地(di)方(fang)國企(qi)改(gai)革(ge)進(jin)入全面加速期。據(ju)牛牛金融研究中心提(ti)供的(de)數據(ju)顯(xian)示(shi)，截至4月13日(ri)，共有55家(jia)地(di)方(fang)國企(qi)上市(shi)公司因為(wei)“重(zhong)(zhong)大(da)事(shi)項(xiang)”停(ting)牌，較2月底的(de)37家(jia)有顯(xian)著增(zeng)加，其中有34家(jia)停(ting)牌原因明確(que)與重(zhong)(zhong)大(da)資(zi)產(chan)重(zhong)(zhong)組相關(guan)，另(ling)有20家(jia)企(qi)業籌劃發行股份(fen)購買資(zi)產(chan)或其他重(zhong)(zhong)大(da)事(shi)項(xiang)。業內人士指出，隨著國企(qi)改(gai)革(ge)的(de)全面實施(shi)，地(di)方(fang)國企(qi)上市(shi)公司資(zi)本運作節奏明顯(xian)加快(kuai)，未(wei)來國資(zi)證(zheng)券(quan)化以及借殼重(zhong)(zhong)組將潮流(liu)涌(yong)動，為(wei)資(zi)本市(shi)場(chang)帶(dai)來新動能(neng)。

萬億國資證券化蓄勢待發

從各地已公布(bu)的(de)(de)(de)國資(zi)國企改(gai)革意(yi)見以及細化(hua)(hua)方案中，多數省市(shi)已明確(que)提(ti)出了國有(you)資(zi)產(chan)證(zheng)券化(hua)(hua)率(lv)的(de)(de)(de)目(mu)標，一些(xie)省市(shi)甚至公布(bu)了詳細的(de)(de)(de)上(shang)(shang)市(shi)名單。根據北京此(ci)前公布(bu)的(de)(de)(de)國資(zi)改(gai)革方案顯(xian)示，到2020年，國有(you)資(zi)本證(zheng)券化(hua)(hua)率(lv)力(li)爭達(da)到50%以上(shang)(shang)。推(tui)進(jin)具(ju)備(bei)條(tiao)件(jian)的(de)(de)(de)一級(ji)企業(ye)實(shi)現整體上(shang)(shang)市(shi)，使上(shang)(shang)市(shi)公司成(cheng)為國有(you)企業(ye)發展(zhan)混合所有(you)制經濟的(de)(de)(de)主要形式。推(tui)動(dong)同行業(ye)和(he)產(chan)業(ye)鏈上(shang)(shang)下(xia)游優質資(zi)產(chan)注入上(shang)(shang)市(shi)公司。

廣東省(sheng)提出，至2017年，省(sheng)屬(shu)企業(ye)(ye)證券化資(zi)(zi)產將達近1萬億元，扣除公共性(xing)特點較為突(tu)出的高(gao)速公路、鐵路資(zi)(zi)產后(hou)，資(zi)(zi)產證券化率達到(dao)60%；至2020年，資(zi)(zi)產證券化率達到(dao)70%。按規劃，至2017年，實現食(shi)品(pin)類(lei)、能源(yuan)類(lei)、工程類(lei)等(deng)2至3家(jia)省(sheng)屬(shu)企業(ye)(ye)整(zheng)體上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)，實現礦產、環保、信息等(deng)競爭性(xing)行(xing)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)主營業(ye)(ye)務(wu)(wu)整(zheng)體上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)；至2020年，實現5至6家(jia)省(sheng)屬(shu)企業(ye)(ye)整(zheng)體上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)，其(qi)中競爭性(xing)行(xing)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)主營業(ye)(ye)務(wu)(wu)基本實現整(zheng)體上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)。據深圳市(shi)(shi)(shi)國(guo)資(zi)(zi)委(wei)近日披(pi)露的數據顯示，目(mu)前，深圳國(guo)資(zi)(zi)資(zi)(zi)產證券化率已突(tu)破50%，市(shi)(shi)(shi)國(guo)資(zi)(zi)委(wei)控股上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)22家(jia)，新三板掛牌企業(ye)(ye)2家(jia)。

