每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 鄧(deng)莉蘋    

每經記者 鄧莉蘋

雖然內地和香港公布的貿易數據一直存在差(cha)異，但是2015年12月差(cha)距的急劇擴大再度引(yin)發(fa)關注。

根(gen)據(ju)海關總署公(gong)布的(de)數據(ju)，2015年(nian)12月(yue)內地對香(xiang)港的(de)出口(kou)總額為460億(yi)美元，創近三年(nian)來的(de)最高(gao)紀錄；而香(xiang)港公(gong)布的(de)數據(ju)顯示，從(cong)內地的(de)進(jin)口(kou)數據(ju)為1837億(yi)港元（約合235美元），兩者存在200多億(yi)美元的(de)差額。

深圳地(di)區一(yi)位券商(shang)分(fen)析師對《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者表(biao)示(shi)，兩地(di)數據存在這樣大(da)的差(cha)距可能(neng)是虛假(jia)貿易(yi)所致。此前，由于離岸和在岸人民幣匯(hui)率存在較(jiao)大(da)的匯(hui)差(cha)，投(tou)機者可能(neng)會利(li)(li)用虛假(jia)貿易(yi)來進行套利(li)(li)。

最近幾個月數據偏差擴大

根據(ju)海關總(zong)署此前公布的數據(ju)，2015年12月(yue)，內地(di)對香港出(chu)(chu)口460億美元創出(chu)(chu)了將近三年來的最高(gao)紀錄，環比11月(yue)增(zeng)長了30%，而相(xiang)比10月(yue)份則增(zeng)長了70%，這(zhe)種(zhong)增(zeng)幅，當時就曾引(yin)起了各方猜測。

方正證券分析(xi)師郭磊在(zai)(zai)其(qi)發(fa)布(bu)的(de)研報中(zhong)(zhong)認為(wei)，對港出(chu)口(kou)表現異常，可(ke)能存在(zai)(zai)虛(xu)假貿易(yi)干(gan)擾因(yin)素。尤(you)其(qi)是(shi)，12月對港出(chu)口(kou)環比增長達30.4%，不符合(he)正常貿易(yi)規律。猜(cai)測(ce)在(zai)(zai)同期人民幣(bi)貶值的(de)背景(jing)下，其(qi)中(zhong)(zhong)可(ke)能存在(zai)(zai)虛(xu)假貿易(yi)和(he)套利資(zi)金流動(dong)的(de)影(ying)響。

招商證(zheng)券(quan)分析師謝(xie)亞軒等也在報告(gao)中認(ren)為，2015年11月開始(shi)，內(nei)地對港出(chu)口(kou)(kou)開始(shi)明顯(xian)上升(sheng)，12月對港出(chu)口(kou)(kou)規模較10月水平(ping)上漲(zhang)了70.4%，且出(chu)口(kou)(kou)商品中，貴(gui)金屬出(chu)口(kou)(kou)量則較10月翻(fan)倍(bei)，結合12月較高(gao)的(de)離岸、在岸匯(hui)差來看，脫(tuo)離基本面變化的(de)對港出(chu)口(kou)(kou)大幅增長很可能包含了虛假(jia)貿(mao)易因素。

而從(cong)近日香港(gang)公(gong)布的(de)數據來看，或許從(cong)另外(wai)一個方面印(yin)證了(le)虛(xu)假貿易的(de)存在。此前，內地和(he)香港(gang)公(gong)布的(de)貿易數據一直存在一定的(de)差異，對(dui)此，曾(ceng)有(you)海關(guan)人士回應稱，這樣的(de)差異是兩地統(tong)計口徑不同的(de)原因(yin)。不過(guo)，因(yin)2015年12月的(de)數據差異較大，再度引起業界的(de)關(guan)注。

事實上，從過(guo)去(qu)幾(ji)個月(yue)的數據來看，內地對香(xiang)港的出口(kou)和香(xiang)港的進(jin)口(kou)數據也有一(yi)定差異，不(bu)過(guo)這個數據基本維持在40億(yi)~50億(yi)美(mei)元，11月(yue)份擴大到(dao)100億(yi)美(mei)元以上。

前述券商分析師表示，應該還是2015年12月離岸(an)在岸(an)匯差(cha)還是比較大，投機(ji)者(zhe)利用虛假貿易套利所致。

此(ci)外，海關總署披露的數據顯示，2015年12月當月的海關特殊監管(guan)區域物(wu)流貨物(wu)出口約824億(yi)，同比增幅39.6%，進口約1225億(yi)，同比增幅24.2%。11月當月上述兩項的同比增幅也分別達到31.3%和32.7%。而(er)在(zai)此(ci)前數月，這兩項數據僅有個位數增長，這也被認為是存在(zai)虛(xu)假(jia)貿(mao)易的一種表現。

