◎余豐慧

據《財新(xin)周刊》近日(ri)援引一位國開行(xing)高(gao)層的話稱，首(shou)批債轉股(gu)規模(mo)(mo)已(yi)初步確定為(wei)1萬億(yi)(yi)元，預計在(zai)(zai)3年甚至(zhi)更(geng)短時(shi)間內，化(hua)解1萬億(yi)(yi)元左右規模(mo)(mo)的銀(yin)行(xing)潛在(zai)(zai)不良資產。這意味被寄予厚(hou)望的債轉股(gu)有望正式啟動。

據報(bao)道，首(shou)批萬億債轉(zhuan)股對象聚焦為(wei)(wei)有潛在價值、出現暫(zan)時困難的企業(ye)，以國(guo)企為(wei)(wei)主。這符(fu)合管理層的一貫作風和意志。目前，一直經營較好的國(guo)企遭遇到了空前困難，利潤下滑、市場低迷(mi)、包(bao)袱越來越重，其中，銀行貸(dai)款還本付息(xi)壓力巨大。

據(ju)說，這(zhe)次萬(wan)億元債(zhai)轉股對象企業在銀行賬面上多(duo)反映為關注類(lei)(lei)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)甚(shen)至正常(chang)類(lei)(lei)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)，而非(fei)不(bu)良貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)。無論如何都是接近于形成不(bu)良貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)的貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)種類(lei)(lei)。

銀(yin)行(xing)(xing)數據顯示，2015年(nian)四季度末我國商(shang)業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)不(bu)良貸(dai)款(kuan)余額12744億(yi)元(yuan)(yuan)，不(bu)良貸(dai)款(kuan)率1.67%。如果(guo)1萬億(yi)元(yuan)(yuan)實行(xing)(xing)債轉股，那(nei)么不(bu)良貸(dai)款(kuan)余額下降到(dao)(dao)2744億(yi)元(yuan)(yuan)，不(bu)良率下降到(dao)(dao)0.366%，在全(quan)世(shi)(shi)界銀(yin)行(xing)(xing)里是(shi)不(bu)良貸(dai)款(kuan)率最低(di)，表面上是(shi)全(quan)世(shi)(shi)界最好的銀(yin)行(xing)(xing)。如果(guo)債轉股的是(shi)關注類(lei)貸(dai)款(kuan)的話，那(nei)么2015年(nian)末全(quan)國銀(yin)行(xing)(xing)業(ye)(ye)關注類(lei)貸(dai)款(kuan)余額2.89萬億(yi)元(yuan)(yuan)，將下降到(dao)(dao)1.89萬億(yi)元(yuan)(yuan)。

不過，這種(zhong)(zhong)下降或只是表(biao)面上的(de)“數字”看上去很(hen)(hen)美很(hen)(hen)光鮮，背后存在的(de)問題和隱患絕對(dui)不容忽視(shi)。這種(zhong)(zhong)隱患主要是對(dui)商業銀行(xing)的(de)傷害，即國企轉移風險給銀行(xing)所留下的(de)后遺(yi)癥。

債轉(zhuan)股后銀行(xing)或有問題資(zi)本(ben)(ben)占(zhan)(zhan)用(yong)增加的(de)現象出現。根據《商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀行(xing)資(zi)本(ben)(ben)管理辦(ban)法》的(de)規定(ding)：商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀行(xing)被(bei)動(dong)持(chi)有的(de)對工商(shang)(shang)企(qi)業(ye)(ye)股權(quan)投資(zi)在法律(lv)規定(ding)的(de)處置期限(xian)內（通常是2年）的(de)風(feng)險權(quan)重為400%；而商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀行(xing)持(chi)有的(de)一般(ban)企(qi)業(ye)(ye)債券(quan)風(feng)險權(quan)重為100%。而一旦超過處置期，權(quan)重將(jiang)成倍上升，屆(jie)時資(zi)本(ben)(ben)占(zhan)(zhan)用(yong)水平(ping)將(jiang)更(geng)大(da)，分母擴大(da)使得資(zi)本(ben)(ben)充足(zu)率降低(di)，補充資(zi)本(ben)(ben)壓(ya)力更(geng)大(da)。

企(qi)業(ye)轉(zhuan)嫁風險給銀行(xing)(xing)，一旦(dan)風險暴露，銀行(xing)(xing)損(sun)失更大(da)。當前中國經濟(ji)處于下行(xing)(xing)，企(qi)業(ye)破產(chan)(chan)可能性增加(jia)，債轉(zhuan)股后，一旦(dan)進入(ru)破產(chan)(chan)清算程(cheng)序，債權是(shi)優于股權的，由于企(qi)業(ye)破產(chan)(chan)時(shi)往(wang)往(wang)是(shi)資不(bu)抵債，這也(ye)意(yi)味著銀行(xing)(xing)收回股權基本無望。在極端(duan)的情(qing)況下，甚(shen)至還會(hui)給企(qi)業(ye)更多的手段用以(yi)逃避銀行(xing)(xing)債務。從這個(ge)角(jiao)度來看(kan)，首批債轉(zhuan)股規模是(shi)否需要做到1萬億(yi)那么大(da)，確實(shi)值得商榷。

