預計今年5月份將在國內(nei)首創(chuang)內(nei)部分層，實施后將逐步推出(chu)差異(yi)化監(jian)管政策

3月(yue)12日，中國(guo)證(zheng)監會主席(xi)劉士余出席(xi)十二屆全國(guo)人大四次會議舉(ju)行的記(ji)者會時表示，把(ba)多層次資(zi)本市場(chang)搞好了(le)，可以為注冊制改革創(chuang)造極(ji)為有(you)利的條件。

市場人士基于兩個原因做出新三板將成為發展多層次資本市場突破口的判斷，一是發展新三板可以積累注冊制探索經驗，二是新三板已經成為證監會增量改革的試驗田，并且發展新三板市場與宏觀經濟、多層次資本市場的目標相契合。

博(bo)時基金董事長江向陽認為，從多(duo)層次資(zi)本市(shi)場建設與注(zhu)(zhu)冊制(zhi)改革的(de)關系看，發展多(duo)層次資(zi)本市(shi)場可以為注(zhu)(zhu)冊制(zhi)改革積累(lei)經驗(yan)。實施股票發行注(zhu)(zhu)冊制(zhi)改革在我國(guo)缺(que)少經驗(yan)，需要通過實踐探索積累(lei)經驗(yan)。例如，新三板(ban)堅持以信(xin)息披(pi)露(lu)為核心的(de)審查(cha)理(li)念(nian)，推動市(shi)場各類主體歸(gui)位盡責。這與注(zhu)(zhu)冊制(zhi)改革的(de)理(li)念(nian)和方(fang)式(shi)有(you)很(hen)多(duo)相似(si)之(zhi)處，可作為借鑒(jian)。

“發展多(duo)層次(ci)資本市(shi)(shi)場(chang)為(wei)注冊(ce)(ce)制(zhi)改革(ge)儲(chu)備(bei)合格的發行(xing)人和(he)中介機(ji)構(gou)。”江向陽(yang)認為(wei)，企業通過在新三板、區域性股權市(shi)(shi)場(chang)等其他(ta)層次(ci)市(shi)(shi)場(chang)掛牌并履行(xing)信息披(pi)露義務(wu)，提高規(gui)范運作水(shui)平(ping)，為(wei)企業及其中介機(ji)構(gou)滿(man)足注冊(ce)(ce)制(zhi)下對于信息披(pi)露齊備(bei)性、一致性和(he)可理解性的要求，奠定了(le)基礎。

“注冊制(zhi)改革(ge)是(shi)一項(xiang)十(shi)分復雜的系統(tong)性(xing)工(gong)(gong)程，多層次資本(ben)市場建(jian)設是(shi)推進這項(xiang)工(gong)(gong)程的一條主線和抓手。多層次資本(ben)市場建(jian)設取得(de)突破性(xing)進展(zhan)后，注冊制(zhi)改革(ge)才會水到(dao)渠(qu)成(cheng)、瓜熟蒂落(luo)。”江向陽闡述了內在邏輯(ji)。

江向陽建(jian)議盡快推出新三(san)(san)板(ban)(ban)內部分層機制(zhi)，擴大新三(san)(san)板(ban)(ban)的(de)機構投資(zi)者隊伍，提高新三(san)(san)板(ban)(ban)市場的(de)交易活躍度和流(liu)動(dong)性。著眼于建(jian)立(li)多層次資(zi)本(ben)市場的(de)有機聯系，研究(jiu)推出新三(san)(san)板(ban)(ban)掛牌(pai)公司向創業(ye)板(ban)(ban)轉板(ban)(ban)試點，探索建(jian)立(li)與(yu)區域性股權(quan)市場的(de)合作對接機制(zhi)。

“新(xin)(xin)(xin)三板作為(wei)中國資本市場的新(xin)(xin)(xin)生(sheng)事物，有(you)(you)可能在5月份分層推出后迎來一(yi)些(xie)新(xin)(xin)(xin)變(bian)化。”民生(sheng)證券研究院(yuan)執行(xing)院(yuan)長管清友表示(shi)，創新(xin)(xin)(xin)層出現后，圍繞創新(xin)(xin)(xin)層將出現不(bu)同于原有(you)(you)新(xin)(xin)(xin)三板的進(jin)入退(tui)出規則，特別(bie)是退(tui)出方面：對上是主動(dong)轉板，對下是被動(dong)降層。未來創新(xin)(xin)(xin)層或(huo)將成為(wei)中國新(xin)(xin)(xin)股發行(xing)注冊制(zhi)改革(ge)的試驗田(tian)，建立有(you)(you)如美國納斯(si)達克那樣流動(dong)性好、競爭力強(qiang)的市場新(xin)(xin)(xin)機制(zhi)。

近(jin)期(qi)新(xin)(xin)三(san)板(ban)市(shi)場(chang)將會迎來制度利(li)好，預計今年5月份將在(zai)國(guo)內首創內部分層，實施分層以后(hou)將逐步推(tui)出(chu)差異化監管政策。截至3月14日，新(xin)(xin)三(san)板(ban)掛牌公司已達到(dao)6026家(jia)。

管清友預計，創新層(ceng)出(chu)(chu)現后(hou)，新三板將從原來的非結(jie)構化(hua)混沌交(jiao)易變(bian)成(cheng)結(jie)構化(hua)有序(xu)交(jiao)易。從交(jiao)易成(cheng)本、投資人結(jie)構、企業結(jie)構等方面都會出(chu)(chu)現市場自發(fa)的分層(ceng)行為。短期內(nei)競價交(jiao)易條件(jian)尚不具(ju)備，因此制(zhi)度規則的變(bian)化(hua)會相對滯后(hou)于市場自發(fa)行為的變(bian)化(hua)。