剛剛過(guo)去的(de)周末，證監(jian)會主(zhu)席之位完成了交接(jie)。肖鋼卸任(ren)，來自農(nong)行的(de)劉士(shi)余走(zou)馬上任(ren)。在(zai)這個迎來送往的(de)過(guo)程中(zhong)，股市的(de)監(jian)管政(zheng)策(ce)將(jiang)經(jing)歷怎(zen)樣的(de)嬗變，為廣大(da)投資者所矚目。

在此情(qing)況(kuang)下，《每日(ri)經濟(ji)新聞》對這(zhe)兩人的從業經歷(li)和公(gong)開言論等進行了梳理，并統計了歷(li)任(ren)證監(jian)會(hui)主(zhu)席離任(ren)后首(shou)(shou)日(ri)、首(shou)(shou)周以及首(shou)(shou)月A股的表現情(qing)況(kuang)，以期(qi)為(wei)您的投資提供有益幫助。

肖(xiao)鋼任(ren)內 A股行情跌宕(dang)創下多項(xiang)紀(ji)錄

每經記者 左越

從(cong)2013年3月走馬(ma)上任，到2016年2月20日，肖(xiao)鋼在(zai)(zai)中國證(zheng)監會主席(xi)的(de)位(wei)置上共呆(dai)了約(yue)35個月。而在(zai)(zai)這將(jiang)近3年的(de)時間里，中國證(zheng)券市場經(jing)歷了光(guang)大烏龍指、IPO重(zhong)啟(qi)、滬(hu)港通開通以及熔斷等諸多事件。

《每(mei)日(ri)經濟(ji)新聞(wen)》記者注意到，僅(jin)從上證指數(shu)來看，肖鋼任期(qi)間(jian)指數(shu)漲幅約為(wei)26%。然而對于(yu)絕大(da)多(duo)數(shu)投資者而言，關于(yu)這1000多(duo)個日(ri)日(ri)夜(ye)夜(ye)的記憶(yi)恐怕更多(duo)的是這些詞匯——杠桿牛市、千股(gu)跌(die)停(ting)、千股(gu)停(ting)牌、四(si)(si)天四(si)(si)次熔斷、史(shi)上最早收盤……

任期內經歷牛熊市(shi)輪回

35個(ge)月(yue)，接近三年(nian)的(de)時間，對于一份工(gong)作而(er)言算不(bu)得久。不(bu)過(guo)，也(ye)就是(shi)在(zai)這35個(ge)月(yue)里，許多股民(min)的(de)投資生涯得到(dao)了極大豐富——其間A股走勢(shi)跌宕起(qi)伏世所少見(jian)。即(ji)使是(shi)進入股市不(bu)久的(de)新手，在(zai)一年(nian)多時間里也(ye)已經嘗遍了中國股市的(de)千百(bai)種(zhong)滋味。

2014年(nian)7月(yue)，上(shang)(shang)證(zheng)(zheng)指數從2000點一(yi)線(xian)起步，昂揚沖上(shang)(shang)5178點，在(zai)短短一(yi)年(nian)時間里(li)走出了繼6124點之后(hou)的又一(yi)個(ge)牛(niu)市(shi)，不過這(zhe)個(ge)牛(niu)市(shi)最終(zhong)也只享(xiang)壽一(yi)年(nian)。隨后(hou)，滬指從5178點掉頭向下，在(zai)幾個(ge)月(yue)的時間里(li)下探(tan)至2844點。“2015年(nian)6月(yue)15日(ri)(ri)至7月(yue)8日(ri)(ri)的17個(ge)交(jiao)易日(ri)(ri)，上(shang)(shang)證(zheng)(zheng)綜指下跌(die)(die)(die)32%。大(da)量(liang)獲利盤(pan)回吐，各(ge)類杠(gang)桿資金(jin)加速(su)離場，公募基金(jin)遭遇(yu)巨額贖回，期現貨市(shi)場交(jiao)互下跌(die)(die)(die)，市(shi)場頻現千股(gu)跌(die)(die)(die)停、千股(gu)停牌，流動性(xing)幾近(jin)枯竭(jie)，股(gu)市(shi)運行的危急(ji)狀況(kuang)實屬罕見。”在(zai)2016年(nian)全國(guo)證(zheng)(zheng)券期貨監管工(gong)作會議(yi)上(shang)(shang)，肖(xiao)鋼如(ru)此形容。

