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◎每經記者 王硯丹

在新三板近6000家公司中(zhong)，目前僅(jin)有195家披露了年(nian)報，但已經披露的年(nian)報亮(liang)點(dian)多(duo)(duo)多(duo)(duo)：據同(tong)花(hua)順iFinD統(tong)計數據顯示，有176家盈利，更有164家實現凈利潤同(tong)比正增長(chang)。

6公司毛利率超90%

《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者發現，部分(fen)新三板公(gong)司毛利(li)率驚(jing)人。除(chu)湘(xiang)財證券、均信擔保等金融(rong)企(qi)業外，在披(pi)露年報的182家(jia)非金融(rong)企(qi)業中，有(you)62家(jia)公(gong)司的銷售毛利(li)率超(chao)(chao)過50%，其中，更有(you)6家(jia)公(gong)司的銷售毛利(li)率超(chao)(chao)過90%，比肩A股明星貴州(zhou)茅臺。

據貴州茅臺2015年半年報顯示(shi)，公司(si)主營業務毛利率為92.61%。

寶(bao)利明(ming)威（834638）、贏鼎教育(yu)（833173）、君實生物(wu)（833330）和麟龍股份（430515）四家公(gong)司2015年毛利率(lv)超過貴州茅臺，分別達到97.44%、95.66%、95.40%和93.27%。華博教育(yu)（831308）、奧派股份（830794）則(ze)均(jun)超過90%，毛利率(lv)分別為92.10%和90.80%。

軟件企業占3席

如果說貴(gui)州(zhou)茅臺(tai)超高毛(mao)利率(lv)是由于其千年歷史積(ji)淀形(xing)成的(de)品牌效(xiao)應(ying)帶(dai)來的(de)，那么上述(shu)新三板公司毛(mao)利率(lv)達(da)到甚至(zhi)超過茅臺(tai)，則著實令很多投資(zi)者(zhe)吃驚。若追根溯源的(de)話，可(ke)以(yi)發現(xian)上述(shu)幾(ji)家公司有一些(xie)共性(xing)。

先看寶利明威和麟龍股(gu)份，二者均(jun)屬于軟(ruan)件行(xing)業。如果(guo)是自主開發的(de)軟(ruan)件，那么(me)在(zai)前期(qi)投入結束(shu)、進(jin)入成熟期(qi)后，公司(si)往往可以(yi)以(yi)極(ji)其低廉的(de)成本進(jin)行(xing)銷售。

年(nian)報顯示，寶利明威主要(yao)從事基于云模式(shi)部署的(de)(de)企(qi)業(ye)移(yi)動終端安(an)全(quan)管理(li)系統(tong)的(de)(de)研發，為(wei)企(qi)業(ye)提供移(yi)動安(an)全(quan)管理(li)解決方案，對(dui)外采購(gou)主要(yao)為(wei)服務器。2014年(nian)公(gong)(gong)司首次發布(bu)自(zi)主產(chan)品并實現(xian)銷售，其經營模式(shi)由(you)銷售第(di)三(san)方軟件為(wei)主轉變為(wei)銷售自(zi)有軟件。2015年(nian)公(gong)(gong)司自(zi)有軟件產(chan)品收(shou)入達到(dao)2244.36萬元，較上年(nian)同(tong)期(qi)的(de)(de)348.94萬元大幅增長(chang)5.43倍。

麟龍股(gu)份主營業務(wu)(wu)為證(zheng)(zheng)券(quan)軟(ruan)件研發、銷售及系統服務(wu)(wu)，以及證(zheng)(zheng)券(quan)投資咨詢。經(jing)過(guo)多年的(de)發展(zhan)運營，公司已(yi)有成熟穩定(ding)的(de)盈(ying)利模式，證(zheng)(zheng)券(quan)期貨分析軟(ruan)件為自(zi)主研發、銷售。

華(hua)博教育(yu)也屬于軟件行業。華(hua)博教育(yu)主(zhu)要(yao)運(yun)營“華(hua)博在線(xian)教育(yu)公共服務(wu)云平臺”，面向機構客(ke)戶提供在線(xian)教育(yu)平臺及(ji)配套服務(wu)，幫助其實施在線(xian)教育(yu)或培訓業務(wu)。其營業成本構成主(zhu)要(yao)系平臺開(kai)發(fa)和維護(hu)人員的人工成本，因此極為低廉。

