每經編輯｜李娜    

每經記者 李娜

新股(gu)發行節奏變(bian)(bian)變(bian)(bian)變(bian)(bian)，新股(gu)申(shen)購資金變(bian)(bian)變(bian)(bian)變(bian)(bian)，以往的預付(fu)繳款也改為現(xian)在的貨到付(fu)款了，盡管(guan)變(bian)(bian)來變(bian)(bian)去，但中一只新股(gu)就有幾倍漲幅，資金還是瘋(feng)狂(kuang)圍獵，不僅天天打(da)，還全部頂額(e)申(shen)購。

然(ran)而，挑吉時買還是中(zhong)不(bu)了。首批新(xin)股(gu)中(zhong)，海順新(xin)材(cai)以0.022%的(de)中(zhong)簽(qian)率創(chuang)下最低紀錄(lu)，打中(zhong)新(xin)股(gu)的(de)幾率比中(zhong)彩票(piao)還難吧。

今(jin)日又有新(xin)(xin)股新(xin)(xin)易(yi)盛開始發(fa)行了，那(nei)么(me)，過往的打(da)新(xin)(xin)神器(qi)——打(da)新(xin)(xin)基金，現(xian)在還好(hao)用(yong)嗎？

聽說機(ji)構資金(jin)都(dou)在從打新基金(jin)大撤(che)退，打新基金(jin)接連曝出(chu)單日凈值暴漲20%的美事(shi)兒？機(ji)構資金(jin)撤(che)退真的是壞事(shi)嗎(ma)？

收益來源：債券+打新+股票底倉

據(ju)理財不(bu)(bu)二(er)牛（微信號：buerniu5188）的統計，2016年(nian)(nian)1月份，共有270多只偏股型(xing)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)獲(huo)得正收(shou)益(yi)，其中(zhong)至(zhi)少一半(ban)都是打新基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)貢獻。尤其是在2016年(nian)(nian)開年(nian)(nian)以來，股票型(xing)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)收(shou)益(yi)幾乎全軍覆沒，不(bu)(bu)得不(bu)(bu)說打新基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)開年(nian)(nian)以來的正收(shou)益(yi)很亮眼。

打新(xin)基金的(de)年化收益到(dao)底能有多高？先來看看的(de)打新(xin)基金都投資(zi)哪兒了。

去(qu)年6月(yue)新股暫停發行(xing)后，打新基金(jin)的投資(zi)方向(xiang)調整有(you)三：

一是(shi)主動管理的債券(quan)增強型打新基金（占據主導(dao)地位(wei)）；

二(er)是做成類似貨幣增強型的打新基(ji)金；

三是介于兩者之間。

以第一種為(wei)例：實際上就是增強(qiang)型債基，其收益(yi)主要(yao)來自三(san)大(da)塊：債券投資收益(yi)+打新收益(yi)+股票底倉收益(yi)。

目前(qian)打新基金中，債(zhai)券(quan)(quan)投資部分已作為最基本的(de)配置，占(zhan)基金總資產的(de)比例達到(dao)了70%到(dao)90%，可以(yi)(yi)說打新基金的(de)收益主要源(yuan)自于債(zhai)券(quan)(quan)。債(zhai)券(quan)(quan)配置的(de)品種以(yi)(yi)及是否有杠桿設(she)置都很(hen)有意思。2014年(nian)和2015年(nian)債(zhai)市(shi)(shi)(shi)經歷兩年(nian)牛市(shi)(shi)(shi)，債(zhai)券(quan)(quan)提供超額回報的(de)階(jie)段大概率(lv)已經過去。據牛妹(mei)打探道，公募基金普遍認為，2016年(nian)債(zhai)市(shi)(shi)(shi)的(de)預期回報預計將回落到(dao)5%以(yi)(yi)內(nei)。

