監管部門對(dui)風(feng)險(xian)警(jing)示公(gong)(gong)司（統(tong)稱“ST公(gong)(gong)司”）年(nian)(nian)(nian)報的事后審(shen)核力度持續加強。據統(tong)計，截至4月12日，已有(you)20家ST公(gong)(gong)司收到年(nian)(nian)(nian)報問詢函，占已公(gong)(gong)布年(nian)(nian)(nian)報ST公(gong)(gong)司的比(bi)例為74%。

記者(zhe)梳理這(zhe)20份問詢函發現，滬(hu)深交(jiao)易所對ST公司年報的關注主要側重于“保(bao)殼”手(shou)法、業務(wu)和(he)客戶的真實性，以及未來“長治久安”之策等方(fang)面(mian)。

由于ST公(gong)司中不乏甘于被(bei)作為(wei)殼資源炒(chao)作，而無心改(gai)善經營情況的問題企業，交(jiao)易(yi)所問詢函對(dui)其年報中“隱性(xing)風(feng)險(xian)”的細究，無疑為(wei)投資者減少(shao)了(le)信息不對(dui)稱帶來(lai)的決策風(feng)險(xian)。

透視“保殼術”

每逢歲末，不少ST公司(si)開始頻繁運(yun)作，以避免暫停(ting)上市，其中的(de)(de)各類保殼(ke)招(zhao)數自然(ran)成為監管(guan)部(bu)門(men)關注的(de)(de)重(zhong)點。監管(guan)部(bu)門(men)細究“營業外收支(zhi)”的(de)(de)合理性，實際上是在考量(liang)公司(si)“保殼(ke)”的(de)(de)成色。

以*ST金(jin)化(hua)(7.360, -0.01, -0.14%)（現已摘帽(mao)，簡(jian)稱金(jin)牛(niu)化(hua)工）的(de)年(nian)報問詢函為例(li)，監(jian)管部門首先問詢的(de)是“業績扭虧(kui)”事項。*ST金(jin)化(hua)2015年(nian)業績扭虧(kui)為盈，而幫助公(gong)司業績轉正的(de)是其向大股東冀中能源(6.14, 0.38, 6.60%)股份有限公(gong)司出售旗下PVC資產(chan)，由此(ci)帶來(lai)了巨額投資收益。對此(ci)，上(shang)交(jiao)所要求*ST金(jin)化(hua)充(chong)分說明(ming)此(ci)次(ci)資產(chan)出售中作(zuo)價的(de)公(gong)允(yun)性，并補充(chong)披露(lu)此(ci)次(ci)交(jiao)易投資收益的(de)確(que)認依據。

另以\*ST美利(li)(24.84, 0.66, 2.73%)（現已摘帽，簡稱美利(li)紙業）為例，深(shen)交所(suo)問詢函(han)指出，2015年年報顯示(shi)，公(gong)司營業外收(shou)入中(zhong)(zhong)有(you)4.1億元是(shi)沖銷預計(ji)擔(dan)保損(sun)失(shi)所(suo)產生的(de)利(li)得，營業外支出中(zhong)(zhong)則有(you)1.23億元的(de)預計(ji)擔(dan)保損(sun)失(shi)，對當期損(sun)益的(de)合計(ji)影(ying)響是(shi)2.87億元。對此，問詢函(han)要求公(gong)司就上述(shu)擔(dan)保事項(xiang)形成的(de)原因(yin)、目前擔(dan)保所(suo)對應的(de)債(zhai)務(wu)履(lv)行情況(kuang)、擔(dan)保解除的(de)依(yi)據、預計(ji)負債(zhai)沖銷的(de)合理性等進行詳細說明(ming)。

雖然*ST美利目前已摘帽，但公(gong)司(si)去年扣非后業績(ji)還是巨虧1.38億元，而在巨額的(de)非經常損益對沖下(xia)，公(gong)司(si)才得以扭虧。以此來看，監管部(bu)門細(xi)究“營業外收支”的(de)合理性，實際上是在考量公(gong)司(si)“保殼”的(de)成色(se)。

