每經編(bian)輯｜每經記者(zhe) 李智(zhi)    

◎每經記者 李智

伴隨長(chang)(chang)城信(xin)息（000748，收盤(pan)價23.19元）和長(chang)(chang)城電腦（000066，收盤(pan)價13.18元）復牌后(hou)連(lian)續大跌(die)，24.09元/股和13.04元/股的(de)現(xian)金選擇權價格先后(hou)被跌(die)破，瞬間吸引(yin)了逾50億元的(de)各路(lu)套(tao)利資(zi)金。但是(shi)，看似無風(feng)險的(de)套(tao)利條(tiao)款(kuan)設置背后(hou)，真的(de)就沒(mei)有風(feng)險嗎？

資金豪賭套利空間

在(zai)(zai)一些業內(nei)人(ren)士的(de)眼(yan)中，長(chang)城信息和長(chang)城電腦(nao)，這兩家(jia)幾乎是(shi)在(zai)(zai)滬指最高位停牌(pai)的(de)公(gong)司，能夠在(zai)(zai)近兩個交易日(ri)先(xian)后(hou)企穩回升，原因就是(shi)兩家(jia)公(gong)司推(tui)出的(de)重組方案中隱藏著無風險套利的(de)空間(jian)，而且就在(zai)(zai)近兩個交易日(ri)，套利的(de)空間(jian)已先(xian)后(hou)出現。

具體來說，重(zhong)組方案(an)顯示，持有長(chang)城(cheng)信息和長(chang)城(cheng)電腦(nao)(nao)的投(tou)資(zi)者，可以作為(wei)異議股(gu)東行使現金選擇權(quan)，分別(bie)以24.09元/股(gu)和13.04元/股(gu)的價(jia)格，將手中(zhong)股(gu)份(fen)出售給(gei)重(zhong)組方。而這也恰恰被部分敏銳的資(zi)金視作套(tao)利良機，畢竟只(zhi)要以低于(yu)現金選擇權(quan)的價(jia)格買入(ru)長(chang)城(cheng)信息和長(chang)城(cheng)電腦(nao)(nao)，理(li)論(lun)上就存在一定(ding)的套(tao)利空間(jian)。而且隨著價(jia)差擴大，套(tao)利空間(jian)也會變(bian)大。

正因(yin)為如此，當(dang)長城信息復牌后(hou)連續三個跌停(ting)后(hou)，在(zai)本周二首次跌破24.09元(yuan)(yuan)后(hou)，瞬間引來(lai)了大批資金(jin)的買入，成(cheng)交(jiao)額從前一(yi)日的2.44億元(yuan)(yuan)，猛然放大至32.4億元(yuan)(yuan)。在(zai)周三低開(kai)觸及22.21元(yuan)(yuan)的最低價后(hou)，又迎來(lai)了新一(yi)輪資金(jin)的瘋搶，全日低開(kai)高走后(hou)報收于23.19元(yuan)(yuan)，上漲1.31%，成(cheng)交(jiao)16.4億元(yuan)(yuan)。

類似的(de)一幕也發生在(zai)長(chang)城(cheng)電腦身上，在(zai)昨日低(di)開逾(yu)9%，復牌后(hou)首次跌破13.04元后(hou)，立(li)刻(ke)引來了(le)大筆資金的(de)買入，股價(jia)一度逼近翻紅，日成交額(e)也明(ming)顯放大至13億元。

哪些資金在掃貨？

龍虎(hu)榜顯(xian)示，3月15日有(you)兩個(ge)機構席位出(chu)現在長(chang)城(cheng)信息買(mai)入前(qian)五名(ming)中(zhong)，分別(bie)買(mai)入13182.33萬(wan)元(yuan)和(he)8469.86萬(wan)元(yuan)，同(tong)時(shi)，銀(yin)河證(zheng)券北京金(jin)融(rong)街營業(ye)(ye)部也買(mai)入了10747.05萬(wan)元(yuan)。不過相(xiang)比買(mai)方(fang)，賣方(fang)的賣出(chu)力度更大(da)，有(you)三個(ge)機構席位躋(ji)身賣出(chu)前(qian)五名(ming)，累計賣出(chu)近(jin)5億元(yuan)。此外，中(zhong)泰(tai)證(zheng)券招(zhao)遠溫泉路營業(ye)(ye)部的賣出(chu)金(jin)額也接近(jin)3億元(yuan)。

