因“重大資產重組事項”已停牌近三(san)個月的國(guo)內(nei)家(jia)電(dian)(dian)(dian)巨(ju)頭青島(dao)海爾就收(shou)購(gou)通用(yong)(yong)電(dian)(dian)(dian)氣(GE)家(jia)電(dian)(dian)(dian)業(ye)務相關(guan)資產一事終于修(xiu)成(cheng)“正果”。1月15日下午，青島(dao)海爾發布公告，擬以現金方(fang)式向通用(yong)(yong)電(dian)(dian)(dian)氣(GE)購(gou)買GE家(jia)電(dian)(dian)(dian)，交易金額為54億美元。至此，中(zhong)國(guo)家(jia)電(dian)(dian)(dian)業(ye)迄今最(zui)大一樁(zhuang)海外(wai)并購(gou)案塵埃落定。

擁有100多年歷史的(de)(de)老牌廠商通用(yong)電氣，其家電產(chan)品(pin)在美國市場是(shi)名(ming)副其實的(de)(de)老大。據了解，截至2015年9月30日GE家電的(de)(de)賬面凈資(zi)產(chan)為18.92億美元(未(wei)經審(shen)計)，增(zeng)值率185.41%。本次交易(yi)還需經過青島海(hai)爾股東大會的(de)(de)審(shen)議、國家相關(guan)部門(men)的(de)(de)備案以及(ji)美國、墨西(xi)哥、加拿大、哥倫比(bi)亞等國的(de)(de)反壟斷審(shen)核，預計今年第二季(ji)度能夠(gou)完成。

業內分析人士(shi)指(zhi)出，此次(ci)青(qing)島海爾(er)整合(he)通用電(dian)氣家(jia)電(dian)業務將(jiang)進一(yi)步(bu)增強青(qing)島海爾(er)的全球競爭(zheng)力，將(jiang)徹底奠定海爾(er)在全球白電(dian)第一(yi)品牌的地位。家(jia)電(dian)企業瘋狂海外并購的背后(hou)，意味著中國家(jia)電(dian)產業發(fa)展(zhan)階段的全面升級。

完善全球化戰略布局

通用電(dian)氣家電(dian)總(zong)部設在(zai)美(mei)國(guo)(guo)肯塔(ta)基州路易(yi)斯維爾，是(shi)北美(mei)領先(xian)的家用電(dian)器公(gong)司(si)。該公(gong)司(si)在(zai)美(mei)國(guo)(guo)5個(ge)州擁(yong)有9家工廠，并擁(yong)有世界一流(liu)的物流(liu)和(he)分(fen)銷能力，以(yi)及美(mei)國(guo)(guo)市場強大(da)的零售(shou)網絡(luo)關系(xi)。2014年(nian)，企業收(shou)入達(da)到59億美(mei)元(yuan)和(he)約4億美(mei)元(yuan)息稅折舊攤(tan)銷前利潤（EBITDA）。該公(gong)司(si)擁(yong)有約12000名員工，其中96%在(zai)美(mei)國(guo)(guo)。

據公告顯示(shi)，作為(wei)整合的一部分，通用電氣將(jiang)從海爾獲得54億美元(yuan)的現金對(dui)價，這項交(jiao)易(yi)主要(yao)以資產(chan)交(jiao)易(yi)的形式進行。相關證(zheng)券(quan)機構均表示(shi)，收購價格相對(dui)合理。

截至2015年(nian)9月30日(ri)，通用電氣家電業務對應的(de)(de)凈資產為(wei)(wei)18.92億美元，對應的(de)(de)PB為(wei)(wei)2.85倍(bei)。以1月15日(ri)的(de)(de)收(shou)盤價計(ji)算，A股白色(se)家電市(shi)(shi)凈率(lv)的(de)(de)中樞值為(wei)(wei)3.88倍(bei)，美的(de)(de)集團(tuan)、格(ge)力電器以及惠而浦的(de)(de)市(shi)(shi)凈率(lv)分別為(wei)(wei)2.54倍(bei)、2.52倍(bei)、2.07倍(bei)，由于(yu)此次收(shou)購標的(de)(de)股權以及資產的(de)(de)付息(xi)債務已經剝(bo)離，從市(shi)(shi)凈率(lv)的(de)(de)角(jiao)度來看，收(shou)購估值相對合理。