按照天(tian)津市(shi)深化(hua)國(guo)資(zi)國(guo)企改革實施(shi)意見，利用境內外多層(ceng)次資(zi)本市(shi)場(chang)推進企業(ye)上(shang)市(shi)，到2017年底，重點集團至(zhi)少擁有1家上(shang)市(shi)公(gong)司，經營性國(guo)有資(zi)產(chan)證券化(hua)率達(da)到40%。

作為(wei)國(guo)資重(zhong)鎮的(de)重(zhong)慶市(shi)(shi)，不僅明確提出通(tong)過3-5年(nian)扎實(shi)推(tui)進(jin)，使適宜上(shang)市(shi)(shi)的(de)企(qi)業和(he)資產力爭(zheng)全(quan)部上(shang)市(shi)(shi)，80%以上(shang)的(de)競爭(zheng)類(lei)國(guo)有(you)企(qi)業國(guo)有(you)資本實(shi)現證券(quan)化。在今(jin)年(nian)年(nian)初的(de)重(zhong)慶國(guo)資大(da)會中，重(zhong)慶國(guo)資委更是(shi)明確了(le)上(shang)市(shi)(shi)名單。除力爭(zheng)實(shi)現建工(gong)股(gu)(gu)份、三(san)峽(xia)擔(dan)保分別在主板(ban)(ban)和(he)新三(san)板(ban)(ban)完成上(shang)市(shi)(shi)掛牌外，推(tui)進(jin)重(zhong)慶醫藥、民(min)生(sheng)輪船、三(san)峰環境、三(san)峽(xia)生(sheng)態魚(yu)、重(zhong)變電器、銀海(hai)租賃、川儀(yi)微電路、紫光川慶上(shang)市(shi)(shi)工(gong)作取得進(jin)展(zhan)，并推(tui)動(dong)慶鈴股(gu)(gu)份、機電股(gu)(gu)份回歸A股(gu)(gu)，實(shi)現“A+H”。據悉，重(zhong)慶市(shi)(shi)正醞釀制(zhi)定《重(zhong)慶市(shi)(shi)深化國(guo)有(you)企(qi)業改革實(shi)施方案》，將進(jin)一(yi)步推(tui)動(dong)國(guo)企(qi)資產證券(quan)化，加大(da)國(guo)有(you)企(qi)業改制(zhi)上(shang)市(shi)(shi)力度(du)。此外，湖南省和(he)福建省也均提出，到(dao)2020年(nian)國(guo)有(you)資產證券(quan)化率達到(dao)80%左右。

走在改(gai)革前(qian)(qian)列的江(jiang)(jiang)西省近日也明確提出，年(nian)內要繼續(xu)推(tui)動國(guo)(guo)(guo)泰民(min)爆、新余國(guo)(guo)(guo)科、天然氣控股(gu)(gu)等(deng)國(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)首發上市，積極推(tui)動金(jin)瑞期貨(huo)、建工集團、中鼎國(guo)(guo)(guo)際、江(jiang)(jiang)西國(guo)(guo)(guo)科等(deng)企(qi)(qi)業股(gu)(gu)改(gai)或上市輔導，支持一批(pi)有條件中小(xiao)企(qi)(qi)業在全國(guo)(guo)(guo)股(gu)(gu)轉系統掛牌(pai)。此前(qian)(qian)，江(jiang)(jiang)西省曾提出，經過(guo)5年(nian)左(zuo)右(you)努(nu)力，江(jiang)(jiang)西省屬國(guo)(guo)(guo)有資本證(zheng)券(quan)化(hua)(hua)率提高到(dao)60%，目前(qian)(qian)該地區省屬國(guo)(guo)(guo)有資本證(zheng)券(quan)化(hua)(hua)率水平為47.1%。

