每經編輯｜每經記者 王(wang)一鳴    

◎每經記者 王一鳴

近期，上證所對(dui)部分(fen)上市公(gong)司的“口號式”增持行為予(yu)以規范(fan)。

上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)擬(ni)增(zeng)持(chi)不超(chao)過(guo)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)總股本的(de)2%，最后(hou)的(de)增(zeng)持(chi)比(bi)例(li)是0.01%；這(zhe)相當于號(hao)稱擬(ni)以不超(chao)過(guo)2億元實施增(zeng)持(chi)，實際就掏了100萬元。類似的(de)“雷聲大雨點小”的(de)“口號(hao)式增(zeng)持(chi)”，在(zai)A股市(shi)場并(bing)非個案，例(li)如，2016年(nian)1月1日(ri)(ri)至(zhi)2月17日(ri)(ri)，滬市(shi)93家(jia)公(gong)告完成(cheng)增(zeng)持(chi)計劃(hua)的(de)公(gong)司(si)(si)中，有7家(jia)公(gong)司(si)(si)實際增(zeng)持(chi)比(bi)例(li)在(zai)0.1%以下。

為杜絕此類(lei)現象(xiang)，上(shang)證所于2月(yue)26日公布(bu)了新制定(ding)的(de)《上(shang)市(shi)公司(si)股(gu)東及(ji)董監高增持股(gu)份(fen)計劃(hua)/進展/結(jie)果公告》臨(lin)時(shi)公告格(ge)式指引（以(yi)下簡稱“指引”），針對上(shang)市(shi)公司(si)披(pi)露增持公告時(shi)因缺(que)乏統一標準，而出現的(de)寬泛籠統的(de)語言表述，增持計劃(hua)上(shang)下限差距過大的(de)區間(jian)范(fan)圍等問(wen)題予以(yi)規范(fan)。

不少增持(chi)“雷聲大雨點小(xiao)”

上市公司大股東、董監高(gao)增持(chi)股份，反映了產業資本及管理層對公司經營發展的信心，以及對公司估值的積極判(pan)斷。

不過在實踐中，上(shang)市公(gong)司股東、董監高(gao)增持(chi)股份計劃公(gong)告亦(yi)存在不少問(wen)題：

上(shang)證所(suo)提(ti)供的(de)(de)(de)數據顯示，一些公(gong)司(si)(si)(si)大股(gu)東(dong)在(zai)制定增(zeng)持(chi)(chi)(chi)計(ji)劃(hua)(hua)時，沒(mei)有(you)充分評估自(zi)身實際(ji)情況(kuang)及市(shi)場潛在(zai)變化(hua)，設定的(de)(de)(de)增(zeng)持(chi)(chi)(chi)規模區間過大或價格前提(ti)不(bu)盡(jin)合(he)理，使得(de)一些增(zeng)持(chi)(chi)(chi)計(ji)劃(hua)(hua)的(de)(de)(de)實施出現“雷聲(sheng)大雨(yu)點小”的(de)(de)(de)情況(kuang)，受到(dao)(dao)投資者的(de)(de)(de)質疑。例(li)如，2016年1月(yue)1日至2月(yue)17日，滬市(shi)93家公(gong)告完(wan)成增(zeng)持(chi)(chi)(chi)計(ji)劃(hua)(hua)的(de)(de)(de)公(gong)司(si)(si)(si)中，近五(wu)成公(gong)司(si)(si)(si)未達到(dao)(dao)計(ji)劃(hua)(hua)增(zeng)持(chi)(chi)(chi)數量(liang)或金額的(de)(de)(de)最高上(shang)限。計(ji)劃(hua)(hua)增(zeng)持(chi)(chi)(chi)不(bu)超(chao)過2%或2%以(yi)上(shang)比(bi)例(li)的(de)(de)(de)近30家公(gong)司(si)(si)(si)中，實際(ji)增(zeng)持(chi)(chi)(chi)比(bi)例(li)平均僅為0.54%，更(geng)有(you)7家公(gong)司(si)(si)(si)實際(ji)增(zeng)持(chi)(chi)(chi)比(bi)例(li)在(zai)0.1%以(yi)下。

據《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者翻(fan)閱過往公告發現，一些(xie)增持存在“雷聲大雨點小”的情況(kuang)，相(xiang)關公司不(bu)僅(jin)有行業龍頭、亦不(bu)乏(fa)知名(ming)央企。

例如，保(bao)(bao)利(li)地(di)產（600048，收盤價9.08元）2月26日(ri)晚間公告(gao)稱，截至(zhi)2月26日(ri)，公司(si)(si)實際控制人(ren)保(bao)(bao)利(li)集團增持(chi)公司(si)(si)股(gu)(gu)份(fen)計(ji)劃(hua)的實施期限(xian)屆滿，其在2015年8月27日(ri)至(zhi)2016年2月26日(ri)期間，累計(ji)增持(chi)公司(si)(si)股(gu)(gu)份(fen)124萬(wan)股(gu)(gu)，占公司(si)(si)總股(gu)(gu)本(ben)的0.0115%，但據此前計(ji)劃(hua)，保(bao)(bao)利(li)集團設定累計(ji)增持(chi)比例上(shang)限(xian)為保(bao)(bao)利(li)地(di)產總股(gu)(gu)本(ben)的2%。

