每經編輯｜吳永久(jiu)

我(wo)研究(jiu)石油能源股大概是(shi)在(zai)(zai)(zai)3年(nian)(nian)前，也就是(shi)2013年(nian)(nian)，我(wo)在(zai)(zai)(zai)2010年(nian)(nian)以(yi)后(hou)就開始(shi)學(xue)習研究(jiu)價值投(tou)資(zi)，因(yin)為(wei)在(zai)(zai)(zai)2009年(nian)(nian)時，我(wo)發現(xian)技(ji)術分(fen)析無法解釋個(ge)股漲跌的(de)全(quan)部原(yuan)因(yin)，更早(zao)的(de)時間里也發現(xian)一個(ge)現(xian)象，牛市中，底部技(ji)術形態幾(ji)乎相同(tong)的(de)個(ge)股，但有的(de)會(hui)上漲幾(ji)十(shi)倍(bei)，有的(de)漲幅才1倍(bei)，因(yin)此我(wo)現(xian)在(zai)(zai)(zai)分(fen)析行業個(ge)股，則是(shi)兩(liang)相結合，把價值投(tou)資(zi)和技(ji)術分(fen)析的(de)優點(dian)融會(hui)貫通，這樣勝算(suan)更高，讓盈利更大化。

2013年上半年，我以40多元買入富瑞特裝，大概3個月股價翻倍了，期間股價沒有出現一次大的調整，然后在當年的80元左右賣出，由此，我就對石油股保持著持續的跟蹤研究，為什么呢？因為石油行業很廣闊，全球市值排名前十的公司之中，有幾家公司都是石油股，比如埃克森美孚，埃尼石油公司等，因此我覺得這個行業有誕生出10倍股的土壤，這就是我一直堅持跟蹤這個領域的主要原因。我將主要從價值(zhi)投資(zi)的角度來回憶(yi)我的石(shi)油(you)股炒作經歷(li)，也將用價值(zhi)投資(zi)來看待這(zhe)個行業(ye)未來的發(fa)展形勢。

文章中(zhong)(zhong)，我也將告訴(su)你，分析研究石油股，你需要注意哪些方(fang)面(mian)，以(yi)及其中(zhong)(zhong)的一些難點(dian)。

炒作富瑞特裝初償甜頭

在(zai)決定買入(ru)富瑞特裝之(zhi)前，第一(yi)個(ge)(ge)引起(qi)我(wo)關注它(ta)的(de)(de)(de)原因是(shi)，新(xin)聞上(shang)報道說，這(zhe)個(ge)(ge)公司的(de)(de)(de)產品(pin)(pin)供不應求，其(qi)次，它(ta)將在(zai)當(dang)年(nian)擴(kuo)大產能，當(dang)時(shi)的(de)(de)(de)股價(jia)已在(zai)40多元了，要(yao)知道當(dang)年(nian)是(shi)一(yi)個(ge)(ge)結構(gou)性的(de)(de)(de)行(xing)情，主要(yao)機(ji)會(hui)在(zai)中(zhong)小創，當(dang)時(shi)我(wo)根(gen)據(ju)它(ta)未(wei)來(lai)的(de)(de)(de)產能投放之(zhi)后，根(gen)據(ju)其(qi)未(wei)來(lai)業(ye)績(ji)來(lai)測算估值(zhi)，發(fa)現40多元的(de)(de)(de)股價(jia)也是(shi)價(jia)值(zhi)低(di)估的(de)(de)(de)，雖然以當(dang)時(shi)業(ye)績(ji)來(lai)看它(ta)的(de)(de)(de)股價(jia)有一(yi)些高估。炒股就是(shi)炒未(wei)來(lai)的(de)(de)(de)業(ye)績(ji)，那么(me)未(wei)來(lai)實現這(zhe)種業(ye)績(ji)的(de)(de)(de)確(que)定性有多高呢(ni)？我(wo)詢問了一(yi)些行(xing)業(ye)人士，他(ta)們(men)說這(zhe)個(ge)(ge)產品(pin)(pin)技(ji)術門檻(jian)不高，這(zhe)意味著未(wei)來(lai)會(hui)有競爭對(dui)手能夠(gou)搶它(ta)的(de)(de)(de)飯(fan)碗，因此(ci)我(wo)決定這(zhe)個(ge)(ge)股票只炒作1個(ge)(ge)季度(du)左右。

