降準提振市場信心多熱點聯袂上漲

周(zhou)一央行(xing)降準對市場信心(xin)的提振(zhen)作用明顯，昨日A股(gu)經過早(zao)盤(pan)的震蕩消化后強勁拉升，貴金(jin)屬(shu)、地產、券商等(deng)多熱點聯袂上漲，但兩市成交量并沒有跟(gen)上，觀望之(zhi)風依然濃(nong)厚。

盡管多家機構預(yu)測降準首(shou)日(ri)可(ke)能高開(kai)低走，但(dan)(dan)市場(chang)表現(xian)強(qiang)于(yu)預(yu)期。昨日(ri)早盤兩市主要股(gu)(gu)指(zhi)微幅(fu)高開(kai)后迅速震蕩走低。但(dan)(dan)經過早盤消(xiao)化后，在券(quan)商股(gu)(gu)、保險股(gu)(gu)等帶(dai)領(ling)下(xia)，午盤強(qiang)勁回升。截至昨日(ri)收(shou)盤，上(shang)證綜指(zhi)報收(shou)于(yu)2733.17點(dian)，上(shang)漲45.19點(dian)，漲幅(fu)1.68%；深(shen)證成指(zhi)報收(shou)于(yu)9322點(dian)，上(shang)漲224.64點(dian)，漲幅(fu)2.47%；創業板指(zhi)數報收(shou)于(yu)1934.92點(dian)，上(shang)漲54.77點(dian)，漲幅(fu)2.91%。

但觀望(wang)之風依(yi)然(ran)濃厚，兩市(shi)(shi)成(cheng)交(jiao)量(liang)依(yi)然(ran)不足(zu)。昨(zuo)日兩市(shi)(shi)共成(cheng)交(jiao)4624億(yi)元，成(cheng)交(jiao)量(liang)依(yi)然(ran)沒(mei)有(you)(you)有(you)(you)效放大，存(cun)量(liang)博弈格局明顯。技術上看，昨(zuo)日的反彈(dan)力度不足(zu)以收復前一交(jiao)易日下跌的失(shi)地，市(shi)(shi)場下降(jiang)通道并(bing)沒(mei)有(you)(you)被打破。

券(quan)(quan)商、保(bao)險、地(di)(di)產、有色等多個權重板塊聯(lian)袂上漲(zhang)，新(xin)能(neng)源汽車(che)、電(dian)商和手游等成長股也(ye)大幅(fu)反彈。受(shou)中(zhong)信證券(quan)(quan)大股東增持的利好提(ti)振(zhen)，昨日(ri)券(quan)(quan)商板塊漲(zhang)幅(fu)居前，東方證券(quan)(quan)、中(zhong)信證券(quan)(quan)等個股漲(zhang)幅(fu)均在7%以上。地(di)(di)產板塊也(ye)表現突(tu)出，深(shen)振(zhen)業A、棲霞建設(she)等7只地(di)(di)產股齊齊漲(zhang)停。昨日(ri)新(xin)能(neng)源汽車(che)、手游概念、節能(neng)環(huan)保(bao)等多個板塊也(ye)強(qiang)勁反彈。

降準(zhun)(zhun)提升(sheng)了市場(chang)信心。“此次(ci)降準(zhun)(zhun)傳遞出(chu)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)信號的(de)重大變(bian)化，是市場(chang)可以(yi)(yi)積(ji)極的(de)催化劑(ji)。”方(fang)正(zheng)證券郭艷(yan)紅(hong)認為(wei)，此次(ci)降準(zhun)(zhun)意味著(zhu)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)重新關注穩增長，只(zhi)有穩住經濟，匯(hui)率趨勢才會變(bian)化。此次(ci)降準(zhun)(zhun)一方(fang)面可以(yi)(yi)對沖外匯(hui)占款的(de)流(liu)出(chu)，一方(fang)面可以(yi)(yi)穩定國(guo)內流(liu)動性(xing)預期(qi)，后續流(liu)動性(xing)緊張局面將(jiang)有所緩解。此次(ci)政(zheng)策(ce)調整疊加上此前市場(chang)已經反映了較多的(de)悲觀(guan)預期(qi)，建議積(ji)極把握(wo)此次(ci)反彈機會。