本次整(zheng)合(he)包括通用(yong)(yong)電(dian)(dian)(dian)氣(qi)家(jia)電(dian)(dian)(dian)所持(chi)有位于(yu)墨(mo)西(xi)哥的家(jia)電(dian)(dian)(dian)企(qi)業(ye)Mabe的48.4%權益，Mabe已(yi)與(yu)通用(yong)(yong)電(dian)(dian)(dian)氣(qi)家(jia)電(dian)(dian)(dian)保持(chi)業(ye)務關系并共同運營(ying)一家(jia)合(he)資企(qi)業(ye)長達28年。作為交易的一部分(fen)，在(zai)青島海爾的控股下，通用(yong)(yong)電(dian)(dian)(dian)氣(qi)家(jia)電(dian)(dian)(dian)將繼續使(shi)用(yong)(yong)通用(yong)(yong)電(dian)(dian)(dian)氣(qi)旗下的品牌組(zu)合(he)繼續向市場銷售(shou)產品，初(chu)始使(shi)用(yong)(yong)期(qi)限(xian)為40年。（包括兩(liang)個為期(qi)10年的延長使(shi)用(yong)(yong)期(qi)）

在此(ci)次通用家電的重新競(jing)標(biao)中(zhong)，包(bao)括海爾以及韓國三星、LG等表現出了濃厚興(xing)趣，雖(sui)然這一出價并不是眾多競(jing)爭者中(zhong)最(zui)高的，但(dan)最(zui)終還是海爾得手。

因此，分析(xi)人士表(biao)示，這(zhe)次整合通用(yong)電(dian)氣家電(dian)是海爾擴(kuo)大(da)(da)其(qi)在(zai)美業(ye)(ye)務的(de)一(yi)項重要投資，國際化并購(gou)實(shi)現1+1>2可能(neng)性較大(da)(da)，將能(neng)使海爾在(zai)西方市場的(de)業(ye)(ye)務增(zeng)長提速。

公開(kai)資料顯示，GE家電2015年前9個(ge)月的銷(xiao)售(shou)收(shou)入(ru)是46.58億(yi)美(mei)元，EBIT (息稅前利(li)潤)為2.23億(yi)美(mei)元，在美(mei)國(guo)長期占據第(di)二大家電品牌地位，其空調、冰箱、洗衣機(ji)、洗碗機(ji)、熱(re)水器等均(jun)有出(chu)色表現。

“GE家電(dian)是現(xian)金流比較好、可(ke)持續成長(chang)(chang)和盈利的(de)(de)標的(de)(de)。”海爾有(you)關負責人說，GE家電(dian)今年(nian)有(you)很(hen)好的(de)(de)增長(chang)(chang)表現(xian)，2012年(nian)以來GE集團對(dui)GE家電(dian)進行了10億多美(mei)元的(de)(de)投入，包括領先產品(pin)研發、生產設備改造。“我們考察(cha)了GE的(de)(de)研發團隊(dui)、研發產品(pin)及改造后具(ju)有(you)現(xian)代化(hua)能力的(de)(de)工廠，并跟GE管(guan)理層和營(ying)銷、研發、物流的(de)(de)團隊(dui)交(jiao)流，管(guan)理團隊(dui)對(dui)未來的(de)(de)增長(chang)(chang)很(hen)有(you)信心。”

海(hai)爾有(you)關負責人同時指出(chu)，通用(yong)集團對電器業務的剝離(li)并(bing)非出(chu)于經(jing)(jing)營(ying)不善，而(er)是(shi)服從集團戰略(lve)方向(xiang)調整(zheng)，通用(yong)有(you)意將(jiang)經(jing)(jing)營(ying)重點轉(zhuan)向(xiang)基(ji)礎設施(shi)業務領域，比如能(neng)源(yuan)、醫療、家庭(ting)、交通運(yun)輸、金融等，由(you)此才考慮將(jiang)家電等消費產品業務剝離(li)出(chu)去(qu)。

