian)應該(gai)說比較緊張，尤其是對于那些小型私(si)募(mu)機(ji)構，由于人手不夠，就(jiu)很可能(neng)需(xu)要將更多(duo)(duo)精力放在滿(man)足監管要求(qiu)上。對于小型私(si)募(mu)機(ji)構而言，很可能(neng)會出現(xian)人手不足的(de)狀況。

火(huo)山財(cai)富: 如果是走(zou)信托(tuo)渠道(dao)，是不是信托(tuo)負責處理？

王琳(lin)：對于券商資管計(ji)劃(hua)或者(zhe)信托(tuo)計(ji)劃(hua)的(de)(de)(de)回(hui)訪(fang)工作由誰來進行(xing)，辦法并沒(mei)有明確(que)規(gui)定(ding)，總(zong)的(de)(de)(de)來說是要求(qiu)非銷售人(ren)員來做投(tou)資者(zhe)的(de)(de)(de)回(hui)訪(fang)，今后沒(mei)有過冷靜期和完成回(hui)訪(fang)的(de)(de)(de)，私募基(ji)金管理人(ren)是不(bu)能動用(yong)資金投(tou)入股市(shi)運(yun)作的(de)(de)(de)。

陳贇:由于新規剛剛出臺，如果(guo)是通過信托的平(ping)臺來發(fa)行(xing)產品，私募(mu)機構只(zhi)是作為投資顧問的角色(se)，信托公司才(cai)是真(zhen)正(zheng)的發(fa)行(xing)主體，那么就必須完成(cheng)客戶回訪(fang)的工(gong)作。

王輝(hui)煌:如果走(zou)信托渠(qu)道，按照規定應由募集機構來完(wan)成回(hui)訪。

火山財富扎根于全國最大原創投資理財資訊發源地——《每日經濟新聞》，由多位征戰股市一線的資深財經記者全心全力打造。

用手機微信掃描下方二維碼，即可快速關注“火山財富”。