在(zai)這(zhe)35個(ge)月里，市場就經(jing)歷了一(yi)(yi)個(ge)牛市、一(yi)(yi)個(ge)熊(xiong)市。而在(zai)肖(xiao)鋼之前的6任(ren)證監會主席中，只(zhi)有尚(shang)福林任(ren)內有此景象(xiang)，不過(guo)尚(shang)福林在(zai)任(ren)時間遠(yuan)超肖(xiao)鋼，長達9年。從這(zhe)個(ge)方(fang)面來(lai)看，肖(xiao)鋼任(ren)內的中國(guo)股市行(xing)情走勢如(ru)坐過(guo)山車(che)般(ban)，堪稱最為“刺激”。

《每日(ri)經濟新聞》記者梳理資(zi)料(liao)后(hou)發現，從任內(nei)上(shang)證指(zhi)數(shu)最大漲(zhang)(zhang)幅(fu)來(lai)(lai)看(kan)，7位歷任證監會主席(xi)中，肖鋼以180%的(de)成(cheng)績排在第(di)4位。尚福林任內(nei)2005年~2007年間最大漲(zhang)(zhang)幅(fu)超過500%，為史上(shang)最好成(cheng)績。劉(liu)鴻儒、周(zhou)道炯(jiong)分別以378%、194%的(de)任內(nei)最大漲(zhang)(zhang)幅(fu)排在第(di)二和第(di)三位。如果以任期內(nei)上(shang)證指(zhi)數(shu)漲(zhang)(zhang)幅(fu)來(lai)(lai)與前任比較，肖鋼仍處在中等水平，35個月26%的(de)漲(zhang)(zhang)幅(fu)，排在第(di)四(si)位。

滬指6次跌幅超7%

值得(de)一提的(de)是，在1996年(nian)12月滬深(shen)兩市實施漲(zhang)跌停板制度后，上(shang)證指(zhi)數共有29次單日(ri)(ri)漲(zhang)幅(fu)超過(guo)(guo)5%。其(qi)中(zhong)，尚(shang)福林任內共有13個(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)(ri)漲(zhang)幅(fu)超過(guo)(guo)5%。肖鋼(gang)任上(shang)，則(ze)僅(jin)有2015年(nian)6月30日(ri)(ri)、7月9日(ri)(ri)、8月27日(ri)(ri)3個(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)(ri)漲(zhang)幅(fu)超過(guo)(guo)5%。不(bu)過(guo)(guo)，自(zi)滬深(shen)兩市施行漲(zhang)跌停板制度至今的(de)近20年(nian)中(zhong)，上(shang)證指(zhi)數共有16個(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)(ri)的(de)單日(ri)(ri)跌幅(fu)超過(guo)(guo)7%。而在肖鋼(gang)任內的(de)三年(nian)時間(jian)里(li)，上(shang)證指(zhi)數就(jiu)一口氣“包攬”了其(qi)中(zhong)6個(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)(ri)。

在(zai)這(zhe)6個交易(yi)日當中，有4個出現在(zai)去年(nian)股災期間。彼時，為了(le)應對(dui)千股跌停、指數(shu)跳(tiao)水(shui)，上市(shi)公司(si)不得不祭出增持大招(zhao)、以證金公司(si)為首(shou)的國家隊也(ye)入場救市(shi)，掀起了(le)史(shi)上最(zui)大增持潮，而中國基金業協會也(ye)牽(qian)頭私募大佬，史(shi)上首(shou)次(ci)發布倡議書唱(chang)多股市(shi)。

