◎余豐慧

在新年前后(hou)人(ren)民幣匯(hui)率持續(xu)下跌的(de)情況下，近日換匯(hui)的(de)人(ren)員猛增(zeng)，商(shang)業(ye)銀(yin)行(xing)美元額度(du)“供不應求”。高凈值客戶(hu)也掀起了境外資產配置(zhi)熱(re)潮(chao)，不少私人(ren)銀(yin)行(xing)的(de)儲(chu)戶(hu)2016年第(di)一周(zhou)就將全年的(de)外匯(hui)兌換額度(du)全部用(yong)光。

或許有不少人會(hui)問是否(fou)應該購匯保值(zhi)增值(zhi)投資(zi)？是否(fou)應該把資(zi)產(chan)移到海(hai)外(wai)配置(zhi)？從中可(ke)以看出，隨(sui)著人民幣貶值(zhi)預期增加，企(qi)業、個人開始調整(zheng)資(zi)產(chan)幣種配置(zhi)，以規避匯率風(feng)險。

從(cong)各國貨幣本質看，是(shi)(shi)否需要(yao)(yao)配置海外資產、是(shi)(shi)否有必(bi)要(yao)(yao)換匯(hui)持有美元(yuan)，完全根據(ju)個(ge)人(ren)情況而(er)定。如果是(shi)(shi)長(chang)期從(cong)事匯(hui)率投(tou)資或者投(tou)機的，當(dang)然可以(yi)抓(zhua)住人(ren)民幣匯(hui)率波動的難(nan)得(de)機遇。比如，上周離(li)岸與在岸市場人(ren)民幣對美元(yuan)匯(hui)率相(xiang)差(cha)(cha)1000個(ge)基(ji)點以(yi)上，套利(li)空間如此之大相(xiang)當(dang)少見，如果操作得(de)當(dang)自然會獲(huo)利(li)不菲。從(cong)人(ren)民幣離(li)岸在岸匯(hui)率差(cha)(cha)價看，投(tou)機人(ren)民幣匯(hui)率是(shi)(shi)一個(ge)絕佳機會。

當然，一(yi)(yi)些有一(yi)(yi)定投資(zi)經驗(yan)、金(jin)融(rong)知(zhi)識儲備的人(ren)士(shi)，小額(e)投資(zi)外(wai)匯(hui)也(ye)是一(yi)(yi)個幣(bi)種保值(zhi)選擇。但必須衡量(liang)投資(zi)外(wai)匯(hui)與(yu)投資(zi)理財產(chan)品(pin)的收(shou)益對(dui)比，因為小額(e)外(wai)匯(hui)投資(zi)收(shou)益往往低(di)于購買理財產(chan)品(pin)，如果單純從這個角度看，是非常不劃算(suan)的。

因此，對外(wai)匯(hui)投(tou)資(zi)(zi)與投(tou)機的特性必(bi)須有所了解(jie)：首先投(tou)資(zi)(zi)外(wai)匯(hui)的凈利差非常小，而(er)且變化非常大。這就(jiu)要(yao)(yao)求(qiu)外(wai)匯(hui)投(tou)資(zi)(zi)（特別是(shi)投(tou)機）是(shi)一個量大利薄的投(tou)資(zi)(zi)品(pin)種，需(xu)要(yao)(yao)以資(zi)(zi)金規(gui)模取勝。如果沒(mei)有規(gui)模資(zi)(zi)金，投(tou)資(zi)(zi)外(wai)匯(hui)往往因小失(shi)大。

國(guo)際投機大鱷索羅斯命名(ming)的(de)(de)(de)量(liang)子基(ji)金在國(guo)際貨幣市場上興風作浪，對基(ji)礎薄弱的(de)(de)(de)貨幣發起攻擊并屢(lv)屢(lv)得手，一個重要因(yin)素(su)就(jiu)是以量(liang)取(qu)勝、以高杠桿博弈聞名(ming)。匯(hui)率波動(dong)絕對額以小數點以后的(de)(de)(de)基(ji)點衡量(liang)，就(jiu)可以凸(tu)顯利差之低(di)。從這(zhe)一角度來說，個人(ren)投資者沒有(you)大量(liang)的(de)(de)(de)流動(dong)性，最好(hao)不要涉足(zu)外匯(hui)投資。

