在高層的(de)力挺(ting)下(xia)，債(zhai)(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股踏著春(chun)風迎面(mian)而(er)來，有人擔憂有人歡喜。對于(yu)重提(ti)債(zhai)(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股，筆者認為，隨著中(zhong)國經濟實力不斷攀升、證券化(hua)(hua)程度(du)提(ti)高、產業結構更加多(duo)元化(hua)(hua)以及資本市(shi)(shi)場的(de)逐步成熟，債(zhai)(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股在這(zhe)些背(bei)景下(xia)推(tui)出，不僅有助于(yu)緩解市(shi)(shi)場對銀行壞賬(zhang)、對周期行業債(zhai)(zhai)務危機的(de)擔憂，而(er)且(qie)也將對A股構成宏觀層面(mian)的(de)利好。

近期，在(zai)全(quan)國兩會(hui)(hui)以(yi)及博鰲(ao)亞洲論壇2016年年會(hui)(hui)上(shang)，國務院(yuan)(yuan)總理李(li)克強兩次提(ti)出“可以(yi)通(tong)過市場化債(zhai)轉股的(de)(de)(de)方(fang)式來逐步(bu)降(jiang)低企業的(de)(de)(de)杠桿率(lv)”。與(yu)此同時(shi)，有消(xiao)息(xi)稱，中(zhong)國人民(min)銀行(xing)有關(guan)(guan)司局正在(zai)起草相關(guan)(guan)文(wen)件，允許商業銀行(xing)在(zai)處置一(yi)些不(bu)良債(zhai)權(quan)(quan)時(shi)，將銀行(xing)與(yu)企業間的(de)(de)(de)債(zhai)權(quan)(quan)債(zhai)務關(guan)(guan)系轉變為股權(quan)(quan)關(guan)(guan)系，意(yi)在(zai)幫(bang)助銀行(xing)找到“制度突破口”，加(jia)速處理不(bu)良債(zhai)權(quan)(quan)。該文(wen)件會(hui)(hui)由國務院(yuan)(yuan)特批(pi)，監(jian)管層推動(dong)的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)是為了(le)解決實體(ti)經濟(ji)困難。

最新的(de)(de)消息則顯示，一位國開行(xing)高層稱，首批(pi)債(zhai)轉股規模為1萬億元(yuan)，預(yu)計(ji)在(zai)(zai)三年甚(shen)至更短時間(jian)內，化解(jie)1萬億元(yuan)左右(you)規模的(de)(de)銀行(xing)潛(qian)在(zai)(zai)不(bu)良資產。

債(zhai)轉(zhuan)股作(zuo)為資產重組的重要方式之一(yi)，在各國(guo)商(shang)業銀行不(bu)良(liang)資產處置中均被(bei)(bei)采(cai)用。而且，債(zhai)轉(zhuan)股在中國(guo)并不(bu)是新概念，1999年我國(guo)也采(cai)用了這(zhe)一(yi)模(mo)式，曾有(you)580家企(qi)業實施債(zhai)轉(zhuan)股，涉及(ji)金額達4050億元(yuan)，約占不(bu)良(liang)資產處置總規模(mo)的30%，被(bei)(bei)視為國(guo)企(qi)解困三大(da)政(zheng)策之一(yi)。

時隔多年，債轉股再次歸來，筆者認為，這(zhe)不僅(jin)符合(he)經濟發(fa)展現狀和(he)宏觀政(zheng)策(ce)意圖，而且，債轉股的推出(chu)具有兩(liang)大現實意義。

一是降低(di)銀(yin)行(xing)不良(liang)貸款率。債轉(zhuan)股作為銀(yin)行(xing)處置不良(liang)貸款的方式之(zhi)一，有助(zhu)于降低(di)銀(yin)行(xing)不良(liang)貸款規模，顯(xian)著提(ti)(ti)升資(zi)產(chan)質量(liang)。有助(zhu)于為銀(yin)行(xing)業(ye)松綁，適度提(ti)(ti)升銀(yin)行(xing)的風險偏好。銀(yin)行(xing)也能借此機會豐(feng)富資(zi)產(chan)端的投(tou)資(zi)品種，擴大權益投(tou)資(zi)比例，解決近(jin)年來困擾行(xing)業(ye)的資(zi)產(chan)荒問(wen)題。

二(er)是幫助企業(ye)去杠(gang)桿，減輕(qing)經營壓力。當前，非金融企業(ye)部門杠(gang)桿率高企是我(wo)國面臨(lin)的主要問(wen)題之(zhi)一，而債(zhai)轉股可以為(wei)企業(ye)一次性“空中加油”。同時，債(zhai)轉股能夠為(wei)有潛力的企業(ye)贏得發(fa)展時間(jian)，符合中央(yang)經濟工作(zuo)會議“多(duo)兼(jian)并(bing)重(zhong)組、少(shao)破(po)產清算”的去產能思(si)路(lu)。

此外，雖(sui)然當前債轉股(gu)(gu)的呼(hu)聲較高，但筆者認為，囿于政策(ce)法規的規定，債轉股(gu)(gu)目前還需要特批，因(yin)此大規模推開的可(ke)能(neng)性不大，更(geng)多(duo)的是作(zuo)為國家(jia)去產(chan)能(neng)、去杠桿的配(pei)套措施。另外，銀監會主席尚福林日前回(hui)應(ying)稱，銀行(xing)債轉股(gu)(gu)還在研究中，需要經過一系(xi)列(lie)制度設計和技術準備才能(neng)推開。

筆(bi)者認(ren)為，此次重拾債(zhai)轉股將(jiang)以市場化取向為主，更多按經濟規律和市場原則推進。但同時將(jiang)有(you)一定約束力的(de)(de)相關配(pei)套制度和措施(shi)出臺，這也是保證債(zhai)轉股順利實(shi)施(shi)的(de)(de)必要前提。