更為重要的(de)是(shi)，當前(qian)中(zhong)國經濟(ji)除了增速放緩(huan)受到全(quan)球(qiu)關(guan)注以(yi)外，另一(yi)(yi)(yi)個(ge)更大的(de)“隱患”是(shi)整個(ge)經濟(ji)存在杠桿(gan)(gan)率過(guo)高(gao)的(de)風(feng)(feng)險(xian)。高(gao)杠桿(gan)(gan)率經濟(ji)一(yi)(yi)(yi)旦與(yu)經濟(ji)增速放緩(huan)一(yi)(yi)(yi)并出現，風(feng)(feng)險(xian)就更容易引(yin)爆。正因為此，去杠桿(gan)(gan)或(huo)者說降低(di)實體經濟(ji)杠桿(gan)(gan)，已成為中(zhong)國經濟(ji)轉型和結構調整最(zui)重要的(de)任務之一(yi)(yi)(yi)。

降(jiang)低實體經(jing)濟杠桿率已經(jing)迫在(zai)眉睫。怎(zen)么降(jiang)呢？將銀行貸款(kuan)變(bian)為銀行對企業的持股股份，即所謂的債(zhai)轉股，目(mu)前(qian)被(bei)炒(chao)得火熱(re)。似乎成了(le)降(jiang)低實體經(jing)濟高杠桿率的法寶或(huo)救命(ming)稻草。但必須(xu)理(li)性客觀地看待對銀行貸款(kuan)實行債(zhai)轉股。

將不良貸款進行(xing)(xing)證券(quan)化處置(zhi)后，債(zhai)權(quan)人變(bian)成(cheng)股東，待(dai)企業(ye)經濟(ji)狀況好轉(zhuan)以后再(zai)通過(guo)上市、轉(zhuan)讓或企業(ye)回(hui)購形式(shi)回(hui)收(shou)資金。必(bi)須認識到，債(zhai)轉(zhuan)股的對象(xiang)應該是一時困難、救活有望的企業(ye)。否則，必(bi)將直(zhi)接導(dao)致(zhi)銀行(xing)(xing)貸款徹底變(bian)成(cheng)壞賬(zhang)甚至(zhi)出(chu)現逃避銀行(xing)(xing)債(zhai)務的情況。

同時，貸款債務(wu)轉成企(qi)業(ye)(ye)(ye)股份(fen)不應該(gai)大(da)面(mian)積(ji)開展，應該(gai)是當做個(ge)別的現象。因為(wei)銀行(xing)的資金來源(yuan)于(yu)百姓和企(qi)業(ye)(ye)(ye)，按照(zhao)《商業(ye)(ye)(ye)銀行(xing)法》要求，銀行(xing)不能(neng)投資于(yu)非銀行(xing)類企(qi)業(ye)(ye)(ye)，不能(neng)直接(jie)持(chi)有一般企(qi)業(ye)(ye)(ye)的股票(piao)。

也就(jiu)是(shi)(shi)(shi)說，任何企業包括銀行(xing)在內(nei)投(tou)資(zi)(zi)(zi)入股資(zi)(zi)(zi)金，必須是(shi)(shi)(shi)自有資(zi)(zi)(zi)金，而不能用借來的錢去投(tou)資(zi)(zi)(zi)入股。這主要(yao)還(huan)是(shi)(shi)(shi)從剛性兌付風(feng)險(xian)的角度來考(kao)量。比(bi)如，貸款與股份的最大區別是(shi)(shi)(shi)，貸款是(shi)(shi)(shi)有明(ming)確(que)歸(gui)還(huan)期限(xian)的，這種期限(xian)確(que)定的考(kao)慮(lv)因素(su)之一就(jiu)是(shi)(shi)(shi)，百姓和企業存款的期限(xian)長(chang)短。而股權是(shi)(shi)(shi)權益(yi)性投(tou)資(zi)(zi)(zi)，是(shi)(shi)(shi)沒有歸(gui)還(huan)期限(xian)的。

如果(guo)企業(ye)沒有公開上市(shi)，沒有二級市(shi)場轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓渠道，這種股權(quan)(quan)就要一直(zhi)握在手中(zhong)，流動性(xing)相比之下會(hui)非(fei)常(chang)差。如果(guo)是貸款轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)為股權(quan)(quan)的(de)話(hua)，那么將(jiang)造成(cheng)對(dui)應的(de)一部(bu)分到期存款需要拆東墻(qiang)補(bu)西墻(qiang)來應對(dui)剛性(xing)支(zhi)付。如果(guo)大面積開展貸款債(zhai)務轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)成(cheng)股權(quan)(quan)的(de)話(hua)，必將(jiang)危及到銀行支(zhi)付安全。

因此，依靠貸(dai)款債務轉成(cheng)股(gu)權方式去杠桿應該(gai)是一(yi)個權宜(yi)之計，而不能當做是治本之策，應該(gai)謹(jin)慎、小(xiao)范圍地(di)試行，而不宜(yi)大面積、大規(gui)模地(di)展開。