每經編(bian)輯｜每經記者 趙陽戈 黃霞    

◎每經記者 趙陽戈 黃霞

熟(shu)悉新三板的投資者(zhe)可(ke)能會發現(xian)，今年尤(you)其是近來，有不少企(qi)業的定增方案成(cheng)了“爛尾樓(lou)”，有的一(yi)拖(tuo)再拖(tuo)，有的甚至最終(zhong)“終(zhong)止(zhi)”。根(gen)據(ju)(ju)同花(hua)順iFinD的數據(ju)(ju)統計(ji)顯示，今年以(yi)來就(jiu)有61份(fen)定增直接終(zhong)止(zhi)，還有一(yi)些在(zai)不斷拖(tuo)延中。

今年來61份定增停止實施

根(gen)據同花順iFinD的(de)數(shu)據統計(ji)顯示，今年以來實(shi)施的(de)定向增(zeng)發還是令(ling)新三板掛(gua)牌企業募(mu)集到了(le)145.08億元(yuan)(yuan)(yuan)。如果要從募(mu)資(zi)金(jin)額(e)排行的(de)話，亞錦科技(ji)（830806）的(de)一(yi)筆實(shi)際募(mu)資(zi)達到26.4億元(yuan)(yuan)(yuan)，英雄(xiong)互(hu)娛（430127）19億元(yuan)(yuan)(yuan)，和(he)君(jun)商(shang)(shang)學（831930）8.64億元(yuan)(yuan)(yuan)，鋼銀電商(shang)(shang)（835092）6.467億元(yuan)(yuan)(yuan)，天地壹號（832898）4.7億元(yuan)(yuan)(yuan)都排名靠前。

而就在剛剛邁過(guo)的(de)(de)2015年，九鼎集團（430719）還一度(du)以100億元的(de)(de)募(mu)(mu)資(zi)額(e)驚艷全場(chang)，中科招(zhao)商（832168）50.3237億元的(de)(de)募(mu)(mu)資(zi)金額(e)也足以傲(ao)視群(qun)雄，定增募(mu)(mu)資(zi)共(gong)完成2000多起，累計金額(e)達到了1343.42億元。

不(bu)(bu)過根據同花順(shun)iFinD的(de)(de)(de)數(shu)(shu)據統計顯示，截(jie)(jie)至(zhi)截(jie)(jie)稿(gao)，今(jin)年以來停止實施的(de)(de)(de)定(ding)向(xiang)增(zeng)發達到了61份，才公(gong)告的(de)(de)(de)包(bao)括晨光電纜（834639）、貝特創(chuang)意（833143）、百(bai)杰瑞（831933）等公(gong)司，甚至(zhi)還有中(zhong)海陽（430065）這(zhe)(zhe)種名氣較大(da)的(de)(de)(de)企業。而(er)2015年全年這(zhe)(zhe)種定(ding)向(xiang)增(zeng)發終止的(de)(de)(de)案例份數(shu)(shu)只有106份。換(huan)句話說，今(jin)年以來3個(ge)月時間不(bu)(bu)到，停止實施定(ding)增(zeng)的(de)(de)(de)企業家數(shu)(shu)就(jiu)超過了去年全年的(de)(de)(de)半數(shu)(shu)，這(zhe)(zhe)不(bu)(bu)得不(bu)(bu)說是(shi)一種很(hen)特別的(de)(de)(de)現象。

定(ding)增(zeng)坎(kan)坷(ke)有3種主(zhu)要原因

要(yao)說這(zhe)些新三板企業(ye)定(ding)增路坎坷，原因形形色(se)色(se)，但如若總結起來(lai)，3種(zhong)情況(kuang)較為突出，影(ying)響定(ding)增實施的(de)可能性最大(da)。

