◎每經記者(zhe) 趙陽戈 黃霞(xia)

熟悉新三板的(de)(de)(de)(de)投資(zi)者可能會發現(xian)，今(jin)年尤其是(shi)近來(lai)，有不少企(qi)業的(de)(de)(de)(de)定(ding)增方案成(cheng)了“爛尾樓”，有的(de)(de)(de)(de)一(yi)拖(tuo)再(zai)拖(tuo)，有的(de)(de)(de)(de)甚至最終(zhong)“終(zhong)止”。根據同(tong)花順iFinD的(de)(de)(de)(de)數據統計顯示，今(jin)年以(yi)來(lai)就(jiu)有61份定(ding)增直接終(zhong)止，還有一(yi)些在不斷拖(tuo)延中。

今年來61份定增停止實施

根據同(tong)花順iFinD的數據統計顯(xian)示，今年(nian)以來實施的定向增發還是(shi)令新三板掛牌企業募集到(dao)了145.08億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。如(ru)果要從(cong)募資金額排行的話，亞錦科技（830806）的一(yi)筆實際募資達(da)到(dao)26.4億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，英雄互娛（430127）19億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，和君商(shang)學（831930）8.64億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，鋼銀電商(shang)（835092）6.467億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，天(tian)地壹號(hao)（832898）4.7億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)都排名靠前。

而就在(zai)剛剛邁過的(de)2015年(nian)，九(jiu)鼎集團（430719）還一度以(yi)100億(yi)元的(de)募(mu)資(zi)(zi)額驚艷全場(chang)，中科招商（832168）50.3237億(yi)元的(de)募(mu)資(zi)(zi)金額也足(zu)以(yi)傲視群雄，定(ding)增募(mu)資(zi)(zi)共完成2000多起，累計金額達到了1343.42億(yi)元。

不過根據同花順iFinD的數(shu)據統計顯示，截至(zhi)截稿，今年(nian)以來停止(zhi)(zhi)實施的定(ding)向增(zeng)發達到了(le)61份(fen)，才公(gong)告(gao)的包括晨光電(dian)纜（834639）、貝特(te)創意（833143）、百杰瑞(rui)（831933）等公(gong)司(si)，甚至(zhi)還有中海陽(yang)（430065）這(zhe)種(zhong)名氣較大的企業(ye)。而2015年(nian)全年(nian)這(zhe)種(zhong)定(ding)向增(zeng)發終止(zhi)(zhi)的案(an)例份(fen)數(shu)只有106份(fen)。換句話(hua)說，今年(nian)以來3個月時間不到，停止(zhi)(zhi)實施定(ding)增(zeng)的企業(ye)家數(shu)就超過了(le)去年(nian)全年(nian)的半(ban)數(shu)，這(zhe)不得不說是一種(zhong)很特(te)別的現象。

定增坎坷有3種主要原因　　

要說這些新(xin)三板企業定增路坎(kan)坷，原因(yin)形形色色，但如若總結起(qi)來，3種情況較為(wei)突出，影響定增實施的可能性(xing)最大。

