每經(jing)編輯｜每經(jing)記者(zhe) 向江林     

◎每經記者 向江林

A股昨日（1月19日）一(yi)扭頹勢，低迷(mi)了很久的(de)基建等權重板塊全線爆發，帶領滬(hu)指(zhi)重返(fan)3000點。這背后(hou)除(chu)了2015年(nian)GDP數據“靴(xue)子落地”，也與資金面的(de)大幅寬松有(you)關。

昨日，央行時隔(ge)一年重啟28天逆回購(gou)，規模750億元(yuan)，同時還開展了800億元(yuan)的(de)(de)7天逆回購(gou)操作，再加上4100億的(de)(de)MLF，800億元(yuan)的(de)(de)國庫現(xian)金定存(cun)，單日釋放流動性超(chao)過6000億元(yuan)——這讓一度高漲的(de)(de)春節前降(jiang)準預(yu)期出(chu)現(xian)降(jiang)溫。

“實(shi)際(ji)上，央行降準(zhun)是更具(ju)(ju)(ju)普惠性(xing)的措(cuo)施，而采取(qu)SLO（短期流動性(xing)調(diao)節工具(ju)(ju)(ju)），MLF（中期借貸便利）等工具(ju)(ju)(ju)則會(hui)更加精準(zhun)化。”海通(tong)證(zheng)券首席(xi)經(jing)濟學家李迅雷在接受(shou)《每日經(jing)濟新聞》記者采訪時表示。

值得注(zhu)意的是(shi)，昨(zuo)日晚間，央(yang)行(xing)還在(zai)官網發文(wen)表(biao)示(shi)，當前已進入春節現金投放高(gao)峰期，銀行(xing)體(ti)系流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)(xing)波動(dong)(dong)加大，要著(zhu)力加強流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)(xing)監測和預測，綜合運用多種貨幣政策工具，調節好銀行(xing)體(ti)系流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)(xing)，保持流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)(xing)總(zong)量合理充裕。

央行持續注入流動性

據國家統計局1月(yue)19日公布(bu)的數據，我(wo)國2015年GDP同比(bi)增(zeng)長6.9%，增(zeng)速創(chuang)1991年以來新低；2015年四季度GDP同比(bi)增(zeng)長6.8%，環比(bi)增(zeng)長1.6%，均低于(yu)預(yu)期值(zhi)。

在此背(bei)景下，僅昨日一天，通(tong)過逆回(hui)(hui)購(gou)(gou)以及MLF操(cao)作，央行向市場注入流動性6450億(yi)(yi)(yi)元。其中，28天逆回(hui)(hui)購(gou)(gou)操(cao)作規模為(wei)750億(yi)(yi)(yi)元，利率(lv)為(wei)2.60%，這是28天逆回(hui)(hui)購(gou)(gou)自2015年(nian)2月5日之后的首次重啟；7天逆回(hui)(hui)購(gou)(gou)規模為(wei)800億(yi)(yi)(yi)元，利率(lv)為(wei)2.25%；MLF操(cao)作共4100億(yi)(yi)(yi)元，其中3個月期(qi)3280億(yi)(yi)(yi)元，利率(lv)下調(diao)至2.75%；1年(nian)期(qi)820億(yi)(yi)(yi)元，利率(lv)下調(diao)至3.25%，引導加大對國(guo)民經濟重點(dian)領域(yu)和(he)薄(bo)弱(ruo)環節(jie)的支持力度。

“當前(qian)(qian)，央行展開28天(tian)期(qi)逆回購操作的(de)主(zhu)要原(yuan)因是春(chun)(chun)節(jie)期(qi)間流動(dong)性(xing)(xing)需(xu)求旺盛，這是一個典型的(de)季(ji)節(jie)性(xing)(xing)調(diao)控(kong)措施。”李(li)迅雷稱，就目(mu)前(qian)(qian)而言，流動(dong)性(xing)(xing)相(xiang)對(dui)寬裕，整個社會(hui)資金面相(xiang)對(dui)寬松，而此次(ci)28天(tian)期(qi)的(de)逆回購正(zheng)是為(wei)了防止臨近(jin)春(chun)(chun)節(jie)可能出(chu)現的(de)資金兌付緊張問題。

此(ci)前，央行(xing)已持續通過(guo)逆回(hui)購、MLF、SLO、國庫定(ding)存等形式投(tou)放流(liu)動性。國泰君安證券首(shou)席債券分析師徐寒飛在最新研(yan)報中指出，1月(yue)份面臨匯率(lv)貶值(zhi)、外匯占款流(liu)失（包括換匯額度更(geng)新和(he)季節(jie)性利(li)潤匯回(hui)）、企業(ye)繳稅臨近、春節(jie)前現金需求(qiu)攀升(sheng)等不(bu)利(li)影響，資(zi)金預期緊(jin)張，而央行(xing)連續采(cai)取措施，及時為(wei)市(shi)場(chang)提供(gong)流(liu)動性，有利(li)于鎖定(ding)低利(li)率(lv)寬松環(huan)境，降低經(jing)濟(ji)和(he)金融市(shi)場(chang)的(de)資(zi)金波動。