在(zai)“保殼(ke)”的(de)另(ling)一關鍵性指標“凈資(zi)(zi)產”上(shang)，監管部(bu)門也給予了高度關注(zhu)。據*ST美利年報，北京興誠(cheng)旺實業有限公(gong)司(si)本期豁(huo)免(mian)了公(gong)司(si)的(de)債務2993萬元，北京東方綠科(ke)(ke)投資(zi)(zi)管理有限公(gong)司(si)本期贈與(yu)公(gong)司(si)現金2600萬元，合(he)計增加(jia)公(gong)司(si)資(zi)(zi)本公(gong)積(ji)5593萬元。鑒于(yu)此，深交(jiao)所要求公(gong)司(si)詳(xiang)細說明上(shang)述債務豁(huo)免(mian)和(he)現金贈與(yu)事項(xiang)是否(fou)存在(zai)后(hou)續安排、公(gong)司(si)就(jiu)上(shang)述事項(xiang)是否(fou)負有其他義務、公(gong)司(si)賬面確認(ren)5593萬元資(zi)(zi)本公(gong)積(ji)的(de)合(he)理性。“增加(jia)的(de)資(zi)(zi)本公(gong)積(ji)將(jiang)直接(jie)反映在(zai)財報的(de)凈資(zi)(zi)產科(ke)(ke)目上(shang)，這對ST公(gong)司(si)的(de)保殼(ke)作用不言而(er)喻”，一位(wei)會(hui)計人士表示。

記者注(zhu)意到，類似的案(an)例(li)不勝(sheng)枚舉，\*ST海(hai)龍(7.06, 0.04, 0.57%)（恒天海(hai)龍）、*ST天化(hua)（瀘天化(hua)(6.78, 0.10, 1.50%)）等(deng)多(duo)家公司(si)的年報問詢函(han)中均涉(she)及上述問題(ti)。

關注“長治久安”

A股市場有不少ST公(gong)司在摘帽(mao)后沒(mei)幾年，又重新披星戴帽(mao)，究其根源，是(shi)(shi)公(gong)司在過(guo)往的(de)(de)“保殼”過(guo)程(cheng)中，借助的(de)(de)往往是(shi)(shi)一(yi)次(ci)性(xing)收益，同時缺乏(fa)改善經營狀(zhuang)況(kuang)的(de)(de)“長治久安(an)”之(zhi)策。因此，監管部(bu)門對這類公(gong)司關注的(de)(de)另一(yi)個重點便是(shi)(shi)其未來(lai)經營的(de)(de)可持續性(xing)。

在*ST華賽(11.15, -0.22, -1.93%)（現已(yi)(yi)摘帽，簡稱華控賽格）的(de)年(nian)報問詢函中，深交所(suo)對公(gong)(gong)司(si)(si)(si)未來(lai)如何發展(zhan)連續發問。*ST華賽此前因經(jing)營(ying)(ying)不善披星戴帽，在黃(huang)俞(yu)成為(wei)實(shi)際控制人后，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)通(tong)過定(ding)增等資(zi)本運作一直試圖獲得持(chi)(chi)續經(jing)營(ying)(ying)能(neng)力。該公(gong)(gong)司(si)(si)(si)2015年(nian)年(nian)報顯示(shi)，其已(yi)(yi)將(jiang)節能(neng)環保和新(xin)材料(liao)業務作為(wei)未來(lai)發展(zhan)主要(yao)方(fang)向。但不容忽(hu)視的(de)是(shi)，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)去年(nian)扣(kou)非(fei)后的(de)凈利潤是(shi)虧損(sun)899萬(wan)元。由(you)此，深交所(suo)要(yao)求公(gong)(gong)司(si)(si)(si)說(shuo)明(ming)其業績對非(fei)經(jing)常(chang)性損(sun)益的(de)依賴程度以(yi)及未來(lai)應對計劃，并結合主營(ying)(ying)業務情(qing)況、現金流狀況分析可持(chi)(chi)續經(jing)營(ying)(ying)能(neng)力、償債能(neng)力。

進一步來看(kan)，深(shen)交(jiao)所還(huan)要(yao)求*ST華賽按照《信息披露內容(rong)(rong)與格式(shi)準(zhun)則第2號——年(nian)(nian)度報(bao)告(gao)的(de)(de)內容(rong)(rong)與格式(shi)（2015年(nian)(nian)修訂）》第三節的(de)(de)要(yao)求，就(jiu)其(qi)節能環保和新材料業務(wu)目(mu)前所處的(de)(de)發展階段、收入規(gui)模(mo)、經(jing)營效益等補(bu)充披露。同(tong)時(shi)，補(bu)充說明所從事的(de)(de)主要(yao)業務(wu)、主要(yao)產品及其(qi)用(yong)途、經(jing)營模(mo)式(shi)、主要(yao)業績(ji)驅動因素等內容(rong)(rong)。