第一(yi)種(zhong)是定增價格(ge)的(de)(de)(de)(de)倒掛。這個(ge)理由(you)很(hen)好理解，因(yin)為(wei)在A股(gu)市(shi)場中，這種(zhong)情況或更為(wei)突出(chu)，在新三板(ban)也不(bu)(bu)例外。如天(tian)(tian)(tian)天(tian)(tian)(tian)美(mei)尚（834717），于(yu)2015年(nian)12月(yue)(yue)15日(ri)(ri)(ri)(ri)掛牌，而后在2015年(nian)12月(yue)(yue)25日(ri)(ri)(ri)(ri)披露的(de)(de)(de)(de)定增公(gong)(gong)告(gao)中，曾(ceng)表示打算發(fa)(fa)行股(gu)票為(wei)做(zuo)市(shi)商(shang)提(ti)供做(zuo)市(shi)庫存(cun)股(gu)票同時(shi)補充流動資(zi)金，發(fa)(fa)行價定在了12.03元(yuan)，該公(gong)(gong)司(si)計劃(hua)發(fa)(fa)行不(bu)(bu)超過750萬(wan)股(gu)，募資(zi)不(bu)(bu)超過9022.5萬(wan)元(yuan)。不(bu)(bu)過《每(mei)日(ri)(ri)(ri)(ri)經濟新聞(wen)》記者注(zhu)意到，根(gen)據該公(gong)(gong)司(si)股(gu)票發(fa)(fa)行流程，繳款(kuan)(kuan)起始日(ri)(ri)(ri)(ri)為(wei)2016年(nian)1月(yue)(yue)14日(ri)(ri)(ri)(ri)，繳款(kuan)(kuan)截(jie)止(zhi)日(ri)(ri)(ri)(ri)為(wei)2016年(nian)1月(yue)(yue)29日(ri)(ri)(ri)(ri)。但遺憾的(de)(de)(de)(de)是，天(tian)(tian)(tian)天(tian)(tian)(tian)美(mei)尚1月(yue)(yue)29日(ri)(ri)(ri)(ri)公(gong)(gong)告(gao)，“由(you)于(yu)部分認(ren)(ren)購(gou)(gou)對象無法在規定繳款(kuan)(kuan)截(jie)止(zhi)日(ri)(ri)(ri)(ri)2016年(nian)1月(yue)(yue)29日(ri)(ri)(ri)(ri)（含當日(ri)(ri)(ri)(ri)）前將全(quan)部認(ren)(ren)購(gou)(gou)資(zi)金存(cun)入公(gong)(gong)司(si)指定的(de)(de)(de)(de)銀行賬戶，經過與認(ren)(ren)購(gou)(gou)對象溝通，公(gong)(gong)司(si)現將《認(ren)(ren)購(gou)(gou)公(gong)(gong)告(gao)》中的(de)(de)(de)(de)繳款(kuan)(kuan)截(jie)止(zhi)日(ri)(ri)(ri)(ri)期進行延(yan)期，繳款(kuan)(kuan)截(jie)止(zhi)日(ri)(ri)(ri)(ri)推遲(chi)至(zhi)2016年(nian)2月(yue)(yue)29日(ri)(ri)(ri)(ri)（含當日(ri)(ri)(ri)(ri)）。”待(dai)到2月(yue)(yue)29日(ri)(ri)(ri)(ri)，天(tian)(tian)(tian)天(tian)(tian)(tian)美(mei)尚再(zai)發(fa)(fa)一(yi)則內(nei)容(rong)相似的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)告(gao)，表示將這個(ge)截(jie)止(zhi)日(ri)(ri)(ri)(ri)再(zai)度延(yan)期至(zhi)3月(yue)(yue)15日(ri)(ri)(ri)(ri)。

《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者(zhe)注意到(dao)，天天美尚(shang)的最新(xin)股價目前為11元，低于發行(xing)價12.03元，明顯屬于倒掛情況，不排(pai)除股票(piao)發行(xing)一再延期與此有關。

第(di)二種情(qing)況是投資人(ren)“變卦(gua)”。《每日經濟新聞》記者注意到，在終(zhong)止公告中有很大(da)比例是因為投資人(ren)的“變卦(gua)”，在倉(cang)促之(zhi)下，被動(dong)終(zhong)止定增的企業也比較多(duo)。

創諧信息（834734）便是如此。據該公(gong)司3月23日公(gong)告(gao)顯示，公(gong)司的(de)《股(gu)票(piao)發行(xing)方(fang)案》已經獲得通過(guo)，但在(zai)發行(xing)中，發行(xing)對象因為自身的(de)原因，未在(zai)認購(gou)期(qi)間繳款，無奈之下(xia)，董(dong)事(shi)會(hui)決定終止股(gu)票(piao)發行(xing)。

軍(jun)芃(peng)科技（832863）之所以定(ding)增被終止，同樣也是源自投資人的突變。據該(gai)公(gong)(gong)司3月(yue)22日公(gong)(gong)告(gao)在“發(fa)行(xing)終止原(yuan)因”中稱(cheng)，“由于最(zui)終認購者與《股票發(fa)行(xing)認購公(gong)(gong)告(gao)》中認購者名單(dan)相比發(fa)生變更，公(gong)(gong)司未及時召開董事(shi)會(hui)和股東大(da)會(hui)確(que)認新(xin)的認購者，不符合《股票發(fa)行(xing)業務細則》規定(ding)，公(gong)(gong)司決定(ding)終止本(ben)次發(fa)行(xing)事(shi)宜。公(gong)(gong)司將重新(xin)確(que)認《股票發(fa)行(xing)方案》，重新(xin)提交公(gong)(gong)司董事(shi)會(hui)、股東大(da)會(hui)進行(xing)審議。”

