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每經記者 沈溦

停牌4個(ge)月有(you)余的浙江富潤（600070，SH）重組方案(an)最終落定。

2月18日(ri)，浙江(jiang)富潤發布(bu)公告表(biao)示，公司于2月2日(ri)收到上證所(suo)《問詢(xun)函》后(hou)，公司及中介機構(gou)等各方對《問詢(xun)函》中提出的問題進(jin)行逐項了回(hui)復，并對重大(da)資產重組(zu)預案(an)及摘要(yao)進(jin)行了修(xiu)訂。

根據發(fa)布重組方(fang)案，浙江(jiang)富潤(run)擬以7.51元(yuan)/股非公(gong)開(kai)發(fa)行1.33億股，并支付現金2.02億元(yuan)，合計(ji)作價12億元(yuan)收購(gou)泰一指尚(shang)100%股權；同時擬以7.51元(yuan)/股非公(gong)開(kai)發(fa)行股份募集配套資金不超過6億元(yuan)，其中(zhong)公(gong)司(si)實際(ji)控制人旗下公(gong)司(si)惠風創投擬認購(gou)約4億元(yuan)。

公司股(gu)票(piao)于2月(yue)18日開市(shi)復牌，報(bao)10.45元/股(gu),漲10.00%。《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者注意到(dao)，根據2月(yue)18日股(gu)價10.45元/股(gu)計算(suan)，浙(zhe)江富潤市(shi)值(zhi)為37.27億元，本次收購方案(an)涉及(ji)金額占比公司市(shi)值(zhi)近三分之一(yi)。

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高(gao)價(jia)收購的(de)(de)背后，浙江富潤也收到(dao)了(le)上(shang)證所對標(biao)(biao)(biao)的(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)(chan)存在短期內估(gu)值大幅上(shang)升的(de)(de)風險質疑。根據資(zi)料(liao)，泰一(yi)指尚(shang)2015年1月(yue)股權(quan)轉讓(rang)時，轉讓(rang)價(jia)格(ge)對應標(biao)(biao)(biao)的(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)(chan)估(gu)值最(zui)高(gao)為4.68億元(yuan)(yuan)(yuan)；2月(yue)和5月(yue)泰一(yi)指尚(shang)增資(zi)2億元(yuan)(yuan)(yuan)，對應標(biao)(biao)(biao)的(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)(chan)估(gu)值8.43億元(yuan)(yuan)(yuan)；12月(yue)股權(quan)轉讓(rang)價(jia)格(ge)對應標(biao)(biao)(biao)的(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)(chan)估(gu)值9.36億元(yuan)(yuan)(yuan)。本次交易以2015年12月(yue)31日為評估(gu)基準日，標(biao)(biao)(biao)的(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)(chan)預估(gu)值約12億元(yuan)(yuan)(yuan)，明顯高(gao)于此前(qian)估(gu)值水平。

對(dui)此，浙(zhe)江富潤表示，泰(tai)一指尚屬(shu)于當下火熱的(de)數字(zi)營(ying)銷(xiao)概念，主要依(yi)托大(da)(da)數據(ju)(ju)技(ji)術優勢，為客戶提供互聯網營(ying)銷(xiao)及營(ying)銷(xiao)數據(ju)(ju)分(fen)析服(fu)務。數據(ju)(ju)顯示，標的(de)公司業(ye)績快速增(zeng)長，業(ye)務范圍有所擴展，根據(ju)(ju)未經審計的(de)數據(ju)(ju)，泰(tai)一指尚2012年(nian)、2013年(nian)和2014年(nian)的(de)收入分(fen)別為0.25億(yi)(yi)元(yuan)、1.60億(yi)(yi)元(yuan)和2.44億(yi)(yi)元(yuan)，逐(zhu)年(nian)大(da)(da)幅增(zeng)長。

公(gong)告稱，標的(de)(de)公(gong)司主營(ying)(ying)業務(wu)為(wei)依托大數據技術的(de)(de)互聯網營(ying)(ying)銷(xiao)及(ji)營(ying)(ying)銷(xiao)數據分(fen)析、服(fu)務(wu)。所處行業處于(yu)(yu)爆發式增長期2018年的(de)(de)市(shi)場(chang)規模有望(wang)接近300億(yi)元。借助現有的(de)(de)管理團隊、研發人員、技術儲備及(ji)市(shi)場(chang)聲譽，泰一(yi)指尚有望(wang)成長為(wei)大數據領(ling)(ling)域(yu)的(de)(de)領(ling)(ling)先企業之一(yi)，未來(lai)想(xiang)象空(kong)間較(jiao)大。根據業績承諾，泰一(yi)指尚2016年度(du)至(zhi)2018年度(du)扣(kou)非凈利(li)潤(run)分(fen)別(bie)不低(di)于(yu)(yu)5500萬(wan)元、8500萬(wan)元和(he)1.22億(yi)元。

