一(yi)(yi)(yi)個像(xiang)夏天(tian)一(yi)(yi)(yi)個像(xiang)秋(qiu)天(tian)？至少(shao)在上個星期(qi)，周期(qi)股的(de)(de)(de)確處于火熱的(de)(de)(de)夏天(tian)，而創業板則進入(ru)深秋(qiu)，甚至寒冬！然而到本(ben)周，畫(hua)風(feng)突轉，2015年凈(jing)利潤增速創近5年最高的(de)(de)(de)創業板展開絕地反擊，周期(qi)股反而陷(xian)入(ru)回(hui)調(diao)！市場投資(zi)(zi)(zi)風(feng)格如此頻繁地切換(huan)，令投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)大呼受不了，一(yi)(yi)(yi)旦(dan)行(xing)差踏錯，將面臨巨大的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)虧損(sun)。那么，如此大的(de)(de)(de)波(bo)動，投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)到底該(gai)如何抉擇(ze)，《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者(zhe)通過統計數據以及(ji)調(diao)查分析，將為投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)呈現(xian)一(yi)(yi)(yi)個詳細的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)邏輯。

市場現象

金牌分析師集體唱多周期股 基金去年底提前(qian)加(jia)倉

◎每經記者 劉明濤

盡管長(chang)期頂(ding)著高(gao)估值(zhi)的(de)帽子，但創業(ye)板(ban)2015年的(de)確迎(ying)來一(yi)個新的(de)里(li)程碑(bei)，即5年來業(ye)績增速最快！然而，市(shi)場對(dui)此反應冷(leng)淡(dan)，反而是周期股贏得市(shi)場青睞。

創(chuang)業板：處于業績增長(chang)高峰(feng)

根據同(tong)(tong)花順(shun)IFIND數(shu)據統計顯示(shi)，目前(qian)創業板(ban)已有(you)(you)460只個股發布(bu)了業績快報或年報，共有(you)(you)300只個股2015年凈(jing)(jing)利潤(run)實(shi)現(xian)同(tong)(tong)比增長(chang)，其(qi)中(zhong)，有(you)(you)67只個股凈(jing)(jing)利潤(run)同(tong)(tong)比實(shi)現(xian)翻番(fan)，增長(chang)率超過100%。而凈(jing)(jing)利潤(run)出現(xian)同(tong)(tong)比下(xia)滑的有(you)(you)160只，占比不足(zu)35%。整體來看，2015年，創業板(ban)460只個股整體凈(jing)(jing)利潤(run)增長(chang)26.26%，創下(xia)近5年新(xin)高。

記(ji)者注意到(dao)，回(hui)顧近5年(nian)(nian)(nian)時間，2013年(nian)(nian)(nian)是整個創業(ye)(ye)(ye)板的(de)低(di)谷期，整體凈利潤處于(yu)(yu)下(xia)滑狀態，較(jiao)2012年(nian)(nian)(nian)回(hui)落(luo)5.39%，而以5年(nian)(nian)(nian)時間來看，創業(ye)(ye)(ye)板凈利潤增(zeng)速處于(yu)(yu)一個“V”型(xing)反(fan)彈的(de)態勢。數(shu)(shu)據顯示，2011年(nian)(nian)(nian)和2012年(nian)(nian)(nian)，創業(ye)(ye)(ye)板整體凈利潤同比(bi)增(zeng)速分別為(wei)21.92%和2.79%，加上2013年(nian)(nian)(nian)的(de)負增(zeng)長，呈現(xian)出(chu)持續下(xia)滑的(de)趨(qu)勢。到(dao)2014年(nian)(nian)(nian)，創業(ye)(ye)(ye)板整體凈利潤增(zeng)長22.54%，增(zeng)速實現(xian)大幅反(fan)彈，而剛(gang)剛(gang)過去(qu)的(de)2015年(nian)(nian)(nian)，該數(shu)(shu)值再次(ci)走高。