與此同(tong)時，為了(le)規避股(gu)(gu)價的非理(li)性(xing)下跌，僅在去年7月6日(ri)就有600多只股(gu)(gu)票申請停牌(pai)(pai)，兩市停牌(pai)(pai)股(gu)(gu)票個數一(yi)度(du)超過千(qian)只，也因此誕生了(le)史上最大停牌(pai)(pai)潮(chao)。

而在(zai)熔斷(duan)制(zhi)度下(xia)，股市又(you)在(zai)今年開年首周創下(xia)了史上(shang)最早(zao)收盤(pan)紀錄(lu)。2016年1月7日(ri)早(zao)間9點58分(fen)，滬深300指數(shu)觸及7%閾值而提(ti)(ti)前(qian)收盤(pan)，全天(tian)交易(yi)時(shi)間僅(jin)為15分(fen)鐘。值得(de)一(yi)提(ti)(ti)的是，肖(xiao)鋼(gang)任內上(shang)證指數(shu)最后(hou)一(yi)次單日(ri)跌幅達7%也出現在(zai)1月7日(ri)。

·股市動向·

證(zheng)監會歷次換帥后(hou)A股(gu)短(duan)期多上漲

◎每經記者 左越

2月20日(ri)，第七任(ren)證監會主席肖(xiao)鋼卸(xie)任(ren)。而在肖(xiao)鋼之前(qian)的(de)六任(ren)證監會主席離任(ren)后的(de)首(shou)日(ri)、首(shou)周、首(shou)月，市場是如何演繹的(de)呢？

《每日(ri)經濟新聞(wen)》記者詳(xiang)細(xi)梳理后(hou)(hou)發現，證監會(hui)主席離(li)任后(hou)(hou)首周上證指(zhi)數上漲為(wei)大概率事件。

劉鴻儒1995年3月(yue)30日卸任(ren)(ren)第(di)一任(ren)(ren)證(zheng)(zheng)監會主席(xi)，在其離任(ren)(ren)后(hou)的第(di)一個交易日，上(shang)證(zheng)(zheng)指數上(shang)漲2.53%。第(di)一周(zhou)上(shang)漲4.46%。不過，在其離任(ren)(ren)后(hou)的第(di)一個月(yue)里，上(shang)證(zheng)(zheng)指數最終以8.08%的跌幅“遺憾”收場。

第二任證(zheng)監會主席周道(dao)炯(jiong)離(li)任后(hou)(hou)的第一個交易日恰逢周一，當日上(shang)(shang)證(zheng)指數(shu)上(shang)(shang)漲2.67%，首周五個交易日漲幅為(wei)4.76%。同(tong)樣(yang)，在周道(dao)炯(jiong)離(li)任證(zheng)監會主席一個月后(hou)(hou)，上(shang)(shang)證(zheng)指數(shu)仍(reng)以下跌(die)報收，全月跌(die)幅約為(wei)3%。

周(zhou)(zhou)正慶在2000年2月(yue)(yue)23日(ri)(ri)卸(xie)任，2月(yue)(yue)24日(ri)(ri)上(shang)證指數單日(ri)(ri)漲(zhang)幅(fu)為(wei)(wei)2.47%，其離(li)任后首周(zhou)(zhou)累計漲(zhang)幅(fu)為(wei)(wei)6.45%。值(zhi)得注(zhu)意的是，與(yu)前兩任相(xiang)比，周(zhou)(zhou)正慶離(li)任后的第一個月(yue)(yue)，上(shang)漲(zhang)指數保持上(shang)漲(zhang)，當月(yue)(yue)漲(zhang)幅(fu)為(wei)(wei)9.55%。