對(dui)于有(you)海外需要(yao)(yao)的家(jia)庭，比如留學、旅游、探(tan)親、海外置業以及海外就業等(deng)，確(que)實到了需要(yao)(yao)兌換美(mei)元(yuan)(yuan)、儲備美(mei)元(yuan)(yuan)的時候。從未來趨勢看，美(mei)聯儲已經(jing)進(jin)入(ru)加息(xi)通(tong)道，貨幣(bi)政策開始收緊，美(mei)元(yuan)(yuan)繼(ji)續升值是大概(gai)率事件(jian)。相(xiang)反，中(zhong)國貨幣(bi)政策進(jin)入(ru)寬松預期，人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率走(zou)低有(you)貨幣(bi)政策支撐(cheng)。中(zhong)美(mei)兩國貨幣(bi)政策相(xiang)背而行，決(jue)定了人(ren)民(min)幣(bi)對(dui)美(mei)元(yuan)(yuan)可(ke)能繼(ji)續走(zou)低。

同時(shi)，人民(min)(min)幣(bi)(bi)加入(ru)SDR貨幣(bi)(bi)籃子之后，中(zhong)國央行干(gan)預人民(min)(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)受到了國際貨幣(bi)(bi)基金組織的(de)制約。再(zai)者，人民(min)(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)改為盯住(zhu)一籃子貨幣(bi)(bi)后，由(you)于人民(min)(min)幣(bi)(bi)對其他(ta)貨幣(bi)(bi)未貶(bian)值或還(huan)在(zai)升值，因(yin)此，預示(shi)人民(min)(min)幣(bi)(bi)對美元仍有下跌(die)的(de)空間。

對于沒有任何海外花銷的家庭，則完(wan)全沒有必要兌(dui)換美元。剛(gang)剛(gang)公布的12月(yue)份CPI創下6年新(xin)低，在(zai)通縮加劇(ju)的大背景(jing)下，人民幣在(zai)國(guo)內使用基本上沒有貶值風險，甚至某(mou)種程(cheng)度上可能越來越值錢。

不(bu)過(guo)，監管(guan)機構對國內近期(qi)出(chu)現的(de)換(huan)(huan)匯(hui)(hui)潮(chao)有必要高度重視。由于通過(guo)銀行柜(ju)臺(tai)兌換(huan)(huan)美元的(de)人員猛(meng)增，部(bu)分銀行外匯(hui)(hui)柜(ju)臺(tai)前(qian)換(huan)(huan)匯(hui)(hui)的(de)人排(pai)成(cheng)長龍，考(kao)慮(lv)每(mei)人每(mei)年(nian)只有5萬美元的(de)額度，激增的(de)換(huan)(huan)匯(hui)(hui)客戶(hu)將加劇現匯(hui)(hui)供應緊張局面。

截至2015年12月底，央(yang)行口徑的外匯(hui)儲(chu)備余(yu)額(e)3.33萬億(yi)美元，較11月末的3.44萬億(yi)美元下降1100億(yi)美元，當月降幅創有(you)記錄以(yi)來最大。2015年全(quan)年，中國(guo)累計減少外匯(hui)儲(chu)備5126.6億(yi)美元，每月平均(jun)下降427億(yi)美元。

居(ju)民(min)(min)和企(qi)業購匯(hui)持匯(hui)是“藏匯(hui)于民(min)(min)”的(de)具體體現(xian)(xian)，國家對此是比較支持的(de)。但也不能不警惕在比較極端的(de)情況下(xia)可(ke)能出現(xian)(xian)的(de)惡性循(xun)環：人民(min)(min)幣匯(hui)率下(xia)降(jiang)—居(ju)民(min)(min)購匯(hui)潮愈演愈烈—外(wai)匯(hui)儲備下(xia)降(jiang)—人民(min)(min)幣匯(hui)率加速(su)走低(di)—居(ju)民(min)(min)出現(xian)(xian)恐慌(huang)性購匯(hui)—外(wai)儲急(ji)劇下(xia)降(jiang)—人民(min)(min)幣加速(su)貶值……

目前看來，中國有(you)能力守住不發生系統性金(jin)融(rong)風(feng)險的底線，上述惡性循環(huan)還難以出(chu)現(xian)，但(dan)貨幣(bi)當(dang)局的未雨(yu)綢繆(mou)，采取(qu)穩定經濟(ji)、穩定出(chu)口(kou)、擴大貿易順差等市(shi)場化手段，將有(you)助于穩定匯率，穩定市(shi)場對人民幣(bi)的信心，而這才是疏解居民換匯潮的治(zhi)本之策。