值得注意的是，若比(bi)較近三年(nian)凈(jing)利(li)潤(run)(run)增(zeng)速，創業(ye)板有150余(yu)只(zhi)個股(gu)均實現凈(jing)利(li)潤(run)(run)增(zeng)長(chang)，其中，有21只(zhi)個股(gu)凈(jing)利(li)潤(run)(run)連續(xu)增(zeng)長(chang)超過(guo)30%，比(bi)如(ru)網宿科技、萬邦達、盛運環保、金通靈等。

不(bu)過，盡管創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)業(ye)績實現新的(de)突破，但是在二(er)級市(shi)場(chang)上，資本并不(bu)買賬，今年以來(lai)，創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)指(zhi)數跌27.38%，表現遠(yuan)遠(yuan)弱于滬指(zhi)。經過連續的(de)大(da)跌，目(mu)前(qian)創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)整體市(shi)盈(ying)率(lv)為(wei)74.51倍(bei)，相比2012年和2013年依然偏高(gao)，這(zhe)也許是目(mu)前(qian)制約(yue)創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)超(chao)跌反彈(dan)的(de)最大(da)因素。

周期(qi)股：分析師齊捧(peng)、基(ji)金超買(mai)

反(fan)觀(guan)當前市場最火(huo)熱(re)的(de)(de)周期股，他們崛起(qi)的(de)(de)邏輯離(li)不開(kai)大宗(zong)商品大周期復蘇的(de)(de)背景，在國際大宗(zong)商品價(jia)格快速反(fan)彈的(de)(de)同時(shi)，目前各大券商金(jin)牌(pai)分析師也是不遺余力地唱多周期股。

據《每日經濟(ji)新聞》記者統計，進(jin)入3月(yue)份，已經有(you)59份關(guan)于有(you)色(se)金屬行業的研究報(bao)告(gao)以及62份關(guan)于鋼鐵(tie)行業的研究報(bao)告(gao)。其(qi)中，排名前三的2015年新財富最佳分(fen)析師基(ji)本(ben)上都積極唱多，對(dui)行業表示樂觀(guan)預期。

比(bi)如有色金(jin)(jin)屬(shu)(shu)行(xing)業(ye)方面，去(qu)年新財富有色金(jin)(jin)屬(shu)(shu)行(xing)業(ye)最佳分(fen)(fen)析(xi)師、海通證券施毅日前發布報告(gao)表示(shi)，目前全球基(ji)(ji)本金(jin)(jin)屬(shu)(shu)供給過(guo)剩問題還待解決，而(er)金(jin)(jin)屬(shu)(shu)庫(ku)(ku)存(cun)量主要反映的是供給端的情(qing)況，通過(guo)分(fen)(fen)析(xi)過(guo)去(qu)10年基(ji)(ji)本金(jin)(jin)屬(shu)(shu)庫(ku)(ku)存(cun)以及對(dui)應金(jin)(jin)屬(shu)(shu)價(jia)格可見，對(dui)于大(da)部(bu)分(fen)(fen)基(ji)(ji)本金(jin)(jin)屬(shu)(shu)，庫(ku)(ku)存(cun)下降周期(qi)恰是金(jin)(jin)屬(shu)(shu)價(jia)格攀升(sheng)的時期(qi)。

而(er)2015年鋼(gang)鐵(tie)行業新財富最佳分析師、排名第一的(de)(de)(de)長(chang)江證券(quan)王鶴(he)濤3月9日剛剛發布公(gong)告指出，在同步(bu)反彈(dan)的(de)(de)(de)全球大(da)宗商(shang)品價(jia)格中，黑色(se)表(biao)現始終最為搶眼(yan)。雖然供(gong)給調整(zheng)滯后于(yu)需(xu)求(qiu)，庫存也只是需(xu)求(qiu)變化(hua)的(de)(de)(de)結果(guo)，并(bing)不能改變方向，但卻可(ke)以改變幅度。低供(gong)給低庫存放大(da)了本輪鋼(gang)價(jia)上漲的(de)(de)(de)彈(dan)性(xing)。短(duan)期來(lai)(lai)看(kan)，在目(mu)前板(ban)材(cai)需(xu)求(qiu)穩定趨勢未變、長(chang)材(cai)需(xu)求(qiu)好(hao)轉(zhuan)(zhuan)預期尚未需(xu)要兌現的(de)(de)(de)階段(duan)，預計價(jia)格仍將延續強勢，但需(xu)要警(jing)惕鋼(gang)廠因盈利持(chi)續轉(zhuan)(zhuan)好(hao)而(er)復產過快給價(jia)格帶(dai)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)供(gong)給端壓力。

