每經編(bian)輯｜每經記(ji)者 劉燦(can)邦    

◎每經記者 劉燦邦

在多元(yuan)化浪(lang)潮大(da)行其(qi)道(dao)、互聯網(wang)思維(wei)沖擊的當下，曾經世代(dai)守著一(yi)片海的獐子島（002069，SZ）也不再平(ping)靜。

公(gong)司的經營者夢想(xiang)著(zhu)讓獐子島走(zou)出國門(men)、走(zou)向海外，于是海外公(gong)司紛紛設立(li)；為(wei)了實現全(quan)產業鏈的多元化布局，養殖(zhi)、加工、運輸等公(gong)司成(cheng)為(wei)上市(shi)公(gong)司擴張的重要方面；最近(jin)，隨著(zhu)互聯網的興起(qi)，經營者們(men)又將目光(guang)投向了O2O，希望(wang)在電商平臺(tai)上有一番(fan)作為(wei)。

但是，多(duo)年(nian)過去，當初的(de)(de)夢想似乎仍遙不(bu)可及，獐(zhang)子(zi)(zi)島(dao)(dao)投資設立(li)的(de)(de)多(duo)家子(zi)(zi)司(si)在成立(li)多(duo)年(nian)后依然未(wei)能盈利(li)(li)。特別是2015年(nian)上半年(nian)，獐(zhang)子(zi)(zi)島(dao)(dao)所屬(shu)18家子(zi)(zi)公(gong)(gong)司(si)中有12家虧損(sun)，這一情況(kuang)也受到深交(jiao)所關(guan)注，并對公(gong)(gong)司(si)發去了問詢(xun)函。獐(zhang)子(zi)(zi)島(dao)(dao)的(de)(de)不(bu)斷(duan)擴(kuo)張(zhang)，是以高負債(zhai)率(lv)的(de)(de)積累作為代價(jia)的(de)(de)，近年(nian)來每年(nian)動輒上億元(yuan)的(de)(de)利(li)(li)息支出，已經讓這家公(gong)(gong)司(si)步履蹣跚，為此(ci)，公(gong)(gong)司(si)在2015年(nian)推出了14.5億元(yuan)的(de)(de)定(ding)增(zeng)預(yu)案(an)，其中11億元(yuan)用于償還銀行貸款，足見公(gong)(gong)司(si)對降(jiang)低負債(zhai)的(de)(de)渴望(wang)。

進擊的獐子島

《每日經(jing)濟新聞》記者在獐子島(dao)(dao)鎮(zhen)調查過程中發現，島(dao)(dao)民(min)對于獐子島(dao)(dao)上市前后發生的(de)變化有自(zi)己的(de)看法，“上市前公司的(de)產業鏈只(zhi)有底播、捕撈(lao)、運輸、銷售，雖然產業鏈不長，但是盈利(li)能力都很(hen)好。”一位島(dao)(dao)民(min)告訴記者。

獐子島于2006年(nian)登陸深交所，招股(gu)說明(ming)書顯示(shi)，公司自2001年(nian)4月28日成(cheng)立以來，主營(ying)業(ye)(ye)務一直為海產(chan)品(pin)養殖(zhi)和水產(chan)品(pin)加(jia)工，主營(ying)業(ye)(ye)務結(jie)構穩定且業(ye)(ye)績持(chi)續增長(chang)。2005年(nian)公司主營(ying)業(ye)(ye)務收(shou)(shou)入5.18億(yi)元(yuan)(yuan)、凈(jing)利(li)潤1.5億(yi)元(yuan)(yuan)、2006年(nian)上半年(nian)主營(ying)業(ye)(ye)務收(shou)(shou)入2.8億(yi)元(yuan)(yuan)、凈(jing)利(li)潤8116萬元(yuan)(yuan)。

上(shang)市(shi)之(zhi)初的(de)獐子島主(zhu)要子公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)包(bao)括榮成食品有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)、輪船有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)、客(ke)運有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)、永盛水產有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)、信息咨詢有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)、海鮮酒店有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)；但是(shi)在(zai)島民看來(lai)，上(shang)市(shi)之(zhi)后公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)為了追(zhui)求多元化(hua)、國(guo)際化(hua)進行了大規模擴張，擴張背后折射的(de)卻是(shi)獐子島急功(gong)近利的(de)一面，虧損也是(shi)在(zai)所難免(mian)。

