每經(jing)編輯｜白亞(ya)靜    

每經記者 白亞靜

1月(yue)14日，就在佳兆(zhao)業(ye)推(tui)進債務重(zhong)組之際(ji)，華爾街對沖基金Farallon Capital聯(lian)合投資(zi)管理公(gong)司(si)BFAM Partners等債券持有人，又提(ti)出了(le)一項新的債務重(zhong)組計劃。

這份計(ji)劃與佳兆業(ye)12月24日公(gong)布(bu)的重(zhong)組方案(an)針鋒相(xiang)對，在后者提出方案(an)的基礎上，使票(piao)息、支付方式對債券持有人更為有利(li)。

佳兆業海外(wai)債務重組遭遇很大阻力(li)，主(zhu)要(yao)是以Farallon為主(zhu)的部分債權人不(bu)同意其提出(chu)的債務延期(qi)、利息(xi)打折、前期(qi)實物支付方案。

此前，Farallon拋出“向佳兆業注資1.5億美元，從而成為(wei)持有佳兆業75%股(gu)份的大股(gu)東(dong)”方案，只是(shi)第一輪(lun)還價。

當還價被否，佳兆業又于1月10日(ri)拿出(chu)重(zhong)組細節，Farallon等(deng)又拋出(chu)了第二份重(zhong)組方案(an)。

目前，佳兆業的境外債(zhai)務重(zhong)組主要包括票(piao)據、可(ke)換股債(zhai)券和(he)貸款。

此次(ci)公布的(de)重(zhong)組計劃主要涉及5筆優(you)先票據(ju)和(he)今年(nian)(nian)(nian)到(dao)(dao)期(qi)的(de)可換股(gu)債(zhai)券，包括(kuo)2016年(nian)(nian)(nian)到(dao)(dao)期(qi)18億(yi)元(yuan)人民幣、2017年(nian)(nian)(nian)到(dao)(dao)期(qi)2.5億(yi)美元(yuan)、2018年(nian)(nian)(nian)到(dao)(dao)期(qi)8億(yi)美元(yuan)、2019年(nian)(nian)(nian)到(dao)(dao)期(qi)4億(yi)美元(yuan)、2020年(nian)(nian)(nian)到(dao)(dao)期(qi)5億(yi)美元(yuan)的(de)票據(ju)，以及2015年(nian)(nian)(nian)到(dao)(dao)期(qi)的(de)15億(yi)元(yuan)可換股(gu)債(zhai)券。原有票息率(lv)在(zai)6.875%至12.875%之(zhi)間。

根(gen)據佳兆業的(de)(de)方(fang)案(an)，上述債(zhai)券將轉換為5個系列的(de)(de)高息(xi)票(piao)據以及(ji)可換股債(zhai)券。首先(xian)，展(zhan)期至(zhi)2019年(nian)~2021年(nian)；其(qi)次(ci)，降(jiang)低票(piao)息(xi)率；第三，擬將目前(qian)2.64港元(yuan)/股的(de)(de)兌(dui)換價盡快減低至(zhi)2.34港元(yuan)/股（現有方(fang)案(an)是2.5港元(yuan)）；第四，第一年(nian)以實(shi)物支付(fu)方(fang)式(shi)償(chang)(chang)付(fu)票(piao)息(xi)，之后以現金+實(shi)物支付(fu)的(de)(de)方(fang)式(shi)償(chang)(chang)付(fu)票(piao)息(xi)。

所謂實物票據支(zhi)付屬于(yu)“以(yi)債(zhai)(zhai)償債(zhai)(zhai)”。這種方式將利息(xi)計入(ru)下(xia)一輪本金，有利于(yu)資金緊(jin)張的企業暫時不(bu)必支(zhi)付利息(xi)，但(dan)沒有現金票息(xi)并不(bu)利于(yu)債(zhai)(zhai)券流通。

Farallon聯(lian)合BFAM等提(ti)出(chu)(chu)的方案(an)(an)思路與佳(jia)(jia)(jia)兆(zhao)業大致吻(wen)合，但是不認(ren)可(ke)佳(jia)(jia)(jia)兆(zhao)業的支(zhi)付方式、票(piao)息、換股(gu)價格。其方案(an)(an)提(ti)出(chu)(chu)，第一年應分(fen)為0.50%現金及9%~12%的實物支(zhi)付，同時建議佳(jia)(jia)(jia)兆(zhao)業注(zhu)入2億美(mei)元(yuan)(yuan)初(chu)級資本，用以保障債權人(ren)在離岸重組(zu)中可(ke)獲取(qu)現金；提(ti)供較現有(you)方案(an)(an)2.5港元(yuan)(yuan)更低的轉換價格。

在Farallon和BFAM的(de)(de)(de)方(fang)案中(zhong)，境(jing)外債(zhai)權(quan)人(ren)獲(huo)得的(de)(de)(de)凈(jing)現(xian)值達(da)到87%，高于佳兆業提案所隱含75%的(de)(de)(de)凈(jing)現(xian)值。另外，Farallon等還試圖推動用股本注資現(xian)金的(de)(de)(de)方(fang)式(shi)，保(bao)(bao)證現(xian)金支付利(li)(li)息，進而(er)保(bao)(bao)障海外債(zhai)券的(de)(de)(de)流動性。這(zhe)些(xie)更有利(li)(li)于債(zhai)券人(ren)的(de)(de)(de)條款(kuan)，為之(zhi)聚集了一(yi)批支持者。目前，有信息顯示(shi)，這(zhe)部(bu)分持反對意見的(de)(de)(de)債(zhai)權(quan)人(ren)投資者”，可以采取強制措施。

這(zhe)意(yi)味(wei)著，2月7日(ri)之(zhi)后(hou)，還未簽約的海外債權人將成(cheng)為(wei)佳(jia)兆業難(nan)啃的硬骨(gu)頭，重組方案(an)能否(fou)通過將取決于接下來的博(bo)弈情況(kuang)。

發稿：隋(sui)丕(pi)寧 審核：楊羚強 終審：蔡戰波