每(mei)經編(bian)輯｜每(mei)經記者(zhe) 楊(yang)建    ;

每經記者 楊建

2016年(nian)1月份股(gu)(gu)票策略對(dui)沖基金排(pai)行(xing)榜(bang)出爐，據(ju)私募排(pai)排(pai)網數據(ju)中心統(tong)計(ji)，共有3346只(zhi)(zhi)股(gu)(gu)票策略產(chan)品納(na)入排(pai)名統(tong)計(ji)，平均收(shou)益(yi)錄得負收(shou)益(yi)，高達(da)13.25%。首(shou)尾股(gu)(gu)票策略產(chan)品收(shou)益(yi)相差高達(da)80.39%，其中155只(zhi)(zhi)產(chan)品正收(shou)益(yi)，占比(bi)僅為(wei)(wei)4.63%，多達(da)3165只(zhi)(zhi)產(chan)品負收(shou)益(yi)，比(bi)例占94.59%，最高虧損幅(fu)度為(wei)(wei)56.42%。收(shou)益(yi)在(zai)10%以(yi)上(shang)的僅有10只(zhi)(zhi)，收(shou)益(yi)在(zai)1%以(yi)上(shang)有77只(zhi)(zhi)。而收(shou)益(yi)在(zai)-10%以(yi)下(xia)的產(chan)品多達(da)1963只(zhi)(zhi)。

據(ju)私募排(pai)排(pai)網數據(ju)顯示，在(zai)2016年(nian)1月(yue)份的(de)榜單中，前十名中的(de)前八名都是對(dui)沖基(ji)金(jin)。火山財富(fu)（微信公眾號：huoshan5188）記者(zhe)注意到，當(dang)(dang)A股(gu)處(chu)于股(gu)災(zai)當(dang)(dang)中時，具有“抗跌神器”稱號的(de)量(liang)化(hua)(hua)對(dui)沖基(ji)金(jin)市場(chang)表(biao)現(xian)異軍突起，市場(chang)表(biao)現(xian)優異。而(er)高溪資產旗下兩只產品在(zai)三次股(gu)災(zai)中都成(cheng)功避(bi)險并獲(huo)得(de)了(le)較好的(de)正收益而(er)成(cheng)避(bi)險真英雄。業內人士表(biao)示，去年(nian)市場(chang)的(de)大幅(fu)波(bo)動以及結構性(xing)行(xing)情明顯等特點(dian)，造就了(le)量(liang)化(hua)(hua)對(dui)沖的(de)逆天表(biao)現(xian)，同時量(liang)化(hua)(hua)對(dui)沖基(ji)金(jin)的(de)一些風(feng)控策略也值(zhi)得(de)投資者(zhe)借鑒。

量化對沖私募產品今年市場表現優異

火山財富（微信號huoshan5188）記者注意到，在今年1月(yue)份的大跌中，作為(wei)(wei)資本市場重要(yao)力(li)量之一的私(si)(si)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)亦難逃此劫，導致多數私(si)(si)募(mu)(mu)產品凈(jing)值快速下跌，部分產品甚至跌破清(qing)盤(pan)線，清(qing)盤(pan)危(wei)機纏繞私(si)(si)募(mu)(mu)行業，眾多私(si)(si)募(mu)(mu)機構紛紛減倉以(yi)應對危(wei)機。據私(si)(si)募(mu)(mu)排排網統計，1月(yue)份平均收益(yi)(yi)為(wei)(wei)－13.25%，首尾股票策(ce)略產品收益(yi)(yi)相差高達(da)80.39%，其(qi)中155只產品正(zheng)收益(yi)(yi)，占比(bi)僅(jin)為(wei)(wei)4.63%，多達(da)3165只產品負收益(yi)(yi)，比(bi)例達(da)94.59%，最高虧損幅度為(wei)(wei)56.42%。