從(cong)(cong)時間維(wei)度來(lai)看，2011年對(dui)于獐子島而言是一個(ge)重要(yao)的(de)(de)節點。一方(fang)面(mian)，主要(yao)業績指標凈利潤達(da)到了上市以來(lai)的(de)(de)最高值(zhi)4.98億元(yuan)，但是從(cong)(cong)此之后，公司凈利潤再未超過2011年的(de)(de)水平；另一方(fang)面(mian)，在2011年，獐子島全部子公司的(de)(de)合計(ji)凈利潤發生了由正(zheng)到負的(de)(de)反轉，2010年該(gai)數據(ju)為4962萬元(yuan)，但在2011年變(bian)成了1990萬元(yuan)。

事實(shi)上，獐子島歷年年報數據顯示，2011年以(yi)及(ji)之后設(she)立的(de)子公司(si)，絕大多數年份均(jun)處于虧損狀態。截至2015年6月底的(de)數據，2012年新設(she)的(de)韓國有(you)限(xian)公司(si)以(yi)及(ji)中央冷藏物流(liu)有(you)限(xian)公司(si)也處于虧損狀態。

資料顯(xian)示，韓國(guo)公司(si)的成(cheng)立主要是為了(le)實(shi)施韓國(guo)珍島(dao)郡海(hai)參、鮑魚育苗養殖(zhi)及加工項目，獐(zhang)子(zi)島(dao)對該項目的經(jing)濟效(xiao)益測(ce)算顯(xian)示，項目達產后，年(nian)銷(xiao)售收(shou)入(ru)55636萬元(yuan)，年(nian)凈(jing)(jing)利(li)潤19164萬元(yuan)，財務(wu)內部收(shou)益率（稅后）13.53%，投資回(hui)收(shou)期（稅后）7.27年(nian)，投資凈(jing)(jing)利(li)率21.68%。

值得(de)注意的(de)(de)是，獐子島近(jin)年來加速推動O2O轉型，2014年公司(si)投(tou)資設立的(de)(de)水世界(jie)（上海）網絡(luo)科技有限公司(si)就是一(yi)個重要支點(dian)。公司(si)介紹顯(xian)示，水世界(jie)首次“雙十一(yi)”活動排(pai)名“天貓”水產類(lei)目第(di)一(yi)，O2O模式對于加快公司(si)全球(qiu)化戰略起到關鍵的(de)(de)牽動作(zuo)用。

但是(shi)(shi)，獐(zhang)子島的(de)(de)島民對(dui)此(ci)卻有不同的(de)(de)看法，“賣得越(yue)多虧得就越(yue)多，因(yin)為都是(shi)(shi)虧本賣的(de)(de)，才砸出獐(zhang)子島‘雙十一’銷量第一的(de)(de)名(ming)頭。”對(dui)于這(zhe)種說法，目前無法核實，但是(shi)(shi)從水世界的(de)(de)凈利(li)潤情況來看，2014年(nian)為-792萬元(yuan)，2015上半(ban)年(nian)為-463萬元(yuan)，暫(zan)未實現盈(ying)利(li)。

《每日經濟新聞》記者就(jiu)獐子(zi)島(dao)子(zi)公(gong)司(si)虧損(sun)問題向公(gong)司(si)發去(qu)采訪提綱，不過截至記者發稿，未得到公(gong)司(si)回復。

失敗的布局

《每日經濟新聞(wen)》記者注意到(dao)，獐(zhang)子島(dao)在(zai)(zai)2012年(nian)年(nian)報中提(ti)到(dao)，“實施南北鮑(bao)魚資源整合，形成(cheng)寧(ning)德(de)、榮(rong)成(cheng)、長島(dao)、獐(zhang)子島(dao)基地的多區域養殖(zhi)布局(ju)，對分散養殖(zhi)風險、提(ti)高養殖(zhi)效益意義重大。”為(wei)此，獐(zhang)子島(dao)在(zai)(zai)多地成(cheng)立了養殖(zhi)子公司。以(yi)榮(rong)成(cheng)為(wei)例，獐(zhang)子島(dao)在(zai)(zai)榮(rong)成(cheng)的布局(ju)包(bao)括榮(rong)成(cheng)分公司以(yi)及（榮(rong)成(cheng)）養殖(zhi)有限公司（以(yi)下簡稱榮(rong)成(cheng)養殖(zhi)）、（榮(rong)成(cheng)）食(shi)(shi)品(pin)有限公司（以(yi)下簡稱榮(rong)成(cheng)食(shi)(shi)品(pin)）。