盡(jin)管(guan)市場信心(xin)依(yi)然脆弱，但煤炭、有色、地(di)產等周期股(gu)卻表現(xian)相(xiang)對強勁。供給側改革推進(jin)背景(jing)下，部分(fen)大(da)宗商品價格微(wei)幅(fu)反彈，刺激周期股(gu)輪番走強，這也(ye)是周期股(gu)近(jin)期走強的原因。煤炭、房(fang)地(di)產、有色金屬等權(quan)重板塊已經(jing)(jing)開始逆市上升，表現(xian)突(tu)出的多(duo)只(zhi)煤炭股(gu)月線(xian)已經(jing)(jing)收(shou)出多(duo)根(gen)陽線(xian)，比如西山煤電月線(xian)已經(jing)(jing)收(shou)出六連陽。數(shu)據統計顯示，螺紋連續(xu)自(zi)2015年12月初至今(jin)漲幅(fu)已經(jing)(jing)超(chao)過(guo)20%，滬鋁連續(xu)也(ye)悄然上漲16%。

不(bu)過(guo)，目前(qian)市場看(kan)空(kong)情緒依(yi)然濃重，磨(mo)底過(guo)程也將一波三折(zhe)。銀河證券表示，A股仍(reng)(reng)處于(yu)2015年6月(yue)以(yi)來的(de)(de)下跌通道中，短期(qi)反彈不(bu)改下行(xing)趨勢，2016年經(jing)濟繼續放緩，貨幣政策放松對于(yu)穩(wen)增(zeng)長的(de)(de)邊(bian)際效應(ying)下降，但持續寬松導致的(de)(de)人民(min)幣貶值和通脹壓力(li)增(zeng)大，同時A股目前(qian)的(de)(de)估值并不(bu)低，傳統周期(qi)性(xing)行(xing)業(ye)(ye)估值基本處于(yu)中樞位置(zhi)，以(yi)TMT行(xing)業(ye)(ye)為代表的(de)(de)成長股估值仍(reng)(reng)高達50倍以(yi)上(shang)，這個估值水平仍(reng)(reng)需市場進一步消化。

暫勿幻想V形反轉

⊙申萬宏源證券桂浩明

都說(shuo)2016年的(de)經濟形勢很復雜(za)，現在(zai)看來的(de)確如(ru)此。就以股(gu)市而論，短(duan)短(duan)兩個月時間(jian)內就出(chu)現了多次“千股(gu)跌(die)停(ting)”的(de)極端走勢，投資者損(sun)失(shi)普遍十分(fen)嚴重(zhong)。

就全市(shi)(shi)場而(er)(er)言，目前資(zi)(zi)金面并(bing)不算很(hen)緊張(zhang)，這一點(dian)從回購(gou)(gou)利率上(shang)(shang)就可以(yi)看出。顯然(ran)(ran)，目前股(gu)市(shi)(shi)的(de)低(di)迷，并(bing)非缺(que)乏資(zi)(zi)金所致(zhi)。那么，是(shi)否存在(zai)由(you)于樓(lou)市(shi)(shi)活躍(yue)而(er)(er)分流股(gu)市(shi)(shi)資(zi)(zi)金的(de)問題(ti)呢？從全國范圍(wei)來說(shuo)，不能說(shuo)絕對沒有(you)(you)這種(zhong)情(qing)況，但不會是(shi)一種(zhong)普遍現(xian)(xian)象(xiang)。現(xian)(xian)在(zai)樓(lou)市(shi)(shi)真(zhen)正火爆的(de)是(shi)北上(shang)(shang)廣(guang)深這些一線城(cheng)市(shi)(shi)，而(er)(er)它們迄今仍然(ran)(ran)實(shi)現(xian)(xian)限購(gou)(gou)，投(tou)機需求很(hen)難方便地得到實(shi)現(xian)(xian)。進(jin)一步說(shuo)，對于在(zai)股(gu)市(shi)(shi)中有(you)(you)較大(da)投(tou)入的(de)人士而(er)(er)言，通常(chang)現(xian)(xian)在(zai)也不會沒有(you)(you)住房，說(shuo)有(you)(you)人把(ba)股(gu)市(shi)(shi)資(zi)(zi)金抽出去買房因(yin)而(er)(er)導(dao)致(zhi)了股(gu)市(shi)(shi)下(xia)跌，恐怕(pa)沒有(you)(you)太大(da)依(yi)據(ju)。至(zhi)于因(yin)為換匯、購(gou)(gou)買黃(huang)金的(de)需求增加(jia)而(er)(er)抑制了股(gu)市(shi)(shi)，同樣也缺(que)乏依(yi)據(ju)。在(zai)社會資(zi)(zi)金并(bing)不太緊張(zhang)的(de)情(qing)況下(xia)，股(gu)市(shi)(shi)出現(xian)(xian)持續大(da)幅下(xia)跌，并(bing)且不時(shi)發生(sheng)大(da)面積(ji)跌停現(xian)(xian)象(xiang)，顯然(ran)(ran)有(you)(you)更為復雜而(er)(er)深刻的(de)原(yuan)因(yin)。