贏(ying)鼎(ding)(ding)教(jiao)育屬于(yu)教(jiao)育行業，其高(gao)(gao)毛利(li)率則是由于(yu)剛(gang)(gang)需。贏(ying)鼎(ding)(ding)教(jiao)育通過(guo)在(zai)(zai)高(gao)(gao)考(kao)(kao)(kao)報(bao)考(kao)(kao)(kao)在(zai)(zai)線(xian)教(jiao)育領域研發、制作(zuo)、銷售(shou)《高(gao)(gao)考(kao)(kao)(kao)報(bao)考(kao)(kao)(kao)俱樂部》系列產(chan)品實現(xian)銷售(shou)收(shou)入(ru)。公告表示，“因2014年9月(yue)高(gao)(gao)考(kao)(kao)(kao)新政的(de)出臺(tai)，學(xue)(xue)(xue)生在(zai)(zai)高(gao)(gao)一(yi)就要(yao)確定選(xuan)考(kao)(kao)(kao)科目(mu)，并制定相應的(de)學(xue)(xue)(xue)習計劃(hua)，導致高(gao)(gao)考(kao)(kao)(kao)報(bao)考(kao)(kao)(kao)的(de)復雜性增(zeng)強，高(gao)(gao)考(kao)(kao)(kao)報(bao)考(kao)(kao)(kao)要(yao)從高(gao)(gao)一(yi)開始，而且重點是專業的(de)選(xuan)擇，使得高(gao)(gao)考(kao)(kao)(kao)、報(bao)考(kao)(kao)(kao)及(ji)專業的(de)選(xuan)擇的(de)輔導成為剛(gang)(gang)需。新政的(de)影響(xiang)在(zai)(zai)全國持續鋪開，引(yin)起高(gao)(gao)考(kao)(kao)(kao)、報(bao)考(kao)(kao)(kao)市(shi)場爆發式增(zeng)長。”2015年公司在(zai)(zai)線(xian)教(jiao)育平(ping)臺(tai)增(zeng)加了百名(ming)博(bo)士講專業、歷年高(gao)(gao)考(kao)(kao)(kao)各(ge)省各(ge)學(xue)(xue)(xue)校各(ge)專業分數線(xian)及(ji)錄取數據查詢系統等一(yi)系列內容。

毛利率高不代表凈利潤(run)高

值(zhi)得注意的(de)是(shi)，對于新三板公司(si)來說，由于許多(duo)公司(si)并未進入穩定盈(ying)利階段，其毛利率(lv)高(gao)(gao)并不(bu)代表(biao)凈(jing)利潤就高(gao)(gao)。

如毛(mao)利(li)(li)率第一的(de)寶利(li)(li)明威(wei)2015年(nian)(nian)凈利(li)(li)潤為-134.64萬(wan)元，仍處于虧(kui)損(sun)狀(zhuang)態，但相比2014年(nian)(nian)虧(kui)損(sun)1524.08萬(wan)元，盈利(li)(li)能力(li)還(huan)是有(you)了(le)大幅提(ti)高。贏鼎教(jiao)育2015年(nian)(nian)則實現了(le)大豐收，當(dang)年(nian)(nian)實現凈利(li)(li)潤1.11億元，較2014年(nian)(nian)的(de)29.94萬(wan)元有(you)了(le)翻天覆地的(de)變化(hua)。

華(hua)泰(tai)證券指出(chu)，新(xin)三板的(de)(de)核(he)心邏輯在(zai)于制(zhi)度性(xing)(xing)紅(hong)利(li)、流動性(xing)(xing)紅(hong)利(li)和高(gao)增(zeng)長紅(hong)利(li)帶來(lai)的(de)(de)雙(shuang)擊效(xiao)應(ying)(ying)，今年推出(chu)的(de)(de)分(fen)層將(jiang)是(shi)制(zhi)度性(xing)(xing)分(fen)化(hua)(hua)的(de)(de)起點(dian)，因此未來(lai)的(de)(de)投資(zi)機會也將(jiang)演化(hua)(hua)為結構性(xing)(xing)的(de)(de)機會。投資(zi)者應(ying)(ying)回歸企業基(ji)本面，將(jiang)重點(dian)放(fang)在(zai)高(gao)增(zeng)長紅(hong)利(li)的(de)(de)挖(wa)掘(jue)上(shang)。