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2月(yue)(yue)7日(ri)，中國央(yang)行(xing)更新(xin)的(de)數據(ju)顯示(shi)，中國1月(yue)(yue)外(wai)匯(hui)儲(chu)備32309億美元(yuan)，比上(shang)(shang)個(ge)月(yue)(yue)下(xia)(xia)降(jiang)994億美元(yuan)。此(ci)前多家機(ji)構預計1月(yue)(yue)外(wai)匯(hui)儲(chu)備可能下(xia)(xia)降(jiang)1000億~1500億美元(yuan)左(zuo)右。而經過(guo)1月(yue)(yue)央(yang)行(xing)與(yu)空頭的(de)幾輪交手，人民(min)(min)幣匯(hui)率(lv)已經在(zai)節前呈現走穩走強的(de)趨勢(shi)，2月(yue)(yue)6日(ri)人民(min)(min)幣兌美元(yuan)中間價報(bao)(bao)6.4559，較(jiao)5日(ri)報(bao)(bao)價5.5314繼續(xu)上(shang)(shang)調，人民(min)(min)幣中間價已連續(xu)3天每日(ri)上(shang)(shang)調幅(fu)度在(zai)100基點左(zuo)右。

根據國(guo)際(ji)清(qing)算銀行的(de)計算，2015年，人民幣名(ming)義有(you)(you)效匯率(lv)升(sheng)(sheng)(sheng)值3.66%，實際(ji)有(you)(you)效匯率(lv)升(sheng)(sheng)(sheng)值3.93%；2005年人民幣匯率(lv)形成機(ji)制改革以來至2015年12月，人民幣名(ming)義有(you)(you)效匯率(lv)升(sheng)(sheng)(sheng)值45.87%，實際(ji)有(you)(you)效匯率(lv)升(sheng)(sheng)(sheng)值56.15%。

貶值壓力有所釋放

已經(jing)到(dao)了猴年春節的(de)(de)(de)日子(zi)，人民幣匯(hui)率市(shi)場交易(yi)清淡(dan)，加之周(zhou)三美(mei)元(yuan)指數大跌，引發了人民幣匯(hui)率穩而強(qiang)的(de)(de)(de)走勢。1月美(mei)國的(de)(de)(de)ISM非(fei)制造業(ye)指數明顯低(di)于(yu)市(shi)場預期，并(bing)且(qie)創下(xia)了兩年來的(de)(de)(de)新(xin)低(di)。低(di)迷(mi)的(de)(de)(de)數據(ju)顯示，服務業(ye)增長緩慢，美(mei)國經(jing)濟復蘇或不(bu)(bu)容樂觀。受到(dao)美(mei)元(yuan)指數暴跌的(de)(de)(de)影響，市(shi)場避(bi)險情緒走高，黃(huang)金價(jia)格曾在本周(zhou)四上漲(zhang)13.64美(mei)元(yuan)，漲(zhang)幅為1.2%，收漲(zhang)于(yu)1155.54美(mei)元(yuan)，連(lian)續第(di)5個交易(yi)日反彈。不(bu)(bu)過(guo)截至記者發稿時，倫敦(dun)金再度小幅走弱，微(wei)跌0.06%。