縱(zong)觀排(pai)名(ming)(ming)前(qian)十的(de)(de)股票策略(lve)私(si)募產(chan)(chan)品，收益(yi)(yi)率均在10%以上，首尾收益(yi)(yi)相差為13.34%。值得(de)注意的(de)(de)是(shi)，1月股票策略(lve)對(dui)沖(chong)基金(jin)收益(yi)(yi)前(qian)十的(de)(de)榜(bang)單中，前(qian)8名(ming)(ming)都是(shi)量(liang)化對(dui)沖(chong)產(chan)(chan)品，其中排(pai)名(ming)(ming)第一的(de)(de)是(shi)和致量(liang)化對(dui)沖(chong)，1月收益(yi)(yi)23.97%，成立(li)于2014年9月22日，截至2月1日，累計(ji)凈值為1.3809。

此外金(jin)(jin)域(yu)藍灣(wan)旗下四只產品入(ru)圍前十，它們分別(bie)是“金(jin)(jin)域(yu)量化(hua)2期(qi)”、“金(jin)(jin)域(yu)量化(hua)5期(qi)”、“金(jin)(jin)域(yu)量化(hua)1期(qi)”、“金(jin)(jin)域(yu)量化(hua)3期(qi)”，分別(bie)以18.51%、17.71%、17.08%、12.88%收(shou)益位居第(di)二(er)、四、五(wu)、七名，截至1月29日，累計凈值分別(bie)是1.953、1.11、2.235、1.166。基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理歐陽先銘透(tou)露，公司旗下產品主(zhu)要(yao)(yao)是指數(shu)化(hua)投(tou)資(zi)(zi)，一(yi)年僅交(jiao)易21次(ci)，屬于超低頻交(jiao)易。主(zhu)要(yao)(yao)從(cong)事量化(hua)交(jiao)易，并(bing)且投(tou)資(zi)(zi)了一(yi)攬子股(gu)票、ETF，但(dan)并(bing)不參與對沖(chong)交(jiao)易。

高溪資(zi)產(chan)(chan)張海執掌的(de)兩產(chan)(chan)品(pin)挺(ting)進前十，分別是“高溪量化(hua)對沖1號(hao)”和“高溪多(duo)空趨勢”，收益率(lv)分別是18.48%和12.10%，分別位(wei)列第(di)三(san)、八名。值得關(guan)注的(de)是，高溪資(zi)產(chan)(chan)旗(qi)下共(gong)有四只產(chan)(chan)品(pin)納(na)入排名統(tong)計，盡管市場行情不佳(jia)，賺錢效應不足，但全部產(chan)(chan)品(pin)均獲得正收益，實屬不易。

高溪資產三次股災成避險真英雄

當(dang)A股處于震蕩(dang)調(diao)整時期(qi)，具有(you)“抗跌(die)神器”稱號(hao)(hao)的(de)量化對沖(chong)基金(jin)市場(chang)表現(xian)到底如何呢？火山財富(fu)（微信號(hao)(hao)huoshan5188）記者(zhe)查閱高溪資產官網(wang)數據(ju)統計發現(xian)，在(zai)此前三(san)次股災(zai)區(qu)間內，高溪資產旗下有(you)兩(liang)只(zhi)量化對沖(chong)產品在(zai)三(san)次股災(zai)期(qi)間均獲得了較(jiao)好的(de)正收益而備受市場(chang)關注。

記者注意到，在A股三次(ci)股災(zai)中，首次(ci)股災(zai)是在2015年(nian)(nian)6月(yue)15日(ri)(ri)(ri)至(zhi)(zhi)2015年(nian)(nian)7月(yue)9日(ri)(ri)(ri)，滬深300指數(shu)區間(jian)暴(bao)跌26.94%；第二輪股災(zai)時間(jian)在2015年(nian)(nian)8月(yue)17日(ri)(ri)(ri)至(zhi)(zhi)2015年(nian)(nian)8月(yue)28日(ri)(ri)(ri)，滬深300指數(shu)暴(bao)跌17.95%；但(dan)是在今(jin)年(nian)(nian)開市以來，四個交易日(ri)(ri)(ri)引發4次(ci)熔(rong)斷(duan)，而且給市場帶來了恐慌性殺跌，外界(jie)稱(cheng)為股災(zai)3.0，截止2016年(nian)(nian)1月(yue)29日(ri)(ri)(ri)，滬深300指數(shu)下跌超21.75%。