而值得注意的是(shi)，2015年1-9月份(fen)，GE家(jia)電(dian)(dian)(dian)板塊中廚電(dian)(dian)(dian)產品收入(ru)13.86億美元，占(zhan)比總收入(ru)的34.15%，是(shi)GE家(jia)電(dian)(dian)(dian)中最具(ju)技術優勢和競(jing)爭實力(li)的子業務，而廚電(dian)(dian)(dian)業務是(shi)海(hai)爾家(jia)電(dian)(dian)(dian)的短板，整合(he)后將可能引進GE廚電(dian)(dian)(dian)技術和理念進入(ru)中國，結合(he)海(hai)爾本(ben)土化經營，實現(xian)國內廚電(dian)(dian)(dian)業務快速(su)增長。

此外(wai)，除(chu)未(wei)來GE未(wei)來代工業務訂單(dan)未(wei)來可(ke)能轉(zhuan)移至海(hai)爾(er)(er)外(wai)，GE強大(da)的研發(fa)能力將(jiang)和海(hai)爾(er)(er)五(wu)大(da)全(quan)球研發(fa)中心(xin)進行積極(ji)協(xie)作，智能制造、互聯網工廠(chang)以及(ji)供應鏈采購(gou)等多方面將(jiang)產生協(xie)同效應，同時借助于(yu)GE家(jia)電在(zai)全(quan)球的渠道(dao)優勢，將(jiang)有(you)利于(yu)海(hai)爾(er)(er)在(zai)美國以及(ji)全(quan)球業務的拓展。毫(hao)無疑問，憑借海(hai)爾(er)(er)多年的海(hai)外(wai)并購(gou)經驗，未(wei)來實現(xian)1+1> 2的可(ke)能性(xing)較強。

盡管收購案已經落定，但(dan)海爾方面表(biao)示，海爾股(gu)票(piao)尚無法立(li)即復(fu)牌。根據中國證監會相(xiang)關文件要求，上(shang)證所(suo)需對海爾本次重大資產購買(mai)事項(xiang)相(xiang)關文件進行事后審(shen)核，在此期間公司股(gu)票(piao)將繼續停牌，直至取得上(shang)證所(suo)審(shen)核結果(guo)后才能復(fu)牌。雙方預期交易將在2016年第(di)二季度完成。

奠(dian)定全球白電霸主地(di)位

海外收(shou)(shou)購對于青島海爾(er)來(lai)說(shuo)并不是新(xin)鮮事，2011年10月，海爾(er)集團(tuan)和(he)日(ri)本三洋電(dian)器集團(tuan)簽署收(shou)(shou)購協議，三洋在日(ri)本的(de)洗(xi)衣機(ji)和(he)家(jia)用冰箱(xiang)業務(wu)及其在印度尼(ni)西(xi)亞(ya)(ya)、馬來(lai)西(xi)亞(ya)(ya)、菲律賓和(he)越南的(de)洗(xi)衣機(ji)、家(jia)用冰箱(xiang)和(he)其他家(jia)用電(dian)器銷售業務(wu)正(zheng)式納入海爾(er)麾下。

次年(nian)（2012年(nian)），海(hai)爾集團完成了對新西(xi)蘭(lan)斐雪派克家(jia)電(dian)業(ye)(ye)務(wu)的并(bing)購(gou)，交易約合7.66億美(mei)元(yuan)，當(dang)時(shi)成為海(hai)爾嘗試全(quan)(quan)球化22年(nian)來最大(da)規模的海(hai)外并(bing)購(gou)，也(ye)是唯一的全(quan)(quan)資收購(gou)。時(shi)至今(jin)日，與早(zao)些年(nian)比(bi)較有影響的并(bing)購(gou)案例相比(bi)，此次海(hai)爾對通(tong)用電(dian)氣的并(bing)購(gou)依然鎖定(ding)在家(jia)電(dian)業(ye)(ye)務(wu)之上，這也(ye)正是海(hai)爾的業(ye)(ye)務(wu)強項。

通過收購集(ji)團海外家電資產(chan)，海爾(er)實(shi)現了全球化發(fa)展(zhan)(zhan)的戰略布局。而GE進(jin)入海爾(er)之后能獲得更好的發(fa)展(zhan)(zhan)，因(yin)為海爾(er)成功經營(ying)斐雪派克與三洋的經驗給(gei)了GE足夠的信(xin)心。