公開資料顯示，獐子島在(zai)榮成的布局并(bing)不(bu)順利(li)，2011年受(shou)兩次強熱(re)帶(dai)風暴影響，榮成養殖(zhi)遭受(shou)的凈(jing)損失為1.01億元。另(ling)外，榮成分公司(si)(si)(si)受(shou)強熱(re)帶(dai)風暴影響，養殖(zhi)網箱及鮑魚、海帶(dai)等產(chan)品(pin)遭受(shou)部分損失，部分鮑魚養殖(zhi)網箱被臺風沖入威海長(chang)青海洋科技股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公司(si)(si)(si)養殖(zhi)海域內，榮成分公司(si)(si)(si)也(ye)因此(ci)攤上官司(si)(si)(si)。

榮成(cheng)養(yang)(yang)殖(zhi)是(shi)獐子島2011年(nian)(nian)(nian)投資(zi)(zi)新設的(de)全(quan)資(zi)(zi)子公(gong)司，注(zhu)冊資(zi)(zi)本3999.76萬元(yuan)，不過榮成(cheng)養(yang)(yang)殖(zhi)2012年(nian)(nian)(nian)總資(zi)(zi)產(chan)、凈(jing)資(zi)(zi)產(chan)分別(bie)為2.33億(yi)(yi)元(yuan)、-5871萬元(yuan)，2013年(nian)(nian)(nian)總資(zi)(zi)產(chan)、凈(jing)資(zi)(zi)產(chan)分別(bie)為2.1億(yi)(yi)元(yuan)、-1.01億(yi)(yi)元(yuan)，2014年(nian)(nian)(nian)總資(zi)(zi)產(chan)、凈(jing)資(zi)(zi)產(chan)分別(bie)為7779.5萬元(yuan)、2.09億(yi)(yi)元(yuan)，截(jie)至2015年(nian)(nian)(nian)6月底的(de)總資(zi)(zi)產(chan)、凈(jing)資(zi)(zi)產(chan)分別(bie)為1.21億(yi)(yi)元(yuan)、-2.13億(yi)(yi)元(yuan)，對應每年(nian)(nian)(nian)的(de)負債總額始(shi)終保持在3億(yi)(yi)元(yuan)左右(you)。

從經營業績來看，榮成養殖從成立以來至今未能實現盈利(li)(li)，2012~2014年(nian)，營業收入分別為3.28億元(yuan)、2.2億元(yuan)、9418萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)，2015年(nian)上半年(nian)營業收入僅為1112萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)；2011~2014年(nian)，榮成養殖凈利(li)(li)潤(run)分別為-5756萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)、-4114萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)、-4275萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)、-1.08億元(yuan)、2015上半年(nian)凈利(li)(li)潤(run)為-362萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)。

通過梳(shu)理(li)獐(zhang)(zhang)子(zi)島幾家(jia)位于榮成(cheng)的企(qi)業(ye)經(jing)營狀況發現(xian)，這幾家(jia)企(qi)業(ye)不(bu)僅經(jing)營業(ye)績不(bu)佳，而且還是占(zhan)用上市公(gong)司資金的大戶，具體表(biao)現(xian)就是其(qi)他應收款占(zhan)比(bi)較大。獐(zhang)(zhang)子(zi)島2012年(nian)報(bao)顯示，獐(zhang)(zhang)子(zi)島集(ji)團（榮成(cheng)）食(shi)品有限(xian)公(gong)司其(qi)他應收款金額為1.58億元，占(zhan)上市公(gong)司其(qi)他應收款總額的比(bi)例(li)(li)為26.28%，榮成(cheng)養殖(zhi)其(qi)他應收款金額為2.41億元，占(zhan)上市公(gong)司比(bi)例(li)(li)為39.91%。

