每經編輯｜每經記者 王海慜    

◎每經記者 王海慜

走(zou)過(guo)意外迭出的2015，今年來，全(quan)(quan)球(qiu)市(shi)(shi)場(chang)依然延續了“震蕩模式”。經過(guo)1月的集體驚悚之后，歐(ou)美市(shi)(shi)場(chang)仍然回彈不振，令人意外是(shi)的新(xin)興市(shi)(shi)場(chang)股市(shi)(shi)異軍突起，此(ci)前被(bei)看空的巴西市(shi)(shi)場(chang)在一季度(du)領漲全(quan)(quan)球(qiu)。

今年(nian)資本(ben)市場(chang)這出懸疑(yi)劇的劇情會向(xiang)什么方向(xiang)演繹？我們最(zui)需要的也許不是精(jing)準的預(yu)測和(he)敏(min)銳(rui)的嗅覺，而是更加前瞻性的眼光和(he)戰(zhan)略定力。

摩根資產的百年秘訣

3月18日下午，摩根資(zi)產管理(li)公司(si)環球(qiu)主席上投(tou)摩根基(ji)金(jin)公司(si)董(dong)事白(bai)博文（Paul Bateman）應國內(nei)領(ling)先(xian)的(de)財(cai)富管理(li)機構(gou)諾亞財(cai)富邀請向中(zhong)國投(tou)資(zi)者分享了自(zi)己半(ban)個世(shi)紀職業投(tou)資(zi)生(sheng)涯(ya)的(de)心得。白(bai)博文有50多(duo)年的(de)投(tou)資(zi)行業經(jing)驗，在他(ta)的(de)職業生(sheng)涯(ya)中(zhong)經(jing)歷過(guo)兩次石油(you)危機和多(duo)次經(jing)濟周期的(de)起伏。摩根資(zi)產管理(li)公司(si)經(jing)營時間跨(kua)越(yue)了兩個世(shi)紀，是目前全球(qiu)知名的(de)資(zi)產管理(li)公司(si)之一，客(ke)戶(hu)遍及全球(qiu)各國主權(quan)基(ji)金(jin)、中(zhong)央銀(yin)行及政府(fu)資(zi)助機構(gou)，其全球(qiu)資(zi)產管理(li)規(gui)模(mo)高達(da)1.7萬(wan)億(yi)美元。

談及摩根(gen)資(zi)(zi)產在充滿變數、競爭激烈的(de)資(zi)(zi)本(ben)市場(chang)基業(ye)(ye)常青的(de)秘(mi)訣，白博文說，“成功的(de)關鍵首先是客(ke)(ke)(ke)戶至上(shang)”。在分(fen)享(xiang)中(zhong)，他坦言(yan)，自己喜歡資(zi)(zi)管行業(ye)(ye)的(de)“受(shou)托文化”，并(bing)時常為客(ke)(ke)(ke)戶的(de)信任所激勵(li)；隨著歷練(lian)的(de)累積，在承擔責任和經驗教(jiao)訓中(zhong)不(bu)斷成長，自己的(de)業(ye)(ye)務水平會隨之不(bu)斷精進(jin)，并(bing)不(bu)斷為客(ke)(ke)(ke)戶和股東(dong)創(chuang)造回報(bao)(bao)，如此“你也會得到回報(bao)(bao)，你的(de)事業(ye)(ye)也會得到回報(bao)(bao)”。

與鄧普頓等大師一(yi)樣，白(bai)博(bo)文(wen)(wen)同樣推崇(chong)逆向投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)思維模式，“不要指(zhi)望新聞告(gao)訴我們什么投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)機(ji)(ji)會，很多時(shi)候市場輿(yu)論最悲觀的(de)時(shi)候反(fan)而是(shi)好的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)時(shi)機(ji)(ji)。”相應(ying)的(de)是(shi)，努力才(cai)是(shi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)致(zhi)勝(sheng)的(de)關鍵。例如到海外投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，他認(ren)為，沒有什么捷徑可走，“你需要一(yi)些了(le)解(jie)(jie)當地文(wen)(wen)化的(de)、能夠植根于這種文(wen)(wen)化的(de)人，對當地的(de)事件非常(chang)了(le)解(jie)(jie)，做(zuo)非常(chang)細致(zhi)地分析，才(cai)能夠找(zhao)到真正的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)機(ji)(ji)會。”

回首摩根資產在過(guo)去100多年屹立市場的(de)(de)這(zhe)段(duan)傳奇，白博文強調，非(fei)常持(chi)續細致的(de)(de)風險控(kong)制也(ye)是不可或缺(que)的(de)(de)要律(lv)，“因為危(wei)機(ji)任何(he)時(shi)候都會出現，會以各種各樣的(de)(de)形態出現，我(wo)們唯一(yi)能做的(de)(de)就是為應對這(zhe)個危(wei)機(ji)做好準備”，而“超(chao)過(guo)國債(zhai)和銀行存(cun)款的(de)(de)回報的(de)(de)投資總是存(cun)在風險”。他建議投資人應“避(bi)免過(guo)于(yu)集(ji)中的(de)(de)投資”，“哪怕風險只(zhi)有(you)百分之一(yi)的(de)(de)發生(sheng)概率，也(ye)不能對極端情況的(de)(de)發生(sheng)心存(cun)僥(jiao)幸(xing)”。