央行(xing)在(zai)昨日的(de)(de)文章中(zhong)表示，對(dui)(dui)(dui)于短期季節(jie)性的(de)(de)現(xian)金投放需求，將按歷年做法通過逆回購操作對(dui)(dui)(dui)主要金融機構(gou)實現(xian)全覆蓋，節(jie)后到期與(yu)現(xian)金回籠自然對(dui)(dui)(dui)沖。對(dui)(dui)(dui)于中(zhong)期流動性需求，央行(xing)將通過分(fen)別開展中(zhong)期借(jie)貸便(bian)利（MLF）、常備借(jie)貸便(bian)利（SLF）、抵(di)押補充貸款(kuan)（PSL）等操作安排6000億(yi)元(yuan)以上資金予(yu)以支(zhi)持(chi)，并提到將適當下調(diao)3個月MLF利率至(zhi)(zhi)2.75%。這意(yi)味著這6000億(yi)元(yuan)已經至(zhi)(zhi)少在(zai)昨日“兌現(xian)”了4100億(yi)元(yuan)。

降準預期存分歧

值得注意的(de)是，此前市場(chang)對春節(jie)前降(jiang)準的(de)預期頗為強烈，但經過近來央行連續釋放流動(dong)性，加上(shang)昨晚(wan)央行最新表(biao)態，是不(bu)是意味(wei)著春節(jie)前降(jiang)準基本沒戲(xi)了呢？

國泰君安證券分析師(shi)徐寒飛(fei)表示，受2015年(nian)12月美(mei)聯(lian)儲首次加息，以(yi)及央行發(fa)布(bu)CFETS人民幣(bi)指(zhi)數影(ying)響(xiang)，金融機構(gou)外匯(hui)占(zhan)款(kuan)下(xia)降6290億至26.6萬(wan)億元(yuan)，創(chuang)歷(li)史(shi)第(di)三大跌幅。然而，這一降幅明顯低于央行此前發(fa)布(bu)的(de)外匯(hui)儲備和央行口徑(jing)的(de)外匯(hui)占(zhan)款(kuan)降幅，同(tong)時(shi)，2015年(nian)12月新增外幣(bi)存(cun)款(kuan)下(xia)降32億美(mei)元(yuan)，遠低于外匯(hui)占(zhan)款(kuan)下(xia)降幅度(du)，反(fan)映出外匯(hui)資產并未轉化為外匯(hui)存(cun)款(kuan)形式(shi)。

“降準是一種中長(chang)(chang)期(qi)的(de)貨幣政(zheng)策，因此在運用時(shi)要更多地考慮到中長(chang)(chang)期(qi)的(de)發展(zhan)。”武漢科技大學金融(rong)證券研究所所長(chang)(chang)董登新在接受《每日經濟新聞》記者采訪時(shi)表(biao)示，“而逆回購、SLO、MLF等中短期(qi)或超短期(qi)政(zheng)策，它們(men)在對(dui)流(liu)動性(xing)的(de)對(dui)沖、釋(shi)放方面更靈(ling)活，更有彈性(xing)，操作起來也更方便。因此，就目前應(ying)對(dui)春節前后短期(qi)流(liu)動性(xing)對(dui)沖是更加適合(he)的(de)。”

董登新進一步解釋稱，由于目(mu)前中國市場流動(dong)性并不(bu)緊張，尤其(qi)從(cong)生(sheng)產環(huan)節(jie)以及融資的需求來看并不(bu)緊張。而(er)如果說2016年上半年我國經(jing)濟會探(tan)底成(cheng)功，或(huo)者說探(tan)底企穩，那么還要(yao)(yao)不(bu)要(yao)(yao)釋放流動(dong)性，是需要(yao)(yao)再觀察的。同時，降準還要(yao)(yao)考慮周邊環(huan)境，比(bi)如說美(mei)聯(lian)儲的加息(xi)預期。所以并不(bu)需要(yao)(yao)太急于節(jie)前或(huo)節(jie)后。

對于(yu)最(zui)新(xin)出爐的2015年GDP數(shu)據，澳新(xin)銀行(xing)大中(zhong)華(hua)區首席經(jing)濟學家劉利剛稱，中(zhong)國(guo)經(jing)濟連續第二年未達(da)標，預計2016年中(zhong)國(guo)GDP的增速可能放緩(huan)至6.4%，并在(zai)2017年下降(jiang)至6.0%。同時，中(zhong)國(guo)的貨(huo)幣政策可能進一步放松，預期央行(xing)在(zai)2016年將總(zong)共降(jiang)準200個(ge)基點(dian)，并最(zui)早在(zai)本月(yue)底(di)前降(jiang)準50個(ge)基點(dian)。

“春節前(qian)降(jiang)準(zhun)(zhun)的(de)可(ke)能性(xing)比(bi)較小。”李迅雷對記(ji)者表示(shi)，“因為現在流動性(xing)還(huan)是(shi)比(bi)較寬裕的(de)。就銀(yin)行(xing)來說，雖然信貸增速(su)放緩(huan)但(dan)是(shi)買(mai)債的(de)規模在增加(jia)，這(zhe)也(ye)反映整(zheng)個社會的(de)資金面相對來說比(bi)較寬松(song)，所以在這(zhe)種(zhong)情況下降(jiang)準(zhun)(zhun)就沒(mei)有必要了(le)。其實，降(jiang)準(zhun)(zhun)的(de)效(xiao)用也(ye)不(bu)佳，降(jiang)準(zhun)(zhun)是(shi)更(geng)(geng)具(ju)普惠(hui)性(xing)的(de)措施，而采取SLO、MLF等工具(ju)則會更(geng)(geng)加(jia)精準(zhun)(zhun)化。”

（實習生(sheng)姜(jiang)詩薔對(dui)本文(wen)亦有貢獻(xian)）