浙江富潤在公告中(zhong)稱，此(ci)次(ci)交易完成后，公司將實現(xian)大數據(ju)和(he)互聯網(wang)產業版塊的第一塊拼圖(tu)，公司主營業務(wu)將由紡(fang)織品(pin)、鋼管(guan)等(deng)的加(jia)工與銷售逐漸向大數據(ju)和(he)互聯網(wang)業務(wu)領(ling)域擴張，有望形(xing)成“傳(chuan)統(tong)行業+大數據(ju)+互聯網(wang)”的多元化業務(wu)構成。

互聯網產業并購溢價估值高

不過浙江富潤也(ye)在公告中指(zhi)出(chu)，2014年11月(yue)起，我國A股市(shi)場(chang)迎來一輪快(kuai)(kuai)速上漲期，特(te)別是2015年1~5月(yue)，代表新興產業的(de)創業板(ban)指(zhi)數一路高歌猛進。二級(ji)市(shi)場(chang)對新興產業估值(zhi)(zhi)的(de)快(kuai)(kuai)速提升(sheng)也(ye)對PE機構的(de)投(tou)資估值(zhi)(zhi)產生了聯(lian)動影(ying)響。

“互(hu)聯網產業由于高(gao)成長性，普(pu)遍(bian)存在高(gao)估值的(de)情形，市(shi)場對此也基本認同。”相關市(shi)場人(ren)士表示(shi)，沾上了(le)互(hu)聯網概念，股權收購溢價就自(zi)然高(gao)了(le)，但(dan)由于新興行(xing)業高(gao)風險高(gao)收益的(de)特性，業績承諾不達標的(de)風險也與(yu)之伴(ban)生。

記者注意到，近(jin)期以(yi)來，浙江(jiang)傳(chuan)統產(chan)業(ye)上市公司高溢價收購互聯(lian)網企業(ye)已非個例，2015年10月(yue)19日，康恩貝（600572，SH）作價2.9億元收購上海可得網絡科技有限公司20%股權(quan)，可得網絡總估值(zhi)為14.5億元，但(dan)是(shi)其截至(zhi)2015年8月(yue)的凈資產(chan)只有1675萬元，股權(quan)溢價約85倍。

此外(wai)，浙江金科（300459，SZ）作價(jia)29億元收購杭州(zhou)哲信(xin)100%股(gu)權(quan),相比當年9月(yue)，估(gu)值(zhi)(zhi)增(zeng)長了20倍。在上市公司發布的(de)預案(an)中給出了估(gu)值(zhi)(zhi)增(zeng)長的(de)原(yuan)因是(shi)“標(biao)的(de)公司的(de)業務已進(jin)入快速增(zeng)長期(qi)”。兔寶寶（002043，SZ）收購杭州(zhou)多贏網絡科技(ji)有限公司100%股(gu)權(quan)，溢(yi)價(jia)50倍則引(yin)起深交(jiao)所問詢。

相關(guan)分析(xi)人士(shi)指出，盡管因高估值并購而飽受詬(gou)病，但從長期來看，上市公(gong)司圍繞新興行(xing)業(ye)(ye)進(jin)行(xing)并購的熱情(qing)將持續(xu)，伴隨著(zhu)互聯網(wang)領域并購案(an)增加，行(xing)業(ye)(ye)競爭加劇，業(ye)(ye)績不(bu)達(da)標的案(an)例或將有所增加。

為此(ci)，上證所在《問(wen)詢(xun)函》中(zhong)也對標的(de)資產所謂“互(hu)(hu)聯(lian)(lian)網”及(ji)“大(da)數(shu)據(ju)(ju)”具體業務進行了問(wen)詢(xun)，要求披露標的(de)資產分業務類型的(de)主要財務數(shu)據(ju)(ju)，預案中(zhong)描述的(de)技(ji)術水平、行業地位的(de)具體依據(ju)(ju)；基于大(da)數(shu)據(ju)(ju)分析的(de)數(shu)據(ju)(ju)來源、付(fu)費方(fang)(fang)式、采(cai)購合同簽訂方(fang)(fang)式以及(ji)互(hu)(hu)聯(lian)(lian)網廣告(gao)營銷業務中(zhong)與互(hu)(hu)聯(lian)(lian)網媒體采(cai)購合同的(de)簽訂方(fang)(fang)式、期(qi)限、未來續期(qi)的(de)難度(du)和(he)可能性，是否存在嚴重依賴某(mou)互(hu)(hu)聯(lian)(lian)網媒體等內容。