在買入之后，股價就出現了休整，還好股價沒有陷入大幅調整，但我那時還是相信自己的判斷，持有一個季度左右股價漲到了90多元，后來股價出現了橫盤，突然有一天股價大跌，并且連續3天就跌了21%的幅度，我反復思索之后發現，引發大跌的主要原因是中石油提高了LNG價格，我那時也報有僥幸心理，希望在這只股票賺更多的錢，但是理性告訴我，應該去問問業內人士怎么看，業內人士告訴我，中石油提高LNG價格之后，那么LNG的經濟性就不會像以前那么高了，對LNG重卡的影響很大，恰好富瑞特裝的主要產品就是LNG重卡用的LNG儲瓶，這就意味著富瑞特裝的產品需求將會受到影響，雖然當時有幾家社保在加倉這只股票，但我后來在隨后的反彈之中還是堅決的賣掉了這只股票。后來，大家也知道的，富瑞特裝的股價在2014年里，股價從90多元跌倒了40多元。在這里你會感覺到，利用價值投資來炒股，也是不容易的事情，如果你懷著美好的幻想，不理性對待股票，那么利潤就吐回去了。價值投資大師芒格說過，40歲以下無價值投資者。可見價值投資的細節是多么的復雜，你需要學習了解一個行業，多詢問業內人士。相同的情況多次出現，當我對一個行業很看好的時候，我從業內人士那些能夠了解得更多，更透徹，這樣我會變得更加的理性。

尋獵石油股

緊接著(zhu)，我(wo)也發現當(dang)年(nian)的(de)(de)石油股(gu)(gu)表現也不(bu)錯，如(ru)恒(heng)泰艾普從2012年(nian)末(mo)到(dao)2014年(nian)初，股(gu)(gu)價(jia)翻了4倍，要知道當(dang)時還是在一個(ge)結(jie)構性行情之中，這樣的(de)(de)漲幅絕對是很吸(xi)引人的(de)(de)。又比(bi)如(ru)準油股(gu)(gu)份(fen)，從2012年(nian)末(mo)開始，股(gu)(gu)價(jia)就處于(yu)一個(ge)不(bu)斷的(de)(de)震蕩上揚之中，盤子又小，充滿著(zhu)無(wu)限想象空間，當(dang)年(nian)澤熙(xi)也參與(yu)了這只(zhi)股(gu)(gu)票的(de)(de)炒作，可見石油股(gu)(gu)在那時是多么的(de)(de)熱門(men)。

平時(shi)我(wo)也(ye)喜歡(huan)看券(quan)商研究(jiu)報(bao)告，當時(shi)海默(mo)科技引起(qi)我(wo)的(de)(de)(de)注意，因為券(quan)商給(gei)他的(de)(de)(de)EPS增長幅度(du)較(jiao)高(gao)，這家公司(si)最初(chu)是(shi)制(zhi)造油(you)(you)氣勘探設備，然后它(ta)開(kai)(kai)始向(xiang)美(mei)國進軍，收購美(mei)國的(de)(de)(de)頁巖油(you)(you)田(tian)，做頁巖油(you)(you)開(kai)(kai)采了(le)，如果(guo)我(wo)抱著美(mei)好(hao)的(de)(de)(de)幻想，那(nei)么我(wo)就不會(hui)一(yi)(yi)步(bu)一(yi)(yi)步(bu)對它(ta)研究(jiu)下來，我(wo)努力的(de)(de)(de)克制(zhi)自己的(de)(de)(de)幻想。當時(shi)國際(ji)油(you)(you)價還在100美(mei)元/桶附(fu)近波動，所(suo)以頁巖油(you)(you)作為一(yi)(yi)個新興行業看似有著絢爛的(de)(de)(de)前景和無限的(de)(de)(de)想象空間。