據悉，進入海爾(er)體系之后，斐雪(xue)派克(ke)實現品牌增值20%，研發(fa)團(tuan)隊增長(chang)了38%，研發(fa)設施面積(ji)增長(chang)到(dao)5000平(ping)方(fang)米，是(shi)原(yuan)來(lai)的2.5倍，斐雪(xue)派克(ke)與(yu)海爾(er)品牌一(yi)起，占據澳洲洗衣機市(shi)場46.4%的市(shi)場份額。

斐雪(xue)派克總結(jie)認為，其成功經驗在于(yu)海爾做(zuo)到(dao)了“三權讓渡”——董(dong)事(shi)會(hui)本(ben)土(tu)化，管(guan)理(li)層本(ben)土(tu)化，決策權、用人權、分(fen)配(pei)權本(ben)土(tu)化。事(shi)實上，海爾一直強調，交(jiao)易是共(gong)創(chuang)、共(gong)贏的(de)起點(dian)而非終(zhong)點(dian)。

海爾對三(san)洋(yang)白電(dian)(dian)業務(wu)的經營(ying)也不錯。據悉，海爾亞洲國際2014年(nian)實(shi)現扭虧為(wei)盈(ying)，為(wei)收(shou)購日(ri)本三(san)洋(yang)白電(dian)(dian)業務(wu)以來的首次盈(ying)利(li)，實(shi)現盈(ying)利(li)26億日(ri)元，銷售額(e)355億日(ri)元。在日(ri)本本土，三(san)洋(yang)白電(dian)(dian)實(shi)現經營(ying)收(shou)入465億日(ri)元，增(zeng)幅5.9%，稅(shui)后(hou)利(li)潤27.84億日(ri)元。

在商務(wu)部(bu)國際貿易經濟合(he)作研(yan)究院國際市場研(yan)究部(bu)副(fu)主任白明看來(lai)，并購(gou)通用(yong)電氣業(ye)務(wu)對于(yu)海爾實(shi)施國際化(hua)戰略(lve)而言是至關(guan)重(zhong)要的(de)一步棋(qi)，海爾可以借此(ci)在美國市場獲得更理想的(de)競(jing)爭(zheng)站位。

同時“海爾(er)并(bing)購的(de)不僅僅是家電業務部(bu)門，而(er)且也(ye)并(bing)購了通用電氣(qi)的(de)相(xiang)關管理團隊(dui)、營銷渠道、客戶群體、品(pin)牌認(ren)可度(du)等主要資源”白明認(ren)為，憑借GE在美(mei)國(guo)良好(hao)的(de)品(pin)牌形象，可一舉進入美(mei)國(guo)市(shi)(shi)場前三，快(kuai)速切入北美(mei)、拉美(mei)市(shi)(shi)場，彌(mi)補其(qi)在該市(shi)(shi)場的(de)短(duan)板(ban)。

此外，收購完成后，海爾(er)承諾(nuo)將繼續投(tou)資(zi)在(zai)美國的業務以推動其(qi)增(zeng)長，同時也不會(hui)因(yin)此交易帶來(lai)任(ren)何設施(shi)關閉或(huo)崗位流(liu)失(shi)。

白明認為，海爾在(zai)(zai)實(shi)施國(guo)際化戰略過程(cheng)中在(zai)(zai)“走出(chu)去(qu)”方面(mian)已經(jing)取得(de)了收獲，在(zai)(zai)“走進(jin)去(qu)”方面(mian)正在(zai)(zai)悉心耕(geng)耘，而隨著(zhu)在(zai)(zai)美(mei)國(guo)并購著(zhu)名的GE家電(dian)業務部門這(zhe)筆交易的最終落地，海爾在(zai)(zai)“走上去(qu)”方面(mian)也進(jin)一(yi)步深耕(geng)。

顯然(ran)，GE由于自身發(fa)展戰略的(de)調整出售家(jia)電業(ye)務資(zi)產(chan)，對于全(quan)球幾大家(jia)電品牌而(er)言(yan)，是打破(po)平(ping)衡態、快速(su)壯大的(de)一次機(ji)會。