第(di)四任(ren)(ren)證(zheng)監會主席周小川離(li)任(ren)(ren)后的(de)首(shou)個交(jiao)易(yi)日(ri)2002年12月27日(ri)，上(shang)證(zheng)指數微跌(die)0.09%；其(qi)離(li)任(ren)(ren)首(shou)周，上(shang)證(zheng)指數仍然保(bao)持下(xia)跌(die)之勢，單周下(xia)跌(die)4.64%。不過(guo)，周小川離(li)任(ren)(ren)后的(de)第(di)一個月，上(shang)證(zheng)指數最終上(shang)漲6.86%。

第五任(ren)證監會主(zhu)席(xi)尚福林，在(zai)2011年10月(yue)29日卸任(ren)，其是迄(qi)今(jin)為(wei)止在(zai)任(ren)時間(jian)最(zui)長的(de)(de)中國證監會主(zhu)席(xi)。上證指數在(zai)其離任(ren)后的(de)(de)首個交易日微跌0.21%。而在(zai)此后的(de)(de)第一(yi)周、第一(yi)月(yue)的(de)(de)指數變化分比為(wei)2.22%、-5.66%。

第六任證監會主席郭樹清2013年3月離任后的(de)首(shou)個(ge)交易日，上證指數下跌(die)1.68%，首(shou)周上漲2.19%，第一個(ge)月下跌(die)3.71%。

·觀點·

劉(liu)士余(yu)：理財產品(pin)高收益剛兌擠壓股市

◎每經記者 李智

在短(duan)短(duan)一年多時間中，A股市場經歷(li)了牛市的(de)(de)瘋狂，也感受(shou)了熊市的(de)(de)慘烈，證監會屢(lv)屢(lv)被推向(xiang)輿論的(de)(de)風口(kou)浪尖。

而在(zai)一(yi)次又一(yi)次的傳聞(wen)后，證監會也(ye)迎來了新(xin)一(yi)任主席(xi)——原農業銀行（601288，收盤價(jia)2.95元(yuan)）董事(shi)長劉(liu)士(shi)余，他將從(cong)低(di)調的銀行家變身A股守(shou)護者。

主張(zhang)發展多層次資(zi)本市場

公開(kai)資料顯示，劉士余1996年(nian)(nian)至1998年(nian)(nian)任(ren)(ren)央(yang)行(xing)銀行(xing)司助(zhu)理(li)巡視員(yuan)、副司長(chang)(chang)(chang)；1998年(nian)(nian)至2002年(nian)(nian)任(ren)(ren)央(yang)行(xing)銀行(xing)監管二司副司長(chang)(chang)(chang)、司長(chang)(chang)(chang)；2002年(nian)(nian)至2004年(nian)(nian)任(ren)(ren)央(yang)行(xing)辦公廳(ting)主(zhu)任(ren)(ren)、黨委(wei)辦公室(shi)主(zhu)任(ren)(ren)；2004年(nian)(nian)7月(yue)任(ren)(ren)央(yang)行(xing)黨委(wei)委(wei)員(yuan)、行(xing)長(chang)(chang)(chang)助(zhu)理(li)；2006年(nian)(nian)6月(yue)任(ren)(ren)央(yang)行(xing)黨委(wei)委(wei)員(yuan)、副行(xing)長(chang)(chang)(chang)；2014年(nian)(nian)10月(yue)任(ren)(ren)農(nong)業銀行(xing)黨委(wei)書記、執行(xing)董事候選人(ren)，隨后(hou)升任(ren)(ren)黨委(wei)書記、董事長(chang)(chang)(chang)。

實際上，近幾日市場(chang)上就已經傳出(chu)劉(liu)士余(yu)或(huo)將履新證監(jian)會的消息。有媒體報(bao)道稱(cheng)，據農行(xing)內部人士透(tou)露(lu)，劉(liu)士余(yu)出(chu)任農行(xing)董事長(chang)以來，作風低調務實，對于(yu)工作要求也(ye)十分嚴厲。而(er)在銀行(xing)系統內，劉(liu)士余(yu)被譽為(wei)“低調的銀行(xing)家”。