作為錦上添花(hua)的部分，打(da)新(xin)(xin)基(ji)金的收益(yi)(yi)占(zhan)比(bi)其實較低。而(er)打(da)新(xin)(xin)部分的收益(yi)(yi)計算公式為：新(xin)(xin)股(gu)中簽率(lv)*新(xin)(xin)股(gu)漲幅*新(xin)(xin)股(gu)發行節奏。

據(ju)牛妹所知，公募基金普(pu)遍(bian)預計(ji)未(wei)來新(xin)股(gu)(gu)中簽率將由節前(qian)28只新(xin)股(gu)(gu)的(de)0.2‰左(zuo)右(you)降(jiang)至0.15‰左(zuo)右(you)。新(xin)股(gu)(gu)漲幅(fu)根據(ju)節前(qian)28只新(xin)股(gu)(gu)超過300%至400%的(de)漲幅(fu)計(ji)算(suan)，新(xin)股(gu)(gu)發行(xing)(xing)按每天發行(xing)(xing)一(yi)只來計(ji)算(suan)，全年預估發行(xing)(xing)250只左(zuo)右(you)，預計(ji)全年收益率在3%至5%左(zuo)右(you)。

最難以衡量的當屬股票(piao)底倉收益。

作為(wei)增厚打新基(ji)金收益(yi)的一部分，目前公募基(ji)金的實際做法是，股(gu)票倉位占(zhan)總資產(chan)的倉位往(wang)往(wang)不超(chao)過5%。基(ji)金經(jing)理在選擇具體(ti)股(gu)票品(pin)種時，也往(wang)往(wang)會控制股(gu)票的下行風險。

若僅(jin)(jin)僅(jin)(jin)考(kao)慮(lv)前(qian)兩部(bu)分收(shou)益，預(yu)估債券部(bu)分年(nian)化收(shou)益在4%左右(you)(you)，打新(xin)基金年(nian)化收(shou)益率預(yu)計(ji)在7%左右(you)(you)。在互聯網(wang)寶寶收(shou)益年(nian)化收(shou)益率跌破3%，無風險收(shou)益率下降的(de)同時，打新(xin)基金的(de)的(de)收(shou)益率雖然趕不(bu)上去年(nian)的(de)風光無限(xian)，但作為資產配(pei)置中(zhong)的(de)部(bu)分似乎(hu)仍有一定的(de)吸引力(li)。

怎樣挑選打新基金

一、理想規模(mo)：5億(yi)到(dao)10億(yi)元

據牛妹打(da)探(tan)，好(hao)多基金經(jing)理(li)們都認為決定2016年打(da)新基金收益最為關鍵(jian)的因素當屬打(da)新基金的規模(mo)。

調查結果進一步(bu)顯(xian)示，絕大多數公募基金(jin)人士們認(ren)為，打新基金(jin)的最佳(jia)規模在(zai)5億(yi)元(yuan)到10億(yi)元(yuan)，也有部分(fen)人士認(ren)為是(shi)(shi)(shi)在(zai)10億(yi)元(yuan)到15億(yi)元(yuan)，但(dan)是(shi)(shi)(shi)絕對不能超過20億(yi)元(yuan)。出(chu)于做大資產規模的考慮，基金(jin)公司今年普遍(bian)在(zai)渠道對外宣傳的最佳(jia)規模是(shi)(shi)(shi)在(zai)10億(yi)元(yuan)到15億(yi)元(yuan)。

詳細點講，5億元以(yi)下打(da)新基(ji)金(jin)，基(ji)金(jin)資(zi)(zi)(zi)產(chan)在(zai)打(da)新布局上可謂捉襟見肘，要(yao)是(shi)碰到新股提高申(shen)(shen)購門(men)(men)檻的(de)則會更加麻煩(fan)，比如即將于2月26日進行(xing)申(shen)(shen)購的(de)新股司太(tai)立，其承銷投行(xing)東方花旗將股票市值(zhi)門(men)(men)檻上調至(zhi)滬市日均3000萬元，如果打(da)新基(ji)金(jin)資(zi)(zi)(zi)產(chan)規(gui)模只(zhi)有5億元，直接導致(zhi)打(da)新基(ji)金(jin)股票底倉成本超過5%，投資(zi)(zi)(zi)風險加大；若打(da)新規(gui)模在(zai)15億元之上，資(zi)(zi)(zi)金(jin)的(de)使用效率不高，可能會出現(xian)閑置，直接攤薄(bo)打(da)新基(ji)金(jin)的(de)收益率。