第(di)一(yi)種是定增價格的(de)倒掛。這個(ge)理(li)由很好理(li)解(jie)，因(yin)為(wei)(wei)(wei)在A股(gu)(gu)市場中(zhong)，這種情況或更為(wei)(wei)(wei)突出，在新(xin)三板(ban)也不例外(wai)。如天天美尚(shang)(shang)（834717），于2015年(nian)12月(yue)(yue)(yue)15日(ri)(ri)(ri)(ri)掛牌，而后在2015年(nian)12月(yue)(yue)(yue)25日(ri)(ri)(ri)(ri)披露的(de)定增公(gong)(gong)告(gao)(gao)中(zhong)，曾表(biao)示(shi)打算發行(xing)(xing)股(gu)(gu)票(piao)為(wei)(wei)(wei)做市商提供(gong)做市庫存股(gu)(gu)票(piao)同時(shi)補充流(liu)動(dong)資(zi)(zi)(zi)金，發行(xing)(xing)價定在了12.03元，該(gai)公(gong)(gong)司(si)(si)計劃發行(xing)(xing)不超(chao)(chao)過(guo)750萬股(gu)(gu)，募(mu)資(zi)(zi)(zi)不超(chao)(chao)過(guo)9022.5萬元。不過(guo)《每日(ri)(ri)(ri)(ri)經濟新(xin)聞(wen)》記(ji)者(zhe)注意到，根據該(gai)公(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)票(piao)發行(xing)(xing)流(liu)程，繳款(kuan)起始日(ri)(ri)(ri)(ri)為(wei)(wei)(wei)2016年(nian)1月(yue)(yue)(yue)14日(ri)(ri)(ri)(ri)，繳款(kuan)截(jie)(jie)止日(ri)(ri)(ri)(ri)為(wei)(wei)(wei)2016年(nian)1月(yue)(yue)(yue)29日(ri)(ri)(ri)(ri)。但遺憾的(de)是，天天美尚(shang)(shang)1月(yue)(yue)(yue)29日(ri)(ri)(ri)(ri)公(gong)(gong)告(gao)(gao)，“由于部分認(ren)購對(dui)象(xiang)無法在規定繳款(kuan)截(jie)(jie)止日(ri)(ri)(ri)(ri)2016年(nian)1月(yue)(yue)(yue)29日(ri)(ri)(ri)(ri)（含當(dang)日(ri)(ri)(ri)(ri)）前將全部認(ren)購資(zi)(zi)(zi)金存入公(gong)(gong)司(si)(si)指定的(de)銀行(xing)(xing)賬(zhang)戶，經過(guo)與(yu)認(ren)購對(dui)象(xiang)溝通，公(gong)(gong)司(si)(si)現將《認(ren)購公(gong)(gong)告(gao)(gao)》中(zhong)的(de)繳款(kuan)截(jie)(jie)止日(ri)(ri)(ri)(ri)期進行(xing)(xing)延期，繳款(kuan)截(jie)(jie)止日(ri)(ri)(ri)(ri)推遲至2016年(nian)2月(yue)(yue)(yue)29日(ri)(ri)(ri)(ri)（含當(dang)日(ri)(ri)(ri)(ri)）。”待到2月(yue)(yue)(yue)29日(ri)(ri)(ri)(ri)，天天美尚(shang)(shang)再發一(yi)則內容相(xiang)似(si)的(de)公(gong)(gong)告(gao)(gao)，表(biao)示(shi)將這個(ge)截(jie)(jie)止日(ri)(ri)(ri)(ri)再度延期至3月(yue)(yue)(yue)15日(ri)(ri)(ri)(ri)。

《每日經濟新聞》記者注意(yi)到，天(tian)天(tian)美尚(shang)的最新股(gu)價目前(qian)為(wei)11元，低于(yu)發行(xing)價12.03元，明顯(xian)屬于(yu)倒掛情況，不(bu)排除(chu)股(gu)票(piao)發行(xing)一再(zai)延期(qi)與此有關。

第二種情(qing)況是(shi)投(tou)資人(ren)“變卦”。《每(mei)日經濟(ji)新聞》記(ji)者注意(yi)到(dao)，在終止公(gong)告中(zhong)有很大比(bi)例是(shi)因為投(tou)資人(ren)的“變卦”，在倉(cang)促之(zhi)下，被動(dong)終止定增(zeng)的企業也比(bi)較多。

創諧信(xin)息（834734）便是如此。據該公司3月23日公告顯示，公司的(de)《股(gu)票發(fa)行方案》已(yi)經獲得通過，但在(zai)發(fa)行中，發(fa)行對(dui)象因為(wei)自身的(de)原因，未(wei)在(zai)認購期間繳款，無奈之(zhi)下(xia)，董事(shi)會決定終止股(gu)票發(fa)行。