人(ren)(ren)們注(zhu)意到(dao)(dao)，近(jin)年來(lai)(lai)實(shi)體(ti)(ti)經(jing)濟疲弱對股(gu)市有(you)重大影(ying)響，而(er)現(xian)在人(ren)(ren)們所面臨(lin)的(de)(de)(de)(de)(de)則(ze)是這樣一種現(xian)象：從各項高頻數(shu)(shu)據及(ji)先(xian)導(dao)數(shu)(shu)據來(lai)(lai)看，當(dang)前實(shi)體(ti)(ti)經(jing)濟還(huan)沒有(you)真正擺脫(tuo)下(xia)降通道。也因為這樣，一段(duan)時間(jian)以來(lai)(lai)，投(tou)資者(zhe)更加關注(zhu)的(de)(de)(de)(de)(de)是那些(xie)(xie)具有(you)反周(zhou)期特(te)征的(de)(de)(de)(de)(de)新(xin)興(xing)(xing)產業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)濟活動，由此也營造出(chu)(chu)了局部的(de)(de)(de)(de)(de)熱點。而(er)最近(jin)一段(duan)時間(jian)，房(fang)地(di)產在政策推動下(xia)出(chu)(chu)現(xian)了明(ming)(ming)顯升溫，并且(qie)又波及(ji)部分上游(you)資源(yuan)型企(qi)業(ye)及(ji)中(zhong)游(you)傳統制造業(ye)企(qi)業(ye)。但(dan)問題在于，這些(xie)(xie)行業(ye)明(ming)(ming)顯有(you)去產能(neng)與降庫存的(de)(de)(de)(de)(de)壓力(li)，因此只能(neng)是低位反彈，但(dan)這樣一來(lai)(lai)在某種程度(du)上新(xin)興(xing)(xing)產業(ye)則(ze)受到(dao)(dao)了擠壓，因而(er)形成(cheng)了暴跌。問題還(huan)在于，產業(ye)結構(gou)調整(zheng)上的(de)(de)(de)(de)(de)這種變化(hua)(hua)，對于投(tou)資者(zhe)預期又帶(dai)來(lai)(lai)了新(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)沖擊。當(dang)人(ren)(ren)們的(de)(de)(de)(de)(de)預期變得不那么穩定的(de)(de)(de)(de)(de)時候，多數(shu)(shu)人(ren)(ren)在操作上會選(xuan)擇觀(guan)望甚(shen)至退出(chu)(chu)。而(er)一段(duan)時間(jian)來(lai)(lai)所出(chu)(chu)現(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)多次千股(gu)跌停(ting)局面，對市場(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)最大影(ying)響倒還(huan)不在于蒸發了多少(shao)市值，而(er)在于嚴重挫傷了投(tou)資者(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)積極(ji)性和自信心，弱化(hua)(hua)了其風險投(tou)資的(de)(de)(de)(de)(de)意愿。

