◎每經評論員 葉檀

昨(zuo)天出(chu)爐的CPI數據(ju)好得有點超出(chu)預期(qi)。

沒(mei)有明顯的(de)(de)通縮跡象，3月CPI同比增長2.3%，與前(qian)值2.3%相(xiang)同。在日本怎么努力通脹也沒(mei)有上(shang)升(sheng)(sheng)的(de)(de)背景(jing)下，中國CPI的(de)(de)上(shang)升(sheng)(sheng)輕松了(le)許多(duo)，中國央行也無需使出量化寬松的(de)(de)殺手锏。

通脹上升，卻完全可控，尤其是“二師兄”非常懂人意地從(cong)天(tian)臺上下(xia)來了。豬(zhu)肉價格(ge)同(tong)比上漲28.4%，鮮菜價格(ge)同(tong)比上漲35.8%。3月(yue)(yue)份蛋、鮮菜、水(shui)產(chan)品、鮮果(guo)和豬(zhu)肉價格(ge)環(huan)比分別下(xia)降7.4%、5.5%、2.8%、2.0%和1.3%，合計(ji)影響CPI環(huan)比下(xia)降約(yue)0.38個百分點，占(zhan)了3月(yue)(yue)份CPI環(huan)比下(xia)降0.4%的大頭。吃蔥蒜不再是土豪的宣言。

上述景象已(yi)經(jing)很不錯，更美妙的是，實體(ti)經(jing)濟有了好(hao)轉。PPI連續49個月下(xia)滑但降幅持續收(shou)窄，還實現了2014年(nian)(nian)1月份以(yi)來(lai)首次環比上漲，PPI所(suo)引發的實體(ti)經(jing)濟硬著陸擔憂(you)暫時消失。今年(nian)(nian)前(qian)兩個月，全國規模以(yi)上工業(ye)企(qi)(qi)業(ye)實現利潤總(zong)額7807.1億元，同比增(zeng)(zeng)長4.8%。工業(ye)利潤增(zeng)(zeng)速(su)自2015年(nian)(nian)以(yi)來(lai)首次由負轉正，企(qi)(qi)業(ye)盈利改善，經(jing)濟增(zeng)(zeng)長逐步企(qi)(qi)穩。

不過(guo)，很顯然(ran)，就(jiu)憑單月的數據，不能(neng)輕易下結論(lun)說中(zhong)國已經(jing)自然(ran)度過(guo)了低(di)迷周期。轉(zhuan)型絕不會如此輕松。

目(mu)前經濟穩定，原因(yin)并不(bu)稀奇——投資(zi)(zi)上升了。根據中金(jin)報(bao)告，2015年地方政(zheng)府(fu)發起大(da)量PPP項目(mu)。截至今(jin)(jin)年2月底，財(cai)政(zheng)部政(zheng)府(fu)和社會資(zi)(zi)本合(he)作中心PPP項目(mu)庫收錄了7110個項目(mu)，總投資(zi)(zi)額(e)8.3萬(wan)億元(yuan)。其(qi)中6000個項目(mu)是2015年之后(hou)發起，總投資(zi)(zi)額(e)6.8萬(wan)億元(yuan)。今(jin)(jin)年1月份的新增(zeng)貸款量可以(yi)部分印證這(zhe)一點。

恰(qia)好此時又遇到部分(fen)(fen)(fen)大宗商品(pin)價格反(fan)彈。從3月份(fen)數(shu)據看，黑色(se)(se)金(jin)屬(shu)冶(ye)煉和壓(ya)(ya)延加(jia)工(gong)、有色(se)(se)金(jin)屬(shu)冶(ye)煉和壓(ya)(ya)延加(jia)工(gong)價格環比(bi)(bi)分(fen)(fen)(fen)別上(shang)漲4.9%和2.3%，漲幅(fu)比(bi)(bi)上(shang)月分(fen)(fen)(fen)別擴大4.4和2.2個(ge)百分(fen)(fen)(fen)點(dian)(dian)；部分(fen)(fen)(fen)工(gong)業(ye)行(xing)業(ye)價格止跌回(hui)升，其(qi)中石(shi)油和天然(ran)氣開(kai)采、黑色(se)(se)金(jin)屬(shu)礦采選、化(hua)學原料和化(hua)學制品(pin)制造價格環比(bi)(bi)由上(shang)月下降轉為本月分(fen)(fen)(fen)別上(shang)漲9.9%、3.6%和0.9%；石(shi)油加(jia)工(gong)價格環比(bi)(bi)下降0.2%，降幅(fu)比(bi)(bi)上(shang)月收窄3.7個(ge)百分(fen)(fen)(fen)點(dian)(dian)。石(shi)油行(xing)業(ye)價格低迷(mi)，再(zai)加(jia)上(shang)托底的(de)成品(pin)油價格，讓采煉企業(ye)左右逢源。