火山財富（微(wei)信號(hao)(hao)huoshan5188）記者查閱(yue)高溪(xi)資(zi)產(chan)官網數據發現，旗下(xia)的高溪(xi)量化對(dui)沖進(jin)取(qu)1號(hao)(hao)今年第三次(ci)股(gu)(gu)災(zai)中區間(jian)回報為23.17%，值(zhi)得注意的是(shi)，高溪(xi)資(zi)產(chan)在(zai)去(qu)年第一輪(lun)(lun)股(gu)(gu)災(zai)期間(jian)，旗下(xia)高溪(xi)量化對(dui)沖進(jin)取(qu)1號(hao)(hao)在(zai)股(gu)(gu)災(zai)期間(jian)收益(yi)為27.44%。在(zai)第二(er)輪(lun)(lun)股(gu)(gu)災(zai)期間(jian)，該(gai)產(chan)品也取(qu)得了12.28%的收益(yi)。

此(ci)外還(huan)有(you)天治高(gao)溪(xi)量化(hua)對沖(chong)1號在(zai)(zai)第(di)三輪(lun)股(gu)災(zai)中(zhong)(zhong)的總回報為18.48%。值(zhi)得(de)注(zhu)意(yi)的是，該產(chan)(chan)品(pin)在(zai)(zai)前兩次股(gu)災(zai)期間也同樣表現優秀，其中(zhong)(zhong)在(zai)(zai)第(di)一輪(lun)股(gu)災(zai)區間收益為18.54%，在(zai)(zai)第(di)二輪(lun)股(gu)災(zai)中(zhong)(zhong)區間收益為8.05%。記(ji)者注(zhu)意(yi)到，高(gao)溪(xi)資(zi)產(chan)(chan)旗下的兩只產(chan)(chan)品(pin)是私(si)(si)募量化(hua)對沖(chong)產(chan)(chan)品(pin)中(zhong)(zhong)為數不(bu)多的能在(zai)(zai)三次股(gu)災(zai)中(zhong)(zhong)旗下產(chan)(chan)品(pin)均能獲的正(zheng)收益的私(si)(si)募量化(hua)對沖(chong)產(chan)(chan)品(pin)。

值得注(zhu)意的是，高溪(xi)資(zi)(zi)(zi)產(chan)總經理張海崇尚(shang)量(liang)化投資(zi)(zi)(zi)的投資(zi)(zi)(zi)思(si)想，是中(zhong)國(guo)最(zui)早一(yi)批進(jin)行(xing)(xing)系統量(liang)化投資(zi)(zi)(zi)理論研究并進(jin)行(xing)(xing)實(shi)踐(jian)探索的專(zhuan)業(ye)投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)，同時也是中(zhong)國(guo)最(zui)早、最(zui)優(you)秀的金融衍生產(chan)品的研究者(zhe)和實(shi)踐(jian)者(zhe)之(zhi)一(yi) 。而高溪(xi)資(zi)(zi)(zi)產(chan)在(zai)正常(chang)市(shi)場(chang)情況下(xia)下(xia)行(xing)(xing)風險(xian)控制在(zai)5%以內，極端市(shi)場(chang)情況下(xia)下(xia)行(xing)(xing)風險(xian)控制在(zai)10%以內。

而(er)其操作策略(lve)主要是，當(dang)市(shi)(shi)場處于(yu)無(wu)趨(qu)勢(shi)波(bo)動時(shi)，按照(zhao)絕對(dui)收(shou)(shou)益的(de)目標要求(qiu)投資收(shou)(shou)益保(bao)持正收(shou)(shou)益或(huo)(huo)者可(ke)接受的(de)小幅虧損，控制風(feng)險作為主要任務；當(dang)市(shi)(shi)場出現趨(qu)勢(shi)性(xing)上(shang)漲或(huo)(huo)者趨(qu)勢(shi)性(xing)下跌時(shi)，要求(qiu)投資收(shou)(shou)益基本保(bao)持與市(shi)(shi)場趨(qu)勢(shi)幅度相當(dang)的(de)正收(shou)(shou)益，或(huo)(huo)者超越指(zhi)數波(bo)動獲取超額收(shou)(shou)益。

