每經編(bian)輯｜孫(sun)宇(yu)婷    

北京時間周三(san)晚(wan)上，美聯(lian)儲(chu)主(zhu)席耶(ye)倫(lun)在出席美國(guo)國(guo)會眾議院金融委員會后，發表了半年度貨幣(bi)政策(ce)證詞(ci)。

在近(jin)期全球(qiu)金融市場走勢惡化，避險情緒高漲的背景下，耶(ye)倫面對這個(ge)“燙手(shou)山芋(yu)”，選擇避而不談(tan)3月加(jia)息(xi)可能性，專注于探討(tao)美國經濟面臨的潛(qian)在風險上。

1、談到三大風險

自從去年(nian)12月美(mei)聯儲時隔九年(nian)首度加(jia)息之后，全(quan)球金融(rong)市場環境已經明顯趨緊，并大大出(chu)乎了(le)美(mei)聯儲的預(yu)料。事實上，美(mei)聯儲在1月政策會議時宣(xuan)布按(an)兵不動(dong)，這方(fang)面的苗(miao)頭就(jiu)已顯現。

當時(shi)，美聯(lian)儲在決議聲明中稱：在評(ping)估(gu)（聯(lian)邦(bang)基(ji)金(jin)利率）過程中，將考慮廣泛的(de)信息，包括勞(lao)動(dong)力市場(chang)(chang)情(qing)況(kuang)、通脹預期、金(jin)融領域和國際市場(chang)(chang)發展等。基(ji)于(yu)對(dui)這些(xie)因素的(de)評(ping)估(gu)，委員(yuan)會仍(reng)認為，對(dui)于(yu)將貨幣政策(ce)恢(hui)復正常化應保持(chi)耐心。

就在此后兩(liang)周，國(guo)際金融市場各(ge)種(zhong)新狀況層出不窮(qiong)，令美(mei)聯儲(chu)始料(liao)未及：前有日(ri)(ri)本央行宣布(bu)對(dui)超(chao)額準備金實(shi)施史無(wu)前例的負利率(lv)，后有美(mei)國(guo)1月服務(wu)業(ye)增速意外放緩觸發(fa)美(mei)元指數創7年最大單日(ri)(ri)跌幅；最近幾天，德銀陷入“雷曼第二”的漩渦又引發(fa)市場對(dui)整個歐美(mei)銀行業(ye)的擔(dan)憂。

面對猶如驚(jing)弓之鳥的市(shi)場，在耶(ye)(ye)倫(lun)發表證詞前，海外經(jing)濟學家(jia)們普遍認(ren)為，最好的情(qing)況(kuang)是耶(ye)(ye)倫(lun)明確地(di)闡明美(mei)聯儲3月(yue)會議立場，最糟糕的局面就是依然持(chi)觀(guan)望態度(du)。

那(nei)么，耶倫這次(ci)到底說(shuo)了些(xie)什么呢(ni)？

據每日經濟新聞（微信(xin)號nbdnews）記者(zhe)梳理，耶倫證詞可(ke)以大致總結為：面對內憂外(wai)患(huan)，美聯(lian)儲(chu)有(you)點擔心。但情況還沒到最壞的時候，息該加(jia)還是要加(jia)的。

耶倫的證詞主要談到了以下三大風險：

風險1：美國金融狀況不利增長

耶倫在證(zheng)詞中稱，金融狀況對經(jing)濟增長的支撐作用有所減弱，股(gu)價普遍(bian)下(xia)跌(die)，高(gao)風險借貸者的借貸成本走高(gao)，美元進(jin)一步升值。這些(xie)進(jin)展若(ruo)持續下(xia)去，可能(neng)會(hui)令經(jing)濟活動及(ji)勞動市場承壓。盡管，長期(qi)利(li)率及(ji)油(you)價下(xia)跌(die)抵消(xiao)了其部分壓力。

風險2：人民幣匯率下跌

耶倫指(zhi)(zhi)出，經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)長前景仍然(ran)充滿不(bu)確定性(xing)，尤其是海(hai)外經(jing)(jing)濟(ji)變(bian)化對(dui)美國經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)長帶來風險。最值得注意的是，盡管近期的經(jing)(jing)濟(ji)指(zhi)(zhi)標并(bing)未顯示中國經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)長大(da)(da)幅放緩(huan)，但人民幣(bi)匯率(lv)的下(xia)跌加大(da)(da)了(le)對(dui)中國匯率(lv)政策(ce)不(bu)確定性(xing)和(he)經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)長前景的擔憂。這(zhe)種(zhong)不(bu)確定性(xing)與海(hai)外經(jing)(jing)濟(ji)基本面的持續(xu)疲軟帶來了(le)全球(qiu)金(jin)融市場的動蕩(dang)，這(zhe)加劇了(le)對(dui)全球(qiu)經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)長的憂慮。

風險3：原油和大宗商品下跌

她(ta)還提(ti)到，大(da)幅(fu)的供給(gei)與高(gao)庫存，帶(dai)來了(le)(le)原油(you)和大(da)宗商品的下(xia)跌(die)(die)。商品價格下(xia)跌(die)(die)觸發了(le)(le)商品出口國的金融環境壓力，尤其在脆弱的新(xin)興市場經(jing)濟體(ti)以及(ji)許多國家的商品出口企業。

耶倫特別(bie)提醒，一旦上面這些不利因素大(da)幅(fu)增加，海外(wai)的經(jing)濟活動和美國出口需求將會減弱，美國金(jin)融環境將進一步收(shou)緊。

