每(mei)經(jing)編輯｜李卓    

每經記者 李卓

停牌兩(liang)個月的大楊創(chuang)世（600233，SH）今晚(wan)（3月22日）發布系(xi)列公告，披露了(le)重大資(zi)產出售(shou)及發行股(gu)份購買資(zi)產并(bing)募集資(zi)金的草案，意(yi)味著民營(ying)快遞圓通速遞借殼方案正(zheng)式出爐。

公(gong)告顯示(shi)，大(da)楊(yang)創(chuang)(chuang)世(shi)擬將(jiang)全部資產與負債出(chu)售予圓(yuan)通(tong)(tong)速遞的(de)(de)控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)(dong)蛟(jiao)龍(long)集(ji)團和云(yun)鋒(feng)新(xin)創(chuang)(chuang)，擬通(tong)(tong)過(guo)向圓(yuan)通(tong)(tong)速遞全體股(gu)東(dong)(dong)非公(gong)開發(fa)行(xing)A股(gu)股(gu)份，購買圓(yuan)通(tong)(tong)速遞100%的(de)(de)股(gu)權。本次重大(da)資產重組完成(cheng)后，大(da)楊(yang)創(chuang)(chuang)世(shi)的(de)(de)控(kong)制權將(jiang)發(fa)生變更，蛟(jiao)龍(long)集(ji)團將(jiang)成(cheng)為上(shang)市公(gong)司(si)的(de)(de)控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)(dong)，圓(yuan)通(tong)(tong)速遞將(jiang)成(cheng)為上(shang)市公(gong)司(si)的(de)(de)全資子公(gong)司(si)。

作價175億元

公(gong)告稱，大楊創(chuang)世將截至評估基準日的全部(bu)資產與負債擬作價(jia)12.34億元(yuan)(yuan)(yuan)出售予(yu)蛟龍集團(tuan)、云鋒新創(chuang)，后者以現金方式支付對價(jia)。其(qi)中蛟龍集團(tuan)支付11.3528億元(yuan)(yuan)(yuan)、云鋒新創(chuang)支付9872 萬元(yuan)(yuan)(yuan)。

同時，大(da)楊創世擬(ni)通(tong)(tong)過(guo)向圓(yuan)通(tong)(tong)速(su)(su)遞(di)全體股(gu)東非公開發行 A 股(gu)股(gu)份，購(gou)(gou)買(mai)圓(yuan)通(tong)(tong)速(su)(su)遞(di) 100%股(gu)權。根(gen)據東洲資(zi)產評估(gu)就擬(ni)購(gou)(gou)買(mai)資(zi)產出(chu)具(ju)的(de)《擬(ni)購(gou)(gou)買(mai)資(zi)產評估(gu)報告》，截至(zhi)評估(gu)基準(zhun)日，圓(yuan)通(tong)(tong)速(su)(su)遞(di)的(de)評估(gu)價(jia)值(zhi)為 175.27億元，以該(gai)評估(gu)價(jia)值(zhi)為基礎經交(jiao)易(yi)各方協商(shang)確定(ding)，本次(ci)交(jiao)易(yi)擬(ni)購(gou)(gou)買(mai)資(zi)產的(de)交(jiao)易(yi)作價(jia)為 175億元。

就募集(ji)資(zi)金(jin)而言，本次交易中，大楊創(chuang)世擬向喻會蛟、張小娟(juan)、阿里創(chuang)投、光銳投資(zi)、圓鼎投資(zi)、灃恒投資(zi)和祺驍投資(zi)共計7名特(te)定對象非公開發行股票募集(ji)配(pei)套資(zi)金(jin)，擬募集(ji)配(pei)套資(zi)金(jin)總額(e)不超過 23億元。在扣除本次交易相關費用后，將用于轉(zhuan)運中心(xin)建(jian)設和智能設備升(sheng)(sheng)級(ji)項(xiang)目、運能網絡提(ti)升(sheng)(sheng)項(xiang)目、智慧物(wu)流信息一體化平臺建(jian)設項(xiang)目建(jian)設。

公告顯示(shi)，圓通速遞目前在全國范圍(wei)已擁(yong)有自(zi)營樞紐轉(zhuan)運中(zhong)心60個，終端(duan)網點超過24,000個，縣級(ji)以(yi)上城市覆蓋(gai)率達93.9%，目前擁(yong)有2架(jia)(jia)自(zi)有貨(huo)機(ji)，1架(jia)(jia)租賃貨(huo)機(ji)，開通全貨(huo)機(ji)航(hang)線數(shu)量3條，全貨(huo)機(ji)運行航(hang)站數(shu)量為4個。