智網科技（430250）也遇(yu)到了類(lei)似的(de)情(qing)況(kuang)。據該公司3月(yue)17日公告稱，股(gu)票發行之所(suo)以終止(zhi)，正是因為(wei)“投(tou)資者原因”，是經與投(tou)資者友好(hao)協商(shang)的(de)結果。

包括3月(yue)15日發(fa)布“股票(piao)發(fa)行終(zhong)(zhong)止”公告(gao)的育星達（832686）也是(shi)同樣(yang)，記(ji)者(zhe)(zhe)在公告(gao)中(zhong)看到，“投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)受(shou)目前(qian)市(shi)場(chang)環境的影響，決定暫時不認購公司此次(ci)定向增(zeng)發(fa)的股份，因此公司決定終(zhong)(zhong)止此次(ci)股票(piao)發(fa)行”。同樣(yang)是(shi)3月(yue)15日發(fa)布“終(zhong)(zhong)止公告(gao)”的國鴻科技（834568）表示，“因近(jin)期新三板(ban)市(shi)場(chang)波動(dong)較大(da)，為保障投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)利益，經與投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)友好協(xie)商，公司決定終(zhong)(zhong)止2016年第1輪股票(piao)發(fa)行。”

而定增終止的第三種(zhong)情(qing)況則(ze)是受到監管影響，這種(zhong)情(qing)況在(zai)百(bai)杰瑞身上就能看(kan)到。據《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者查閱，百(bai)杰瑞是去年8月(yue)18日(ri)由董事(shi)會通過了相關的股(gu)票發(fa)行(xing)方案，9月(yue)5日(ri)股(gu)東大會審議通過。本來(lai)流程走得好好的，但在(zai)今年3月(yue)22日(ri)公(gong)(gong)(gong)告中卻表示，“由于(yu)中國證(zheng)監會于(yu)2015年11月(yue)24日(ri)發(fa)布了《非上市公(gong)(gong)(gong)眾公(gong)(gong)(gong)司監管問答——定向發(fa)行(xing)（二）》，對發(fa)行(xing)工作提出了新(xin)的要求。經公(gong)(gong)(gong)司與認購對象友好協商，決定終止本次股(gu)票發(fa)行(xing)。截至本公(gong)(gong)(gong)告發(fa)出之日(ri)，公(gong)(gong)(gong)司尚未收到本次認購對象所認購的款(kuan)項，不存在(zai)退款(kuan)糾紛。”

定增受阻引連鎖反應

實際上，定增受阻(zu)也(ye)能(neng)引(yin)起連鎖反(fan)應，如中(zhong)(zhong)成新星(xing)（831610）的私(si)募債(zhai)違約，雖然出現違約是多種因素導(dao)致，但定增受阻(zu)也(ye)是其中(zhong)(zhong)一個關鍵(jian)因素。據(ju)公開(kai)信息顯示，中(zhong)(zhong)成新星(xing)“由于國際石油油價下跌，公司(si)石油相關業(ye)務出現了(le)較(jiao)大下滑，客戶回款(kuan)亦較(jiao)為困難(nan)，致使公司(si)現金流(liu)緊張，未能(neng)按期足額(e)兌(dui)付私(si)募債(zhai)“12中(zhong)(zhong)成債(zhai)”。

2013年(nian)3月(yue)22日，中成新(xin)星(xing)(xing)非公開發行(xing)(xing)了2012年(nian)中小企(qi)業私募債券(quan)“12中成債”，金(jin)額(e)(e)為(wei)6000萬(wan)元(yuan)(yuan)。按照(zhao)協議約定(ding)，債券(quan)發行(xing)(xing)的第24個(ge)月(yue)末為(wei)2015年(nian)3月(yue)22日，第一創業行(xing)(xing)使了4000萬(wan)份(fen)(fen)額(e)(e)的回(hui)售(shou)選擇權。中成新(xin)星(xing)(xing)因資(zi)金(jin)不足僅回(hui)購了2340萬(wan)份(fen)(fen)額(e)(e)債券(quan)，剩(sheng)余(yu)1660萬(wan)份(fen)(fen)額(e)(e)無法(fa)如期履行(xing)(xing)回(hui)購義(yi)務。此后，這剩(sheng)下的1660萬(wan)元(yuan)(yuan)份(fen)(fen)額(e)(e)展期到2015年(nian)7月(yue)。

《每日經(jing)濟新聞》記者注意到，中成(cheng)(cheng)新星原本可以(yi)通過(guo)定增來補充流動資金。據資料，2015年6月24日，中成(cheng)(cheng)新星2015年第(di)一(yi)次(ci)臨時(shi)股(gu)(gu)東大會審議(yi)通過(guo)了《中成(cheng)(cheng)新星油田工程(cheng)技術服務股(gu)(gu)份有限公(gong)司股(gu)(gu)票(piao)發行方案》，此(ci)次(ci)股(gu)(gu)票(piao)擬發行數(shu)量不(bu)超(chao)過(guo)1500萬股(gu)(gu)，股(gu)(gu)票(piao)發行價格(ge)為(wei)4.2元，預計(ji)募集資金不(bu)超(chao)過(guo)6300萬元。