再(zai)如，中(zhong)國鐵建1月12日晚間公(gong)(gong)告(gao)稱，公(gong)(gong)司(si)(si)控股股東中(zhong)鐵建總(zong)(zong)公(gong)(gong)司(si)(si)于2015年7月8日至2016年1月8日期間，通過(guo)二(er)級市場買入的(de)方式增持(chi)(chi)公(gong)(gong)司(si)(si)股份115萬(wan)股，買入均(jun)價為15.867元(yuan)，占公(gong)(gong)司(si)(si)總(zong)(zong)股本的(de)0.00932%，已完成其(qi)2015年7月披露的(de)增持(chi)(chi)計(ji)劃。按計(ji)劃，中(zhong)鐵建總(zong)(zong)累計(ji)增持(chi)(chi)比例(li)亦不超過(guo)上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)總(zong)(zong)股份的(de)2%。

實施(shi)風(feng)險未能充分揭示

上(shang)證所相關人士指出，大股東及(ji)董監高(gao)自愿披(pi)露增(zeng)持(chi)計(ji)劃(hua)，帶有承諾屬性，其(qi)內容應當具體確(que)(que)定。但有些增(zeng)持(chi)計(ji)劃(hua)過于籠(long)統，缺失關鍵(jian)要(yao)素，使市(shi)場(chang)投資(zi)者無法形成準確(que)(que)預期，約束性和(he)可(ke)執行性也不強(qiang)。例如，不少增(zeng)持(chi)計(ji)劃(hua)公告(gao)沒有明確(que)(que)的(de)增(zeng)持(chi)數量(liang)或(huo)(huo)金額，或(huo)(huo)是(shi)僅設定了計(ji)劃(hua)增(zeng)持(chi)規模的(de)上(shang)限(xian)，卻沒有明確(que)(que)下限(xian)。還有一些增(zeng)持(chi)計(ji)劃(hua)期限(xian)過長，甚至沒有具體實施期限(xian)。

其次，增(zeng)(zeng)持計劃的實施(shi)風險未能充分揭示。由于(yu)證券市場復雜多變，股東增(zeng)(zeng)持計劃的實施(shi)存在(zai)諸多不確定性風險，如股價(jia)大幅波動、擬籌(chou)集的增(zeng)(zeng)持資(zi)金(jin)未能到(dao)位等，都會影響(xiang)增(zeng)(zeng)持計劃能否(fou)實施(shi)。

從實(shi)(shi)踐情(qing)況看(kan)，大(da)多數增持計(ji)(ji)劃(hua)在(zai)披露時(shi)對(dui)(dui)其后續實(shi)(shi)施(shi)(shi)風險(xian)(xian)往往只是“一筆帶(dai)過(guo)”，缺(que)乏明確的風險(xian)(xian)揭示(shi)(shi)，也沒有(you)切實(shi)(shi)有(you)效的風險(xian)(xian)應對(dui)(dui)方(fang)案。例如，實(shi)(shi)踐中有(you)公(gong)司股(gu)票(piao)二級市(shi)場價(jia)格持續超(chao)出計(ji)(ji)劃(hua)增持價(jia)格區(qu)間，導致(zhi)股(gu)東增持計(ji)(ji)劃(hua)根本(ben)無(wu)法實(shi)(shi)施(shi)(shi)，而此前增持計(ji)(ji)劃(hua)公(gong)告并沒有(you)充分(fen)提示(shi)(shi)這(zhe)一實(shi)(shi)施(shi)(shi)風險(xian)(xian)，也沒有(you)調(diao)整增持價(jia)格區(qu)間的應對(dui)(dui)方(fang)案。

再則，還存在(zai)的(de)問題是(shi)，增(zeng)(zeng)持(chi)計(ji)劃(hua)的(de)實(shi)施進展(zhan)未(wei)持(chi)續披露(lu)。部分公司大(da)(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)增(zeng)(zeng)持(chi)計(ji)劃(hua)的(de)實(shi)施期(qi)限(xian)較長，達到(dao)六個(ge)月以上甚(shen)至一(yi)年。期(qi)間(jian)中小投資者(zhe)普遍關心大(da)(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)增(zeng)(zeng)持(chi)的(de)實(shi)際進展(zhan)，但大(da)(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)通常僅是(shi)在(zai)增(zeng)(zeng)持(chi)期(qi)限(xian)屆滿(man)或增(zeng)(zeng)持(chi)計(ji)劃(hua)完成(cheng)后公告最終(zhong)增(zeng)(zeng)持(chi)結果，中小股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)獲取增(zeng)(zeng)持(chi)進展(zhan)信息的(de)時點較為滯后。此外，還有(you)公司遲遲未(wei)能啟(qi)動實(shi)施增(zeng)(zeng)持(chi)計(ji)劃(hua)，卻未(wei)及時向投資者(zhe)說明原因及其后續安排。