我在研究海默科技之時，也喜歡和一些炒股高手討論這個行業，當時恰好有一位有著國際證券分析師執照的高手也在跟蹤這只股票，他認為，在石油勘探開采領域，需要三大關鍵要素，分別是：1，資源稟賦，就是有識別優質油田的能力，能夠成功收購這個油田的能力；2，技術優勢，要知道石油勘探領域風險還是蠻高的，如果這些設備之類的安裝好之后，最終采不出油，或者開采成本高出預期，那么這個項目就會虧損，要有先進的開采石油的能力；3，資本優勢，因為石油開采領域，隨便收購一個油田就是幾億，幾十億的金額，因此需要一家公司的融資能力比較好，如銀行貸款，債券融資，定向增發融資等，因此這需要上市公司有一定的規模，而小型市值的，或者初步介入石油勘探的小公司，在以上3個方面，多多少少會存在一些不確定性的因素，那么未來發(fa)展就會(hui)出現一些不確(que)定(ding)性(xing)了。

經過反(fan)復研(yan)究了(le)石油(you)(you)行業(ye)之后(hou)，發現海默科技、惠博(bo)普(pu)、仁智油(you)(you)服、吉艾(ai)科技、準油(you)(you)股份、恒泰艾(ai)普(pu)、潛(qian)能恒信(xin)等(deng)小型公司，成長確定性(xing)可能存(cun)在一些不確定性(xing)，后(hou)來大家(jia)也(ye)知(zhi)道了(le)，在國際油(you)(you)價不斷下跌的情況下，仁智油(you)(you)服收購美國的頁(ye)巖油(you)(you)項(xiang)目取消了(le)，金葉珠(zhu)寶(bao)跨界石油(you)(you)行業(ye)的方案也(ye)取消了(le)，準油(you)(you)股份也(ye)陷入虧損了(le).....

我當時為了研究海默科技，給上市公司的證券事務代表（簡稱證代）打了不少的電話，詢問他們的情況，我多次炒作過這只股票，大致盈虧相抵，沒怎么賺到錢。不過我現在基本上不會給上市公司打電話了，因為上市公司的證代不會說他們公司的壞話的，甚至有更糟的情況，另外有一家其它行業的公司，我每次問他們的證代，他們都說得我很滿意和信心百倍，但實際情況是，股價持續下跌，我在那只股票上面是虧了錢的，所以你想模仿國際投資大師那樣給上市公司打下電話就把公司搞清楚了，在國內的操作性方面存在困難的，尤其作為一個小散而言。

這(zhe)么一(yi)番研究下來，差不(bu)多花了3個多月時(shi)間，功夫不(bu)負(fu)有心人，另一(yi)只石(shi)(shi)油(you)(you)業(ye)的(de)(de)(de)新秀(xiu)引(yin)起了我(wo)的(de)(de)(de)注(zhu)意(yi)，它就(jiu)是洲際(ji)油(you)(you)氣，各方面的(de)(de)(de)感覺(jue)都不(bu)錯(cuo)，不(bu)過另一(yi)件令(ling)我(wo)擔憂(you)的(de)(de)(de)事情(qing)發生了，那就(jiu)是國(guo)(guo)際(ji)油(you)(you)價(jia)(jia)跌破(po)80美(mei)元了，我(wo)之(zhi)前(qian)(qian)根據技(ji)術分(fen)析圖(tu)形就(jiu)發現，80美(mei)元守不(bu)住(zhu)，國(guo)(guo)際(ji)油(you)(you)價(jia)(jia)估計就(jiu)惱火了，而后來，大家(jia)也知道了，最近1-2年國(guo)(guo)際(ji)油(you)(you)價(jia)(jia)跌慘了，目前(qian)(qian)國(guo)(guo)際(ji)油(you)(you)價(jia)(jia)還在40美(mei)元徘徊。在當時(shi)國(guo)(guo)際(ji)油(you)(you)價(jia)(jia)跌破(po)80美(mei)元之(zhi)后，我(wo)對石(shi)(shi)油(you)(you)股的(de)(de)(de)關注(zhu)度(du)就(jiu)有所減弱了，轉而去其他行(xing)業(ye)尋找(zhao)機會(hui)了。不(bu)過也錯(cuo)過了石(shi)(shi)油(you)(you)行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)一(yi)只牛股，就(jiu)是華(hua)信國(guo)(guo)際(ji)（之(zhi)前(qian)(qian)叫華(hua)星化工），大股東變(bian)成華(hua)信集(ji)團之(zhi)后，在低油(you)(you)價(jia)(jia)的(de)(de)(de)情(qing)況(kuang)下，我(wo)國(guo)(guo)石(shi)(shi)油(you)(you)進口量大幅增長(chang)，而華(hua)信集(ji)團就(jiu)是做石(shi)(shi)油(you)(you)貿易的(de)(de)(de)。

