每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 陳(chen)晨(chen) 　    

每經記者 陳晨 　

2016年1月(yue)已(yi)成(cheng)(cheng)為(wei)過去(qu)，雖然在(zai)最后(hou)一(yi)個(ge)交(jiao)易日(ri)A股迎來了報復(fu)性(xing)反彈，但投(tou)資者還是得面對一(yi)個(ge)事實(shi)：1月(yue)滬(hu)指(zhi)跌(die)幅近23%，創出(chu)7年多來單月(yue)跌(die)幅紀錄。伴(ban)隨著股指(zhi)連續(xu)下挫(cuo)，在(zai)2015年井噴的(de)員(yuan)工持股計劃(hua)(hua)正遭遇(yu)大面積浮(fu)虧。據《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者統計，在(zai)實(shi)施完(wan)成(cheng)(cheng)員(yuan)工持股計劃(hua)(hua)的(de)公(gong)司中，有近七成(cheng)(cheng)出(chu)現浮(fu)虧，而理論上這些破發的(de)員(yuan)工持股計劃(hua)(hua)具有較高的(de)安(an)全墊(dian)，普通(tong)投(tou)資者存在(zai)“撿漏”的(de)機會。

去年年中實施的浮虧最大

2014年6月20日(ri)，證監會發布了《上市公司員工(gong)持股(gu)計劃(hua)管(guan)理(li)暫行辦法(fa)（征求意見稿）》，在政策管(guan)制放松和加速推(tui)動下，A股(gu)發布實施員工(gong)持股(gu)計劃(hua)的公司數目出現(xian)井噴(pen)。

據東方財富Choice數據顯(xian)示，2014年7月至2014年末，共有29家公(gong)司披(pi)(pi)露員(yuan)工持(chi)(chi)股(gu)計(ji)劃。而進入2015年，則(ze)有近(jin)350家公(gong)司陸續披(pi)(pi)露了(le)員(yuan)工持(chi)(chi)股(gu)計(ji)劃。近(jin)期(qi)，隨著市場不斷下探，上市公(gong)司實施員(yuan)工持(chi)(chi)股(gu)計(ji)劃的熱情(qing)再(zai)次被點(dian)燃(ran)——1月以(yi)來，已有77家上市公(gong)司對(dui)外披(pi)(pi)露了(le)員(yuan)工持(chi)(chi)股(gu)計(ji)劃進展(zhan)。

《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者統計(ji)(ji)(ji)發現(xian)，2015年(nian)1月(yue)1日(ri)~2016年(nian)1月(yue)29日(ri)，披(pi)露員工(gong)持(chi)股計(ji)(ji)(ji)劃(hua)的(de)425家（含重復）上市公(gong)司中(zhong)，已(yi)有(you)198家實施完成。但從顯示盈(ying)虧數(shu)據的(de)164家公(gong)司來看，有(you)110家員工(gong)持(chi)股計(ji)(ji)(ji)劃(hua)出現(xian)浮虧，占比67.07%。其中(zhong)，萬達(da)信息(xi)、武(wu)漢凡谷、廣聯達(da)、隆(long)鑫通用等10家公(gong)司的(de)員工(gong)持(chi)股計(ji)(ji)(ji)劃(hua)浮虧比例超(chao)過50%。據計(ji)(ji)(ji)算(suan)，這110家公(gong)司平(ping)均浮虧近25%。

記者注意到，上述(shu)浮虧(kui)比(bi)例較大的(de)持股(gu)(gu)計劃多(duo)數是在(zai)2015年6、7月實施的(de)。當(dang)時(shi)，市場在(zai)一路高(gao)歌之下股(gu)(gu)指到達高(gao)位，因此當(dang)時(shi)實施的(de)員(yuan)(yuan)工(gong)持股(gu)(gu)計劃基本(ben)上全都高(gao)位站崗，成(cheng)了不(bu)折(zhe)不(bu)扣的(de)“接盤俠”。如萬達信息(xi)，在(zai)去年6月10日(ri)即(ji)滬指“決堤(di)”前夕完成(cheng)員(yuan)(yuan)工(gong)持股(gu)(gu)計劃，截至(zhi)2016年1月29日(ri)，該員(yuan)(yuan)工(gong)持股(gu)(gu)計劃已浮虧(kui)81.46%，成(cheng)為所有公(gong)司中浮虧(kui)最(zui)嚴重的(de)。

但今年(nian)1月6日，萬達信(xin)息(xi)稱為增(zeng)強(qiang)投(tou)資者(zhe)信(xin)心，控股(gu)股(gu)東萬豪投(tou)資以自有(you)資金替(ti)換公(gong)司(si)第(di)一期員工(gong)持股(gu)計劃中的(de)優先級資金6億(yi)元(yuan)，而(er)實(shi)際上(shang)，這也是為了避免員工(gong)持股(gu)計劃在股(gu)市下行壓力下被迫平倉。