投資是中國經(jing)濟最重要的引擎。21世紀研究院做了個(ge)發展指數，由全(quan)社會貨運量(liang)、全(quan)國工(gong)(gong)業用電(dian)量(liang)、新開工(gong)(gong)項目(mu)計劃(hua)投資、廣義貨幣（M2）4項加(jia)權構成，權重分別為25%、20%、25%、30%。今年前兩(liang)個(ge)月(yue)(yue)全(quan)國水(shui)路(lu)、鐵路(lu)、公路(lu)貨運量(liang)（基本等同于社會貨運量(liang)）同比(bi)增(zeng)長0.7%，這一(yi)數字是2015年4月(yue)(yue)以來的新低。同期(qi)工(gong)(gong)業用電(dian)量(liang)的增(zeng)速(su)為-2%，已經(jing)持續5個(ge)月(yue)(yue)為負數。

有兩個(ge)數據讓人關注(zhu)：一是1月(yue)廣(guang)義貨幣余額同比增(zeng)速為14%，2月(yue)末廣(guang)義貨幣余額增(zeng)速是13.3%，相對去年(nian)是個(ge)較(jiao)高的數據，今年(nian)1月(yue)新增(zeng)貸款量驚人；第二(er)個(ge)數據是新開工項(xiang)(xiang)目(mu)，前(qian)兩個(ge)月(yue)新開工項(xiang)(xiang)目(mu)計(ji)(ji)劃投資27443億元，增(zeng)長高達(da)41.1%，是2013年(nian)6月(yue)以來(lai)的最快(kuai)增(zeng)速。前(qian)兩個(ge)月(yue)發展指數能達(da)到14.12%以上的數字，其中七(qi)成是新開工項(xiang)(xiang)目(mu)計(ji)(ji)劃投資對指數的貢獻。

房(fang)地(di)產(chan)投資上(shang)升是(shi)(shi)個標志，由于房(fang)地(di)產(chan)占固(gu)投的四分之(zhi)一左右，上(shang)漲是(shi)(shi)信心之(zhi)源。

中金報告認為，過去半年(nian)多(duo)商品房(fang)銷售增(zeng)長(chang)有助于今年(nian)房(fang)地產投(tou)資企穩回升，固定資產投(tou)資增(zeng)速有望(wang)加(jia)快。將2016年(nian)固定資產投(tou)資增(zeng)速上(shang)調至13.9%，比(bi)2015年(nian)加(jia)快約4個百分點(dian)。

瑞銀中國(guo)預(yu)測，3月房地產(chan)(chan)銷售延續了1~2月的強勁勢頭，同比增速可(ke)(ke)能達5%~10%。在建(jian)面積應可(ke)(ke)以保持(chi)穩健增長，推高房地產(chan)(chan)投資、進而支撐固定資產(chan)(chan)投資增速。

還有兩件(jian)讓人關注(zhu)的事(shi)。一是“二(er)師(shi)(shi)兄”身(shen)價還會不會漲？《證券市(shi)場紅(hong)周刊(kan)》專訪申萬宏(hong)源(yuan)農林牧漁(yu)行業資深高(gao)(gao)級分(fen)析(xi)師(shi)(shi)宮衍海，表(biao)示豬價仍將上(shang)漲，豬肉價格的持續(xu)上(shang)漲已經延續(xu)了5個月(yue)。4月(yue)7日，福建省惠(hui)安縣(xian)等4個地區的生豬價格已經超過了2011年的歷史最高(gao)(gao)點(dian)，達到21.2元(yuan)/公(gong)斤(jin)。

另一件事是，中國(guo)(guo)鐵(tie)路物(wu)資股份公司公告(gao)稱，168億(yi)(yi)債(zhai)務(wu)融資工具今日(ri)(ri)(ri)起(qi)集體暫停交易，這距離兌付日(ri)(ri)(ri)期最近的5月17日(ri)(ri)(ri)10億(yi)(yi)元15鐵(tie)物(wu)資SCP004，及6月20日(ri)(ri)(ri)到(dao)期的10億(yi)(yi)元15鐵(tie)物(wu)資SCP006，只(zhi)有一到(dao)兩個月左右的時間。國(guo)(guo)企債(zhai)務(wu)警(jing)告(gao)越(yue)來越(yue)多(duo)，還有1萬億(yi)(yi)置換的消息，讓市場有些難以消化。