每經編輯｜每經記(ji)者 趙(zhao)陽(yang)戈    ;

每經記者 趙陽戈

遼寧(ning)振隆(long)特產股份有限公司（以(yi)(yi)下簡稱遼寧(ning)振隆(long)），這家以(yi)(yi)籽仁(ren)系列產品(pin)及其他干果(guo)(guo)、堅果(guo)(guo)類產品(pin)的(de)(de)加(jia)工與銷(xiao)售為主(zhu)營的(de)(de)公司，于2014年(nian)4月23日在證監會官網公開了招股說明書(shu)，在等待了接近2年(nian)后，收獲的(de)(de)不(bu)是(shi)(shi)上(shang)市路條，而是(shi)(shi)立(li)案稽(ji)查(cha)。

公司直面諸多風險

一(yi)則(ze)消息(xi)正在瘋傳。據券商中國等多家媒(mei)體報道(dao)，遼寧振隆(long)IPO涉(she)嫌(xian)造假(jia)遭立(li)案稽查，同(tong)時作為其保薦機構及(ji)主(zhu)承銷商的信達證(zheng)券亦受(shou)到牽連，2016年1月26日前亦已被證(zheng)監會(hui)立(li)案調查。相(xiang)關情況信達證(zheng)券也(ye)已經向(xiang)媒(mei)體做了確認。 

公開信息顯示(shi)，遼寧振(zhen)隆(long)的招股(gu)說明書簽署時間為2014年4月(yue)22日，證監會網站于2014年4月(yue)23日對外披(pi)露。

2015年3月(yue)13日，證監會(hui)發布“首發企(qi)業信息(xi)披露質量抽查抽簽情況”，其(qi)中就有(you)遼寧振隆(long)，另外還有(you)四川帝王潔具(ju)股份有(you)限公司等。

據悉(xi)，遼寧(ning)振隆成立時間(jian)為2000年10月17日，法定代表人(ren)黃躍，注(zhu)冊資本8000萬(wan)元，主(zhu)營業務為籽仁(ren)系(xi)列產(chan)(chan)(chan)品及其他干果(guo)、堅果(guo)類(lei)產(chan)(chan)(chan)品的(de)加工與銷售，產(chan)(chan)(chan)品包括(kuo)南(nan)瓜(gua)籽仁(ren)、松籽仁(ren)、葵花籽仁(ren)等(deng)籽仁(ren)類(lei)產(chan)(chan)(chan)品；開(kai)心果(guo)等(deng)堅果(guo)類(lei)產(chan)(chan)(chan)品；南(nan)瓜(gua)籽、南(nan)瓜(gua)面等(deng)南(nan)瓜(gua)籽系(xi)列綜合利(li)用產(chan)(chan)(chan)品及豆類(lei)、雜(za)糧等(deng)其他產(chan)(chan)(chan)品。該(gai)公司以出口為主(zhu)，數據顯示(shi)其出口收入一(yi)度占主(zhu)營收入的(de)八(ba)成，產(chan)(chan)(chan)品銷往(wang)德國、荷蘭、美(mei)國、加拿大、澳大利(li)亞、韓國等(deng)。據遼寧(ning)振隆披(pi)露，公司2013年前(qian)五大客戶均(jun)在國外(wai)。

《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者注(zhu)意到，基于(yu)遼寧振(zhen)隆自身的業(ye)務情況，公(gong)司(si)直面(mian)諸多風險：

首先，由于該公司的主要原材(cai)料為(wei)南瓜籽(zi)等農產品及松籽(zi)等堅果(guo)類產品，原材(cai)料成(cheng)本(ben)(ben)占主營業(ye)務成(cheng)本(ben)(ben)較(jiao)高，約為(wei)九成(cheng)，那么當生產所需原材(cai)料的產量受氣(qi)候、種植面積(ji)等因素影響時(shi)，難免令公司的采購價格有大幅波動(dong)的可(ke)能。這個從遼寧振隆披(pi)露(lu)的2011~2013年逐年的成(cheng)本(ben)(ben)變化就可(ke)看(kan)到。

其次(ci)，同樣是因為(wei)(wei)對原(yuan)材料種(zhong)植(zhi)等因素的(de)考慮(lv)，遼寧(ning)振隆需(xu)要做原(yuan)材料存儲，每年第四季(ji)度到(dao)次(ci)年二(er)月為(wei)(wei)原(yuan)料的(de)集中(zhong)采(cai)購(gou)(gou)期，季(ji)節性集中(zhong)采(cai)購(gou)(gou)是公司原(yuan)料采(cai)購(gou)(gou)的(de)一(yi)個顯著特點，原(yuan)材料存貨金(jin)額占比原(yuan)材料采(cai)購(gou)(gou)金(jin)額的(de)比例為(wei)(wei)三成左(zuo)右。這種(zhong)季(ji)節性采(cai)購(gou)(gou)量大(da)，原(yuan)材料存放時間(jian)長(chang)，該(gai)公司存在由于存儲空間(jian)不夠、氣候(hou)異常或存儲管理不嚴而(er)導致(zhi)原(yuan)材料變(bian)質(zhi)、損毀的(de)風(feng)險。