軍芃科技（832863）之(zhi)所(suo)以(yi)定增被終止，同樣也(ye)是(shi)源自投(tou)資人的突變。據該公(gong)司3月22日公(gong)告在“發(fa)(fa)(fa)行(xing)終止原因(yin)”中(zhong)(zhong)稱，“由于最(zui)終認(ren)購(gou)者與(yu)《股(gu)(gu)票(piao)發(fa)(fa)(fa)行(xing)認(ren)購(gou)公(gong)告》中(zhong)(zhong)認(ren)購(gou)者名單相比發(fa)(fa)(fa)生(sheng)變更，公(gong)司未及時召開董(dong)事會和股(gu)(gu)東大會確認(ren)新(xin)的認(ren)購(gou)者，不符合(he)《股(gu)(gu)票(piao)發(fa)(fa)(fa)行(xing)業務細則》規(gui)定，公(gong)司決(jue)定終止本次發(fa)(fa)(fa)行(xing)事宜。公(gong)司將重(zhong)新(xin)確認(ren)《股(gu)(gu)票(piao)發(fa)(fa)(fa)行(xing)方案》，重(zhong)新(xin)提交公(gong)司董(dong)事會、股(gu)(gu)東大會進行(xing)審議(yi)。”

智網科技（430250）也遇到了類似的(de)情況。據該(gai)公(gong)司(si)3月17日(ri)公(gong)告稱(cheng)，股票發行之所以終止，正是(shi)因為“投資者原因”，是(shi)經與投資者友(you)好協商的(de)結果。

包括3月15日發(fa)布(bu)“股票發(fa)行終(zhong)止(zhi)”公(gong)(gong)(gong)告的育星(xing)達（832686）也是同樣，記者(zhe)(zhe)在(zai)公(gong)(gong)(gong)告中看到，“投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)受目前(qian)市場(chang)環境的影(ying)響，決定暫時不認購(gou)公(gong)(gong)(gong)司此(ci)(ci)次(ci)定向增發(fa)的股份，因此(ci)(ci)公(gong)(gong)(gong)司決定終(zhong)止(zhi)此(ci)(ci)次(ci)股票發(fa)行”。同樣是3月15日發(fa)布(bu)“終(zhong)止(zhi)公(gong)(gong)(gong)告”的國鴻科技（834568）表(biao)示，“因近期新三板市場(chang)波(bo)動(dong)較大，為保障(zhang)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)利益，經(jing)與(yu)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)友(you)好協商，公(gong)(gong)(gong)司決定終(zhong)止(zhi)2016年第1輪股票發(fa)行。”

而定(ding)增(zeng)終(zhong)止的(de)(de)第(di)三種(zhong)情(qing)況則是受到(dao)監管(guan)影響，這(zhe)種(zhong)情(qing)況在(zai)(zai)百(bai)杰(jie)瑞身上(shang)就能看到(dao)。據《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者查閱，百(bai)杰(jie)瑞是去年(nian)(nian)8月18日由(you)董事會通過了相關的(de)(de)股票發(fa)(fa)行方案，9月5日股東大會審議(yi)通過。本(ben)來流程走(zou)得好(hao)好(hao)的(de)(de)，但在(zai)(zai)今年(nian)(nian)3月22日公(gong)(gong)告中(zhong)卻(que)表示，“由(you)于(yu)中(zhong)國證(zheng)監會于(yu)2015年(nian)(nian)11月24日發(fa)(fa)布了《非上(shang)市公(gong)(gong)眾公(gong)(gong)司(si)監管(guan)問答——定(ding)向發(fa)(fa)行（二(er)）》，對發(fa)(fa)行工作提(ti)出了新(xin)的(de)(de)要求(qiu)。經公(gong)(gong)司(si)與認(ren)購對象(xiang)友好(hao)協商，決(jue)定(ding)終(zhong)止本(ben)次股票發(fa)(fa)行。截至(zhi)本(ben)公(gong)(gong)告發(fa)(fa)出之日，公(gong)(gong)司(si)尚未收到(dao)本(ben)次認(ren)購對象(xiang)所認(ren)購的(de)(de)款(kuan)項(xiang)，不存(cun)在(zai)(zai)退款(kuan)糾紛。”