要知道，以(yi)往(wang)特別是去年(nian)(nian)打(da)新基(ji)金(jin)規模(mo)都屬大(da)(da)塊頭(tou)，規模(mo)多(duo)在30億元(yuan)到(dao)40億元(yuan)，這也意(yi)味著(zhu)，打(da)新基(ji)金(jin)今年(nian)(nian)要想取得好成績，必須經歷一場殘(can)酷的(de)減肥瘦身(shen)計(ji)劃(hua)。那(nei)么這樣(yang)看(kan)來(lai)，年(nian)(nian)初以(yi)來(lai)機(ji)構(gou)資金(jin)的(de)大(da)(da)幅撤退似乎并不一定是壞事。

二、債券團隊實力

打新基金的本質上(shang)已變(bian)為債(zhai)(zhai)券(quan)型(xing)基金，其(qi)主要收益(yi)(yi)還是(shi)來自(zi)債(zhai)(zhai)券(quan)，打新淪為副業，只能是(shi)增強(qiang)收益(yi)(yi)。那么，基金公司(si)背后債(zhai)(zhai)券(quan)團(tuan)隊的實力顯得尤為重(zhong)要。

盡管年初以來(lai)，債券市場(chang)表現(xian)不(bu)錯，仍然維持(chi)上(shang)漲，但是去年末山水債違約事件，多少給債券市場(chang)品種的(de)選擇敲響(xiang)了警鐘。投資者在選擇打新基金(jin)(jin)時(shi)，自(zi)然要(yao)參考基金(jin)(jin)公司旗下其他債券型(xing)基金(jin)(jin)過往的(de)業績表現(xian)。

三、股票投資比(bi)例(li)要(yao)搞清

基金要(yao)(yao)打新(xin)就必須要(yao)(yao)購買一部(bu)分(fen)股票(piao)，作為參與(yu)打新(xin)的門(men)檻。要(yao)(yao)知道(dao)機構資(zi)(zi)金對(dui)風險那(nei)是(shi)(shi)格外厭(yan)惡，打新(xin)基金持有(you)股票(piao)部(bu)分(fen)占總資(zi)(zi)產(chan)的比例(li)，那(nei)絕對(dui)是(shi)(shi)重點關注(zhu)對(dui)象。若股票(piao)市場(chang)的大幅(fu)波(bo)動(dong)，底倉的波(bo)動(dong)也是(shi)(shi)有(you)可能會(hui)將通過債券和打新(xin)辛苦(ku)掙來的收(shou)益全部(bu)吞掉。

由于上(shang)述比例在基(ji)金(jin)相(xiang)關的(de)(de)(de)契約文件中并(bing)沒(mei)有(you)表(biao)述，所以很難限制。而業內通行做法(fa)，股(gu)票持倉(cang)5%的(de)(de)(de)比例已是打新基(ji)金(jin)能夠容忍的(de)(de)(de)極限。當然也有(you)基(ji)金(jin)公(gong)司中的(de)(de)(de)膽(dan)大者(zhe)，直(zhi)接將比例放到10%，碰到上(shang)市場上(shang)漲時，該打新基(ji)金(jin)會獲得高(gao)于業內的(de)(de)(de)平均(jun)水平，而在市場下跌時，同樣會損(sun)失慘(can)重。