可見要想在石油股(gu)上面賺(zhuan)錢是多么困難(nan)！

如果我當時繼續對石油股抱著幻想，那么我會錯過2014年下半年起步的大牛市，還好我當時調倉之后，從其他行業個股之中收獲還行。因此緊密跟蹤研究所持個股是非常重要的一件事情。

除(chu)此之外(wai)，我研究(jiu)石油(you)行(xing)業(ye)時(shi)，遇到很多搞不懂的專業(ye)詞匯(hui)，如水力(li)壓(ya)裂法，鉆機，測井儀，錄井，壓(ya)裂車，低(di)滲透率，密(mi)度等(deng)等(deng)，可見(jian)石油(you)行(xing)業(ye)是一(yi)個(ge)專業(ye)性比較高的行(xing)業(ye)。

如何看待未來石油行業機會？

首先，我認為，石油行業在未來20年內被淘汰的可能性還不大。雖然目(mu)前(qian)掀起一(yi)股新能(neng)源汽車(che)(che)的(de)(de)(de)熱(re)潮(chao)，目(mu)前(qian)新能(neng)源汽車(che)(che)主(zhu)要在(zai)公交領域(yu)，進(jin)入尋常百姓家(jia)庭(ting)正(zheng)在(zai)起跑線的(de)(de)(de)位(wei)置，去年(nian)四季度的(de)(de)(de)新能(neng)源汽車(che)(che)產(chan)業鏈引(yin)發(fa)了(le)(le)一(yi)個(ge)爆(bao)炒，主(zhu)要原因是(shi)(shi)去年(nian)國(guo)家(jia)政策(ce)大力支持，上(shang)游廠家(jia)擴產(chan)，而一(yi)個(ge)行業最終能(neng)否興旺起來，還得最終看消費者能(neng)否買(mai)單，就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)終端需求如何。在(zai)最近這(zhe)么(me)幾年(nian)里，A股里出(chu)(chu)現了(le)(le)不少(shao)的(de)(de)(de)概念，如google智能(neng)眼(yan)(yan)鏡，當(dang)時(shi)也是(shi)(shi)引(yin)發(fa)了(le)(le)不少(shao)上(shang)市公司追捧，目(mu)前(qian)好(hao)像智能(neng)眼(yan)(yan)鏡沒有以前(qian)那么(me)吸引(yin)眼(yan)(yan)球了(le)(le)。有研究報(bao)告(gao)指出(chu)(chu)，一(yi)個(ge)新產(chan)品的(de)(de)(de)普及(ji)率(lv)(lv)達到10%之(zhi)后(hou)，才可(ke)能(neng)出(chu)(chu)現替代(dai)的(de)(de)(de)趨(qu)勢(shi)，按照我(wo)國(guo)1億量私(si)家(jia)車(che)(che)估算，就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)說起碼1000萬輛新能(neng)源私(si)家(jia)車(che)(che)上(shang)路之(zhi)后(hou)，這(zhe)個(ge)行業才會出(chu)(chu)現替代(dai)的(de)(de)(de)趨(qu)勢(shi)，目(mu)前(qian)還沒有出(chu)(chu)現這(zhe)種情(qing)況，google智能(neng)眼(yan)(yan)鏡也沒出(chu)(chu)現10%的(de)(de)(de)普及(ji)率(lv)(lv)，作(zuo)為價(jia)值投資者買(mai)的(de)(de)(de)是(shi)(shi)未來發(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)高度確定(ding)性，雖然出(chu)(chu)現10%普及(ji)率(lv)(lv)時(shi)，股價(jia)可(ke)能(neng)已經漲了(le)(le)一(yi)些(xie)了(le)(le)，但那時(shi)介入賺錢的(de)(de)(de)確定(ding)性是(shi)(shi)提高不少(shao)的(de)(de)(de)，買(mai)股票之(zhi)前(qian)我(wo)們首先要想(xiang)清楚，你是(shi)(shi)面臨的(de)(de)(de)長期(qi)性虧損，還是(shi)(shi)短(duan)期(qi)性的(de)(de)(de)價(jia)格(ge)波動，及(ji)早的(de)(de)(de)糾(jiu)正(zheng)錯誤是(shi)(shi)很重要的(de)(de)(de)。

