昨(zuo)日，一則“工行金(jin)融市場(chang)部交易處王劍(jian)被(bei)查，東(dong)興證券(quan)的(de)張法失(shi)聯”的(de)消息再次攪動了整(zheng)個債券(quan)市場(chang)。

證(zheng)券時報記者通過有關渠(qu)道獲得(de)證(zheng)實(shi)，工行金融市(shi)場(chang)部(bu)交易(yi)(yi)處(chu)王(wang)(wang)劍(jian)被(bei)查(cha)一事(shi)屬(shu)實(shi)，王(wang)(wang)劍(jian)屬(shu)該(gai)處(chu)的(de)高級(ji)經理，主要從(cong)事(shi)債券二(er)(er)級(ji)市(shi)場(chang)交易(yi)(yi)。截至(zhi)發稿前，工行尚未就(jiu)此事(shi)進(jin)行回應，王(wang)(wang)劍(jian)被(bei)查(cha)的(de)具體原因暫不清楚。市(shi)場(chang)消息指，王(wang)(wang)劍(jian)事(shi)涉(she)債券二(er)(er)級(ji)市(shi)場(chang)交易(yi)(yi)中的(de)利益輸送(song)。

證券(quan)(quan)(quan)時(shi)報記者獲悉，不(bu)論是(shi)債券(quan)(quan)(quan)市(shi)(shi)場的(de)一(yi)(yi)級市(shi)(shi)場、一(yi)(yi)級半市(shi)(shi)場，還是(shi)二級市(shi)(shi)場都存在利益(yi)輸(shu)送的(de)可能性(xing)。自2013年掀起(qi)的(de)債市(shi)(shi)反(fan)腐風暴主要涉(she)及債券(quan)(quan)(quan)發行(xing)環節的(de)一(yi)(yi)級市(shi)(shi)場和丙(bing)類戶，一(yi)(yi)些券(quan)(quan)(quan)商債券(quan)(quan)(quan)從業高管和發改委相關部門人員牽涉(she)其中(zhong)，丙(bing)類戶因此也被(bei)叫停了(le)一(yi)(yi)段時(shi)間(jian)。不(bu)過(guo)，外(wai)界對債市(shi)(shi)二級市(shi)(shi)場的(de)利益(yi)輸(shu)送情況了(le)解相對較少。

一(yi)(yi)位資深債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)從(cong)業(ye)人員對證券(quan)時報記者(zhe)表示，在債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)二(er)級(ji)市(shi)場(chang)，最有可能存在的(de)(de)利益輸(shu)送(song)是以(yi)交(jiao)易價(jia)(jia)格(ge)為(wei)“幌子”。舉例來說，在二(er)級(ji)市(shi)場(chang)每只(zhi)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)的(de)(de)價(jia)(jia)格(ge)幾乎都有中(zhong)債(zhai)(zhai)(zhai)登提(ti)(ti)供(gong)的(de)(de)估(gu)值(zhi)(zhi)做參考。但實際上除了估(gu)值(zhi)(zhi)價(jia)(jia)，債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)還有市(shi)場(chang)價(jia)(jia)，市(shi)場(chang)價(jia)(jia)多(duo)是由債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)交(jiao)易員根據風(feng)險定價(jia)(jia)算出(chu)的(de)(de)市(shi)場(chang)公允價(jia)(jia)格(ge)，債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)的(de)(de)市(shi)場(chang)價(jia)(jia)與中(zhong)債(zhai)(zhai)(zhai)估(gu)值(zhi)(zhi)價(jia)(jia)通常(chang)會存在一(yi)(yi)定的(de)(de)偏差。因(yin)此，這兩個價(jia)(jia)格(ge)的(de)(de)偏差就給利益輸(shu)送(song)提(ti)(ti)供(gong)了空(kong)間。

“中債(zhai)的(de)估值(zhi)好比(bi)衣(yi)服(fu)標簽上(shang)的(de)‘市(shi)場指導價(jia)(jia)’，市(shi)場價(jia)(jia)就是(shi)市(shi)場認定(ding)的(de)合理的(de)買賣價(jia)(jia)格(ge)。但根據相關政策規定(ding)，只(zhi)要最終債(zhai)券的(de)實際交易價(jia)(jia)格(ge)在中債(zhai)估值(zhi)價(jia)(jia)的(de)上(shang)下3元(yuan)錢浮(fu)動范圍(wei)內，交易就算合規。如(ru)果超(chao)出這一浮(fu)動范圍(wei)，能夠出示合理交易說(shuo)明也(ye)可以。”上(shang)述資深人士(shi)說(shuo)。

“債券市場更(geng)看重市場價(jia)，雖然最終的成交(jiao)價(jia)落在合規交(jiao)易(yi)價(jia)格(ge)區間，但實際是低(di)于市場價(jia)格(ge)，這就存(cun)在利益輸送的可能。”上述資(zi)深人(ren)士說。

不(bu)過，該人士強調，從債(zhai)券交(jiao)易的(de)最終定(ding)(ding)價(jia)(jia)看，很難(nan)界定(ding)(ding)利益(yi)輸(shu)送，畢竟(jing)買(mai)賣(mai)雙方(fang)最終敲定(ding)(ding)的(de)成交(jiao)價(jia)(jia)格是由各家風險判(pan)斷和風險定(ding)(ding)價(jia)(jia)能力決(jue)定(ding)(ding)的(de)，是市場行為。價(jia)(jia)格只是個(ge)“幌(huang)子”，要(yao)判(pan)斷一宗交(jiao)易是否(fou)真的(de)存(cun)在(zai)利益(yi)輸(shu)送，就需要(yao)買(mai)賣(mai)交(jiao)易之外(wai)的(de)證據。

還有一(yi)種可能(neng)存在(zai)的(de)利(li)益輸送(song)，就(jiu)是(shi)通(tong)過(guo)第三方通(tong)道(dao)，實現大機構(gou)(gou)給(gei)小機構(gou)(gou)“出錢”。上述資(zi)深人士稱(cheng)，比如(ru)說(shuo)一(yi)家小機構(gou)(gou)A近期需要一(yi)筆資(zi)金，如(ru)果直接向大機構(gou)(gou)B借錢，可能(neng)性幾乎為零(ling)，則A可與B私下約(yue)定好(hao)，通(tong)過(guo)引入(ru)中型機構(gou)(gou)C作為第三方通(tong)道(dao)，讓C提供債券做質(zhi)押式(shi)回購，從(cong)B手(shou)中得到一(yi)筆資(zi)金，再由C轉給(gei)A。A獲得資(zi)金的(de)同(tong)時(shi)，相應的(de)，可以給(gei)B和C相應的(de)“幫(bang)忙(mang)費”。

一位國有大行(xing)的人士(shi)向證券時報記者表示，銀(yin)行(xing)金融市場部(bu)的投資經理(li)的交易權限通常比較大，權限大有時就(jiu)會滋生腐敗(bai)，通過表面看(kan)起(qi)來合規的交易進行(xing)利益輸送(song)。