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◎每經記者 沙斐

1月29日，日本央(yang)(yang)行宣布，將(jiang)金融機構存(cun)放在(zai)日本央(yang)(yang)行的超額準(zhun)(zhun)備金存(cun)款利率(lv)下調(diao)至(zhi)-0.1%。緊(jin)接著(zhu)，中國(guo)猴年春(chun)節期間，瑞典央(yang)(yang)行于2月11日宣布，從2月17日起將(jiang)已處于負值的基準(zhun)(zhun)利率(lv)下調(diao)0.15個百分點至(zhi)-0.50%，以進一步(bu)刺激經濟。

與(yu)此同(tong)時，美聯儲主席耶(ye)倫近(jin)日(ri)也表示，她不會排除負利率選項，但需要研(yan)究(jiu)判斷負利率對美國是否有效。

在全球經濟(ji)增長壓力日(ri)漸增大的當下，負利率(lv)成(cheng)為高頻詞(ci)。對此，招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮(liang)接受(shou)《每(mei)日(ri)經濟(ji)新聞》記者(zhe)采訪時表示，2016年全球經濟(ji)仍將呈(cheng)分化格局(ju)。

事實(shi)上，由于經(jing)濟增(zeng)長緩(huan)慢的緣故(gu)，主要經(jing)濟體的量寬政策不(bu)斷(duan)被延續，而不(bu)斷(duan)寬松的結(jie)果就是步入負利率。

著名經(jing)濟學家宋(song)清輝向記者表示，實施負利(li)率(lv)的(de)(de)國(guo)家并不一(yi)定出(chu)現經(jing)濟增(zeng)長和(he)通(tong)脹的(de)(de)明顯改善，預(yu)計(ji)短期(qi)內其他國(guo)家還不會步入(ru)負利(li)率(lv)行列。

劉東亮認為，從長(chang)期角度看，全球經濟大環境糟(zao)糕局面難改情況下(xia)，可以預見(jian)會(hui)有更多的國家加入到負利率的行列中。

歐洲、日本等仍將持續量寬 

自2008年金融(rong)海嘯以來(lai)，全球主要央行的貨幣政策(ce)基本上統一采取了量(liang)化寬(kuan)松政策(ce)。當(dang)前，主要發達國家政策(ce)利率多數處于極低水平，甚至(zhi)有多國實施負利率。

其中，美(mei)國就進(jin)行了(le)四輪量化寬松的貨(huo)幣政策，聯邦基金利(li)率(lv)（隔夜）目標區(qu)(qu)間長期處于0～0.25%的最低水(shui)平。直至(zhi)去年12月，美(mei)聯儲(chu)宣(xuan)布將(jiang)聯邦基金利(li)率(lv)提高(gao)0.25個百分點，新(xin)的聯邦基金目標利(li)率(lv)將(jiang)維持在(zai)0.25%至(zhi)0.5%的區(qu)(qu)間。

而(er)在2012年9月，當美國推第三輪量(liang)寬政策(ce)時，歐洲央(yang)行(xing)決定效仿美國推出歐洲版的量(liang)寬政策(ce)，而(er)且該(gai)行(xing)更是全球首家存款(kuan)利(li)率為負的央(yang)行(xing)。

2014年6月5日，歐(ou)洲央行宣布，下調(diao)歐(ou)元區主導再融資利(li)率10個(ge)(ge)基(ji)(ji)點(dian)至0.15%，下調(diao)隔夜(ye)存(cun)款利(li)率10個(ge)(ge)基(ji)(ji)點(dian)至-0.1%，同時(shi)下調(diao)隔夜(ye)貸(dai)款利(li)率35個(ge)(ge)基(ji)(ji)點(dian)至0.4%，利(li)息決議從6月11日起(qi)生(sheng)效。

至(zhi)2015年12月，盡管就業情況轉好、制(zhi)造業回升，歐洲(zhou)央行進一步(bu)量化寬松的預(yu)期并沒有(you)減少。12月3日，歐洲(zhou)央行舉行議息(xi)會議，將存款(kuan)利率從(cong)負0.2%下調至(zhi)負0.3%，同時延長資產購買計劃6個月。

劉(liu)東亮接受《每日經濟新聞》記者采(cai)訪時表示，2016年全球經濟仍將呈(cheng)分化格局(ju)(ju)，在充(chong)分就業以及(ji)溫和通脹的(de)(de)支撐下，美國的(de)(de)經濟表現(xian)會相對較好，而(er)歐洲、日本等主要經濟體在繼續放(fang)緩甚至惡化的(de)(de)局(ju)(ju)面下，預計將延續寬(kuan)松(song)的(de)(de)貨幣政策(ce)。

