每經編輯｜每經記者(zhe) 趙陽戈    

◎每經記者 趙陽戈

對于大(da)多(duo)數投資(zi)者來說，黑色系商(shang)品期貨如同一陣旋(xuan)風(feng)，突然(ran)刮起(qi)又忽而休憩，發(fa)生了(le)什么(me)都還沒(mei)來得(de)及(ji)看清。沒(mei)看清的可能不(bu)僅是投資(zi)者，甚至包(bao)括專(zhuan)業(ye)的機(ji)構(gou)。直到周末，都還有機(ji)構(gou)試圖解釋清楚這一陣“黑旋(xuan)風(feng)”的邏(luo)輯，以及(ji)接(jie)下來會發(fa)生什么(me)。在(zai)綜合(he)多(duo)家機(ji)構(gou)的說法之后，邏(luo)輯漸漸明晰，但(dan)機(ji)構(gou)普遍以謹(jin)慎為(wei)主，未來還需要看基本面的進一步引(yin)導。

過山車波(bo)動或會(hui)經常出(chu)現

對商品期(qi)貨上漲邏輯研(yan)(yan)究最有(you)代表性的(de)(de)，莫(mo)過于3月11日莫(mo)尼塔(ta)的(de)(de)研(yan)(yan)究報告，該機構解釋稱，2016年以來的(de)(de)鋼鐵市(shi)場基本(ben)面逐漸改(gai)善(shan)，但在長期(qi)產能過剩的(de)(de)陰影(ying)下，改(gai)善(shan)幅度(du)有(you)限(xian)。即使這樣(yang)，中國鋼鐵市(shi)場有(you)可(ke)能在短期(qi)內出現市(shi)場不(bu)平衡的(de)(de)供應(ying)缺口。市(shi)場在年初流動性注入的(de)(de)支持下，充(chong)分(fen)利用(yong)了這次短期(qi)的(de)(de)供不(bu)應(ying)求(qiu)，放大了價格信號。

該機構分析(xi)，在(zai)供應端，2015年(nian)下半年(nian)以來(lai)鋼鐵(tie)(tie)市場供應逐步減少(shao)。在(zai)需(xu)(xu)求(qiu)端，2016年(nian)以來(lai)，鋼鐵(tie)(tie)行業下游(you)有漸進式(shi)的(de)(de)回(hui)暖趨勢(shi)。據莫尼(ni)塔調(diao)研，節后鋼鐵(tie)(tie)消(xiao)費需(xu)(xu)求(qiu)的(de)(de)回(hui)暖主要來(lai)自于基礎設(she)施(shi)投(tou)資的(de)(de)需(xu)(xu)求(qiu)和(he)部分制造業的(de)(de)回(hui)暖，但需(xu)(xu)求(qiu)改善(shan)僅僅是(shi)(shi)有限的(de)(de)漸進式(shi)向(xiang)好。下一步房地(di)產市場的(de)(de)熱度是(shi)(shi)否能(neng)轉換為新開工面(mian)積，是(shi)(shi)決定鋼鐵(tie)(tie)市場2016年(nian)走勢(shi)的(de)(de)重要因素。

去(qu)產(chan)能(neng)方(fang)面，莫尼(ni)塔針對鋼鐵行業去(qu)產(chan)能(neng)的案(an)例研(yan)究表(biao)明(ming)，大(da)中型(xing)鋼廠去(qu)產(chan)能(neng)化尚未(wei)真正開(kai)始。典(dian)型(xing)案(an)例表(biao)明(ming)，有大(da)中型(xing)鋼廠在遇到(dao)資金鏈危(wei)機時(shi)，當地(di)政府積極介入，注入盤(pan)活(huo)資金，協調當地(di)銀(yin)行關系，以(yi)便救活(huo)鋼廠。

莫尼塔的(de)(de)草根(gen)調研顯(xian)示，鋼(gang)鐵(tie)貿易商的(de)(de)資金面并沒(mei)有實際改(gai)善。銀行依舊(jiu)對鋼(gang)貿行業貸(dai)款采取極其謹慎的(de)(de)態度。在鋼(gang)貿商資金沒(mei)有充分改(gai)善的(de)(de)前提下，我(wo)國鋼(gang)鐵(tie)市場(chang)缺(que)乏有效(xiao)的(de)(de)囤貨(huo)蓄水(shui)池功能，限制了鋼(gang)價未來的(de)(de)上漲空間。

莫尼塔認(ren)為，放眼未來，商品市場(chang)金融化和商品市場(chang)期(qi)貨、現貨市場(chang)聯動(dong)將成為常態。受金融力量影響，產能(neng)過剩陰影下的(de)(de)商品市場(chang)也(ye)會經常因為短期(qi)的(de)(de)供需不平衡，而(er)出(chu)現過山車(che)似的(de)(de)價格波動(dong)。