遵循四項基本原則

針(zhen)對上述(shu)問(wen)題，指引予以了規(gui)范，列示了包(bao)括本次(ci)擬增持股(gu)份的目的、種類、數量或(huo)金(jin)額、價(jia)格、實施期限和資金(jin)安(an)排等(deng)要素。

其(qi)中，對于“本次擬增持(chi)(chi)股份(fen)的數量(liang)(liang)或金額(e)”，要求(qiu)增持(chi)(chi)數量(liang)(liang)或金額(e)應(ying)當(dang)(dang)(dang)明(ming)確(que)。如設置數量(liang)(liang)或金額(e)區(qu)間(jian)的，其(qi)上限(xian)和下(xia)限(xian)應(ying)當(dang)(dang)(dang)明(ming)確(que)，且區(qu)間(jian)范圍應(ying)當(dang)(dang)(dang)審(shen)慎合理，具有(you)可執行(xing)性。價(jia)格(ge)方面，如設置固定價(jia)格(ge)、價(jia)格(ge)區(qu)間(jian)或累計跌幅比例等(deng)實(shi)施(shi)(shi)前提的，應(ying)當(dang)(dang)(dang)根據公司股票近(jin)期(qi)價(jia)格(ge)波動及市場整體趨勢，予以審(shen)慎確(que)定，確(que)保實(shi)施(shi)(shi)增持(chi)(chi)計劃有(you)切實(shi)可行(xing)的價(jia)格(ge)窗口。

指引還要求，資(zi)金來(lai)源應當明確，如自(zi)(zi)有資(zi)金、銀行(xing)貸款、杠桿融(rong)資(zi)等。可能采用非(fei)自(zi)(zi)有資(zi)金實(shi)施增(zeng)(zeng)持的，應當披露(lu)相關(guan)融(rong)資(zi)安排。擬通過資(zi)產(chan)(chan)管理計劃(hua)實(shi)施增(zeng)(zeng)持的，應當披露(lu)資(zi)產(chan)(chan)管理計劃(hua)的類型(xing)、金額(e)及(ji)存續期限等。

并且，上(shang)證所還要求上(shang)市公司披露(lu)大股東、董監高增持(chi)股份計劃時，應當遵循(xun)四項(xiang)基本原(yuan)則：

一是合規性原則。不(bu)得(de)使用過于寬泛籠統的(de)語言(yan)表(biao)述，確保中(zhong)(zhong)小投(tou)資(zi)者對(dui)增(zeng)持計劃能夠形成合理(li)預期。此(ci)外，上市公(gong)司及其大股(gu)東、董監高不(bu)得(de)假(jia)借發布股(gu)份增(zeng)持計劃公(gong)告(gao)，配(pei)合投(tou)機炒作，損(sun)害中(zhong)(zhong)小投(tou)資(zi)者權益。

二(er)是審(shen)慎性原(yuan)則。上市公司(si)大(da)股東及董(dong)監高(gao)制定增(zeng)持(chi)(chi)股份計(ji)劃時，應當客觀評(ping)估自(zi)身(shen)資(zi)金實(shi)(shi)力和市場整體走勢，審(shen)慎設(she)定增(zeng)持(chi)(chi)增(zeng)持(chi)(chi)規模區間(jian)和價格(ge)前(qian)提。增(zeng)持(chi)(chi)計(ji)劃不得(de)設(she)定上下(xia)限差距過大(da)的(de)(de)區間(jian)范圍，并確保有切實(shi)(shi)可行的(de)(de)價格(ge)窗口，避(bi)免增(zeng)持(chi)(chi)計(ji)劃實(shi)(shi)施結果和市場預期(qi)出現較大(da)偏差，誤導中小投資(zi)者。

三是風險充(chong)分揭(jie)示原則。上市公(gong)司大股東、董監(jian)高(gao)披(pi)露增持(chi)股份計劃時(shi)(shi)，應當充(chong)分揭(jie)示市場波動可能導致增持(chi)計劃后續難以(yi)實施(shi)等不確定性風險，及時(shi)(shi)提(ti)示投資者(zhe)關(guan)注。

四是持(chi)(chi)續披露原則。例如(ru)，大(da)股(gu)東應當在原定增(zeng)持(chi)(chi)股(gu)份期間過半后，披露已(yi)實際增(zeng)持(chi)(chi)股(gu)份的數(shu)量金額，或(huo)仍未實施(shi)增(zeng)持(chi)(chi)的具體原因等，以保障中(zhong)小股(gu)東對大(da)股(gu)東增(zeng)持(chi)(chi)股(gu)份事項(xiang)進展的知情權。