從(cong)目前券商各方的態度(du)來看(kan)，較(jiao)(jiao)為一(yi)致的看(kan)法(fa)是周期(qi)性行業短期(qi)存在較(jiao)(jiao)大投資機會。

另(ling)一(yi)方面，《每日經(jing)濟新聞》記者從目前公布的(de)(de)基(ji)金(jin)年報里發現，在2015年四季度，基(ji)金(jin)對于鋼鐵與有色的(de)(de)態度都是增量(liang)買進為主，凈加倉環比增多1億多股。

根據同花(hua)順IFIND數(shu)(shu)據顯(xian)示，基金(jin)(jin)(jin)在(zai)2015年在(zai)四季度(du)累計加(jia)倉(cang)有色金(jin)(jin)(jin)屬和(he)鋼(gang)鐵板(ban)塊股(gu)(gu)份達6.52億(yi)股(gu)(gu)，相(xiang)比三季度(du)加(jia)倉(cang)5.39億(yi)股(gu)(gu)，增(zeng)(zeng)倉(cang)幅度(du)環比增(zeng)(zeng)加(jia)1.13億(yi)股(gu)(gu)。其中，紫金(jin)(jin)(jin)礦(kuang)業、武鋼(gang)股(gu)(gu)份最為(wei)受寵，分別(bie)得到兩家基金(jin)(jin)(jin)的大幅度(du)增(zeng)(zeng)倉(cang)。比如工銀(yin)瑞信雙利債(zhai)券型證券投資基金(jin)(jin)(jin)A類(lei)和(he)國(guo)泰國(guo)證有色金(jin)(jin)(jin)屬行業指數(shu)(shu)分級證券投資基金(jin)(jin)(jin)分別(bie)增(zeng)(zeng)倉(cang)紫金(jin)(jin)(jin)礦(kuang)業499.99萬股(gu)(gu)和(he)197.36萬股(gu)(gu)；易方達穩(wen)健收益(yi)債(zhai)券型證券投資基金(jin)(jin)(jin)A和(he)交銀(yin)施羅德國(guo)企改(gai)革靈活配(pei)置(zhi)混合型證券投資基金(jin)(jin)(jin)分別(bie)增(zeng)(zeng)倉(cang)武鋼(gang)股(gu)(gu)份171.78萬股(gu)(gu)和(he)115.1萬股(gu)(gu)。

市場(chang)人士指(zhi)出，從(cong)基金(jin)增倉情況(kuang)來(lai)看，對有色金(jin)屬和鋼(gang)鐵板(ban)塊加大了投資力度，不過指(zhi)數型基金(jin)偏(pian)多，屬于必須配置，到底在這波(bo)周期(qi)股行情中，基金(jin)參(can)與度如何，到2016年一季報(bao)時，將會體現的(de)更加直(zhi)接(jie)和明顯。

私募觀點

八大私募激辯成長(chang)與周期股

◎每經記者(zhe) 牟(mou)璇 余強

市場(chang)糾(jiu)結、投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)忐忑，低迷的(de)(de)市場(chang)環境下(xia)，到(dao)底選擇(ze)以創業板(ban)為主的(de)(de)成長股(gu)還是(shi)繼續主流超配周(zhou)期(qi)股(gu)？《每日經濟新聞》記(ji)者(zhe)昨日采(cai)訪了8位業內頂尖私募(mu)，他們(men)分別是(shi)博道投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經理(li)張建(jian)勝、海潤達資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本總(zong)裁仇(chou)天嫡、廣州圓石投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)總(zong)經理(li)黃詠、中域投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)總(zong)經理(li)袁(yuan)鵬濤(tao)、玖逸(yi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)總(zong)經理(li)戰軍濤(tao)、北(bei)京神農投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)總(zong)經理(li)陳宇(yu)、北(bei)京望道投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)總(zong)監王(wang)杰以及上海不(bu)愿具(ju)名的(de)(de)私募(mu)張總(zong)，由他們(men)對(dui)目前的(de)(de)“蹺蹺板(ban)”行情(qing)以及未來(lai)的(de)(de)選擇(ze)做出判斷(duan)，令人驚訝(ya)的(de)(de)是(shi)，目前關注度極高(gao)的(de)(de)周(zhou)期(qi)股(gu)并沒有得到(dao)私募(mu)廣泛(fan)認可，就連一(yi)半(ban)票數都(dou)沒得到(dao)！