另外，由于遼(liao)寧振隆(long)以出(chu)(chu)口為主，匯(hui)率(lv)的變(bian)化毫(hao)無(wu)疑問會對(dui)公司(si)產(chan)生(sheng)影(ying)響(xiang)。從公司(si)披露的數據來看，2011~2013年的匯(hui)兌損失分別為271.08萬(wan)元、169.49萬(wan)元和956.35萬(wan)元，這(zhe)無(wu)疑會影(ying)響(xiang)公司(si)的盈利水平。同時(shi)，由于產(chan)品以出(chu)(chu)口為主，該(gai)公司(si)還面(mian)臨出(chu)(chu)口退稅政策(ce)變(bian)化的風險。

農業股造假“更有沖動”？

有趣的是，作(zuo)為農業(ye)企(qi)業(ye)，遼寧振隆并非孤(gu)例，此(ci)前(qian)就有不少農業(ye)企(qi)業(ye)也過造(zao)假(jia)的情(qing)況(kuang)。

《每日經濟(ji)新聞》記者在查閱公開信息(xi)后發(fa)現(xian)，早(zao)在1994年(nian)，有著“中(zhong)國藍籌第一股”之稱的銀廣夏(xia)，1998~2001年(nian)共計(ji)虛增利(li)潤7.72億元，股價（復權后）從1998年(nian)的2.5元左右上漲(zhang)到(dao)2001年(nian)末將(jiang)近25元，造假事件后股價又一瀉千里，跌到(dao)不足0.5元。

1996年6月上市的“中國農(nong)業第一股(gu)”藍田股(gu)份(fen)，曾經以其(qi)“優良(liang)業績(ji)”創造了資本市場的“神話”。事實卻(que)是該公(gong)司1999年、2000年兩年間虛構(gou)(gou)營業收(shou)入36.9億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)（實際(ji)只有6400萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)），虛構(gou)(gou)凈利(li)潤(run)9.4億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)（實際(ji)虧損(sun)）。

2005年(nian)(nian)，上市8年(nian)(nian)的豐(feng)樂種(zhong)業爆出有6年(nian)(nian)造假，虛構主營收入(ru)1.8億元，虛增(zeng)凈利潤4006萬元。

2006年(nian)草原興發(fa)被爆出上(shang)市9年(nian)時(shi)間里累計虛增凈(jing)資產14.15億元，同時(shi)虛構營(ying)業收入、成本等。

2011年(nian)，綠大地成(cheng)為中小(xiao)板造(zao)假第一案，同樣以虛增資產、營收驚動市場。

萬福生科(ke)于2008~2011年期(qi)間(jian)累計虛(xu)增收入7.4億(yi)元左右，虛(xu)增凈利(li)潤1.6億(yi)元左右，被稱為(wei)“創業板造假第一股”。

據瑞林投資研究，諸多農(nong)(nong)業(ye)(ye)(ye)(ye)股造(zao)假(jia)(jia)值(zhi)得市場思考：第一，農(nong)(nong)業(ye)(ye)(ye)(ye)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)經營(ying)活動(dong)所涉(she)及的(de)基礎建(jian)設、原料采購和銷(xiao)售，主要涉(she)及的(de)是農(nong)(nong)民的(de)個人和小(xiao)型的(de)農(nong)(nong)民合作組織(zhi)。這就(jiu)(jiu)決定了(le)這類企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)交易(yi)對象極其(qi)(qi)分散，而且交易(yi)手段需要大(da)量使用現(xian)金，其(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)務流和現(xian)金流不像其(qi)(qi)他工商企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)能有很(hen)清晰嚴格(ge)的(de)交易(yi)憑證，在審計上造(zao)成(cheng)(cheng)了(le)根(gen)本的(de)困難；第二，國家為(wei)(wei)了(le)鼓勵農(nong)(nong)業(ye)(ye)(ye)(ye)生產和農(nong)(nong)產品加工行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)發展(zhan)，實施(shi)了(le)很(hen)多的(de)稅(shui)收(shou)優惠(hui)政(zheng)策，農(nong)(nong)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)稅(shui)率(lv)很(hen)低(di)，甚(shen)至個別領域完全(quan)免稅(shui)，這會極大(da)地(di)降低(di)造(zao)假(jia)(jia)的(de)稅(shui)務成(cheng)(cheng)本。而沒(mei)有稅(shui)收(shou)優惠(hui)的(de)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)需要交納的(de)稅(shui)金超過(guo)銷(xiao)售額的(de)10%，為(wei)(wei)了(le)造(zao)假(jia)(jia)，這些行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)公司必須連續(xu)(xu)好(hao)幾年掏出(chu)大(da)量的(de)真金白銀來交稅(shui)，造(zao)假(jia)(jia)成(cheng)(cheng)本高企(qi)(qi)；第三，農(nong)(nong)業(ye)(ye)(ye)(ye)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)營(ying)業(ye)(ye)(ye)(ye)利(li)潤率(lv)普遍偏低(di)，市場稍有風(feng)吹草(cao)動(dong)，企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)就(jiu)(jiu)可能虧損(sun)，企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)盈利(li)壓力相較其(qi)(qi)他企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)更大(da)。而且農(nong)(nong)業(ye)(ye)(ye)(ye)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)尤(you)其(qi)(qi)是養殖業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)盈利(li)周期性特征非常明顯，企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)很(hen)難保持穩定的(de)盈利(li)增長，為(wei)(wei)了(le)保持持續(xu)(xu)盈利(li)的(de)良好(hao)形象，公司造(zao)假(jia)(jia)沖動(dong)更強烈。