高盛近日(ri)發(fa)表(biao)的研報指出，人民幣有可能在近日(ri)調高升值。

但是(shi)，從(cong)國(guo)(guo)內和國(guo)(guo)際的(de)經(jing)濟金融環境來(lai)看，人民幣(bi)未來(lai)仍然面臨一(yi)定(ding)的(de)貶值(zhi)壓(ya)(ya)力。1月官方(fang)PMI報(bao)49.4，低(di)于前值(zhi)和預期值(zhi)，連(lian)續第六(liu)個月低(di)于50的(de)榮枯分水嶺，為(wei)2012年8月以來(lai)新低(di)，招商銀行資產管(guan)理部(bu)高(gao)級分析師劉東亮對《每(mei)日經(jing)濟新聞》記(ji)者表(biao)示，從(cong)該數據觀察，目前國(guo)(guo)內經(jing)濟并無見底企(qi)穩跡象，而去產能可能對經(jing)濟數據帶來(lai)更大(da)的(de)擾動，因此央行貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)有必要進一(yi)步寬松，如果公(gong)開市(shi)場(chang)操(cao)作可以暫(zan)時替代降準，那么至少有必要進行降息，以降低(di)企(qi)業的(de)財務成本和社(she)會融資成本，同時我們認(ren)為(wei)資本外流壓(ya)(ya)力下，降準也不(bu)應中斷，未來(lai)降準應只是(shi)時間問題，而外需(xu)不(bu)振壓(ya)(ya)力下，匯率(lv)政(zheng)策(ce)或許需(xu)要更靈活(huo)的(de)市(shi)場(chang)化波動。

此外，日(ri)本央行宣布降(jiang)息，利率(lv)下調至(zhi)-0.1%，招商(shang)證(zheng)券宏觀研(yan)究主(zhu)管謝亞(ya)軒認為，日(ri)本央行負(fu)利率(lv)政策將加重亞(ya)洲貨幣(bi)的貶值壓力。上周新(xin)興市(shi)場貨幣(bi)指數(shu)(shu)明(ming)顯反彈(dan)，而亞(ya)洲貨幣(bi)指數(shu)(shu)維持(chi)弱(ruo)勢，人(ren)民幣(bi)匯率(lv)將受到美(mei)元(yuan)指數(shu)(shu)走強和日(ri)元(yuan)貶值的雙重夾(jia)擊，貶值壓力難以明(ming)顯減弱(ruo)。

匯率大戰央行打爆空頭

參與(yu)市場的每(mei)一(yi)個人，都不(bu)會忘記(ji)在1月(yue)中(zhong)央行與(yu)人民幣空頭那一(yi)場驚心動魄的戰役。

2016年新年伊(yi)始，A股與人(ren)民(min)(min)幣(bi)匯率(lv)演繹雙殺行情(qing)，1月(yue)(yue)4日(ri)(ri)，人(ren)民(min)(min)幣(bi)兌(dui)美元(yuan)中(zhong)間(jian)(jian)(jian)價(jia)(jia)報(bao)6.5032，創(chuang)2011年5月(yue)(yue)24日(ri)(ri)來最低。該中(zhong)間(jian)(jian)(jian)價(jia)(jia)較(jiao)上個交(jiao)易(yi)日(ri)(ri)的收(shou)盤價(jia)(jia)下調(diao)近100點，當天在岸人(ren)民(min)(min)幣(bi)和離岸人(ren)民(min)(min)幣(bi)雙雙暴跌，分(fen)別跌至(zhi)6.5172和6.6272。1月(yue)(yue)5日(ri)(ri)，人(ren)民(min)(min)幣(bi)兌(dui)美元(yuan)中(zhong)間(jian)(jian)(jian)價(jia)(jia)報(bao)6.5169，與前(qian)一(yi)交(jiao)易(yi)日(ri)(ri)基本持(chi)平(ping)，但(dan)1月(yue)(yue)6日(ri)(ri)，人(ren)民(min)(min)幣(bi)兌(dui)美元(yuan)中(zhong)間(jian)(jian)(jian)價(jia)(jia)報(bao)6.5314，較(jiao)前(qian)一(yi)交(jiao)易(yi)日(ri)(ri)收(shou)盤價(jia)(jia)再度貶值115點，在岸、離岸人(ren)民(min)(min)幣(bi)分(fen)別跌至(zhi)6.6973和6.5998。

這幾日的(de)連續貶值，激(ji)發了市場對人民幣斷崖式下(xia)跌貶值的(de)擔憂，而央行模糊(hu)的(de)態(tai)度也使得央行是否(fou)還會出手穩定匯率(lv)的(de)猜(cai)測變(bian)得更加(jia)頻繁，這或許也加(jia)強了做空人民幣的(de)機(ji)構(gou)的(de)信心(xin)。