成長派(pai)：超跌、績(ji)優將重新具備吸(xi)引力

NBD：對于目前市場周期股和創業板蹺蹺板走勢效應(ying)，您怎樣解讀？

張建勝：以(yi)有(you)色股(gu)為代表(biao)的(de)(de)這些周期(qi)股(gu)，以(yi)及中小(xiao)創(chuang)業(ye)板的(de)(de)股(gu)票，都屬于高彈性股(gu)，資金在這兩者之間(jian)相互(hu)轉換，其(qi)實(shi)顯(xian)示出(chu)大家的(de)(de)持股(gu)心態并不(bu)是(shi)(shi)很穩，因(yin)此更(geng)偏好嘗試(shi)性的(de)(de)買(mai)入和賣出(chu)，而(er)不(bu)是(shi)(shi)長期(qi)持股(gu)，大多(duo)人(ren)還是(shi)(shi)走一步看一步。

張總(zong)：場內(nei)資金(jin)從(cong)去年暴跌(die)前持續增(zeng)量(liang)(liang)，幾輪暴跌(die)后杠桿(gan)去掉(diao)，剩余資金(jin)存量(liang)(liang)博弈(yi)，但(dan)現(xian)(xian)在資金(jin)是減量(liang)(liang)博弈(yi)，盤(pan)面呈(cheng)現(xian)(xian)出來的(de)就是周(zhou)期漲，小票(piao)就跌(die)，或者(zhe)是相反的(de)狀況(kuang)。

NBD：現在創業(ye)板業(ye)績創出5年來(lai)最(zui)優，并且短期有(you)超跌的跡象。而大宗(zong)商品價格回暖，各(ge)大券商開始猛烈(lie)推薦，到(dao)底哪個(ge)板塊更(geng)值(zhi)得關注，更(geng)有(you)投資價值(zhi)？

張(zhang)建勝：個(ge)(ge)人偏向于新興成長類個(ge)(ge)股(gu)(gu)(gu)(gu)，雖然(ran)(ran)大家都把創業板當做整體，但是(shi)內部(bu)(bu)分化還(huan)是(shi)挺嚴重的，整體的業績(ji)增速雖然(ran)(ran)是(shi)歷年最好的，但是(shi)并(bing)購占據(ju)的成分比(bi)較(jiao)大，因此也需要具體到各個(ge)(ge)行業和個(ge)(ge)股(gu)(gu)(gu)(gu)來看。我(wo)(wo)自己(ji)感覺，目(mu)前(qian)中小創業板跌到這(zhe)一(yi)個(ge)(ge)位置，有(you)一(yi)部(bu)(bu)分個(ge)(ge)股(gu)(gu)(gu)(gu)估(gu)值在(zai)30倍(bei)左右(you)的，但是(shi)實際的增長在(zai)30%以上，行業也比(bi)較(jiao)景(jing)氣，這(zhe)部(bu)(bu)分個(ge)(ge)股(gu)(gu)(gu)(gu)我(wo)(wo)是(shi)比(bi)較(jiao)偏好的。至于周(zhou)期股(gu)(gu)(gu)(gu)，現在(zai)仍(reng)然(ran)(ran)是(shi)處于補庫存(cun)階段，目(mu)前(qian)我(wo)(wo)還(huan)沒看到需求明顯起來，因此對周(zhou)期股(gu)(gu)(gu)(gu)更多是(shi)一(yi)種觀望(wang)的狀態。