其次，如何看待國際油價？我認為，石油供需僅是表面現象，背后大部分原因是國際政治因素主導，一(yi)位高人(ren)在(zai)上個世(shi)紀就(jiu)指出，影響(xiang)石油(you)價(jia)格政治(zhi)因素(su)(su)占(zhan)80%的(de)因素(su)(su)。國(guo)際政治(zhi)趨勢錯綜(zong)復雜，一(yi)些消息不會(hui)是(shi)(shi)(shi)(shi)透明的(de)，這就(jiu)是(shi)(shi)(shi)(shi)我在(zai)文章開始(shi)部分說(shuo)(shuo)的(de)難點之一(yi)。回顧最近2年內(nei)，石油(you)價(jia)格的(de)暴跌，有(you)的(de)人(ren)說(shuo)(shuo)，這是(shi)(shi)(shi)(shi)沙(sha)特(te)想扼殺美(mei)國(guo)的(de)頁(ye)巖(yan)油(you)，但是(shi)(shi)(shi)(shi)我們也知道(dao)，上個世(shi)紀七八十年代開始(shi)，沙(sha)特(te)和美(mei)國(guo)的(de)外交(jiao)關系(xi)是(shi)(shi)(shi)(shi)很不錯的(de)，著(zhu)名(ming)的(de)沙(sha)特(te)王子投資了不少(shao)美(mei)國(guo)公(gong)司(si)，所以(yi)這個推斷也存(cun)在(zai)一(yi)些問題。對于美(mei)國(guo)頁(ye)巖(yan)油(you)的(de)成(cheng)本，此前有(you)報(bao)道(dao)說(shuo)(shuo)開采成(cheng)本是(shi)(shi)(shi)(shi)在(zai)65美(mei)元(yuan)/桶，也有(you)報(bao)道(dao)說(shuo)(shuo)真實的(de)成(cheng)本是(shi)(shi)(shi)(shi)在(zai)40多美(mei)元(yuan)/桶，并預估(gu)沙(sha)特(te)想搶占(zhan)頁(ye)巖(yan)油(you)的(de)市場份額，那么國(guo)際油(you)價(jia)不會(hui)超過(guo)頁(ye)巖(yan)油(you)40多美(mei)元(yuan)/桶的(de)價(jia)格太多；有(you)的(de)人(ren)認為，美(mei)俄政治(zhi)角逐的(de)結果，比如烏克蘭爭端，敘利亞戰爭，恰好俄羅斯(si)主(zhu)要收入是(shi)(shi)(shi)(shi)原油(you)，關于這個話題，我就(jiu)不多說(shuo)(shuo)了。

