每(mei)經編輯｜左越 胡敏超    

本周，寶哥的(de)心七上(shang)八下，A股啊真是(shi)想說愛你不容易。熔斷(duan)來(lai)了(le)，熔斷(duan)又(you)走了(le)。同時，監管層還放出大(da)招——出臺減(jian)持新規，隨后(hou)交易所也公(gong)布了(le)配套細則，以應(ying)對可(ke)能出現(xian)的(de)“解禁潮(chao)”以及安撫市場(chang)此前的(de)擔憂。

然而，寶哥把減持新規來(lai)來(lai)回回一字一句讀了5次，都(dou)沒找到對“大宗交(jiao)易(yi)(yi)”的限制約束。這是(shi)說大宗交(jiao)易(yi)(yi)無(wu)足輕重嗎？

不過，寶哥（微信(xin)號：每經投資寶mjtzb2）統計后發現，大(da)宗(zong)(zong)交易恰是股東減持的(de)主要途徑，去年全年占比(bi)將近(jin)50%。如此(ci)說來(lai)，大(da)宗(zong)(zong)交易似乎成(cheng)了監管層為股東減持提前預留的(de)“后門”。

限制競價交易、協議轉讓減持

本周出臺的減(jian)持新規對重要股(gu)東通過競價交易(yi)和(he)(he)協議轉讓方式的減(jian)持，做(zuo)出相關約(yue)束和(he)(he)限制(zhi)。

1月(yue)7日，證監會正(zheng)式發布《上市公(gong)司大(da)股(gu)東、董監高減持(chi)(chi)股(gu)份的(de)若干規定》，規定要求(qiu)上市公(gong)司大(da)股(gu)東通過證券(quan)交(jiao)易(yi)所集中競價(jia)交(jiao)易(yi)減持(chi)(chi)股(gu)份，需(xu)提(ti)前15個交(jiao)易(yi)日披露(lu)減持(chi)(chi)計(ji)劃。并且(qie)，大(da)股(gu)東在3個月(yue)內(nei)競價(jia)交(jiao)易(yi)減持(chi)(chi)股(gu)份數(shu)，不(bu)得超過上市公(gong)司股(gu)份總數(shu)的(de)1%。

同(tong)時，如果大股(gu)東通過協(xie)議轉(zhuan)讓方(fang)式減持股(gu)份而失去大股(gu)東地位，則需在減持后六個月內(nei)，同(tong)樣遵(zun)守(shou)上述要求。

此(ci)外，滬(hu)深(shen)交易所也發布通知(zhi)為(wei)規定“打補丁”，再度細化關于協議轉讓(rang)(rang)(rang)方式減(jian)持(chi)(chi)的(de)規定，要求大(da)股(gu)東通過(guo)協議轉讓(rang)(rang)(rang)方式減(jian)持(chi)(chi)股(gu)份的(de)，單個受(shou)讓(rang)(rang)(rang)方的(de)受(shou)讓(rang)(rang)(rang)比例不得低于5%。

大宗交易是減持主要方式

從上述新(xin)規中可以明顯看出，對于市場擔(dan)憂的(de)減持(chi)潮問(wen)題(ti)，證(zheng)監會將關(guan)注點放在了2種減持(chi)方式上，即集(ji)中競價(jia)交易和協議轉讓(rang)。

然而，令寶哥（微信號：每(mei)經投資寶mjtzb2奇怪(guai)的(de)是，監(jian)管層卻“惜墨如金”的(de)大(da)宗交(jiao)易，其(qi)實恰(qia)是股東主要的(de)減(jian)持途徑(jing)。僅以(yi)2015年(nian)數據(ju)來(lai)看，通過大(da)宗交(jiao)易的(de)減(jian)持幾乎占(zhan)據(ju)了半壁(bi)江山。

根據統(tong)計(ji)，2015年全年滬深兩市上(shang)市公司的重要(yao)股東減持股份數共計(ji)為390.62億股，而其中有187.88億股正(zheng)是通過大(da)宗(zong)(zong)交易系統(tong)減持，如此算來，大(da)宗(zong)(zong)交易在全部減持中占(zhan)比達到48%。