諾亞財富作為國內獨立(li)財富管理行業(ye)的領跑者，經過短短12年的發展(zhan)，目(mu)前公(gong)司財富管理規模已達(da)2794億元人民幣，服務高(gao)端(duan)客(ke)戶9.9萬名。除了(le)具備專業(ye)的投資能力外(wai)，公(gong)司對風險控制也有業(ye)內高(gao)標(biao)準的要求(qiu)。

“我們(men)每個產品(pin)的(de)推出(chu)都要經過內(nei)部立(li)項(xiang)會(hui)、評審(shen)會(hui)、風控(kong)會(hui)的(de)層層把關，風控(kong)會(hui)采(cai)取一(yi)票否決制，近期的(de)一(yi)次風控(kong)委員會(hui)上否定了全(quan)部的(de)九個產品(pin)。”諾(nuo)亞財富(fu)創始(shi)投資人、執行董事章嘉玉女士指出(chu)。

在投資策略上，諾亞(ya)注重收益(yi)(yi)和(he)風(feng)險之(zhi)間的趨(qu)勢(shi)性變化(hua)，例如去年諾亞(ya)主動(dong)調減(jian)了風(feng)險增高、收益(yi)(yi)下降的非標固定收益(yi)(yi)產品。

關于市場波(bo)動，白博文指出，波(bo)動不足為(wei)奇，從1900年以來(lai)，美(mei)國經歷(li)了(le)18次(ci)(ci)大大小小的(de)(de)(de)(de)經濟衰(shuai)退，但歷(li)史證明，投資(zi)(zi)股市仍然是跑贏通脹的(de)(de)(de)(de)最佳途徑(jing)。從美(mei)國市場1929年來(lai)的(de)(de)(de)(de)統計看，每輪牛(niu)市的(de)(de)(de)(de)持續時間約為(wei)熊市的(de)(de)(de)(de)兩(liang)倍，另外每一次(ci)(ci)熊市平(ping)均的(de)(de)(de)(de)下跌(die)幅(fu)度(du)約為(wei)45%，而牛(niu)市的(de)(de)(de)(de)平(ping)均漲幅(fu)是150%。“如果你一直投資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)話，你上(shang)升的(de)(de)(de)(de)空(kong)間是150%，而下行的(de)(de)(de)(de)空(kong)間只(zhi)有(you)45%，上(shang)升的(de)(de)(de)(de)空(kong)間總是大于下降(jiang)的(de)(de)(de)(de)空(kong)間。”他建議，投資(zi)(zi)者(zhe)還應(ying)該注重長期將(jiang)股息再投資(zi)(zi)帶來(lai)的(de)(de)(de)(de)復利效應(ying)。

他認為，頻繁的(de)(de)短線(xian)交(jiao)易可能并非明智之(zhi)舉(ju)，“根據1996年(nian)-2005年(nian)標普500的(de)(de)回(hui)(hui)報情況，如果你一直持有的(de)(de)話，年(nian)均回(hui)(hui)報率是8.18%。如果你錯過了(le)最好(hao)的(de)(de)20天，你的(de)(de)回(hui)(hui)報率會降(jiang)至2%左右，如果你錯過了(le)最好(hao)的(de)(de)30天，就開始(shi)虧錢了(le)。”

中國經濟將更有可持續性

已經年(nian)過古稀的(de)(de)白博文(wen)對中(zhong)國市(shi)場的(de)(de)關切(qie)由來已久。過去25年(nian)中(zhong)他頻繁造訪中(zhong)國，“好象(xiang)至(zhi)少有50次到100次了吧”。對于來中(zhong)國的(de)(de)感受，他的(de)(de)回(hui)答(da)是(shi)兩個字(zi)“舒服”。在工(gong)作中(zhong)，人們常問他為什(shen)么老說(shuo)中(zhong)國，他的(de)(de)答(da)案(an)是(shi)“你要(yao)理解世(shi)界的(de)(de)未(wei)來，就要(yao)懂中(zhong)國。”

過(guo)去20多(duo)年(nian)，他(ta)目睹了中國(guo)的(de)(de)滄桑巨變。“中國(guo)過(guo)去的(de)(de)成就可以說是非凡(fan)的(de)(de)，沒(mei)有(you)任何一個國(guo)家可以在(zai)(zai)這(zhe)么短時間里(li)創(chuang)造(zao)這(zhe)樣(yang)的(de)(de)財富，如此(ci)改善人們的(de)(de)生(sheng)活。本來需要100年(nian)的(de)(de)發展歷程被壓縮(suo)在(zai)(zai)很短的(de)(de)時間發生(sheng)了，而且這(zhe)樣(yang)的(de)(de)轉變仍然(ran)在(zai)(zai)繼續。”他(ta)表示，“中國(guo)人的(de)(de)創(chuang)業(ye)精神和敬業(ye)精神令(ling)人印象深刻。”