張總：有(you)色、煤炭周期(qi)類個(ge)股從(cong)底部上漲以(yi)(yi)來，漲幅(fu)在30%~50%，而小盤(pan)股從(cong)1月以(yi)(yi)來不(bu)少個(ge)股跌幅(fu)超過50%，一來一去，所以(yi)(yi)兌現(xian)周期(qi)，買(mai)部分(fen)(fen)優質小票可(ke)能(neng)是部分(fen)(fen)機構正在做的事情(qing)(qing)。但創業(ye)板在減(jian)量資金博弈的情(qing)(qing)況下(xia)，只有(you)一部分(fen)(fen)有(you)業(ye)績、有(you)成長的公(gong)司才可(ke)能(neng)得到(dao)關(guan)注。對于大(da)宗商品(pin)，從(cong)剛(gang)剛(gang)公(gong)布(bu)的進出(chu)口數據(ju)來看(kan)，下(xia)降幅(fu)度有(you)點超出(chu)大(da)家預期(qi)，全球(qiu)經濟情(qing)(qing)況不(bu)可(ke)觀，大(da)宗商品(pin)可(ke)能(neng)沒到(dao)反轉(zhuan)時刻。

周(zhou)期派：供給側改革(ge)主導(dao)周(zhou)期復(fu)蘇

NBD：大家(jia)對(dui)(dui)于周(zhou)期股(gu)的(de)偏好較(jiao)高，能(neng)否談談你們對(dui)(dui)未來周(zhou)期股(gu)的(de)看法(fa)？

仇天嫡：我覺得(de)供給(gei)(gei)側(ce)改革是(shi)今(jin)年國(guo)家(jia)的(de)大(da)事情。供給(gei)(gei)側(ce)改革需要對部分行(xing)業(ye)去(qu)產能(neng)(neng)，這(zhe)樣(yang)會(hui)帶來一些價(jia)格上(shang)(shang)升(sheng)，比(bi)如煤(mei)炭(tan)鋼鐵價(jia)格上(shang)(shang)升(sheng)，進而鐵礦石價(jia)格上(shang)(shang)升(sheng)。中國(guo)的(de)去(qu)產能(neng)(neng)也(ye)會(hui)給(gei)(gei)全球的(de)大(da)宗商品(pin)，特別(bie)銅等金屬(shu)的(de)價(jia)格帶來反彈(dan)。中國(guo)對于金屬(shu)的(de)需要十分大(da)，例(li)如鋁銅對于全球大(da)宗商品(pin)的(de)支(zhi)撐很明(ming)顯(xian)。我目前還是(shi)相對看好(hao)供給(gei)(gei)側(ce)改革這(zhe)一板塊，煤(mei)炭(tan)有色板塊。

王(wang)杰：今年主要(yao)的(de)方(fang)向還是在供給側改革和國企(qi)改革，小(xiao)股票(piao)需(xu)要(yao)認(ren)真(zhen)篩選(xuan)基本面有很強支(zhi)撐的(de)公司。

黃詠：穩(wen)健投(tou)資(zi)者，我(wo)認為(wei)資(zi)源股可以越跌越買(mai)，不過(guo)沒(mei)必要追高，有新低或(huo)者接近低點的話可以買(mai)入，當然這是指(zhi)長(chang)線投(tou)資(zi)。

NBD：近期(qi)，海外投行開(kai)始(shi)唱空大宗商品(pin)，你們是(shi)如何看(kan)待？

仇天嫡：高盛實際上對黃(huang)金(jin)、有色品種比(bi)較(jiao)看(kan)空，但我覺得(de)他們(men)的(de)觀點并不(bu)一(yi)定完全(quan)正(zheng)確(que)，他們(men)是(shi)(shi)從基本(ben)面的(de)角度(du)來(lai)(lai)分(fen)析，因為全(quan)球經(jing)濟整(zheng)體不(bu)是(shi)(shi)特別好，如美(mei)元加息(xi)(xi)，美(mei)元指數上升(sheng)，都(dou)會給周期(qi)品種的(de)反彈帶來(lai)(lai)壓力，我們(men)要尊重市(shi)場真正(zheng)的(de)走勢。目前美(mei)國的(de)經(jing)濟越(yue)來(lai)(lai)越(yue)好，加息(xi)(xi)的(de)預(yu)期(qi)越(yue)來(lai)(lai)越(yue)強，對整(zheng)個(ge)新興(xing)市(shi)場影響還是(shi)(shi)很大的(de)。

