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每經記者 陸慧婧

諾(nuo)安基(ji)金訴山東山水水泥(ni)（以下(xia)簡(jian)稱山水水泥(ni)）債券(quan)違約(yue)一案(an)本應“欠債還(huan)錢”，卻因山水水泥(ni)扯出“諾(nuo)安基(ji)金股權(quan)有問題”再掀波瀾。

諾(nuo)安(an)基(ji)金與天瑞(rui)集團(tuan)在(zai)庭(ting)審上不(bu)僅同(tong)時申請中(zhong)止庭(ting)審，互(hu)不(bu)認可(ke)對方提供(gong)的證據(ju)，更是在(zai)基(ji)金公司公募(mu)資(zi)格業務是否合法的問(wen)題上進行了辯(bian)論。

與此同(tong)時，1月22日(ri)，“15云(yun)峰(feng)PPN001”無法按期付息(xi)；2月1日(ri)，“15云(yun)峰(feng)PPN003”無法完成回(hui)售；天威(wei)集團“11天威(wei)MTN1”應于2月24日(ri)兌付本(ben)息(xi)，也未能如期兌付本(ben)息(xi)；3月8日(ri)，“15宏達(da)CP001”同(tong)樣發生實質性違約。

今年(nian)以(yi)來(lai)，市場多只債(zhai)券現到(dao)期不能還(huan)本付息(xi)的(de)事件。有(you)債(zhai)券基金經理認為，2016全年(nian)債(zhai)券波(bo)動(dong)性大，預期債(zhai)券投資的(de)絕對(dui)收益(yi)率將低于(yu)前兩年(nian)。

●天瑞集團質疑諾(nuo)安公募(mu)資格

基(ji)金(jin)公司訴山(shan)水(shui)(shui)(shui)水(shui)(shui)(shui)泥“公司債券交易糾(jiu)(jiu)紛(fen)(fen)“一(yi)案，于3月7日如期(qi)開庭。此前，諾安基(ji)金(jin)發布公告稱，由(you)于“15山(shan)水(shui)(shui)(shui)SCP001”發行人(ren)未能按(an)約定(ding)籌措足額(e)償債資金(jin)，“15山(shan)水(shui)(shui)(shui)SCP001”不能按(an)期(qi)足額(e)償付。現廣東省深(shen)圳市中級人(ren)民(min)法院已受理諾安基(ji)金(jin)的(de)代表諾安雙利債券起(qi)訴“15山(shan)水(shui)(shui)(shui)SCP001”發行人(ren)公司債券交易糾(jiu)(jiu)紛(fen)(fen)一(yi)案及提起(qi)的(de)財產保全申(shen)請，并已依法查封山(shan)水(shui)(shui)(shui)水(shui)(shui)(shui)泥部分資產。

比起之前基金公司訴山水債案件(jian)，諾安基金庭(ting)審過程可謂(wei)一波三(san)折。

據參(can)庭(ting)人(ren)士向理(li)財不二牛（微信(xin)號(hao)：buerniu5188）透(tou)露，開庭(ting)前，原(yuan)告(gao)及(ji)被(bei)告(gao)同時提(ti)出中止庭(ting)審。原(yuan)告(gao)諾(nuo)安基金律師(shi)以“被(bei)告(gao)出席(xi)庭(ting)審律師(shi)為(wei)天瑞集(ji)(ji)團(tuan)，而非(fei)山水水泥”為(wei)由，申請中止庭(ting)審；天瑞集(ji)(ji)團(tuan)也以“天瑞集(ji)(ji)團(tuan)剛(gang)控股山水水泥，很多(duo)材料并不掌握”為(wei)由，申請中止庭(ting)審。經法(fa)官溝(gou)通協調后，庭(ting)審得以如期進行。

證據(ju)交(jiao)換過程中，雙(shuang)方仍爭鋒(feng)相(xiang)對(dui)。天瑞集(ji)團表示，自己不掌(zhang)握真實(shi)情況(kuang)，因(yin)此不認(ren)可(ke)(ke)諾(nuo)(nuo)安基(ji)金(jin)提交(jiao)的所有證據(ju)；另一方面，諾(nuo)(nuo)安基(ji)金(jin)以“與本案無關”為由，表示不認(ren)可(ke)(ke)天瑞集(ji)團提供的山水水泥授權等證據(ju)。

除此(ci)之外，天(tian)瑞集團更是以諾安基金股(gu)(gu)權結構有(you)(you)問題，質疑其購買山水債的(de)資金來(lai)源不合法。天(tian)瑞集團表示，諾安基金股(gu)(gu)東結構為中國對外經濟(ji)貿(mao)易信托有(you)(you)限公司和深(shen)圳(zhen)捷(jie)隆投資有(you)(you)限公司（以下簡稱深(shen)圳(zhen)捷(jie)隆）各(ge)占40%股(gu)(gu)份，大恒(heng)科技持有(you)(you)其余20%股(gu)(gu)份，但大恒(heng)科技與(yu)深(shen)圳(zhen)捷(jie)隆存在股(gu)(gu)權關聯。

根(gen)據《證券投資基(ji)金管(guan)(guan)理(li)公司管(guan)(guan)理(li)辦法》第三十(shi)九條規定，基(ji)金管(guan)(guan)理(li)公司的單個股(gu)(gu)(gu)東(dong)或(huo)有(you)關聯關系的股(gu)(gu)(gu)東(dong)合計持股(gu)(gu)(gu)比(bi)例(li)在50%以上(shang)的，上(shang)述股(gu)(gu)(gu)東(dong)及其(qi)控制的機構不得經(jing)營公募或(huo)類似(si)公募的證券資產管(guan)(guan)理(li)業務。