不(bu)過，商(shang)務部新聞(wen)發言人沈丹陽近日表示，2015年12月(yue)外貿情況意(yi)外改善，不(bu)能說(shuo)是因為虛假貿易在上升，主(zhu)要還是季節性因素。 

人民幣企穩壓制套利空間

2015年(nian)以來(lai)，離岸(an)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)和在岸(an)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)人民(min)(min)幣匯(hui)差不斷擴大(da)，從(cong)(cong)年(nian)初的(de)(de)100個(ge)基(ji)點(dian)(dian)(dian)左右擴大(da)到(dao)(dao)年(nian)末的(de)(de)1000個(ge)基(ji)點(dian)(dian)(dian)左右，最高(gao)還曾經達到(dao)(dao)1600個(ge)基(ji)點(dian)(dian)(dian)。這樣的(de)(de)匯(hui)差也給市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)套利提供了空間(jian)，即通過在離岸(an)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)上買入人民(min)(min)幣，再到(dao)(dao)在岸(an)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)上賣出，從(cong)(cong)中間(jian)可以賺(zhuan)取收益。這種穩賺(zhuan)不賠的(de)(de)生意(yi)最近在外匯(hui)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)有愈演(yan)愈烈的(de)(de)趨勢(shi)。

據了解，利(li)(li)(li)用(yong)(yong)貿易來(lai)進行(xing)套利(li)(li)(li)是比較(jiao)常(chang)見的(de)方法。此前一些企業利(li)(li)(li)用(yong)(yong)“內保(bao)外貸”或者“反向(xiang)貿易”進行(xing)操作(zuo)比較(jiao)多，多利(li)(li)(li)用(yong)(yong)黃金、玉(yu)石、電子產(chan)品等(deng)(deng)體積較(jiao)小的(de)產(chan)品。此外，利(li)(li)(li)用(yong)(yong)虛(xu)開發(fa)票等(deng)(deng)方式來(lai)進行(xing)的(de)也不少，境內外雙方簽(qian)訂虛(xu)假購銷合同(tong)、制造虛(xu)假發(fa)票、貨運單(dan)據等(deng)(deng)，通(tong)過銀行(xing)或者其他(ta)渠道實現(xian)跨(kua)境套利(li)(li)(li)，而(er)這樣(yang)的(de)操作(zuo)可能(neng)導(dao)致(zhi)貿易數據虛(xu)高。

不過，前(qian)述券商(shang)分析師對(dui)《每日經濟新聞》記者(zhe)表示，這種套利應(ying)該(gai)不可持續，在(zai)匯差收窄(zhai)之后，虛假貿易應(ying)該(gai)也會少(shao)很多。

套(tao)利行(xing)為也引起了相關(guan)部門的(de)(de)注(zhu)意，央行(xing)網站(zhan)此前曾經(jing)轉(zhuan)發評論員文章稱有能力保持匯(hui)(hui)率穩定，此后又出(chu)臺一系(xi)列相關(guan)措(cuo)施。經(jing)過(guo)本月初的(de)(de)大幅(fu)波動之后，近日離岸、在(zai)岸人民幣匯(hui)(hui)率已經(jing)趨于平穩，離岸在(zai)岸的(de)(de)匯(hui)(hui)差(cha)也維持在(zai)300個基點(dian)左右。

申萬宏源(yuan)分析師李慧(hui)勇等人認為，2016 年人民幣首(shou)次貶值(zhi)告一(yi)段落(luo)，預期管理(li)是關(guan)鍵(jian)。前期人民幣出(chu)現(xian)大幅急貶，其(qi)重要原(yuan)因之一(yi)就是央(yang)行(xing)的主(zhu)動引(yin)導。目(mu)前，人民幣兌美元中(zhong)(zhong)間(jian)(jian)價(jia)、在岸(an)和離(li)岸(an)即期匯率均(jun)已(yi)企穩(wen)。但在中(zhong)(zhong)國經濟企穩(wen)回升前，人民幣仍將(jiang)持續承擔貶值(zhi)壓力，預計2016年底美元兌人民幣中(zhong)(zhong)間(jian)(jian)價(jia)將(jiang)達到(dao) 6.8 左右(you)。