定增受阻引連鎖反應

實(shi)際上，定增受阻也能(neng)引起連鎖反應，如中(zhong)成新星(xing)（831610）的私募債違約(yue)，雖然(ran)出(chu)現(xian)違約(yue)是(shi)多種因素(su)導致(zhi)，但定增受阻也是(shi)其(qi)中(zhong)一個關(guan)鍵因素(su)。據公(gong)開信息顯示(shi)，中(zhong)成新星(xing)“由于國際石油(you)(you)油(you)(you)價下(xia)跌，公(gong)司石油(you)(you)相關(guan)業務出(chu)現(xian)了較(jiao)大(da)下(xia)滑，客戶回款亦較(jiao)為困難，致(zhi)使公(gong)司現(xian)金(jin)流緊張，未能(neng)按期足額兌付(fu)私募債“12中(zhong)成債”。

2013年3月(yue)(yue)22日，中(zhong)成(cheng)(cheng)新(xin)(xin)星非(fei)公開發(fa)行(xing)了2012年中(zhong)小企業私(si)募債券“12中(zhong)成(cheng)(cheng)債”，金(jin)額(e)為6000萬(wan)元。按照協議約(yue)定，債券發(fa)行(xing)的(de)第24個月(yue)(yue)末(mo)為2015年3月(yue)(yue)22日，第一創業行(xing)使了4000萬(wan)份(fen)額(e)的(de)回(hui)(hui)售選(xuan)擇權。中(zhong)成(cheng)(cheng)新(xin)(xin)星因資金(jin)不足僅(jin)回(hui)(hui)購了2340萬(wan)份(fen)額(e)債券，剩余1660萬(wan)份(fen)額(e)無法如期履行(xing)回(hui)(hui)購義務。此后，這剩下的(de)1660萬(wan)元份(fen)額(e)展期到2015年7月(yue)(yue)。

《每日(ri)經濟(ji)新(xin)聞》記者注意到，中(zhong)成新(xin)星(xing)(xing)原本可以通(tong)過(guo)定(ding)增來補充流動資金(jin)。據資料，2015年6月24日(ri)，中(zhong)成新(xin)星(xing)(xing)2015年第一次(ci)臨時股(gu)(gu)東大會(hui)審議(yi)通(tong)過(guo)了《中(zhong)成新(xin)星(xing)(xing)油田工程技術服務(wu)股(gu)(gu)份有(you)限(xian)公司股(gu)(gu)票發行(xing)方案》，此次(ci)股(gu)(gu)票擬(ni)發行(xing)數量不(bu)超(chao)(chao)過(guo)1500萬(wan)股(gu)(gu)，股(gu)(gu)票發行(xing)價格為4.2元，預計(ji)募集資金(jin)不(bu)超(chao)(chao)過(guo)6300萬(wan)元。