顯(xian)然，這樣的(de)(de)狀(zhuang)態(tai)在(zai)A股(gu)(gu)歷史上并不多見(jian)，市(shi)(shi)(shi)場各界也(ye)普遍缺乏(fa)應對的(de)(de)措施。而(er)(er)且(qie)，作為制約大(da)(da)(da)盤(pan)最重要(yao)(yao)(yao)因(yin)素的(de)(de)實體經濟，現在(zai)又是處于L型(xing)狀(zhuang)態(tai)，這就(jiu)(jiu)(jiu)要(yao)(yao)(yao)求(qiu)廣(guang)大(da)(da)(da)投(tou)(tou)資者(zhe)對行(xing)情(qing)要(yao)(yao)(yao)有(you)長期打算(suan)。不能(neng)幻(huan)想股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)在(zai)探(tan)出某個底部后就(jiu)(jiu)(jiu)來(lai)個V形反轉。今年兩個月來(lai)的(de)(de)走勢也(ye)已經告訴大(da)(da)(da)家，目前市(shi)(shi)(shi)場跌要(yao)(yao)(yao)比(bi)漲容易，漲了(le)半個月的(de)(de)成績，可(ke)能(neng)只要(yao)(yao)(yao)一(yi)天就(jiu)(jiu)(jiu)能(neng)夠盡(jin)數跌去。因(yin)此，在(zai)操作上堅持控制倉位，不輕易出手，保存好實力(li)等偏向(xiang)防御性的(de)(de)做法，就(jiu)(jiu)(jiu)顯(xian)得十分必(bi)要(yao)(yao)(yao)。同時，盡(jin)管說大(da)(da)(da)跌會帶來(lai)機會，而(er)(er)這種機會的(de)(de)出現有(you)時則(ze)非常需要(yao)(yao)(yao)時間，而(er)(er)且(qie)在(zai)導(dao)致大(da)(da)(da)跌的(de)(de)根本原(yuan)因(yin)消除之前，不能(neng)幻(huan)想大(da)(da)(da)力(li)度反彈馬上就(jiu)(jiu)(jiu)會出現。周(zhou)二下午股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)有(you)所(suo)(suo)反彈，但是成交并沒有(you)明顯(xian)放大(da)(da)(da)，而(er)(er)當天的(de)(de)熱點(dian)也(ye)未必(bi)具備(bei)持續演繹的(de)(de)可(ke)能(neng)，所(suo)(suo)以投(tou)(tou)資者(zhe)還(huan)是把它當作超跌后的(de)(de)反彈來(lai)對待，對后市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)謹慎(shen)心理還(huan)不能(neng)淡化。

【市場焦點】

昨日，證監會按法定程(cheng)序(xu)核準(zhun)了8家(jia)企業的首發申請。這(zhe)8家(jia)公司(si)中有3家(jia)將登陸上交所，深交所中小板2家(jia)，創(chuang)業板3家(jia)。

周三（3月2日），建藝集(ji)團(tuan)（002789）將通過深(shen)交所網上交易系(xi)統進(jin)行(xing)(xing)申購(gou)。據交易所公告(gao)，本(ben)次公開發行(xing)(xing)新股(gu)不超過2030萬股(gu)，本(ben)次發行(xing)(xing)不設(she)老股(gu)轉讓(rang)，擬于深(shen)交所中小板上市。

從深交(jiao)所(suo)網(wang)站獲悉，成都新易(yi)盛通信技術股份有(you)限公司(si)人民(min)幣普通股股票(piao)將(jiang)于(yu)2016年3月3日在(zai)深交(jiao)所(suo)創業板上市(shi)。

【市場動態】

昨日發(fa)布的上周(zhou)新(xin)開證(zheng)(zheng)券賬(zhang)戶數、保(bao)證(zheng)(zheng)金流(liu)入(ru)流(liu)出情況等數據顯(xian)示，上周(zhou)新(xin)增投資者數量創2015年(nian)7月以來新(xin)高，市場交易活躍度(du)顯(xian)著提升(sheng)，保(bao)證(zheng)(zheng)金實現(xian)連(lian)續(xu)兩周(zhou)凈流(liu)入(ru)。

隨(sui)著天創(chuang)時(shi)尚、鷺燕醫藥相繼打開一字漲停板(ban)，IPO新規(gui)下(xia)發行的首(shou)批新股的網下(xia)打新收益率隨(sui)之出爐。伴隨(sui)市場的連續調(diao)整，新股上市漲幅整體(ti)下(xia)行，持有滬(hu)市大盤藍籌股并參與網下(xia)打新的盈利(li)可觀。

鄧普頓新興市(shi)場團隊執行主席(xi)麥樸(pu)思1日接受媒體采訪時表(biao)示，由于預(yu)計新興市(shi)場資(zi)產在臨近年底將(jiang)反彈(dan)，其正在“非常有(you)(you)選擇性”地買入中國股(gu)票，并在所有(you)(you)發(fa)展中國家尋找合(he)適(shi)的投資(zi)機會。

盡管(guan)A股出(chu)現了一定程度反(fan)彈，但要恢復(fu)市場的樂(le)觀情緒(xu)，卻仍存(cun)在(zai)(zai)較多(duo)阻礙。多(duo)位機(ji)構人士也表示，近期在(zai)(zai)操作上非常猶豫，不敢有特別(bie)大的動作。