負利率政策福禍難料  

相較于美(mei)國、歐洲，自上個世紀90年代以來(lai)，日本(ben)(ben)央行就(jiu)一直在采取量化寬松(song)的(de)貨幣政策，把日本(ben)(ben)存款(kuan)(kuan)利率(lv)降到極(ji)低的(de)水平(ping)。在此期(qi)間，日本(ben)(ben)存款(kuan)(kuan)利率(lv)長(chang)期(qi)接近零水平(ping)，10年期(qi)日本(ben)(ben)國債利率(lv)長(chang)期(qi)處于不(bu)到兩(liang)厘(li)水平(ping)。

2016年1月29日，日本(ben)央(yang)(yang)行更是(shi)突然宣(xuan)布(bu)，將金融機構存(cun)放在日本(ben)央(yang)(yang)行的超(chao)額(e)準(zhun)備(bei)金存(cun)款利率下調(diao)至(zhi)-0.1%，并引入三級利率體系，以盡早實現2%的通(tong)脹目標(biao)。值(zhi)得(de)注意(yi)的是(shi)，負利率政(zheng)策并沒有給日本(ben)經濟帶來(lai)新氣象，反而出現更糟糕的跡象。

截(jie)至(zhi)上周五(wu)（2月12日(ri)）收盤(pan)，日(ri)本東證(zheng)指(zhi)數預期(qi)市盈(ying)率(lv)僅10.9倍，低于2009年(nian)全球金融危(wei)機時的估值水平，接(jie)近2012年(nian)歐債危(wei)機時期(qi)的低點。同(tong)時日(ri)元兌美元此間則創出1998年(nian)以來最大升值幅(fu)度。此外，長期(qi)利率(lv)代表性指(zhi)標“10年(nian)期(qi)國債收益率(lv)”一(yi)度跌至(zhi)負值等，市場(chang)利率(lv)急劇下跌。

當前(qian)的日本(ben)(ben)，無論(lun)是匯率還是股價均已經回到了2014年10月日本(ben)(ben)央行推出“質化量化寬松”（QQE）時候(hou)的起點。

盡管市場“打臉”，但依然有國家選擇(ze)繼續強化負利(li)率。上(shang)周四，瑞典(dian)央行執行委員會決(jue)定將回購利(li)率從-0.35%下調至-0.5%。

瑞(rui)典央(yang)行(xing)發布(bu)聲明稱，盡管瑞(rui)典經濟得到持(chi)續的(de)改善(shan)，但2016年(nian)的(de)通脹(zhang)預(yu)期仍然低(di)于此前預(yu)測，因此低(di)通脹(zhang)將會持(chi)續更長(chang)的(de)時期。為支持(chi)通脹(zhang)目(mu)標的(de)實現，并且將2017年(nian)的(de)通脹(zhang)穩定在2%左右，瑞(rui)典央(yang)行(xing)做好了繼續下調利率的(de)準(zhun)備。

宋清(qing)輝分析表示，實施負利(li)率(lv)的(de)(de)國(guo)家(jia)并不(bu)一(yi)定會出現經濟(ji)增(zeng)長和通脹的(de)(de)明(ming)顯(xian)改善(shan)，負利(li)率(lv)到底是福是禍，與(yu)實施國(guo)的(de)(de)內(nei)部(bu)環境以(yi)及外(wai)部(bu)影響有很(hen)復雜的(de)(de)關(guan)聯性(xing)，預(yu)期(qi)短期(qi)內(nei)不(bu)會再有更多的(de)(de)國(guo)家(jia)加入負利(li)率(lv)行列。

記者注意(yi)到，2015年初，丹(dan)麥和瑞士實行(xing)負利率政策（-0.75%），以對(dui)抗囤(dun)積兩(liang)國(guo)AAA評級資產的投機客。

北歐聯合銀(yin)行(xing)（Nordea）首席經濟學(xue)家(jia)Helge Pedersen表示(shi)，負利率有助(zhu)于壓低本幣匯價，但對(dui)于刺激放貸卻是(shi)無能為(wei)力。此項極端措施只能幫(bang)助(zhu)要(yao)捍衛匯率制(zhi)度的(de)央行(xing)。至于想要(yao)刺激經濟的(de)央行(xing)，負利率是(shi)錯誤的(de)工具。這對(dui)丹麥(mai)和瑞士來說是(shi)好消息，但對(dui)歐元區、日本及瑞典(dian)來說就是(shi)糟糕的(de)消息。