三維度布局員工持股板塊

宏源(yuan)證券分析(xi)師林麗梅和王勝曾在研報中表示，可(ke)從(cong)高(gao)管認購(gou)比(bi)(bi)例，股(gu)票來源(yuan)、杠桿比(bi)(bi)例三個維(wei)度，即“高(gao)管認購(gou)比(bi)(bi)例大(da)于(yu)50%、股(gu)票來源(yuan)是非公開發行(xing)、資(zi)金來源(yuan)中的杠桿比(bi)(bi)例大(da)于(yu)2”來綜合(he)篩選(xuan)。

近日，信達(da)證(zheng)券(quan)分析師(shi)胡申(shen)和(he)單丹也表示，強(qiang)烈推薦投資者布局員(yuan)工(gong)(gong)持股(gu)(gu)(gu)計劃概念(nian)股(gu)(gu)(gu)。信達(da)證(zheng)券(quan)認為，持股(gu)(gu)(gu)成(cheng)本是員(yuan)工(gong)(gong)持股(gu)(gu)(gu)計劃的(de)(de)(de)最(zui)后一道防線(xian)，一旦接(jie)近甚至跌(die)破(po)，便具有(you)相對較高的(de)(de)(de)安全邊際和(he)明顯的(de)(de)(de)投資機會。建議從杠桿高低、員(yuan)工(gong)(gong)持股(gu)(gu)(gu)占(zhan)比、業績狀況、跌(die)破(po)成(cheng)本比例來篩選跌(die)破(po)成(cheng)本的(de)(de)(de)員(yuan)工(gong)(gong)持股(gu)(gu)(gu)標(biao)的(de)(de)(de)。

先看(kan)杠桿(gan)(gan)比(bi)(bi)例。由于加(jia)入杠桿(gan)(gan)的(de)員工持(chi)股(gu)計劃的(de)產品優先級收益多是由上市公司(si)大(da)股(gu)東擔保，因此高杠桿(gan)(gan)的(de)員工持(chi)股(gu)計劃對(dui)股(gu)價的(de)提(ti)升有(you)更大(da)的(de)訴(su)求。具體來看(kan)，上述浮(fu)虧(kui)(kui)嚴重的(de)公司(si)中，大(da)多是杠桿(gan)(gan)較低甚至(zhi)沒有(you)使用杠桿(gan)(gan)的(de)，如萬達(da)信息（1.5比(bi)(bi)1）、武漢凡谷（1比(bi)(bi)1.27）、廣聯達(da)（無杠桿(gan)(gan)）、隆(long)鑫通用（無杠桿(gan)(gan)）、海南海藥（1.8比(bi)(bi)1）、中來股(gu)份（無杠桿(gan)(gan)）、雙(shuang)塔(ta)食(shi)品（無杠桿(gan)(gan)）等浮(fu)虧(kui)(kui)比(bi)(bi)例超(chao)過50%。但使用高杠桿(gan)(gan)的(de)，像(xiang)麥達(da)數字(zi)（24比(bi)(bi)1）、利歐(ou)股(gu)份（8比(bi)(bi)1）、清新環境（3比(bi)(bi)1）等浮(fu)盈比(bi)(bi)例卻超(chao)過50%。

另外，值得注(zhu)意的(de)是，部分員(yuan)工(gong)持(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)計(ji)劃(hua)所持(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)份在(zai)(zai)今(jin)年(nian)(nian)將陸(lu)(lu)續解(jie)禁(jin)。在(zai)(zai)上述實(shi)施完(wan)成員(yuan)工(gong)持(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)計(ji)劃(hua)的(de)198家(jia)公(gong)(gong)司中，有145家(jia)會在(zai)(zai)2016年(nian)(nian)陸(lu)(lu)續解(jie)禁(jin)，其中有42家(jia)在(zai)(zai)今(jin)年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)解(jie)禁(jin)。臨近解(jie)禁(jin)但又浮(fu)虧的(de)公(gong)(gong)司，雖(sui)然存在(zai)(zai)減持(chi)的(de)預(yu)期，但是大股(gu)(gu)(gu)(gu)東對股(gu)(gu)(gu)(gu)價上升的(de)訴求會比(bi)較強(qiang)烈，隱含著(zhu)公(gong)(gong)司做高股(gu)(gu)(gu)(gu)價讓員(yuan)工(gong)獲利的(de)動力，在(zai)(zai)信達證券看來(lai)，2016年(nian)(nian)會是員(yuan)工(gong)持(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)計(ji)劃(hua)的(de)收(shou)獲年(nian)(nian)。