此外(wai)具有上(shang)海首間“金(jin)融工廠”之稱的淘利(li)(li)資(zi)產，旗(qi)下包括淘利(li)(li)趨(qu)勢套(tao)利(li)(li)穩進1號、淘利(li)(li)多策(ce)略量(liang)化套(tao)利(li)(li)3號、5號、6號等4只產品歷經三次股災均能取得正收益。據(ju)了解，淘利(li)(li)資(zi)產堅(jian)持 “以交易(yi)為生(sheng)”，定(ding)位打造(zao)專業交易(yi)型公司，盈利(li)(li)主要來自(zi)于(yu)市場(chang)波動。公司專注于(yu)二級市場(chang)的套(tao)利(li)(li)和對(dui)沖交易(yi)，公司對(dui)整個投(tou)研(yan)團隊按照生(sheng)產線(xian)進行管理。

私(si)募人士表示，去(qu)年一些股(gu)(gu)票策(ce)略型私(si)募產(chan)品(pin)(pin)在經歷過(guo)去(qu)年股(gu)(gu)災后，許多股(gu)(gu)票策(ce)略產(chan)品(pin)(pin)凈值下(xia)跌(die)至清盤線附近，市場出(chu)現了(le)超千(qian)只私(si)募產(chan)品(pin)(pin)清盤潮(chao)，但在這(zhe)樣惡劣的(de)(de)投資(zi)環境下(xia)，大(da)部分的(de)(de)量化對沖基(ji)(ji)金成功躲過(guo)了(le)大(da)跌(die)，而且還能(neng)(neng)取得正收益，表現出(chu)較好的(de)(de)市場抗風險能(neng)(neng)力(li)，在大(da)量私(si)募基(ji)(ji)金產(chan)品(pin)(pin)遭遇清盤潮(chao)的(de)(de)背(bei)景下(xia)，這(zhe)種(zhong)表現可圈可點。

市場機制束縛量化對沖施展拳腳？

2015年(nian)，A股市(shi)場以一種極端的(de)方式(shi)，讓眾多投資(zi)者(zhe)對風(feng)險覺醒(xing)，并(bing)開啟了量(liang)化對沖策略產(chan)品(pin)的(de)春(chun)天(tian)。由于在第(di)一輪股災中有效地控制了產(chan)品(pin)回(hui)撤(che)幅(fu)度，最大(da)程度地為客(ke)戶鎖(suo)定了上半年(nian)牛市(shi)的(de)投資(zi)收益，量(liang)化對沖策略獲(huo)得高凈值客(ke)戶認(ren)同(tong)，并(bing)漸(jian)漸(jian)成為眾多高凈值客(ke)戶的(de)“標配”。

私(si)募人(ren)士告(gao)訴(su)記者，量化投資通過借助統計學方(fang)法，運用計算機從海量歷史數據(ju)中尋找能夠帶來超額收(shou)益(yi)的多種“大(da)概率”策略，而(er)對(dui)沖一般(ban)利用期(qi)貨、期(qi)權等金融衍生產品以及相關(guan)聯的不同股票進(jin)行(xing)多空操作(zuo)，從而(er)預防或降低風險(xian)，鎖定(ding)盈利，避(bi)免在市場極度狂熱(re)或悲觀的情況下作(zuo)出非理(li)性的投資決策。