雖然目前中(zhong)(zhong)國(guo)經濟正經歷著(zhu)轉型的(de)陣痛期(qi)，經濟增(zeng)(zeng)速(su)持(chi)續放緩，未來(lai)(lai)似乎有不(bu)少難以(yi)預知的(de)變數，但他堅信，中(zhong)(zhong)國(guo)經濟不(bu)會硬著(zhu)陸，“隨(sui)著(zhu)中(zhong)(zhong)國(guo)經濟體(ti)量的(de)增(zeng)(zeng)大，像(xiang)過去那樣的(de)高增(zeng)(zeng)速(su)不(bu)會持(chi)續，但現(xian)在的(de)增(zeng)(zeng)速(su)還是(shi)會給就業帶來(lai)(lai)支撐，這個增(zeng)(zeng)速(su)可以(yi)滿足中(zhong)(zhong)國(guo)的(de)發展需求。”

以(yi)投資(zi)家所(suo)具(ju)備的前(qian)(qian)瞻性(xing)眼光，對于(yu)中國的前(qian)(qian)景(jing)，他的信(xin)心多(duo)于(yu)擔(dan)憂。“我不會預測短(duan)期(qi)形勢，短(duan)期(qi)不確定(ding)因素很多(duo)，但長(chang)期(qi)看，中國經濟的發展(zhan)模式正在變(bian)得更具(ju)持(chi)續性(xing)。”

他(ta)相信(xin)，“中(zhong)國(guo)長期轉型的(de)這個(ge)基本方向是(shi)正確的(de)——這可能在今后50年都是(shi)中(zhong)國(guo)的(de)一個(ge)基調，中(zhong)國(guo)政府(fu)和企業都在為之努力(li)。”“展(zhan)望一個(ge)經(jing)濟(ji)體的(de)前景，我(wo)(wo)們就想問(wen)從中(zhong)期或者長期看經(jing)濟(ji)基本趨勢是(shi)好(hao)的(de)嗎？以及政府(fu)是(shi)否是(shi)有相應的(de)資源和工具來管理(li)經(jing)濟(ji)？政府(fu)是(shi)否知道怎么去(qu)利用這些(xie)工具？如果(guo)這些(xie)答(da)案是(shi)肯(ken)定的(de)，那(nei)么經(jing)濟(ji)肯(ken)定是(shi)向好(hao)的(de)。”他(ta)說，“對于中(zhong)國(guo)，我(wo)(wo)剛(gang)才這幾個(ge)問(wen)題的(de)答(da)案是(shi)肯(ken)定的(de)。”

基(ji)于(yu)這樣的(de)(de)判斷，白博(bo)文(wen)認為(wei)，隨著中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)企業(ye)的(de)(de)競(jing)爭力(li)增(zeng)強，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)股市(shi)的(de)(de)前景理(li)應樂觀。“中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)已經有(you)很多具有(you)投資價值的(de)(de)公司出現了(le)，未(wei)來也會(hui)涌現不(bu)(bu)少(shao)好公司，我(wo)們要做的(de)(de)就是耐心地找到這些(xie)公司。”他關注中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)的(de)(de)消費行(xing)(xing)業(ye)，如醫(yi)療保(bao)健、旅游等應該有(you)不(bu)(bu)錯(cuo)的(de)(de)發(fa)展機會(hui)。在美國(guo)(guo)，醫(yi)療保(bao)健行(xing)(xing)業(ye)占到整個GDP的(de)(de)百分比(bi)高(gao)達20%。“所以我(wo)相信隨著中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經濟(ji)不(bu)(bu)斷地發(fa)展，醫(yi)療保(bao)健的(de)(de)這個行(xing)(xing)業(ye)里大(da)家的(de)(de)選(xuan)擇會(hui)非常(chang)多。”

章嘉玉表示，“盡管A股(gu)仍有(you)較大不確定性，建(jian)議仍然予以積極(ji)關(guan)注”。在策(ce)略上，她建(jian)議，在風險(xian)還要釋放的(de)過程(cheng)中，投資者(zhe)必須要選擇好的(de)交易對(dui)手，“去年上半年開始我們就(jiu)提(ti)醒客戶投資要跟國家的(de)長期發(fa)展(zhan)相結合。”“重要的(de)不是(shi)去看指數的(de)區間，而是(shi)關(guan)注具(ju)體上市公(gong)司的(de)表現，在現在這個低檔(dang)位置，相信可(ke)以找到一(yi)些具(ju)有(you)長期增值潛(qian)力(li)的(de)股(gu)票(piao)。”她指出。