但在1月11日和12日兩天，央行(xing)開始上調(diao)人民(min)幣(bi)中間價，在央行(xing)的干預(yu)下，離岸(an)人民(min)幣(bi)出現(xian)流動性危機，香港銀(yin)行(xing)間人民(min)幣(bi)隔夜拆借(jie)利率（Hibor）由此前的4%飆(biao)升(sheng)至創紀錄的13.4%、66.82%，7天拆借(jie)利率由7.05%飆(biao)升(sheng)至11.23%、33.79%。兩地匯差縮(suo)小至百點上下甚至倒掛。

顯然(ran)從結果來看，主(zhu)動收窄兩地匯(hui)差(cha)，打擊做(zuo)空正(zheng)(zheng)是(shi)央(yang)行(xing)此役的(de)(de)(de)主(zhu)要(yao)目的(de)(de)(de)。“一些(xie)投(tou)機勢力(li)試圖炒(chao)作人(ren)民幣(bi)并從中(zhong)(zhong)牟利，不代表真正(zheng)(zheng)的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)供求，只(zhi)會(hui)導(dao)致(zhi)人(ren)民幣(bi)匯(hui)率(lv)異(yi)常波動，向市(shi)場(chang)發(fa)出錯(cuo)誤的(de)(de)(de)價格信號。面對這些(xie)投(tou)機勢力(li)，央(yang)行(xing)有(you)能力(li)保(bao)持人(ren)民幣(bi)匯(hui)率(lv)在(zai)合理均衡(heng)水平上的(de)(de)(de)基本穩定。”而(er)(er)中(zhong)(zhong)國貨(huo)幣(bi)網評(ping)論(lun)員文章在(zai)1月7日即明確(que)指出，人(ren)民幣(bi)匯(hui)率(lv)順應的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)力(li)量是(shi)與實體經濟(ji)相關的(de)(de)(de)外匯(hui)供給和需求，而(er)(er)不是(shi)以順周期和加杠桿行(xing)為為主(zhu)要(yao)特征的(de)(de)(de)投(tou)機勢力(li)。

6日央(yang)行(xing)公布的2015年四季(ji)度貨幣(bi)執行(xing)報告中再(zai)次(ci)強調稱(cheng)，“從資產負債表’復式平(ping)衡‘的結果看，以準(zhun)備(bei)(bei)(bei)金工(gong)具(ju)為(wei)(wei)例(li)，若降(jiang)低法(fa)(fa)定(ding)存款(kuan)準(zhun)備(bei)(bei)(bei)金率，負債方中其他存款(kuan)性公司存款(kuan)中的法(fa)(fa)定(ding)準(zhun)備(bei)(bei)(bei)金會相應轉化為(wei)(wei)超額準(zhun)備(bei)(bei)(bei)金，從而增加銀行(xing)體系的流(liu)動性，促進市場利率下行(xing)，加上降(jiang)準(zhun)信號意義較強，有可能(neng)強化對政策放松的預期，這些(xie)在一(yi)定(ding)情況下都可能(neng)導致本幣(bi)貶值壓力加大，資本流(liu)出增多(duo)，外匯儲備(bei)(bei)(bei)下降(jiang)。”

央行指出(chu)，在開放(fang)宏(hong)觀格局下，貨(huo)幣政(zheng)策應(ying)有國(guo)際(ji)視野，要注意到這些影(ying)響最終都可能(neng)會(hui)表現在跨(kua)境資金(jin)的流(liu)動上(shang)。貨(huo)幣政(zheng)策應(ying)保持中(zhong)性適度(du)，既(ji)要防止結構調整過程中(zhong)出(chu)現總需(xu)求的慣性下滑(hua)，同(tong)時又不能(neng)過度(du)放(fang)水、妨礙市場的有效(xiao)出(chu)清。”