每經編輯｜余豐慧    

◎余豐慧

熔斷(duan)機(ji)制不(bu)應該是簡(jian)單的(de)一“斷(duan)”了之，監管機(ji)構應該在熔斷(duan)期間(jian)有(you)所作(zuo)為(wei)。

在股(gu)指觸發熔斷機(ji)制暫(zan)停交易后(hou)，監管機(ji)構并不是無事(shi)可做，而是應當讓投(tou)(tou)資者發熱的頭腦回(hui)歸冷靜和理性，避免出現恐慌性的拋盤。因此，監管者有(you)必(bi)要把握這寶貴的時(shi)機(ji)，對癥下(xia)藥釋放信息，對投(tou)(tou)資者進行合理的引導。

我們(men)不妨借鑒一(yi)下美國的(de)經驗。2015年(nian)8月24日，紐(niu)(niu)約股市(shi)三(san)大(da)(da)股指(zhi)(zhi)開盤(pan)大(da)(da)跌(die)，其中道瓊斯工(gong)業平均指(zhi)(zhi)數(shu)早(zao)盤(pan)曾一(yi)度下挫逾(yu)1000點(dian)(dian)，跌(die)破16000點(dian)(dian)大(da)(da)關。當日開盤(pan)，道瓊斯工(gong)業平均指(zhi)(zhi)數(shu)比前(qian)一(yi)交(jiao)易(yi)日下挫829.79點(dian)(dian)，至15629.96點(dian)(dian)，跌(die)幅(fu)為5.04%。標普500指(zhi)(zhi)數(shu)下跌(die)91.72點(dian)(dian)，至1970.89點(dian)(dian)，跌(die)幅(fu)為4.65%。納斯達克綜合指(zhi)(zhi)數(shu)大(da)(da)跌(die)283.27點(dian)(dian)，至4422.77點(dian)(dian)，跌(die)幅(fu)為6.02%。由于觸發熔斷機制，紐(niu)(niu)約股市(shi)一(yi)度暫停(ting)交(jiao)易(yi)。重新開盤(pan)后(hou)，三(san)大(da)(da)股指(zhi)(zhi)有所回升，跌(die)幅(fu)收窄。

在上述案例(li)中(zhong)，熔(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)發揮(hui)了積極作用。在熔(rong)斷(duan)停盤期間，投資者的(de)恐慌(huang)情緒得到舒(shu)緩，逐漸恢復理性。這是因為監(jian)管機(ji)構沒(mei)有閑著——由(you)于(yu)引發當(dang)天大跌(die)(die)的(de)主要(yao)因素是市場和(he)投資者擔心美國經(jing)濟出現反復，再次顯露衰退(tui)跡象，為此(ci)當(dang)三大股(gu)(gu)指(zhi)下跌(die)(die)到4%時，美聯儲(chu)、SEC（美國證券交易委員會）、紐交所等紛紛出面表態，釋放信(xin)息稱美國經(jing)濟沒(mei)有再次衰退(tui)的(de)根據和(he)基礎，相(xiang)關統計部門也(ye)公布最新(xin)失業率繼續創(chuang)出新(xin)低的(de)訊(xun)息——正是這樣積極的(de)應(ying)對，使得恢復交易后股(gu)(gu)指(zhi)跌(die)(die)幅(fu)迅速收窄，最終收盤穩住(zhu)了股(gu)(gu)指(zhi)。

A股(gu)市(shi)場推出熔(rong)斷機(ji)制(zhi)同樣應(ying)(ying)該借(jie)鑒國外的先(xian)例(li)。比如，針(zhen)對本周一“減(jian)持潮(chao)來(lai)(lai)襲(xi)”的相關利(li)空，監管機(ji)構(gou)是否(fou)可以考慮在第(di)一時間(jian)就把消息釋放出來(lai)(lai)，對市(shi)場投資者(zhe)加以引導，消減(jian)恐慌性的拋盤(pan)行為(wei)。但實際(ji)(ji)上，中國證監會發言人(ren)一直到(dao)周二開盤(pan)前，才就大股(gu)東(dong)集中減(jian)持的猜測回(hui)應(ying)(ying)稱(cheng)“這是不符合實際(ji)(ji)的”。

這一對(dui)穩定股市(shi)非常重要(yao)(yao)的信息(xi)，如(ru)果在周一第一次熔(rong)斷前或者熔(rong)斷停(ting)盤15分鐘內就(jiu)及時發布(bu)，相信對(dui)于(yu)瞬息(xi)萬變的股市(shi)將(jiang)起(qi)到積極的引導作用。從偏(pian)遲緩的反應來看，相應的監管方式還有比較大的改(gai)進空間(jian)，監管思維也需要(yao)(yao)有所轉變。

股市熔斷(duan)機制是舶(bo)來品，一(yi)旦推出后，面對(dui)瞬息(xi)萬變的(de)市場，對(dui)監管(guan)(guan)部(bu)門可(ke)以說提出了更高(gao)的(de)要求。比如在股市急(ji)漲急(ji)跌、觸碰熔斷(duan)機制的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，監管(guan)(guan)層應該快速分析判斷(duan)出導致市場出現極端波(bo)動(dong)的(de)原因何在，只有在第一(yi)時(shi)間里診斷(duan)出病癥，才能對(dui)癥下(xia)藥，披露(lu)穩定市場的(de)信息(xi)或(huo)警示市場的(de)風(feng)險(xian)。

對于(yu)熔斷機制這(zhe)樣的(de)舶來品，監(jian)管機構、交易所、投資者，都還有許多需要學習的(de)地(di)方，也只有在(zai)經歷本周這(zhe)樣的(de)股(gu)市(shi)波(bo)動后及時(shi)總結經驗教訓，才能避免下一次重(zhong)蹈覆轍，才能更好地(di)保護投資者的(de)利益。