每經編(bian)輯｜白亞靜    

每經記者 白亞靜

剛完(wan)成龐大的內部重(zhong)組不(bu)久，中(zhong)海地產又迎來一次更為復雜的并(bing)購。這(zhe)次，它將目光瞄向(xiang)了同為央企的中(zhong)信股份。

根據今日雙方的披露信息，并購方案是中海地產拿出10%的股份以及61.5億元資產，換回中信股份的25城項目，土地儲備涉及2400萬平方米，整體交易規模作價310億元。

盡管中(zhong)海地(di)產(chan)還沒有披露要拿(na)出哪部分資(zi)產(chan)作(zuo)交換(huan)。不過，這顯(xian)然不是(shi)單(dan)向(xiang)收購(gou)，中(zhong)海地(di)產(chan)拿(na)出交換(huan)的(de)資(zi)產(chan)大概率是(shi)中(zhong)信(xin)股份更擅長(chang)的(de)商業地(di)產(chan)。這意味著(zhu)，這次(ci)收購(gou)是(shi)同行業的(de)央企進行資(zi)源交換(huan)、兼并重組，符合去(qu)年底中(zhong)央經濟工作(zuo)會議(yi)對房(fang)地(di)產(chan)去(qu)庫存(cun)的(de)工作(zuo)思路。

對于中海地產而言，在中海地產準備收購的資產包中，最大價值在于土地質量。中海地產表示，“主要是看中集中在一二線城市的土地資源”。根據建筑面積計算，有42%的物業位于珠三角，31%在環渤海，9%位于長三角。

對于中(zhong)(zhong)信(xin)(xin)股(gu)(gu)份(fen)(fen)而(er)言，此次并(bing)購(gou)為(wei)之提供了整(zheng)合旗下地產(chan)業(ye)(ye)務(wu)的(de)契機。中(zhong)(zhong)信(xin)(xin)股(gu)(gu)份(fen)(fen)下轄(xia)中(zhong)(zhong)信(xin)(xin)地產(chan)、中(zhong)(zhong)信(xin)(xin)泰(tai)富，中(zhong)(zhong)信(xin)(xin)地產(chan)以住(zhu)宅開(kai)發(fa)為(wei)主，中(zhong)(zhong)信(xin)(xin)泰(tai)富以商業(ye)(ye)地產(chan)和城市綜合體開(kai)發(fa)為(wei)主，在(zai)剝離住(zhu)宅業(ye)(ye)務(wu)后，中(zhong)(zhong)信(xin)(xin)股(gu)(gu)份(fen)(fen)將更加專注于商業(ye)(ye)地產(chan)。

然(ran)而，面對這樣一場于雙方均有利的并購案，外(wai)資機構卻看法(fa)不一。

花旗報告指出，若中海地產收購成功，將有明顯利好作用，增加的土地儲備，可令中海地產在未來3年年均銷售至少增加20%，毛利率約30%至35%，因此將評級設為買入，目標價為32.6元。

瑞信報告雖然沒(mei)有降低(di)評級，但卻認為收購案或對(dui)中海產生不利影響。它(ta)提(ti)及的(de)原因有二(er)：一是交易規模(mo)大(da)，增加了經營風險；二(er)是擔憂兩(liang)間公司員工在磨合上可能產生的(de)問(wen)題(ti)。

的確，2400萬平方米的土地(di)儲備何(he)時才能貢獻利潤，關(guan)鍵(jian)在于(yu)整合(he)效率(lv)。在整合(he)百億資產背后，還牽扯到運作(zuo)模式(shi)、人員調(diao)整等(deng)一系列問題(ti)，這些都(dou)需要時間(jian)。此前(qian)，中(zhong)(zhong)海地(di)產與同系公司中(zhong)(zhong)建(jian)地(di)產在內(nei)部整合(he)時，不僅耗時長(chang)達兩年多，還伴隨(sui)有(you)人事紛爭、架構改革、高(gao)管出(chu)走等(deng)。

今(jin)年初(chu)，中海地(di)產董(dong)事長郝(hao)建民(min)曾(ceng)表示(shi)，將開啟大(da)規(gui)模兼并重組(zu)，重點收購央(yang)企資產。收購中信股份地(di)產業務(wu)或許只是開始(shi)，能否(fou)借此進一(yi)步做大(da)規(gui)模，還(huan)有(you)很長一(yi)段(duan)路要走(zou)。