▲2015年重要股東通過大宗(zong)交易減(jian)持占比

值得注意(yi)的是，去(qu)年(nian)1~6月，滬深兩市重要(yao)股東減(jian)持股份(fen)數(shu)(shu)(shu)共計為368.01億(yi)股，占(zhan)到(dao)全年(nian)比重高達94.21%。這(zhe)正(zheng)是受到(dao)去(qu)年(nian)7月出臺的減(jian)持禁令(ling)影響，無論是去(qu)年(nian)下半年(nian)的減(jian)持還是大(da)宗交(jiao)易市場(chang)交(jiao)易數(shu)(shu)(shu)據都(dou)顯(xian)著(zhu)減(jian)少，尤其是通過大(da)宗交(jiao)易減(jian)持的數(shu)(shu)(shu)據更是縮(suo)減(jian)明顯(xian)。

▲2015年(nian)重要(yao)股東通過大宗(zong)交易減持股份數量

具體來(lai)看(kan)，在(zai)重要(yao)股東減(jian)持股份數(shu)最(zui)多的5月，大宗交易占減(jian)持總數(shu)的比(bi)例為56.6%，達到57.52億股。而大宗交易占減(jian)持總數(shu)比(bi)重的最(zui)高(gao)值出現在(zai)去年2月，當月減(jian)持總數(shu)和大宗交易減(jian)持數(shu)分別為28.09億股、20.97億股。

而(er)如果將時(shi)間軸拉長，恐怕(pa)大(da)宗交(jiao)易(yi)在減持中的(de)比重更大(da)。證監會新聞發言(yan)人鄧舸在1月5日曾(ceng)披露“從近年來(lai)實際(ji)情況看(kan)，大(da)股東(dong)減持60%是通(tong)過大(da)宗交(jiao)易(yi)、協議轉(zhuan)讓進行(xing)的(de)，大(da)股東(dong)通(tong)過集(ji)中競(jing)價交(jiao)易(yi)減持金(jin)額占(zhan)總流(liu)通(tong)市值的(de)比例(li)只(zhi)有0.7%左右。”

大宗交易成減持“后門”

而(er)在這(zhe)樣的(de)(de)情況(kuang)下，“相(xiang)對自由”的(de)(de)大宗交(jiao)易極有可能成為(wei)重(zhong)要股東減持的(de)(de)重(zhong)要途徑(jing)。寶哥（微(wei)信號：每經投資(zi)寶mjtzb2話音未落，在減持新規后(hou)已經有大股東選(xuan)(xuan)擇通過大宗交(jiao)易轉讓股份。今日晚間，安妮股份披(pi)露，公司實際控制人(ren)張杰擬向方略資(zi)本、千合(he)資(zi)本600 萬股安妮股份股票，比例為(wei)3.08%。而(er)其選(xuan)(xuan)擇的(de)(de)方式正是(shi)大宗交(jiao)易！

▲安妮股份公告截圖

不過(guo)，不少(shao)市場人士仍然(ran)在(zai)憂心是否(fou)會有(you)股(gu)東通(tong)過(guo)大宗交(jiao)易“過(guo)橋減(jian)持(chi)”情況的(de)發生(sheng)。

在(zai)減持(chi)新規出臺前，就有大(da)宗(zong)交(jiao)(jiao)易(yi)資深人士向(xiang)寶哥（微(wei)信號：每經投資寶mjtzb2表達(da)擔(dan)憂，“與當前股(gu)(gu)價(jia)相比，重要股(gu)(gu)東在(zai)大(da)宗(zong)交(jiao)(jiao)易(yi)上與接(jie)(jie)盤(pan)機構的交(jiao)(jiao)易(yi)價(jia)格通(tong)常(chang)都是有折(zhe)價(jia)的。而接(jie)(jie)盤(pan)機構在(zai)大(da)宗(zong)交(jiao)(jiao)易(yi)低價(jia)拿到的股(gu)(gu)票，完全可以(yi)在(zai)二級市場上出貨”。

興業證(zheng)券也在研報中提(ti)到，需要提(ti)防的(de)是投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)預期或者(zhe)他們對于“化(hua)整(zheng)為(wei)零地減(jian)(jian)持(chi)”的(de)擔(dan)憂。根據(ju)機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)反饋，他們擔(dan)心《減(jian)(jian)持(chi)規定》“關了(le)大(da)門(men)，而減(jian)(jian)持(chi)則從(cong)側門(men)溜(liu)走”，“大(da)股東”通過大(da)宗交易轉讓之后，大(da)宗交易接(jie)盤者(zhe)直(zhi)接(jie)在二級市場的(de)賣出，或者(zhe)，多次轉手“化(hua)整(zheng)為(wei)零”減(jian)(jian)持(chi)，仍(reng)將產生壓力。

（編輯(ji)：何建川(chuan)  審(shen)核：宋戈  終審(shen)：蒲付強）

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