瑞銀(yin)證券中國首(shou)席策(ce)略分析(xi)師高挺則(ze)在(zai)報告中指出，隨著“兩會”臨近，市場關注的焦(jiao)點也將(jiang)轉(zhuan)向“兩會”期間(jian)政策(ce)訊號和供給側改革，未來一段(duan)時(shi)間(jian)投(tou)資者信心有望逐步(bu)恢(hui)復。

時(shi)隔一(yi)(yi)(yi)年多(duo)時(shi)間，中(zhong)(zhong)信(xin)證券第一(yi)(yi)(yi)大股東——中(zhong)(zhong)國中(zhong)(zhong)信(xin)有限公司(si)(以下簡(jian)稱中(zhong)(zhong)信(xin)有限)終于再度出手。不同的(de)是，一(yi)(yi)(yi)年多(duo)前，中(zhong)(zhong)信(xin)有限高位減持(chi)，如今又在低位增持(chi)。一(yi)(yi)(yi)來一(yi)(yi)(yi)去(qu)，其(qi)精準的(de)操作讓市場驚(jing)嘆不已(yi)。

有業內人士預計2016年可(ke)配置的(de)保險(xian)資(zi)金規模(mo)將(jiang)達(da)到(dao)4.5萬億元(yuan)，按照(zhao)當前10%-15%的(de)配置水平，理論上將(jiang)有4500億元(yuan)-6000億元(yuan)的(de)增量資(zi)金進入股市。

自今(jin)年首個交易日以來(lai)，兩融(rong)余額(e)先后跌破(po)1萬億(yi)元(yuan)、9000億(yi)元(yuan)整數關口，2月(yue)份以來(lai)一(yi)直(zhi)維持(chi)在9000億(yi)元(yuan)以下(xia)。

國(guo)泰(tai)君安在此(ci)階段推出(chu)此(ci)類(lei)(lei)措施，主要是對(dui)市(shi)場長期穩(wen)定(ding)有信(xin)心。上海一位大型(xing)券商相關業(ye)務人(ren)士預計，后續應(ying)該還會有其他(ta)券商推出(chu)類(lei)(lei)似措施。

滬(hu)股通前日(ri)凈買入17億元(yuan)滬(hu)市股票進行(xing)抄(chao)底(di)。果(guo)不其然昨日(ri)（3月1日(ri)）滬(hu)指午后拉升，全天上漲(zhang)1.68%。而在昨日(ri)，這些資金并沒有“逃跑”，而是(shi)繼(ji)續加(jia)碼抄(chao)底(di)A股，再(zai)度凈買入5億元(yuan)滬(hu)市A股。

【市場觀點】

隨著兩(liang)會(hui)的臨近，以及周一央(yang)行的突然降準，再結合(he)技術面上發出短暫(zan)反彈的提示，我(wo)們預計在兩(liang)會(hui)期間(jian)的前半段，市場仍以穩定壓倒一切(qie)為(wei)主(zhu)，短期仍可搏擊一下反彈。

展望3月，在穩增長的刺激效果還不明朗以(yi)及改革(ge)政策(ce)無法超預(yu)期之(zhi)前，投(tou)資(zi)者信心仍舊低(di)迷，配置(zhi)大盤股更多的是出(chu)于防御的目的。

3月份公布的(de)上市公司盈利和宏觀數據等(deng)基本面整體難超預期，寬松貨幣對股市的(de)邊際(ji)影響在(zai)減弱。資(zi)金存量(liang)博弈將(jiang)成為3月行情的(de)主要特征，預計市場將(jiang)以弱勢震(zhen)蕩(dang)為主。

目前(qian)來看，短(duan)期超跌(die)反彈有望推進，超跌(die)股更易(yi)獲得資金(jin)青睞；但(dan)做(zuo)多信心的修復需(xu)要時間，經濟疲(pi)弱(ruo)壓制市場(chang)預(yu)期，弱(ruo)勢格局(ju)暫(zan)難反轉，震蕩筑底、波動前(qian)行的節(jie)奏(zou)還將(jiang)延續。

周(zhou)(zhou)一晚間迎(ying)來(lai)(lai)本年(nian)度央行首(shou)次降準(zhun)，A股周(zhou)(zhou)二應聲反彈，而(er)周(zhou)(zhou)二又是3月(yue)第一天，讓市場迎(ying)來(lai)(lai)久違的開門紅。記者屈(qu)紅燕(yan)