*ST金化也受(shou)到同樣的(de)關注，該公司通過重組（資產出售）在2015年實現扭(niu)虧，目前主營產品為(wei)甲醇，但(dan)該行(xing)業產能嚴重過剩，使公司甲醇產品的(de)毛利(li)率僅(jin)為(wei)1.71%。面對較(jiao)大的(de)主營業務經營風險，公司下一步如何改善業務結構(gou)，成為(wei)上交所問詢的(de)重點。

追問“大客戶”身份

記者(zhe)還發現，監管部門對ST公司突然出現大(da)客(ke)戶(hu)的異(yi)常現象也高度關注。相(xiang)較于健(jian)康的上市公司，ST公司的年報中突然出現新增大(da)客(ke)戶(hu)的情(qing)況更(geng)值得各(ge)方警惕，這自然也逃不過監管法眼。

*ST酒鬼是較為(wei)典(dian)型(xing)的(de)(de)例子。在公(gong)司(si)2015年前五大銷(xiao)(xiao)售(shou)客戶(hu)中，突然出現一個新面(mian)孔(kong)——北京(jing)馥郁(yu)新世界(13.110, 0.21, 1.63%)商(shang)貿有限(xian)公(gong)司(si)，其(qi)對(dui)公(gong)司(si)當年銷(xiao)(xiao)售(shou)額的(de)(de)貢獻高達2726.42萬元。然而，這家北京(jing)馥郁(yu)新世界商(shang)貿有限(xian)公(gong)司(si)成立(li)于2013年，注冊資本僅(jin)50萬元，在2014年度甚(shen)至還未進入公(gong)司(si)的(de)(de)前十大銷(xiao)(xiao)售(shou)客戶(hu)榜(bang)。

在(zai)*ST酒鬼業(ye)績(ji)扭虧(kui)，并提(ti)出“撤銷退市風險(xian)警示”申(shen)請(qing)的(de)背景下(xia)，上述(shu)異(yi)常現象遂引起監管部門的(de)關注。深交所在(zai)問(wen)詢函中要求公(gong)司說明近三年與(yu)北京馥(fu)郁(yu)新世界商(shang)貿(mao)有限(xian)公(gong)司的(de)銷售額、結算(suan)方式等情況，其(qi)(qi)收入確認時點(dian)等與(yu)其(qi)(qi)他(ta)企業(ye)是否存在(zai)差異(yi)，與(yu)公(gong)司是否存在(zai)關聯關系等。

對(dui)(dui)ST公司(si)客戶的關(guan)注也出現在(zai)\*ST申科(18.88, 0.00, 0.00%)（申科股份）的問(wen)詢函中。該公司(si)2015年(nian)(nian)年(nian)(nian)報顯示(shi)，其(qi)前五(wu)大客戶當年(nian)(nian)的銷售總額占比為42.26%，該比重與公司(si)2014年(nian)(nian)年(nian)(nian)報中的76.89%相差巨大；另外，公司(si)對(dui)(dui)前五(wu)大客戶的銷售金額也存(cun)在(zai)變動(dong)較(jiao)大的情(qing)況，如對(dui)(dui)上海電氣(9.020, 0.13, 1.46%)集(ji)團的銷售額較(jiao)2014年(nian)(nian)度大幅下降了29.30%。

由此，深交所要(yao)求*ST申科說明(ming)其前五大(da)客戶(hu)是(shi)否(fou)與公司(si)存(cun)在關聯關系，以及銷(xiao)售額變動較大(da)的(de)原因(yin)，公司(si)對(dui)其是(shi)否(fou)存(cun)在依(yi)賴性等。此后，*ST申科在回復中解(jie)釋(shi)稱，42.26%的(de)銷(xiao)售占比系披露有誤，上(shang)述客戶(hu)在2015年的(de)銷(xiao)售占比實際(ji)上(shang)應為(wei)70.39%。

另(ling)外，鑒(jian)于*ST申(shen)科(ke)的2015年前三大供應(ying)(ying)商不在2014年前五大供應(ying)(ying)商之列，公司也(ye)被深交所要求就供應(ying)(ying)商變動較大的原因，采購價(jia)格(ge)是否公允等情(qing)況展開說明(ming)。

“在保殼的(de)(de)關鍵期，過(guo)去ST公司也存(cun)在借新(xin)增的(de)(de)關聯客(ke)戶，甚(shen)至虛構客(ke)戶來為扮靚業績，所以，相較于健(jian)康的(de)(de)上市公司，ST公司的(de)(de)年報中(zhong)突然出現新(xin)增大客(ke)戶的(de)(de)情況更值得各(ge)方警惕，這自然也逃不過(guo)監管法眼。”一(yi)位并(bing)購人士指出。