目前全(quan)球(qiu)(qiu)家電市(shi)場(chang)格(ge)局(ju)相對穩定，中(zhong)國雖為全(quan)球(qiu)(qiu)家電制(zhi)造和出口大(da)國，各(ge)大(da)家電產量(liang)、出口量(liang)均居世界第一，但自(zi)(zi)主品(pin)牌(pai)出口量(liang)僅占到海(hai)外整體(ti)市(shi)場(chang)份額的2.46%，其中(zhong)89%都來自(zi)(zi)海(hai)爾(er)品(pin)牌(pai)，可見中(zhong)國品(pin)牌(pai)海(hai)外拓展之不易。

近年(nian)來(lai)，中國(guo)(guo)家電(dian)企業加速(su)了海(hai)外收購的(de)步伐，僅去年(nian)下(xia)(xia)半年(nian)以來(lai)，就先后有創維收購德國(guo)(guo)電(dian)視機(ji)制造商美(mei)茲(zi)，海(hai)信收購有“液晶之父”之稱(cheng)的(de)夏普電(dian)視在北(bei)美(mei)的(de)業務。再之前則有TCL收購法(fa)國(guo)(guo)彩電(dian)品(pin)牌湯姆遜和手機(ji)品(pin)牌阿爾(er)卡特的(de)經(jing)歷。某家電(dian)企業老(lao)總更是(shi)坦言，眼下(xia)(xia)中國(guo)(guo)家電(dian)市(shi)場需求(qiu)的(de)下(xia)(xia)滑使得更多企業開始向(xiang)外尋求(qiu)突破。

中(zhong)國(guo)(guo)機電(dian)(dian)進出(chu)(chu)(chu)口商(shang)會(hui)家(jia)電(dian)(dian)分會(hui)副秘書長周(zhou)南認為，當(dang)中(zhong)國(guo)(guo)的貿易額在全球占到20%，匯率(lv)、產業升級壓(ya)力增大，正(zheng)如德(de)國(guo)(guo)、日本走過的道路一(yi)樣(yang)，中(zhong)國(guo)(guo)企(qi)業今后不能再單純用“制造輸(shu)出(chu)(chu)(chu)”，而是要用“品牌輸(shu)出(chu)(chu)(chu)”、“技術(shu)輸(shu)出(chu)(chu)(chu)”來影響全球，未來一(yi)些歐洲、美(mei)國(guo)(guo)、日本的家(jia)電(dian)(dian)品牌將逐步(bu)換成中(zhong)國(guo)(guo)品牌。

對此(ci)，有(you)業(ye)內人士表示，在國外(wai)尤其是(shi)發達(da)的(de)歐美市場，消(xiao)費者對家電產(chan)品(pin)(pin)的(de)價格雖(sui)然(ran)敏感(gan)但品(pin)(pin)牌忠誠(cheng)度往往更高，因此(ci)除了產(chan)品(pin)(pin)本身的(de)品(pin)(pin)質，品(pin)(pin)牌推(tui)廣不容忽視，而這也確實(shi)是(shi)中(zhong)國企業(ye)此(ci)前的(de)短板(ban)。

而2015年家(jia)電行業景氣(qi)度下(xia)降(jiang)，尤其是空調(diao)子行業持(chi)續處于去(qu)庫存階段(duan)，公(gong)司(si)(si)業績(ji)也(ye)受到一定影響，1-9月份公(gong)司(si)(si)收入(ru)和凈利潤(run)分(fen)(fen)別為626.37億元和34.31億元，同(tong)比分(fen)(fen)別下(xia)降(jiang)11.14%和18.62%。從(cong)2016年來(lai)看(kan)，空調(diao)行業去(qu)庫存化將于下(xia)半年結束可能性較(jiao)大，公(gong)司(si)(si)洗衣機和冰(bing)箱業務也(ye)于2015年末做出了相應的策略調(diao)整(zheng)，公(gong)司(si)(si)業績(ji)2016年觸底(di)反彈的可能性較(jiao)大。

因此，在中國(guo)家電(dian)市場整(zheng)體需求低迷(mi)的背景下，海外收購(gou)已經成為中國(guo)家電(dian)企業實現國(guo)際(ji)化的一個重要途徑。顯(xian)然，2016年海爾家電(dian)業務將(jiang)有望觸(chu)底反彈，多家證券機構給出維持(chi)“增持(chi)”的投資(zi)評級。