在(zai)反復(fu)提示風險后，耶倫論調轉為樂觀，美聯(lian)儲(chu)預(yu)期(qi)她表示，美國勞動力市場顯示出巨大的改善(shan)，但仍(reng)有閑(xian)置(zhi)。就業和薪資增長應會支撐收(shou)入和支出。而伴隨海外季度寬松的貨幣政策(ce)，全(quan)球經濟增速也會在(zai)一段時間(jian)后回升。經濟形勢將只會支持漸進加息。盡管短期(qi)通(tong)(tong)脹(zhang)(zhang)預(yu)計依(yi)然維持低迷，但預(yu)期(qi)通(tong)(tong)脹(zhang)(zhang)中期(qi)內升至2%。

顯然，耶倫在證詞中未直(zhi)接就(jiu)3月是(shi)否加息給出(chu)明確答案(an)。

2、未排除加息可能性

在隨后的回答(da)國(guo)會議(yi)員提問環(huan)節(jie)，當(dang)被問到是(shi)否美(mei)聯儲(chu)(chu)有權實(shi)施負(fu)利率時，耶(ye)倫(lun)表示還沒有仔(zi)細研究相關法(fa)律(lv)，不確(que)定(ding)負(fu)利率是(shi)否合法(fa)。不過目前看，在必須實(shi)行負(fu)利率的時候，“似乎沒有任何事情會妨(fang)礙(ai)美(mei)聯儲(chu)(chu)實(shi)施負(fu)利率”。

此前(qian)，美聯儲的壓力(li)測(ce)試包(bao)括了(le)負(fu)利率這一場景，耶倫稱這是由于日(ri)本和(he)歐(ou)洲等(deng)央(yang)行實(shi)施了(le)負(fu)利率。

被問(wen)及是否預期(qi)美聯儲(chu)會(hui)通過降(jiang)(jiang)息來(lai)應對(dui)當(dang)前市場環(huan)境時，耶(ye)倫(lun)坦言，“不(bu)認(ren)為美聯儲(chu)會(hui)很快會(hui)步(bu)入需(xu)要降(jiang)(jiang)息的(de)處境”。她解釋稱，“我們(men)還沒有(you)看到(dao)(dao)經(jing)濟大幅(fu)滑(hua)落跡象，無論(lun)是在全球(qiu)還是美國。當(dang)然我們(men)也認(ren)識到(dao)(dao)，全球(qiu)市場的(de)發展需(xu)要密切(qie)關注。”

耶倫表(biao)示，不會對(dui)未(wei)來采(cai)取什么政策作(zuo)出迅速的(de)判斷。美(mei)聯儲要等待3月15日~16日的(de)會議，屆(jie)時再(zai)決定(ding)是否加(jia)息。但耶倫仍沒有排除(chu)在2016年(nian)加(jia)息的(de)可(ke)能性，強調美(mei)聯儲會在全球經(jing)濟動蕩以及美(mei)國就業(ye)市場仍未(wei)企穩(wen)情況(kuang)下維持逐步加(jia)息的(de)計劃。

3、外界解讀 美股回吐早盤漲幅

有“美聯儲通訊社”之稱的(de)《華爾街(jie)日報》記者(zhe)Jon Hilsenrath認(ren)為，耶(ye)倫并未就未來是否推遲加(jia)息給出明確的(de)回(hui)答，但她(ta)(ta)反復指出經(jing)濟中(zhong)的(de)風(feng)險(xian)因素，表明她(ta)(ta)對經(jing)濟的(de)看法偏悲觀(guan)。這意味著，美聯儲在12月加(jia)息后，對未來進一(yi)步加(jia)息會表示(shi)謹(jin)慎(shen)。

國際投行(xing)高盛在解讀耶倫(lun)事先發布的證詞時(shi)稱，美聯儲的基線(xian)情景仍是繼續加息(xi)，且(qie)不止加息(xi)一次。

耶(ye)倫發表證詞之前(qian)，美股(gu)開盤走高隨后(hou)漲(zhang)幅(fu)擴(kuo)大。美東時間(jian)上午10點30分左右問答環(huan)節開始(shi)后(hou)，美股(gu)漲(zhang)幅(fu)有所收窄，道指(zhi)轉跌(die)，標(biao)普500指(zhi)數(shu)(shu)維(wei)持(chi)一半漲(zhang)幅(fu)，納斯達克(ke)指(zhi)數(shu)(shu)表現相對強勢。

截至收盤道指跌0.62%，標普500微跌0.02%，納指收漲0.35%。

原(yuan)油(you)市場(chang)方面，雖然日內公布的(de)石油(you)輸出國(guo)組織(zhi)（OPEC）月度報告顯示悲觀，但合作減(jian)產希(xi)望重燃，同(tong)時美國(guo)上周原(yuan)油(you)庫存意外下降為油(you)價提供強勁支(zhi)撐，美國(guo)WTI原(yuan)油(you)和布倫特原(yuan)油(you)短(duan)線(xian)大幅(fu)拉升。

但(dan)耶(ye)倫(lun)(lun)證詞對(dui)全球(qiu)經濟形勢的擔憂終令油價(jia)承(cheng)壓。美國WTI原油期貨價(jia)格盤中(zhong)下挫逾2%，一度觸及27.31美元(yuan)/桶(tong)。布(bu)倫(lun)(lun)特原油期貨價(jia)格盤中(zhong)由大(da)幅拉升轉為小幅上揚，維持(chi)在30美元(yuan)以(yi)上。

金屬期貨全線下滑。

耶倫證詞公布后，美元指數先跌后漲，截(jie)至每日經(jing)濟新聞（微信號nbdnews）記(ji)者(zhe)發稿，指數小幅走低，交投于95.80關口。