事實上記者也(ye)注意到，在三次(ci)股(gu)(gu)(gu)災(zai)期(qi)(qi)間(jian)(jian)均取得正(zheng)收益的私募量(liang)化對(dui)(dui)沖產品(pin)中(zhong)，在第(di)(di)一(yi)輪(lun)股(gu)(gu)(gu)災(zai)期(qi)(qi)間(jian)(jian)私募量(liang)化對(dui)(dui)沖產品(pin)的收益都(dou)(dou)較為(wei)可觀，但是在第(di)(di)二輪(lun)股(gu)(gu)(gu)災(zai)、第(di)(di)三輪(lun)股(gu)(gu)(gu)災(zai)期(qi)(qi)間(jian)(jian)，區間(jian)(jian)收益平平不及第(di)(di)一(yi)輪(lun)股(gu)(gu)(gu)災(zai)市(shi)場表(biao)現，為(wei)什么在第(di)(di)一(yi)輪(lun)股(gu)(gu)(gu)災(zai)期(qi)(qi)間(jian)(jian)的量(liang)化產品(pin)收益都(dou)(dou)比(bi)后來的兩次(ci)股(gu)(gu)(gu)災(zai)的區間(jian)(jian)收益都(dou)(dou)高(gao)呢？

為此一位長期(qi)從(cong)事(shi)量(liang)化(hua)對沖的(de)私(si)(si)募老總向火山財富(fu)（微(wei)信(xin)號huoshan5188）記者表示，6月(yue)、8月(yue)兩輪(lun)股災突(tu)襲(xi)A股，為了避(bi)免證(zheng)券市(shi)場(chang)系(xi)統性(xing)風險波及整個金融(rong)系(xi)統，監(jian)管層出臺了一系(xi)列旨在限制股指期(qi)貨(huo)交(jiao)易措施，進而(er)導致股指期(qi)貨(huo)交(jiao)易量(liang)大(da)幅(fu)度(du)下降，縮(suo)量(liang)九(jiu)成之多，而(er)從(cong)事(shi)量(liang)化(hua)對沖策(ce)略的(de)私(si)(si)募基(ji)金業績亦受到(dao)不(bu)同程度(du)的(de)打擊，導致部(bu)分策(ce)略失效。做量(liang)化(hua)對沖持續獲(huo)利的(de)前提是市(shi)場(chang)具(ju)有(you)一定的(de)波動性(xing)。

業(ye)內(nei)人士也表示，之前市場(chang)出現連續暴跌(die)，還可(ke)以(yi)(yi)通過股指(zhi)期(qi)貨做空(kong)來對沖，而在第二輪股災期(qi)間，監(jian)管層限(xian)制(zhi)股指(zhi)期(qi)貨開單手數的(de)限(xian)制(zhi)以(yi)(yi)及短線交(jiao)易(yi)的(de)成本的(de)提高等措施。此外市場(chang)流(liu)動性不足也是原因之一，還有就是之前股災是很多標的(de)都停牌了，導致交(jiao)易(yi)策略失效，量化對沖基金(jin)的(de)優勢都沒有發(fa)揮出來，業(ye)績受到影響(xiang)。

上述私(si)募投資總監表示，對(dui)于(yu)目前市場出現(xian)連續下(xia)跌的情(qing)況，量化對(dui)沖基金的一些風控(kong)(kong)模式就值得(de)借鑒，在(zai)市場走勢猶豫不決的時候，就需(xu)要做(zuo)(zuo)到(dao)寧(ning)愿錯(cuo)過也絕不做(zuo)(zuo)錯(cuo)，坦然接受錯(cuo)過機(ji)會，也絕不容忍(ren)錯(cuo)誤，只有在(zai)資金安全的前提下(xia)，才有可(ke)能做(zuo)(zuo)到(dao)高收益。還要關注系(xi)統(tong)(tong)性機(ji)會，回避系(xi)統(tong)(tong)性風險(xian)(xian)，倉位管理是(shi)控(kong)(kong)制(zhi)系(xi)統(tong)(tong)性風險(xian)(xian)的最重要措施。此外要強制(zhi)執(zhi)行(xing)(xing)風控(kong)(kong)止損(sun)(sun)系(xi)統(tong)(tong)，特別是(shi)出現(xian)小概率不利情(qing)況下(xia)的強制(zhi)執(zhi)行(xing)(xing)的止損(sun)(sun)退出機(ji)制(zhi)。

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