記者注意到(dao)，劉(liu)士余(yu)鮮有在(zai)公開場合發(fa)(fa)表言(yan)論(lun)，言(yan)論(lun)中涉及資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場的(de)則更為少見(jian)。其最近一次內(nei)容(rong)相對豐富的(de)表態，還要(yao)追溯到(dao)2014年的(de)5月。當時的(de)背景是(shi)，國(guo)務(wu)院發(fa)(fa)布了《關(guan)于(yu)進一步促進資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場健康發(fa)(fa)展的(de)若(ruo)干意見(jian)》（以下簡(jian)稱新國(guo)九(jiu)(jiu)條(tiao)）。劉(liu)士余(yu)隨后在(zai)清華五道口(kou)全(quan)(quan)球金(jin)融論(lun)壇上表示，新國(guo)九(jiu)(jiu)條(tiao)的(de)發(fa)(fa)布，意味著中國(guo)資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場會(hui)進入新的(de)發(fa)(fa)展階(jie)段(duan)。劉(liu)士余(yu)指(zhi)出，資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場發(fa)(fa)展的(de)三(san)個維度是(shi)：健康，全(quan)(quan)面(mian)和多層次。他認為，解決資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場各種問(wen)題的(de)核心是(shi)把(ba)多層次資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場發(fa)(fa)展起來。

劉(liu)士余(yu)當時提出，未來金融(rong)(rong)市(shi)場(chang)創新(xin)發展包含五個重點：一是(shi)(shi)提高直接融(rong)(rong)資(zi)(zi)比重，發展多層次資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)，這是(shi)(shi)對金融(rong)(rong)工作(zuo)最(zui)底線(xian)的(de)要求(qiu)。二是(shi)(shi)大力(li)發展債(zhai)券市(shi)場(chang)。劉(liu)士余(yu)認為(wei)，債(zhai)券市(shi)場(chang)現有的(de)能力(li)消(xiao)化不了政府債(zhai)務、地方(fang)融(rong)(rong)資(zi)(zi)平臺債(zhai)務。三是(shi)(shi)亟需規范金融(rong)(rong)市(shi)場(chang)創新(xin)。四是(shi)(shi)大力(li)發展資(zi)(zi)產(chan)證(zheng)券化，比如(ru)衍生品CDS要跟上，需要監管(guan)部門達(da)成共識，CDS要與金融(rong)(rong)機(ji)構(gou)的(de)資(zi)(zi)本消(xiao)耗(hao)統籌考慮(lv)。五是(shi)(shi)發展貸款轉(zhuan)讓市(shi)場(chang)。

屢次強調把(ba)控金融(rong)風險

實(shi)際(ji)上，劉(liu)士余(yu)和股市(shi)早有(you)淵(yuan)源。2004年7月，劉(liu)士余(yu)升任央行(xing)行(xing)長助理(li)。在主(zhu)管金(jin)融穩定局期間，央行(xing)先后(hou)參(can)與了“德(de)隆系”風險(xian)處置工作(zuo)、以南方證(zheng)券風險(xian)處置為契(qi)機推動證(zheng)券市(shi)場(chang)基礎性制度建設以及配合證(zheng)監會(hui)妥(tuo)善處置28家(jia)高(gao)風險(xian)證(zheng)券公司等工作(zuo)。

《每(mei)日經濟新聞》記者注意到(dao)，劉(liu)士余在(zai)(zai)并不多的公開表(biao)態中，涉及金融風險控制的內容頻頻出(chu)現。其曾在(zai)(zai)公開場合(he)提(ti)出(chu)，部分上市公司(si)也搞所謂的理財和產業(ye)鏈(lian)金融服務(wu)，這個做(zuo)法(fa)值得推敲。他指出(chu)，“這種(zhong)理財就(jiu)是在(zai)(zai)放高(gao)利貸，和實體公司(si)本身行(xing)為不符合(he)。”

