在(zai)(zai)南京(jing)雨(yu)潤短融出現實質(zhi)性違(wei)約后，其即(ji)將在(zai)(zai)今年(nian)5月份到期的中(zhong)票(piao)也被市(shi)場人士(shi)認為存在(zai)(zai)兌付(fu)風(feng)險。市(shi)場人士(shi)指出，雨(yu)潤短融違(wei)約的啟示之一是，企業實際(ji)控制人風(feng)險難以把(ba)控。而(er)在(zai)(zai)違(wei)約頻發的當下，投(tou)資者(zhe)既(ji)要加強事(shi)前甄(zhen)選和判斷(duan)，避免主動“踩雷”，也要未(wei)雨(yu)綢繆，關(guan)注違(wei)約后的處(chu)置機制。

存續期中票違約風險加大

上海清算所(suo)17日公告，截至當(dang)日日終，仍未足(zu)額(e)收(shou)到(dao)南(nan)京雨(yu)潤(run)食(shi)品有限公司支付(fu)的(de)付(fu)息兌(dui)(dui)付(fu)資金，暫無法代理發行人進(jin)行15雨(yu)潤(run)CP001債券(quan)的(de)付(fu)息兌(dui)(dui)付(fu)工作。

由于南京雨潤(run)發行了(le)多期債務融資工具(ju)，在15雨潤(run)CP001已構成實(shi)質性違約的同時，發行人的中(zhong)票評(ping)級也(ye)遭遇直降，償債資金落實(shi)情況引人關注。新世(shi)紀評(ping)級昨日(ri)已將“13雨潤(run)MTN1”的債項信用(yong)等級由CCC下調為C級，主體評(ping)級也(ye)由CCC下調為C。

除(chu)了15雨(yu)潤CP001外，發行人還有(you)一(yi)期10億中票將于今年5月(yue)13日(ri)到(dao)期。市場人士(shi)預(yu)計，由于流(liu)動(dong)性壓力明(ming)顯加大，即將于2016年5月(yue)到(dao)期的(de)(de)“13雨(yu)潤MTN1”的(de)(de)兌付也存在很大的(de)(de)不確定性。

中(zhong)債資(zi)信評級業務(wu)總部(bu)分析師(shi)劉雅南認為，考慮到公(gong)司主業造(zao)血能力(li)趨弱，以(yi)及(ji)此(ci)前13億“12雨潤MTN001”的(de)到期(qi)償還，預計公(gong)司賬面現金(jin)對短(duan)債保(bao)障程(cheng)度進一步降(jiang)低，流動性壓力(li)明顯加大，需要外(wai)部(bu)支持(chi)以(yi)維持(chi)周轉，“13雨潤MTN1”的(de)兌付存在很大不確定性。

實際控制人風險需關注

雨潤公(gong)告顯示，2015年3月23日，南京(jing)雨潤實(shi)際控制(zhi)人(ren)祝(zhu)義財被(bei)執行(xing)指定居(ju)所監視居(ju)住的強(qiang)制(zhi)措(cuo)施。受(shou)此(ci)事件(jian)持續影響，雨潤集團及(ji)其下屬子公(gong)司生產經(jing)營(ying)、融資(zi)能(neng)(neng)力及(ji)財務狀況受(shou)到較大程度的不(bu)利影響，公(gong)司信(xin)用質(zhi)量和償債能(neng)(neng)力下滑。

市場(chang)人士(shi)提醒，需更加關注企(qi)業(ye)實際(ji)控制(zhi)人風(feng)險(xian)。中金固定收益小組昨日指(zhi)出，雨(yu)潤違約(yue)的啟示之一是，企(qi)業(ye)實際(ji)控制(zhi)人風(feng)險(xian)難以把控，但冰(bing)凍三尺非(fei)一日之寒，那些自(zi)身經營不佳而非(fei)主業(ye)投資激(ji)進的發行人，在面臨實際(ji)控制(zhi)人風(feng)險(xian)時更容(rong)易陷入流動性危機。

“雨潤雖(sui)然流動性(xing)壓(ya)力一直很(hen)大，而(er)且激(ji)進投資(zi)房(fang)(fang)地產是導致流動性(xing)惡(e)化的(de)(de)重要(yao)原因(yin)之一。不過(guo)房(fang)(fang)地產投資(zi)還是形成(cheng)較(jiao)多有價值的(de)(de)資(zi)產，未來仍(reng)有變賣或抵押獲取流動性(xing)的(de)(de)空(kong)間，因(yin)此債券(quan)違約后損失率預(yu)計不會(hui)很(hen)高。”中(zhong)金固收(shou)團隊指出(chu)。

事(shi)實上，隨著債市打破剛性兌付的呼(hu)聲越來(lai)越強烈(lie)，違約事(shi)件的頻繁發生(sheng)(sheng)，也令市場人士更為關注違約發生(sheng)(sheng)后的投資者保護和(he)救濟(ji)途徑。

中(zhong)債(zhai)資信分析認為，違約(yue)發生后，視違約(yue)程度、債(zhai)務(wu)人財務(wu)狀況(kuang)、債(zhai)權人權利狀況(kuang)等因(yin)素，債(zhai)券持有人主(zhu)要有自主(zhu)協商、違約(yue)求(qiu)償訴(su)訟和(he)破產訴(su)訟三種救濟途徑(jing)。

“基(ji)于不同救濟途徑(jing)，債(zhai)券持有人可選擇行使擔保權、應用償債(zhai)保障(zhang)條款、開展債(zhai)務重(zhong)組、申請財產保全和強制清算資產等處置工具(ju)。”他表示。

而國內(nei)已有(you)維權(quan)先(xian)例(li)。去年，“15山水SCP001”超短(duan)融違約，為首(shou)例(li)超短(duan)融違約事(shi)件(jian)，多家“涉雷”公募基金選擇(ze)拿起法(fa)律武器(qi)與發行(xing)人“對簿公堂”。

中債資信指(zhi)出，在債券(quan)違(wei)約事件頻發的(de)當下，投資者既要(yao)加(jia)強事前的(de)甄(zhen)選和判斷，避免主動“踩雷”，但(dan)也要(yao)未雨綢繆，為最壞的(de)情(qing)況做最好(hao)準備，抑或在風(feng)險(xian)可控的(de)情(qing)況下以對沖基金的(de)思維博取(qu)一下“困境債券(quan)”的(de)超額收益(yi)。