遺(yi)憾的(de)(de)是，該次定(ding)(ding)增屢屢生(sheng)變，最終未(wei)能成行(xing)。2015年(nian)(nian)7月(yue)24日(ri)(ri)(ri)(ri)，中成新星公(gong)(gong)(gong)(gong)告(gao)稱，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)于2015年(nian)(nian)6月(yue)25日(ri)(ri)(ri)(ri)、2015年(nian)(nian)7月(yue)8日(ri)(ri)(ri)(ri)分別(bie)在(zai)全(quan)國(guo)中小企業(ye)股(gu)(gu)份轉(zhuan)讓系統披(pi)露了《股(gu)(gu)票發行(xing)認(ren)購(gou)公(gong)(gong)(gong)(gong)告(gao)》和《股(gu)(gu)票發行(xing)延(yan)期認(ren)購(gou)公(gong)(gong)(gong)(gong)告(gao)》，由(you)于部分認(ren)購(gou)對象無法在(zai)《股(gu)(gu)票發行(xing)認(ren)購(gou)公(gong)(gong)(gong)(gong)告(gao)》規定(ding)(ding)的(de)(de)繳(jiao)款(kuan)截止日(ri)(ri)(ri)(ri)2015年(nian)(nian)07月(yue)24日(ri)(ri)(ri)(ri)（含(han)當日(ri)(ri)(ri)(ri)）前(qian)將全(quan)部認(ren)購(gou)資(zi)金存入公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)指定(ding)(ding)入資(zi)賬(zhang)戶，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)現(xian)對《股(gu)(gu)票發行(xing)認(ren)購(gou)公(gong)(gong)(gong)(gong)告(gao)》中繳(jiao)款(kuan)截止日(ri)(ri)(ri)(ri)期進行(xing)延(yan)期，延(yan)期后的(de)(de)繳(jiao)款(kuan)截止日(ri)(ri)(ri)(ri)推遲至2015年(nian)(nian)7月(yue)31日(ri)(ri)(ri)(ri)（含(han)當日(ri)(ri)(ri)(ri)）。

2015年(nian)7月，中(zhong)(zhong)成(cheng)(cheng)新星希望這1660萬份額的(de)回購義務(wu)能夠繼續展期，但(dan)一(yi)直無法(fa)與債(zhai)權人達成(cheng)(cheng)一(yi)致(zhi)。據(ju)《償債(zhai)保障金專(zhuan)戶監(jian)管協議》，中(zhong)(zhong)成(cheng)(cheng)新星需在2016年(nian)3月11日前存入本金3660萬元及最(zui)后一(yi)期利(li)息183萬元，合計(ji)3843萬元。而截至2016年(nian)3月10日，中(zhong)(zhong)成(cheng)(cheng)新星未能按照約定(ding)的(de)時間(jian)存入資金。

財務狀況不(bu)佳(jia)的同時，定增(zeng)也流產了。2016年3月14日，中成(cheng)(cheng)(cheng)新(xin)(xin)星公(gong)(gong)告(gao)表示(shi)，公(gong)(gong)司(si)目前存在重大(da)不(bu)確定事項(xiang)。因有(you)關事項(xiang)存在不(bu)確定性，為維護投資者的利益，據有(you)關規(gui)定，經公(gong)(gong)司(si)向全國中小(xiao)企業(ye)股份轉讓(rang)系統(tong)有(you)限責任公(gong)(gong)司(si)申請，公(gong)(gong)司(si)股票自(zi)3月15日（星期(qi)二(er)）開市起暫(zan)停(ting)轉讓(rang)。公(gong)(gong)司(si)暫(zan)定恢復轉讓(rang)的最晚時間(jian)為2016年04月14日（星期(qi)四）。同日，中成(cheng)(cheng)(cheng)新(xin)(xin)星收到(dao)上交所的《監管關注(zhu)函》，交易所要求(qiu)中成(cheng)(cheng)(cheng)新(xin)(xin)星積極開展(zhan)自(zi)救、溝通擔(dan)保人(ren)及相關單位，協商相關機構提(ti)供(gong)流動性支持，籌措私募債券償債資金，按(an)期(qi)足額完成(cheng)(cheng)(cheng)兌付。

奇跡沒有發生，一系列的反應(ying)后，3月21日晚間，中成(cheng)新星公(gong)告稱(cheng)，公(gong)司發行(xing)的2012年中小企業私募債券（“12中成(cheng)債”）不能(neng)按期(qi)足(zu)額償付。