黃詠：短期價(jia)格很難明(ming)確(que)，投(tou)行(xing)的投(tou)資部門(men)和研(yan)究部門(men)也經常(chang)步調不一致，這種情況也正常(chang)。在周期股資源(yuan)股中石(shi)油是(shi)一個核(he)心品種，比如巴菲特(te)再一次買(mai)入(ru)(ru)，從這個角度看，價(jia)值投(tou)資進入(ru)(ru)左側(ce)買(mai)入(ru)(ru)區間，但誰(shui)也不知(zhi)道底在哪(na)里。

中立派：市場(chang)仍處于弱勢格局

NBD：三位老總(zong)對(dui)周期股和創業(ye)板股看法均偏中性，你們的邏輯怎樣？

戰(zhan)軍濤(tao)：近期市(shi)場，我認為可(ke)以適(shi)度參與周(zhou)期股的(de)反彈行(xing)(xing)情，但(dan)需要(yao)控制倉位，適(shi)時退(tui)出。因(yin)為很多周(zhou)期行(xing)(xing)業(ye)的(de)基本面并(bing)無根本性(xing)改善，不具備長期投資價值(zhi)。近期大宗(zong)商品價格上漲主要(yao)緣于對(dui)美(mei)國(guo)三月份加息預(yu)期的(de)減弱，企業(ye)庫存較低及供(gong)給(gei)側改革對(dui)過剩產能淘(tao)汰的(de)預(yu)期等因(yin)素。但(dan)從全球來看，供(gong)給(gei)和需求并(bing)未出現(xian)明(ming)顯變化。

袁鵬濤：大宗商(shang)品(pin)(pin)周期性(xing)很強，我們更愿意在某(mou)些(xie)(xie)(xie)傳統(tong)行業，例如(ru)消(xiao)費(fei)品(pin)(pin)中(zhong)選(xuan)擇一些(xie)(xie)(xie)估(gu)值(zhi)比(bi)較低又(you)可能會增長(chang)(chang)的(de)股票(piao)；對于(yu)(yu)新興產業我們的(de)配置比(bi)較低，只有那些(xie)(xie)(xie)明確估(gu)值(zhi)低業績不錯(cuo)的(de)才會適當買一些(xie)(xie)(xie)；我們更看重的(de)還是傳統(tong)行業中(zhong)穩定(ding)增長(chang)(chang)的(de)消(xiao)費(fei)類，至于(yu)(yu)大宗品(pin)(pin)這種強周期是不參與的(de)。

陳宇：普遍來講，周期(qi)股(gu)和創(chuang)業板目前都沒(mei)有足夠的安(an)全(quan)邊際，只有個別機會。如(ru)果投資，還是需(xu)要精選(xuan)個股(gu)。

NBD：對于(yu)目前市(shi)場飄忽的走勢，你們如何看(kan)待？

戰軍濤：說明市場仍處于弱勢(shi)格局之中(zhong)，而且依然(ran)是存量資(zi)金(jin)博弈(yi)特(te)征，部分(fen)資(zi)金(jin)調倉換股造成市場大(da)幅波動(dong)和風格轉(zhuan)換，體現(xian)出投資(zi)者有(you)受連續(xu)股災影響的心態尚未(wei)平復及對未(wei)來形式(shi)依然(ran)迷惘(wang)。

袁(yuan)鵬濤：經過(guo)這一輪股災后，投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)信(xin)心(xin)處于低迷甚(shen)至崩(beng)潰(kui)的(de)(de)狀態(tai)，不(bu)愿相信(xin)未來的(de)(de)預期，需要看(kan)到更多實際(ji)的(de)(de)東西(xi)。因(yin)此，投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)情(qing)緒是非常脆弱(ruo)的(de)(de)，市場(chang)的(de)(de)表現(xian)也跟投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)情(qing)緒和心(xin)態(tai)有(you)著很(hen)大(da)關系。現(xian)在市場(chang)面對(dui)的(de)(de)尷尬現(xian)象是，盡(jin)管無論從跌幅(fu)(fu)，還是估(gu)值來看(kan)，都(dou)是比較(jiao)低了，向下的(de)(de)空間不(bu)會很(hen)大(da)，但(dan)是向上的(de)(de)幅(fu)(fu)度也不(bu)會很(hen)大(da)，因(yin)為投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)對(dui)風(feng)險的(de)(de)偏好還是很(hen)低，這需要一段修復(fu)的(de)(de)過(guo)程。