值得(de)一提(ti)的是(shi)，本次重大(da)資(zi)產(chan)出(chu)售(shou)、發行股份購(gou)買(mai)資(zi)產(chan)同時生(sheng)效、互為(wei)前提(ti)，若任(ren)何一項因未獲(huo)得(de)政府(fu)部(bu)門或監管機構(gou)批準而無法付諸實施(shi)(shi)，則兩(liang)項交易均不予實施(shi)(shi)。

估值略高于申通

《每日(ri)(ri)經濟新聞》記(ji)者注意到，2015年12月1日(ri)(ri)晚間，申(shen)通搶先借殼艾迪西（002468，SZ）的重組(zu)預案(an)披露(lu)，艾迪西擬置(zhi)出合法擁有的全部資產(chan)、負債，置(zhi)入(ru)申(shen)通快遞100%股(gu)權，作(zuo)價(jia)169億元(yuan)。對(dui)比與其承諾2016年11.7億元(yuan)的凈(jing)利潤，市盈(ying)率為14.4倍。

而(er)圓通(tong)快遞此(ci)(ci)次(ci)交易的(de)資產作價175億元(yuan)，對比與(yu)其(qi)承諾的(de)2016年11億元(yuan)凈利潤，此(ci)(ci)次(ci)股權(quan)作價的(de)市盈率(lv)為15.9倍。這意味著圓通(tong)在(zai)估值上略高于申通(tong)。

大楊創(chuang)世(shi)公告同時(shi)(shi)首次披露(lu)了2015年9月，阿(a)里(li)創(chuang)投(tou)、云鋒新創(chuang)增資圓(yuan)(yuan)(yuan)通(tong)的實際資金(jin)為(wei)25億元(yuan)，取得圓(yuan)(yuan)(yuan)通(tong)速遞20%股權。以此折(zhe)算，當(dang)時(shi)(shi)圓(yuan)(yuan)(yuan)通(tong)快遞的估值(zhi)約為(wei)125億元(yuan)左右，對比與圓(yuan)(yuan)(yuan)通(tong)2015年7.17億元(yuan)的凈利潤，當(dang)時(shi)(shi)的估值(zhi)更高(gao)，約為(wei)17.4倍。

此外，《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者注意到，雖(sui)然圓(yuan)通速遞2013~2015年營(ying)業收入年均復合增長(chang)(chang)率為32.54%。其中(zhong)，2015年度業務收入120.96億元，較2014年度的82.29億元增長(chang)(chang)率高達(da)46.99%；但(dan)凈(jing)利潤卻從2014年的7.47億元下降至(zhi)7.17億元。

業(ye)內(nei)人(ren)士對此(ci)評價(jia)，這主要(yao)因為快遞公(gong)司(si)(si)低價(jia)競爭(zheng)導致的(de)利潤下滑(hua)。而也(ye)正是在2015年，圓通業(ye)務量(liang)趕超申通問鼎市(shi)場(chang)第一(yi)。如(ru)何打破行業(ye)低價(jia)競爭(zheng)的(de)怪圈(quan)也(ye)將成為公(gong)司(si)(si)借(jie)殼(ke)上市(shi)后面臨(lin)的(de)主要(yao)挑戰之一(yi)。

不過，整體來看，本次交易完成后，圓通速(su)遞登(deng)陸A股資(zi)(zi)本市場運作平臺(tai)，將借助資(zi)(zi)本市場的(de)資(zi)(zi)源調配優勢、多元化融資(zi)(zi)渠道優勢以(yi)及市場影(ying)響(xiang)力，可進一(yi)步優化提升圓通速(su)遞網絡規模(mo)、運輸能力和信(xin)息化水平，提升圓通速(su)遞競(jing)爭力。

針對(dui)快(kuai)遞(di)企(qi)(qi)業(ye)上(shang)市后的(de)未來發展(zhan)，業(ye)內多(duo)數人(ren)士則認為(wei)，中(zhong)國快(kuai)遞(di)業(ye)經過長時間的(de)發展(zhan)，特別是民營企(qi)(qi)業(ye)一(yi)直在商業(ye)模式上(shang)沒有完全的(de)迭(die)代和創新，目前正是一(yi)個格(ge)局重(zhong)構的(de)窗口期，行業(ye)內部兼并重(zhong)組呈現加速勢頭。并購重(zhong)組、資源整(zheng)合將成(cheng)為(wei)快(kuai)遞(di)企(qi)(qi)業(ye)持續發展(zhan)的(de)重(zhong)要(yao)手段。