期貨概念股被挖掘

在講(jiang)清楚(chu)了商品期貨的上(shang)漲邏輯(ji)之后(hou)，接下來機構對(dui)后(hou)市如何(he)判斷呢？

較為謹慎的如國信期(qi)貨，該機(ji)構(gou)稱，由于下游需求并(bing)沒(mei)有(you)顯著改善，快速上漲200~300元的高價鋼材現貨難以(yi)接受，不宜(yi)盲目(mu)追漲。

廣(guang)州期(qi)貨的(de)態度也比較明確。該機構稱鋼(gang)材前期(qi)價格暴(bao)漲(zhang)，已(yi)透(tou)支了未來一(yi)段(duan)時間的(de)需求(qiu)，隨著供給端不斷釋(shi)放，現(xian)貨市(shi)場報價出現(xian)松(song)動，大(da)多數地區選擇降價出貨，整體(ti)上進入價格修復期(qi)。后期(qi)能(neng)否繼續(xu)上漲(zhang)，還有待需求(qiu)證偽(wei)，若需求(qiu)不如預期(qi)，鋼(gang)價恐出現(xian)較大(da)幅度下跌。從(cong)資(zi)金面看，主力做空(kong)意(yi)愿較強(qiang)，指標也發出賣出信號，可(ke)嘗試(shi)性加空(kong)單。

中(zhong)性(xing)偏(pian)樂觀如中(zhong)信期(qi)(qi)貨，該券商(shang)稱(cheng)上周(zhou)四(si)現貨市場(chang)上，鋼(gang)廠采購心(xin)態保持謹慎(shen)，貿(mao)(mao)易商(shang)心(xin)態分(fen)化，部分(fen)貿(mao)(mao)易商(shang)開始(shi)以較低價出(chu)貨，另有(you)部分(fen)貿(mao)(mao)易商(shang)堅定看好(hao)后(hou)市，預(yu)計現貨近期(qi)(qi)保持堅挺。邏輯(ji)在于(yu)鋼(gang)廠利潤大(da)幅好(hao)轉(zhuan)，復產預(yu)期(qi)(qi)不減；同時(shi)，港口到(dao)貨量(liang)仍然(ran)偏(pian)低，且(qie)從(cong)發貨量(liang)和船(chuan)期(qi)(qi)推算(suan)，3月(yue)中(zhong)旬前，到(dao)港壓(ya)力都不大(da)。期(qi)(qi)貨價格預(yu)計高位(wei)偏(pian)強震蕩。在操作上，中(zhong)信期(qi)(qi)貨認為，市場(chang)反映了(le)在經(jing)歷了(le)暴漲暴跌之后(hou)，也進入了(le)暫時(shi)的(de)迷茫(mang)和觀望階段，等待基本(ben)面進一步的(de)指引。

值得一(yi)(yi)提的是，期(qi)(qi)(qi)貨(huo)市(shi)場的興(xing)旺，也會反映到(dao)A股(gu)市(shi)場上(shang)，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)中(zhong)(zhong)期(qi)(qi)(qi)（000996，收(shou)盤價17.72元）就是如此。盤面顯示，該股(gu)3月(yue)8日開盤即發(fa)力，用了10分鐘左右沖擊漲(zhang)停，并(bing)且于(yu)第二天盤中(zhong)(zhong)再(zai)度沖擊7%以(yi)上(shang)的漲(zhang)幅。至于(yu)被(bei)市(shi)場青睞的理由，正是因(yin)為該公(gong)(gong)司(si)持有(you)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)國(guo)(guo)際(ji)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)有(you)限公(gong)(gong)司(si)19.76%的股(gu)權(quan)，并(bing)且中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)中(zhong)(zhong)期(qi)(qi)(qi)控股(gu)股(gu)東中(zhong)(zhong)期(qi)(qi)(qi)集(ji)團(tuan)手中(zhong)(zhong)也握有(you)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)國(guo)(guo)際(ji)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)有(you)限公(gong)(gong)司(si)的股(gu)權(quan)。中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)國(guo)(guo)際(ji)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)有(you)限公(gong)(gong)司(si)主(zhu)要從事商品期(qi)(qi)(qi)貨(huo)經紀、金融期(qi)(qi)(qi)貨(huo)經紀業(ye)務，是我(wo)國(guo)(guo)成立(li)最(zui)(zui)早、規(gui)模(mo)最(zui)(zui)大、營(ying)運(yun)最(zui)(zui)規(gui)范的大型期(qi)(qi)(qi)貨(huo)公(gong)(gong)司(si)之一(yi)(yi)。