陳宇(yu)：目前市(shi)場飄忽不定的情形我認(ren)為(wei)是市(shi)場風險(xian)還沒有出(chu)清。

海外市場

瑞銀高盛齊唱(chang)空黃(huang)金大宗商品狂歡(huan)數日后“應聲倒地”

◎每經記者 孫宇婷

常言道，“炒大宗，你需要一顆(ke)強心(xin)臟(zang)”。這不，就在本周前兩個交易日，大宗商品市場經(jing)歷了罕見(jian)漲停到罕見(jian)跌(die)停的(de)奇(qi)觀(guan)。北京時間本周二晚間，空頭全面反撲，在能(neng)源和礦業股的(de)拖累下，美(mei)三大股指全線收(shou)跌(die)。其中(zhong)，標普500指數更(geng)是(shi)創兩周來最大單日跌(die)幅。

《每日經(jing)濟新聞》記者注意(yi)到，就在暴(bao)跌前幾天，海外知(zhi)名(ming)投行瑞銀和(he)高盛集(ji)體唱空黃金，高盛甚至(zhi)明(ming)顯(xian)表現出對整個大宗商品市場近期(qi)瘋狂的擔(dan)憂。

金(jin)價持續走高難以為繼

就在黃(huang)金隨著大宗商(shang)品(pin)不(bu)斷上揚之際，瑞銀集團(tuan)（UBS）本周罕見地連(lian)續(xu)兩度發表看空黃(huang)金論調，提(ti)示風險。

周一(yi)，瑞銀(yin)策略(lve)師Joni Teves就指(zhi)出(chu)，近期美國經濟(ji)數據回(hui)(hui)暖跡象明(ming)顯，加上美元(yuan)走勢強勁，受這(zhe)兩大因(yin)素拖(tuo)累，金(jin)價可能出(chu)現回(hui)(hui)調(diao)。

僅一天之(zhi)后，瑞銀再度發(fa)布報告(gao)提示風險(xian)。瑞銀認(ren)為，“金(jin)價(jia)持續走(zou)高的(de)局面或難(nan)以為繼，黃金(jin)并(bing)不是單(dan)向押注(zhu)品種。”該行(xing)同(tong)時(shi)預(yu)計，未來(lai)6個(ge)月(yue)和12個(ge)月(yue)的(de)黃金(jin)價(jia)格將(jiang)位于1200美元(yuan)/盎司。

瑞銀并非孤軍作(zuo)戰。因推薦的(de)2016年六(liu)大(da)頂級交易目前僅一項(xiang)盈利，陷入(ru)尷尬境地的(de)高盛集團本(ben)周也浮出水面，重申了對黃金的(de)看(kan)空。

高(gao)盛報(bao)告稱，美(mei)國經濟數據可能會(hui)進一步導致美(mei)元走(zou)強，令金價(jia)承壓，短期目標價(jia)位(wei)是1100美(mei)元/盎司。

《每日經濟新聞》記者注意到，該行不(bu)僅看(kan)空黃金，更是對本輪(lun)大宗商品(pin)漲勢提(ti)出了(le)質疑(yi)。高盛稱(cheng)，“以(yi)錯誤開頭(tou)勢必(bi)以(yi)失敗收尾。”

該行知(zhi)名分析師Jeffrey Currie等(deng)在報告(gao)中(zhong)表(biao)示，只(zhi)要原材料價格(ge)上漲(zhang)，都(dou)會促(cu)使更多供(gong)應涌入市場，使得任何(he)漲(zhang)勢都(dou)難以持續(xu)。“在一個供(gong)應驅動型(xing)市場，漲(zhang)勢更難持續(xu)，因為(wei)價格(ge)高(gao)了供(gong)應勢必會增多。只(zhi)是這個教訓只(zhi)能通過錯誤的開始才能吸取。”