劉(liu)士余警示，現在(zai)的某些金融創(chuang)新，實際上是(shi)逃避(bi)監管，逃避(bi)風險撥備、保險資本(ben)約(yue)束、信貸指引(yin)以及稅收(shou)等，一(yi)(yi)味(wei)地講究創(chuang)新，甚至把存款搬家也當成一(yi)(yi)個簡(jian)單(dan)的創(chuang)新，這對全社(she)會經濟金融結構的調(diao)整和勞動生產力的提高沒有正向貢獻(xian)。

在這樣的(de)(de)背(bei)景下，劉士余認為，下一階段(duan)金融市場(chang)發(fa)展(zhan)和(he)創新的(de)(de)重點之一是要下定決心整頓金融同(tong)業(ye)(ye)業(ye)(ye)務和(he)各(ge)類理財業(ye)(ye)務，否則(ze)極易把投資(zi)者導(dao)向追(zhui)逐短期高利、不追(zhui)求長期回報的(de)(de)道路，對資(zi)本市場(chang)的(de)(de)發(fa)展(zhan)產(chan)生極大的(de)(de)溢(yi)出(chu)效(xiao)應。

他(ta)舉例，投資者拿(na)錢到(dao)一(yi)家(jia)銀(yin)行購(gou)買8%回報(bao)的理財(cai)產(chan)(chan)品(pin)，這(zhe)(zhe)家(jia)銀(yin)行再加3個(ge)(ge)點(dian)，即11%走通道，通道機構(gou)再加3個(ge)(ge)點(dian)，這(zhe)(zhe)筆資金(jin)(jin)就以(yi)14%的成(cheng)本(ben)進入(ru)實(shi)體，“這(zhe)(zhe)種層(ceng)(ceng)層(ceng)(ceng)加水，每個(ge)(ge)環節都扒皮加碼的做法直接(jie)抬高(gao)了實(shi)體經(jing)濟的成(cheng)本(ben)，對勞動生產(chan)(chan)率的提(ti)高(gao)是毫無貢(gong)獻的，而(er)且是會(hui)把一(yi)個(ge)(ge)民族(zu)、一(yi)個(ge)(ge)國家(jia)的金(jin)(jin)融體系(xi)帶入(ru)極其帶有賭博(bo)心態的短(duan)期(qi)行為。”在(zai)這(zhe)(zhe)種情況(kuang)下，就不太會(hui)有人拿(na)錢去買股(gu)票，股(gu)市有風險(xian)，而(er)買這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)通道的理財(cai)、同業產(chan)(chan)品(pin)是穩賺不賠的，因大家(jia)都知(zhi)道一(yi)旦出了風險(xian)，機構(gou)迫(po)于各方壓力會(hui)剛性兌付。

實(shi)際上，劉士余近年(nian)來最受矚(zhu)目的一個表態，其實(shi)是關(guan)于余額(e)寶(bao)(bao)的。在此前銀行與支付寶(bao)(bao)之間引(yin)發的余額(e)寶(bao)(bao)大戰中(zhong)，劉士余就曾(ceng)指出余額(e)寶(bao)(bao)不是金融(rong)創新，只(zhi)是簡單(dan)地把存(cun)款搬到互聯網，對實(shi)體經濟也沒(mei)什么貢獻，這一觀(guan)點在當時(shi)引(yin)發了極大爭議。

另外，2014年6月，劉士余受國務院委(wei)托，向(xiang)全國人大常(chang)委(wei)會報告(gao)黨的(de)十八大以來加強(qiang)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)監管、防范金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)風險有關工(gong)作(zuo)的(de)情況。劉士余當時(shi)提出(chu)，金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)工(gong)作(zuo)將牢牢把握服(fu)務實(shi)體經濟的(de)本質要(yao)求，全面深化金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)改革，繼續(xu)實(shi)施穩健的(de)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)，加強(qiang)和改善金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)監管，防范系(xi)統性(xing)、區域性(xing)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)風險。