針(zhen)對上述質疑(yi)，諾(nuo)安(an)基(ji)金(jin)稱，根據(ju)該條法規的(de)原意，股(gu)東關聯方持股(gu)超過(guo)50%的(de)情況下，諾(nuo)安(an)基(ji)金(jin)可以經營公募基(ji)金(jin)業(ye)務，股(gu)東方及其控股(gu)的(de)其他機構則(ze)不可以從(cong)事(shi)公募業(ye)務。

一基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公司監察稽核部人(ren)士向理財(cai)不二(er)牛(niu)表(biao)示，該法(fa)規約(yue)束的是(shi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公司股(gu)東(dong)方，即基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公司股(gu)東(dong)方若是(shi)已(yi)控股(gu)一家(jia)公募(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，則股(gu)東(dong)方及(ji)其他控股(gu)的機(ji)構不得再從(cong)事公募(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)業務。此外，公募(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)產品為契約(yue)性基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，合同(tong)受法(fa)律保護，基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公司上(shang)訴代表(biao)的是(shi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)持有(you)人(ren)利益，與基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管理人(ren)本身無關。

一從(cong)事(shi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)法(fa)(fa)務的(de)(de)律師也表達了類似觀點。他(ta)還(huan)指出，《證券投資基(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)理公司管(guan)理辦法(fa)(fa)》是行政法(fa)(fa)規(gui)，代(dai)表的(de)(de)只是證監(jian)會(hui)授(shou)權(quan)基(ji)(ji)金(jin)(jin)公司從(cong)事(shi)公募業務的(de)(de)依(yi)據，事(shi)實上，只要基(ji)(ji)金(jin)(jin)公司拿到(dao)證監(jian)會(hui)授(shou)予的(de)(de)準入許可(ke)，基(ji)(ji)金(jin)(jin)公司的(de)(de)公募業務資格(ge)就是合法(fa)(fa)合規(gui)。

●債券基金投資需謹慎

近(jin)期，債(zhai)券(quan)市場(chang)違約事件并不鮮見。除山水債(zhai)券(quan)外，3月8日(ri)，淄博宏達(da)發(fa)布未按期足額(e)兌付本(ben)息的公(gong)告，“15宏達(da)CP001”現實質性(xing)違約。主要導火線是淄博宏達(da)轉(zhuan)讓了其核心(xin)子公(gong)司宏達(da)礦業(ye)，更深層次的緣(yuan)由是鐵(tie)礦石采選行業(ye)景氣度快速回(hui)落。

此外，理(li)財不二(er)牛（微信號(hao)：buerniu5188）發(fa)(fa)現，“11天(tian)威MTN1”應于2月24日兌(dui)付本息(xi)，但天(tian)威集團(tuan)(tuan)因(yin)資金枯竭，也未能(neng)如期兌(dui)付本息(xi)。實際上，天(tian)威集團(tuan)(tuan)發(fa)(fa)行的另一單(dan)中(zhong)票“11天(tian)威MTN2”也于去年(nian)因(yin)無(wu)法(fa)付息(xi)發(fa)(fa)生違約。該集團(tuan)(tuan)已(yi)于2015年(nian)9月18日向(xiang)保定市(shi)中(zhong)級(ji)人民法(fa)院(yuan)提交了破產重(zhong)整申請。

更早之前，亞(ya)(ya)(ya)邦短融(rong)發生實(shi)質性(xing)(xing)違(wei)約，該公司(si)因實(shi)際(ji)控制人風險導致現金(jin)流緊張并最終違(wei)約。在“15亞(ya)(ya)(ya)邦CP001”發生實(shi)質性(xing)(xing)違(wei)約后，亞(ya)(ya)(ya)邦其余存續短融(rong)降級為(wei)C。

私募債方(fang)面，2016年1月22日，“15云(yun)(yun)(yun)峰PPN001”無法按(an)期(qi)付(fu)息(xi)；2月1日，“15云(yun)(yun)(yun)峰PPN003”無法完成回售。云(yun)(yun)(yun)峰集團(tuan)存續債券超(chao)過60億元，全部為私募的定向工具。

廣發基金表示(shi)，宏觀(guan)經濟在筑底期，貨幣(bi)(bi)政(zheng)策保持(chi)穩(wen)健寬松(song)，流(liu)動性(xing)整體不(bu)構成問題(ti)。但外匯(hui)持(chi)續流(liu)出(chu)、流(liu)動性(xing)邊(bian)際收(shou)緊、信貸放量(liang)、大宗商品反彈等利空(kong)因素也在不(bu)斷(duan)顯(xian)現。貨幣(bi)(bi)政(zheng)策空(kong)間有限，財政(zheng)發力的可能性(xing)大。投資時需(xu)關注經濟是否企穩(wen)，并能持(chi)續。由于(yu)多因素疊加(jia)作(zuo)用，2016全年(nian)債(zhai)券波動性(xing)大，操作(zuo)上(shang)應(ying)順勢而(er)為。

考慮到目(mu)前(qian)債券絕對收益率水(shui)平(ping)(ping)在低位，期(qi)限利(li)差和信用(yong)(yong)利(li)差都在低點，曲線較為(wei)平(ping)(ping)坦，信用(yong)(yong)風(feng)險(xian)不斷暴(bao)露，要控制好久期(qi)和信用(yong)(yong)風(feng)險(xian)。

今年(nian)債券資產的(de)(de)絕對收(shou)益率低(di)于前兩年(nian)。但不(bu)僅是債券，銀行持有(you)的(de)(de)其(qi)他資產收(shou)益率也在下降。欲了解(jie)詳情，請(qing)關注理財不(bu)二牛(niu)（微信號：buerniu5188）。