本周(zhou)二，現(xian)貨黃(huang)金沖擊1280美元未果(guo)后(hou)高位(wei)回落，黃(huang)金ETFs基金在連續(xu)大幅(fu)增持后(hou)開(kai)始出現(xian)凈流出，反映出投(tou)資(zi)者在當前價位(wei)變得謹慎(shen)。

大宗市場曲終人散？

兩大外資投行話音剛落，周二，大宗商品市場(chang)即現空頭全(quan)面反撲場(chang)景，這(zhe)一影(ying)響甚至(zhi)傳導至(zhi)股票(piao)市場(chang)。

布侖特(te)原油在(zai)連漲六(liu)日后，于(yu)當日收于(yu)39.65美(mei)元(yuan)；美(mei)原油暴跌3.7%，報(bao)36.50美(mei)元(yuan)/桶。在(zai)能源和礦業股(gu)的拖(tuo)累(lei)下，美(mei)三大股(gu)指道指、標(biao)普500和納指全(quan)線(xian)收跌。其中(zhong)，標(biao)普500創(chuang)兩周來(lai)最大單日跌幅。

周二商品夜盤更是(shi)上演了(le)“大屠殺”，記者注意(yi)到，除鐵礦石稍微抗跌(die)外，其他黑色系品種齊現大跌(die)：焦(jiao)炭、焦(jiao)煤、動力煤全線跌(die)停，螺紋鋼(gang)遠月合(he)約幾乎全部跌(die)停，瀝青、滬鎳、滬錫大幅(fu)殺跌(die)。

高盛在(zai)前述報(bao)告中(zhong)稱，當前是(shi)做空銅和(he)鋁(lv)的(de)好時(shi)機。該(gai)行預計，“未(wei)來一年銅和(he)鋁(lv)最多恐(kong)將(jiang)(jiang)跌去20%。”并重申原(yuan)油將(jiang)(jiang)在(zai)每桶20~40美元區間波(bo)動。

高盛還認為，鐵礦(kuang)石(shi)(shi)的(de)飆(biao)升(sheng)勢頭(tou)可(ke)能(neng)曇花一現，事實(shi)上(shang)，除了黃金，鐵礦(kuang)石(shi)(shi)在今年(nian)表現也異(yi)常(chang)搶眼。如果從去(qu)年(nian)12月創下的(de)38美元/噸的(de)紀(ji)錄低位算起，鐵礦(kuang)石(shi)(shi)價(jia)格大漲近(jin)60%，此前三年(nian)則(ze)累計暴跌70%。

尤其是(shi)進入(ru)2月份，鐵礦石價格開始迅速(su)躥升，引(yin)發市(shi)場廣泛(fan)關注。

對于近(jin)期鐵礦石(shi)價(jia)格的(de)(de)瘋漲，一位長年(nian)從(cong)事鐵礦石(shi)貿易(yi)的(de)(de)業內人士在接受《每日(ri)(ri)經濟新聞(wen)》記者采訪(fang)時直言看不懂。“鐵礦石(shi)最近(jin)漲得(de)相當詭(gui)異。我能夠想到的(de)(de)原因(yin)是，春(chun)節后鋼廠開(kai)工補庫存，澳(ao)大利(li)亞天(tian)氣(qi)影響港口(kou)部分貨運。”她表示，“昨日(ri)(ri)的(de)(de)大跌(die)，我認為(wei)(wei)還是因(yin)為(wei)(wei)之前的(de)(de)暴(bao)漲沒(mei)有(you)足夠的(de)(de)因(yin)素支撐，肯定要回落(luo)。”

“我個人覺得，長(chang)期來看，鐵礦石可能就維(wei)持在70美元左右，這次即便(bian)漲上去(qu)也難言穩固，有(you)可能還會波動。但(dan)長(chang)期來說，回不(bu)到(dao)過去(qu)100美元甚(shen)至(zhi)200美元的日子(zi)了。”她補充道。