投資者在挑選打新(xin)(xin)(xin)(xin)基金時，一定(ding)要搞(gao)清楚打新(xin)(xin)(xin)(xin)基金股(gu)票(piao)底倉比例(li)的(de)(de)上限是(shi)多少，搞(gao)清楚打新(xin)(xin)(xin)(xin)基金歷史持股(gu)的(de)(de)情(qing)況，比如(ru)老的(de)(de)打新(xin)(xin)(xin)(xin)基金是(shi)否還持有(you)老股(gu)，這(zhe)會決(jue)定(ding)打新(xin)(xin)(xin)(xin)基金凈值的(de)(de)波動程度，甚至在股(gu)票(piao)市場劇烈(lie)波動時，有(you)可能決(jue)定(ding)波動方向是(shi)向上還是(shi)向下。

四、打(da)新基金(jin)費率精打(da)細算

打(da)新(xin)基金(jin)收益本來就不(bu)高，打(da)新(xin)基金(jin)的(de)(de)費(fei)(fei)率(lv)自(zi)(zi)(zi)然也不(bu)能忽視。自(zi)(zi)(zi)去年三季度以來，基金(jin)公司紛紛下(xia)調(diao)自(zi)(zi)(zi)家旗下(xia)的(de)(de)打(da)新(xin)基金(jin)的(de)(de)管理費(fei)(fei)率(lv)，從原先的(de)(de)1.5%普遍降至0.8%附近，申購(gou)(gou)費(fei)(fei)則取決于(yu)購(gou)(gou)買資(zi)金(jin)量(liang)的(de)(de)大小，最高不(bu)超過1%。如果投資(zi)者持有資(zi)金(jin)量(liang)大，可以選擇申購(gou)(gou)C類份(fen)額，此類份(fen)額沒有申購(gou)(gou)費(fei)(fei)用。

在(zai)購(gou)買(mai)打新(xin)基(ji)金(jin)時(shi)，投資者(zhe)也要注(zhu)意挑選購(gou)買(mai)渠道，通常情況(kuang)下，銀(yin)行等代銷機構較難有折(zhe)扣(kou)(kou)，而(er)通過基(ji)金(jin)公(gong)司網上(shang)直銷的方式(shi)往往有不低(di)的折(zhe)扣(kou)(kou)，比(bi)如購(gou)買(mai)費率直接6折(zhe)，投資者(zhe)只需身份證和一張銀(yin)行卡就能在(zai)基(ji)金(jin)公(gong)司網站上(shang)輕松(song)搞定。

打新基金案例:

基金名稱：鵬華弘安A

基(ji)金代碼：002018

所屬公(gong)司：鵬華基金(jin)公(gong)司

成立日期：2015年11月24日

單位凈值（2月19日）：1.006元

費率：管(guan)理費為0.6%，申購(gou)費率最(zui)低1000元，選(xuan)擇(ze)基金公司網上直銷渠道有(you)優惠

解析：該基(ji)金資(zi)產主(zhu)要(yao)以(yi)債(zhai)券資(zi)產為(wei)主(zhu)，債(zhai)券主(zhu)打(da)品種為(wei)三年(nian)期以(yi)內的(de)高等(deng)級信用債(zhai)，并適(shi)當輔助(zhu)了(le)一定比例的(de)債(zhai)券杠(gang)桿操(cao)作，目(mu)前(qian)鵬(peng)(peng)(peng)華(hua)弘安A類(lei)和鵬(peng)(peng)(peng)華(hua)鵬(peng)(peng)(peng)華(hua)弘安C類(lei)份額資(zi)產規模合計在10億(yi)元到20億(yi)元。此外，鵬(peng)(peng)(peng)華(hua)基(ji)金是(shi)以(yi)往公(gong)募(mu)基(ji)金打(da)新市場的(de)大戶(hu)，目(mu)前(qian)旗下有十多(duo)只打(da)新基(ji)金，多(duo)為(wei)機構定制型產品，且全(quan)部(bu)劃至公(gong)司新成立(li)的(de)絕對(dui)收益部(bu)。

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