看似(si)無(wu)風險實際有風險

看似無風險的套(tao)利(li)條款設置背(bei)后，真的就沒(mei)有風險么？

《每日(ri)經濟(ji)新聞(wen)》記者仔細查閱重(zhong)組方案后(hou)注意(yi)到，目(mu)前的現金選(xuan)擇(ze)權價格(ge)存(cun)在下修可能。一旦未來價格(ge)下調，對于押(ya)寶(bao)套(tao)利的資金來說，可能面(mian)臨“賠了(le)夫(fu)人又折兵”的尷尬境地。

具(ju)體來看，有(you)三(san)種情(qing)況可觸發(fa)現(xian)金選擇權價格(ge)下修。

先看第一種情況(kuang)，在換股價格可調價期間內，深證綜指（399106）在任一交(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)(ri)前的連(lian)續三十個交(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)(ri)中，有至少(shao)二(er)十個交(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)(ri)收盤(pan)點數較長城電腦、長城信息因本(ben)次交(jiao)(jiao)易(yi)首次停牌日(ri)(ri)前一交(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)(ri)即(ji)2015年6月17日(ri)(ri)收盤(pan)點數（即(ji)3021.40點）跌幅超過10%。

第二和第三(san)種情況類似，只是分(fen)別按(an)照(zhao)計算機指數(shu)(shu)（399363）和軍工指數(shu)(shu)（399959）作為參(can)考標準。

需要指(zhi)出的(de)(de)是，以上(shang)三種(zhong)情況，滿足至(zhi)少(shao)一種(zhong)情況的(de)(de)任一交易(yi)日出現時，上(shang)市公司就有權召(zhao)開董事會會議，審議決定是否按(an)照換(huan)股(gu)價(jia)(jia)格(ge)調(diao)(diao)整(zheng)方(fang)案對本次交易(yi)換(huan)股(gu)合并的(de)(de)換(huan)股(gu)價(jia)(jia)格(ge)進行調(diao)(diao)整(zheng)。而觸發換(huan)股(gu)合并調(diao)(diao)價(jia)(jia)機制(zhi)的(de)(de)，現金(jin)選(xuan)擇權的(de)(de)價(jia)(jia)格(ge)將進行相應調(diao)(diao)整(zheng)。需要強調(diao)(diao)的(de)(de)是，由于長(chang)城信息和長(chang)城電腦停(ting)牌期間(jian)，A股(gu)市場(chang)已經出現大跌，價(jia)(jia)格(ge)調(diao)(diao)整(zheng)的(de)(de)條(tiao)件實(shi)際上(shang)已經被觸發。

昨日(ri)，長城信息證券部一位人士也向(xiang)記者確認，目前現金選擇權調整的(de)條件已經被(bei)觸發，不排除未來公司召(zhao)開董事會，對現金選擇權及(ji)其他交(jiao)易內容進行調整的(de)可能。

另外，重(zhong)組方案中明(ming)確規定，在現金選擇權申報日(ri)(ri)以按不超(chao)過股(gu)東大(da)會(hui)股(gu)權登(deng)記日(ri)(ri)持有股(gu)份數進行有效(xiao)申報登(deng)記，而股(gu)東大(da)會(hui)股(gu)權登(deng)記日(ri)(ri)正(zheng)是昨日(ri)(ri)（3月16日(ri)(ri)）。

簡單來說(shuo)(shuo)就是，對于以(yi)低(di)于目前(qian)現金選擇權價格買入的(de)(de)資(zi)(zi)金來說(shuo)(shuo)，最終(zhong)能(neng)否(fou)成功套利，還(huan)要取決于方(fang)案是否(fou)會進行調整。而對于還(huan)沒有“下手”的(de)(de)資(zi)(zi)金來說(shuo)(shuo)，其實(shi)已經(jing)失去(qu)了(le)套利的(de)(de)資(zi)(zi)格。