此外(wai)，湖北、黑龍江省(sheng)提(ti)出(chu)(chu)，到(dao)2020年(nian)(nian)(nian)，力爭(zheng)將全省(sheng)國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)資(zi)(zi)本證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)化(hua)(hua)率(lv)(lv)提(ti)高(gao)到(dao)50%。甘(gan)肅方面(mian)稱，將在2017年(nian)(nian)(nian)前使省(sheng)級經營(ying)性國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)化(hua)(hua)率(lv)(lv)超過50%，到(dao)2020年(nian)(nian)(nian)底，力爭(zheng)省(sheng)屬(shu)上(shang)市(shi)公司達到(dao)15家以(yi)(yi)(yi)(yi)上(shang)，每(mei)戶省(sheng)屬(shu)大(da)型企(qi)業集團(tuan)至少擁有(you)一家上(shang)市(shi)公司。河(he)北提(ti)出(chu)(chu)，到(dao)2020年(nian)(nian)(nian)，在各類資(zi)(zi)本市(shi)場新增(zeng)上(shang)市(shi)公司20家以(yi)(yi)(yi)(yi)上(shang)，大(da)型企(qi)業集團(tuan)分別控(kong)股1-2家上(shang)市(shi)公司，全省(sheng)資(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)化(hua)(hua)率(lv)(lv)達到(dao)35%以(yi)(yi)(yi)(yi)上(shang)。浙江提(ti)出(chu)(chu)，2017年(nian)(nian)(nian)省(sheng)屬(shu)企(qi)業國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)資(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)化(hua)(hua)率(lv)(lv)達到(dao)75%左(zuo)右。河(he)南省(sheng)的(de)國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)改(gai)(gai)革方案顯示，到(dao)2020年(nian)(nian)(nian)，省(sheng)級經營(ying)性國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)資(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)化(hua)(hua)率(lv)(lv)達到(dao)60%以(yi)(yi)(yi)(yi)上(shang)。陜西提(ti)出(chu)(chu)，到(dao)2017年(nian)(nian)(nian)，國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)資(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)化(hua)(hua)率(lv)(lv)比(bi)2014年(nian)(nian)(nian)提(ti)升10%以(yi)(yi)(yi)(yi)上(shang)，到(dao)2020年(nian)(nian)(nian)再提(ti)高(gao)10%以(yi)(yi)(yi)(yi)上(shang)。一些(xie)省(sheng)市(shi)雖然尚未明確(que)國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)化(hua)(hua)目標，但(dan)也均將加大(da)上(shang)市(shi)、整(zheng)體上(shang)市(shi)力度，提(ti)高(gao)國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)資(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)化(hua)(hua)率(lv)(lv)作為(wei)一項重(zhong)要的(de)改(gai)(gai)革內容(rong)來推進。

中(zhong)泰(tai)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)首席宏(hong)觀策略分析師(shi)羅(luo)文波認為，今(jin)年(nian)兩會后，已有(you)(you)多個省(sheng)市(shi)(shi)制定并(bing)出(chu)臺了國(guo)企(qi)(qi)改革相關細(xi)化(hua)(hua)方(fang)案和(he)試點(dian)計劃，其中(zhong)給出(chu)2016年(nian)明確的(de)(de)地(di)方(fang)國(guo)資(zi)(zi)(zi)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)化(hua)(hua)率(lv)量化(hua)(hua)目標和(he)時(shi)間表、路(lu)線圖是重要內(nei)容。隨著改革不斷深(shen)化(hua)(hua)，以(yi)混(hun)合所有(you)(you)制為導向(xiang)的(de)(de)國(guo)有(you)(you)企(qi)(qi)業市(shi)(shi)場化(hua)(hua)兼(jian)并(bing)重組將加速，整(zheng)體上(shang)市(shi)(shi)以(yi)及整(zheng)合重組等將是地(di)方(fang)國(guo)企(qi)(qi)改革的(de)(de)主要方(fang)向(xiang)。國(guo)企(qi)(qi)改革有(you)(you)望在今(jin)年(nian)取(qu)得實質(zhi)性進展。從(cong)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)化(hua)(hua)率(lv)提升(sheng)潛(qian)力看，未(wei)來國(guo)有(you)(you)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)化(hua)(hua)將提速。地(di)方(fang)和(he)央企(qi)(qi)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)化(hua)(hua)的(de)(de)推(tui)進，將會釋放出(chu)很大的(de)(de)市(shi)(shi)場空間。初(chu)步(bu)測(ce)算(suan)，未(wei)來幾年(nian)內(nei)將有(you)(you)30萬億(yi)元的(de)(de)國(guo)有(you)(you)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)進入股市(shi)(shi)。國(guo)資(zi)(zi)(zi)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)化(hua)(hua)帶(dai)來的(de)(de)并(bing)購重組、資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)注入、整(zheng)體上(shang)市(shi)(shi)，將受(shou)到市(shi)(shi)場關注。