2013年報顯示，榮成食品(pin)其他應(ying)收(shou)款(kuan)金(jin)額(e)1.58億元(yuan)(yuan)，占(zhan)上(shang)(shang)市公司(si)其他應(ying)收(shou)款(kuan)比例為23.59%，同期，榮成養殖(zhi)的(de)其他應(ying)收(shou)款(kuan)金(jin)額(e)進一步增加，達到2.71億元(yuan)(yuan)，占(zhan)上(shang)(shang)市公司(si)比例40.56%。

上(shang)述情況(kuang)顯示，獐(zhang)子島關(guan)聯企業特別是子公(gong)司(si)占(zhan)(zhan)款(kuan)巨大，其他應收(shou)款(kuan)逐年(nian)(nian)增加。雖然在(zai)獐(zhang)子島2014年(nian)(nian)報(bao)中未對榮成養殖及榮成食品的(de)其他應收(shou)款(kuan)細節進行披(pi)露(lu)，但是，對比連續兩年(nian)(nian)的(de)年(nian)(nian)報(bao)數據發現，2013年(nian)(nian)末獐(zhang)子島其他應收(shou)關(guan)聯方賬款(kuan)（即子公(gong)司(si)、聯營企業資(zi)金(jin)占(zhan)(zhan)用(yong)）合計金(jin)額6.43億(yi)元(yuan)，2014年(nian)(nian)末該項(xiang)數據增長到7.46億(yi)元(yuan)，截(jie)至2015年(nian)(nian)6月(yue)底該項(xiang)數據增長為7.6億(yi)元(yuan)。

瘋長的負債率

事實上，獐子島(dao)最近幾年的業務擴張和資本支出所需資金，主要依靠(kao)銀行貸款(kuan)和短期融資券的方式(shi)解決，資產(chan)(chan)負債率(lv)、有(you)息負債占總資產(chan)(chan)的比例(li)持續(xu)處(chu)于相對較高水(shui)平。2011~ 2014年，公(gong)司(si)負債總額分別為(wei)17億(yi)元(yuan)、23.8億(yi)元(yuan)、29億(yi)元(yuan)、37.4億(yi)元(yuan)，資產(chan)(chan)負債率(lv)分別為(wei)38.5%、48.4%、54.7%、76.8%，截至2015年9月底(di)的數據顯(xian)示，公(gong)司(si)負債總額為(wei)35.7億(yi)元(yuan)、資產(chan)(chan)負債率(lv)76%。

另外，公司2012~2014年(nian)(nian)以及(ji)截至2015年(nian)(nian)9月底(di)，有(you)息負債占凈資產的比例為75.04%、98.25%、285.29%和(he)287.30%，處于(yu)較高(gao)水平(ping)，資產負債結(jie)構不盡合理，在一定(ding)程度上削弱了公司的抗風險能力，制約了公司的融資能力。

負債(zhai)增(zeng)加的(de)直(zhi)接影響就是每年(nian)(nian)公司需(xu)為(wei)此支(zhi)付的(de)利(li)息增(zeng)加，2011~2014年(nian)(nian)，公司的(de)利(li)息支(zhi)出分別為(wei)3337萬元(yuan)(yuan)、5559萬元(yuan)(yuan)、7419萬元(yuan)(yuan)、1.34億(yi)元(yuan)(yuan)，而僅(jin)2015年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)利(li)息支(zhi)出就高達9013萬元(yuan)(yuan)，較(jiao)2014年(nian)(nian)同(tong)期的(de)4780萬元(yuan)(yuan)增(zeng)長88.5%。

《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者注意(yi)到，此前不久獐子島發(fa)布了(le)非公開(kai)發(fa)行(xing)預案，計劃募資14.5億元(yuan)，其中，擬以(yi)1.85億元(yuan)用于種業平臺(tai)建(jian)設項目，1.62億元(yuan)用于O2O新業態建(jian)設項目，11.03億元(yuan)用于償(chang)還銀行(xing)貸(dai)款(kuan)。

另外(wai)，數據顯示，截至2015年三季度，公司資產負債率高達75.45%，遠(yuan)高于行業均值(zhi)42.36%，通過此次(ci)償還貸款將有效降低資產負債率至51.99%，有力地改善資產結(jie)構和降低公司財務費用。不過，此次(ci)媒體(ti)曝出(chu)獐子島(dao)“冷水團”造假后，是(shi)否會對公司定增事項產生影響(xiang)尚不得而(er)知。