遺憾的是(shi)，該次定增屢屢生(sheng)變，最(zui)終未能成行(xing)(xing)(xing)(xing)。2015年(nian)7月(yue)24日(ri)(ri)，中成新星(xing)公(gong)告稱，公(gong)司(si)于2015年(nian)6月(yue)25日(ri)(ri)、2015年(nian)7月(yue)8日(ri)(ri)分別在全國(guo)中小企業股份(fen)轉(zhuan)讓系統披(pi)露了《股票發行(xing)(xing)(xing)(xing)認(ren)(ren)購(gou)(gou)公(gong)告》和《股票發行(xing)(xing)(xing)(xing)延(yan)期(qi)(qi)認(ren)(ren)購(gou)(gou)公(gong)告》，由于部(bu)分認(ren)(ren)購(gou)(gou)對(dui)象(xiang)無法在《股票發行(xing)(xing)(xing)(xing)認(ren)(ren)購(gou)(gou)公(gong)告》規定的繳款(kuan)截(jie)止(zhi)日(ri)(ri)2015年(nian)07月(yue)24日(ri)(ri)（含當日(ri)(ri)）前將全部(bu)認(ren)(ren)購(gou)(gou)資金存(cun)入(ru)公(gong)司(si)指(zhi)定入(ru)資賬戶(hu)，公(gong)司(si)現(xian)對(dui)《股票發行(xing)(xing)(xing)(xing)認(ren)(ren)購(gou)(gou)公(gong)告》中繳款(kuan)截(jie)止(zhi)日(ri)(ri)期(qi)(qi)進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)延(yan)期(qi)(qi)，延(yan)期(qi)(qi)后的繳款(kuan)截(jie)止(zhi)日(ri)(ri)推遲至2015年(nian)7月(yue)31日(ri)(ri)（含當日(ri)(ri)）。

2015年(nian)7月，中成(cheng)新(xin)星(xing)希望這1660萬(wan)(wan)(wan)份額的回購義務能夠繼續展期，但一直(zhi)無法(fa)與(yu)債權人達(da)成(cheng)一致。據(ju)《償債保障(zhang)金專戶(hu)監管協議》，中成(cheng)新(xin)星(xing)需在2016年(nian)3月11日前(qian)存入(ru)本金3660萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)及最后一期利(li)息183萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)，合計3843萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)。而截至2016年(nian)3月10日，中成(cheng)新(xin)星(xing)未(wei)能按照約(yue)定的時間存入(ru)資金。

財務狀況不佳的同時(shi)，定(ding)(ding)(ding)增也流(liu)產了。2016年(nian)3月(yue)14日(ri)(ri)，中成(cheng)(cheng)新(xin)(xin)(xin)星(xing)(xing)(xing)(xing)公(gong)(gong)(gong)告(gao)表示，公(gong)(gong)(gong)司(si)目前存在重(zhong)大不確定(ding)(ding)(ding)事項。因(yin)有(you)關(guan)(guan)事項存在不確定(ding)(ding)(ding)性(xing)，為維護投資(zi)者的利益，據有(you)關(guan)(guan)規定(ding)(ding)(ding)，經公(gong)(gong)(gong)司(si)向全國中小企業股份轉讓(rang)系統有(you)限責任公(gong)(gong)(gong)司(si)申請，公(gong)(gong)(gong)司(si)股票自(zi)(zi)3月(yue)15日(ri)(ri)（星(xing)(xing)(xing)(xing)期二）開市起暫停轉讓(rang)。公(gong)(gong)(gong)司(si)暫定(ding)(ding)(ding)恢復轉讓(rang)的最晚時(shi)間為2016年(nian)04月(yue)14日(ri)(ri)（星(xing)(xing)(xing)(xing)期四(si)）。同日(ri)(ri)，中成(cheng)(cheng)新(xin)(xin)(xin)星(xing)(xing)(xing)(xing)收到上(shang)交所的《監(jian)管(guan)關(guan)(guan)注函》，交易所要求中成(cheng)(cheng)新(xin)(xin)(xin)星(xing)(xing)(xing)(xing)積(ji)極開展自(zi)(zi)救、溝通擔保人及相關(guan)(guan)單位，協商(shang)相關(guan)(guan)機構提供流(liu)動(dong)性(xing)支持，籌(chou)措私(si)募債(zhai)券償債(zhai)資(zi)金，按期足額完成(cheng)(cheng)兌付。

奇(qi)跡沒有發生，一系列的反應后(hou)，3月21日(ri)晚間(jian)，中(zhong)成新星公(gong)告(gao)稱，公(gong)司發行的2012年中(zhong)小企(qi)業(ye)私募債(zhai)券(quan)（“12中(zhong)成債(zhai)”）不能按期足(zu)額償(chang)付。