第三，那么(me)如何看待石(shi)(shi)油(you)(you)(you)股(gu)未來(lai)的(de)機會呢？我認為，目前國(guo)(guo)(guo)際(ji)石(shi)(shi)油(you)(you)(you)供過于求，沙特(te)的(de)開(kai)(kai)采成本是(shi)全球最低的(de)，好(hao)像是(shi)10多美元/捅(tong)，但是(shi)根據(ju)各產油(you)(you)(you)國(guo)(guo)(guo)的(de)財政預算，很(hen)多產油(you)(you)(you)國(guo)(guo)(guo)要(yao)在油(you)(you)(you)價(jia)60美元以上，甚至(zhi)更(geng)高的(de)油(you)(you)(you)價(jia)下，才能夠維(wei)持財政的(de)收(shou)(shou)支平衡，這些(xie)(xie)產油(you)(you)(you)國(guo)(guo)(guo)的(de)福利和軍隊都得靠賣(mai)油(you)(you)(you)的(de)收(shou)(shou)入維(wei)持，比如最近1年多，委內瑞拉，埃(ai)及之類的(de)產油(you)(you)(you)國(guo)(guo)(guo)貨(huo)幣(bi)出(chu)現大幅貶值(zhi)，就是(shi)因為油(you)(you)(you)價(jia)太低了(le)(le)(le)，這些(xie)(xie)產油(you)(you)(you)國(guo)(guo)(guo)的(de)經濟受(shou)不了(le)(le)(le)呢，國(guo)(guo)(guo)內的(de)中(zhong)(zhong)石(shi)(shi)油(you)(you)(you)中(zhong)(zhong)海油(you)(you)(you)也暫停了(le)(le)(le)一(yi)些(xie)(xie)油(you)(you)(you)田的(de)開(kai)(kai)采，一(yi)些(xie)(xie)石(shi)(shi)油(you)(you)(you)公司的(de)工(gong)資福利減少，國(guo)(guo)(guo)外(wai)甚至(zhi)一(yi)些(xie)(xie)石(shi)(shi)油(you)(you)(you)公司破產了(le)(le)(le)，目前的(de)石(shi)(shi)油(you)(you)(you)行業(ye)確實很(hen)糟糕，但是(shi)作(zuo)為周期性(xing)行業(ye)，就得逆(ni)向(xiang)思維(wei)，在大家(jia)日子很(hen)艱難(nan)的(de)時(shi)候(hou)，可能轉(zhuan)機就要(yao)出(chu)現了(le)(le)(le)，當大家(jia)日子很(hen)滋潤的(de)時(shi)候(hou)，要(yao)警惕好(hao)日子到頭了(le)(le)(le)。

在未來的幾年里，原油還看不到走入牛市的情況下，高成本的石油供給將會遞減，最終達到供需的一個新平衡點。一個方面是(shi)尋找那種(zhong)低成(cheng)本石油(you)(you)(you)(you)開采公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)，能夠在(zai)石油(you)(you)(you)(you)業寒冬之(zhi)中生(sheng)存下來的公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)就是(shi)一些優質公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)，如(ru)(ru)洲際油(you)(you)(you)(you)氣可(ke)以進一步(bu)研(yan)(yan)究；另(ling)外也有(you)報(bao)道(dao)說，在(zai)油(you)(you)(you)(you)價低迷的情(qing)況下，國內加油(you)(you)(you)(you)站和石油(you)(you)(you)(you)倉儲類(lei)的公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)日子(zi)過(guo)得很(hen)滋潤(run)，目(mu)前(qian)(qian)有(you)一家上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)金(jin)(jin)鴻能源停牌之(zhi)中，正在(zai)籌(chou)劃收購加油(you)(you)(you)(you)站，也可(ke)進一步(bu)研(yan)(yan)究。作為(wei)那些鉆機，壓裂車，油(you)(you)(you)(you)服隊伍的公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)，由于(yu)寒冬，可(ke)能影響不(bu)會太大(da)。另(ling)外對于(yu)石油(you)(you)(you)(you)行業的QDII基(ji)金(jin)(jin)，如(ru)(ru)華寶(bao)油(you)(you)(you)(you)氣等，由于(yu)目(mu)前(qian)(qian)看不(bu)到國際油(you)(you)(you)(you)價有(you)走出長(chang)牛的跡象(xiang)，因此這類(lei)基(ji)金(jin)(jin)估計是(shi)階段性波段機會，并且升(sheng)幅(fu)也不(bu)要期望太高。

最后，我想說的是，由于目前國際油價還看不到步入牛市的跡象（美元指數走向也會影響國際油價，因為國際油價是以美元計價的），未來國際油價可能處于一個區間震蕩，因此石油股在未來1-2年內可能不會漲幅太大，但要比那些你搞不清楚的眼花繚亂的概念股實在得多；但是未來5年以內，石油股則可能有大行情，一個原因是油價可能會步入牛市，一個原因是14年里石油股未被爆炒。

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