國企“殼”資源轉讓升溫

伴隨著資(zi)產證券化的提速，地(di)方國(guo)企(qi)資(zi)產騰(teng)挪也風(feng)起云涌。進入2016年以來，上市國(guo)企(qi)停牌(pai)數量猛增，近期，中國(guo)嘉陵、錢江摩托、*ST獅(shi)頭等至少發生8例國(guo)企(qi)殼資(zi)源轉讓案例。

安信證券徐彪(biao)認為，隨著國(guo)企(qi)(qi)改(gai)革(ge)1+N文(wen)件體(ti)系的(de)基本(ben)形成，國(guo)企(qi)(qi)改(gai)革(ge)頂層設計完成，央企(qi)(qi)結構(gou)調整速度或將加快，地方具有更多國(guo)企(qi)(qi)改(gai)革(ge)自主(zhu)權，國(guo)企(qi)(qi)或將成為2016年借(jie)殼重組市場的(de)主(zhu)旋律。

徐彪(biao)指出，國(guo)企殼(ke)(ke)資(zi)源(yuan)往(wang)(wang)往(wang)(wang)有(you)(you)六大(da)特征：一是(shi)市值較小(xiao)，殼(ke)(ke)資(zi)源(yuan)市值越小(xiao)收購成本(ben)就越低，更容易被(bei)資(zi)本(ben)看中；二是(shi)運營能力弱(ruo)，運營能力弱(ruo)意(yi)味著(zhu)基本(ben)面不(bu)佳，此時管理層(ceng)更傾向于賣殼(ke)(ke)獲利；三是(shi)控股(gu)母公司(si)為(wei)國(guo)有(you)(you)企業(ye)，實際控制人為(wei)中央或各省市國(guo)有(you)(you)資(zi)產監督管理委員(yuan)會；四是(shi)傳(chuan)統行業(ye)較多，由(you)于傳(chuan)統行業(ye)前景黯(an)淡，產能過(guo)剩嚴重，扭(niu)虧困難(nan)，賣殼(ke)(ke)意(yi)愿強；五是(shi)凈(jing)利增(zeng)速分化，凈(jing)利增(zeng)速低的公司(si)愿意(yi)賣殼(ke)(ke)，而(er)凈(jing)利高的公司(si)則容易被(bei)收購；六是(shi)負(fu)債(zhai)率高，許多殼(ke)(ke)資(zi)源(yuan)往(wang)(wang)往(wang)(wang)負(fu)債(zhai)率較高。

中泰證(zheng)券認(ren)為，注冊(ce)制的推遲以及(ji)戰略新興板的撤銷，使得一(yi)批(pi)急需上市卻(que)又不(bu)能滿(man)足上市條(tiao)件的企(qi)(qi)(qi)業只(zhi)能通過殼資源來實現曲線(xian)(xian)上市。可(ke)以預見的是，2016年仍將(jiang)會(hui)是一(yi)個借(jie)殼上市的大年。而(er)這其中，諸(zhu)多(duo)地方國(guo)(guo)資委在(zai)兩會(hui)前后均已給出明確資產證(zheng)券化率(lv)提升和(he)上市目標，同時由于傳統產業居(ju)多(duo)，地方國(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)也(ye)是殼資源密集區。因此，地方國(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)將(jiang)是借(jie)殼重(zhong)組邏輯線(xian)(xian)最清晰的子板塊。從近期(qi)中央及(ji)地方政策走向看，國(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)改革有望在(zai)四月進一(yi)步落地。在(zai)殼資源+國(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)改革雙(shuang)重(zhong)催化下，地方國(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)改革殼資源有望成為市場進攻(gong)之矛(mao)。