◎每經評論員 葉檀

人民幣的走勢再次牽動人心。

如果說從(cong)2015年8月11日人民(min)(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)中間價形成(cheng)機制開始，直到(dao)2015年12月建立(li)人民(min)(min)幣(bi)(bi)指(zhi)數，其間人民(min)(min)幣(bi)(bi)走勢帶有鮮明的政策烙印(yin)，并且為人民(min)(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)建立(li)了一個新的貨幣(bi)(bi)籃子(zi)錨，那么，2016年元旦前(qian)后，新一輪的人民(min)(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)走低則(ze)帶有疾速釋放(fang)風險(xian)的恐慌痕(hen)跡(ji)。

2016年1月(yue)5日早(zao)盤，人(ren)民(min)幣(bi)對(dui)美(mei)元中間(jian)價再(zai)創(chuang)逾四年半(ban)以來的新低，較前一(yi)日下跌137個(ge)基(ji)點，為連續第六個(ge)交易(yi)日下挫。此前一(yi)天即1月(yue)4日，人(ren)民(min)幣(bi)對(dui)美(mei)元中間(jian)價下跌96個(ge)基(ji)點，突破6.50關口。離岸市場當(dang)天人(ren)民(min)幣(bi)對(dui)美(mei)元即期匯率全(quan)天下挫近700個(ge)基(ji)點，跌破6.6。

此(ci)前市(shi)場預期人民(min)幣(bi)匯(hui)率雖然會維持弱勢，但仍處(chu)于可(ke)控的范圍之內，尤(you)其在加入SDR之前，人民(min)幣(bi)匯(hui)率對美元(yuan)總體(ti)下行、但雙向震蕩(dang)。可(ke)此(ci)后人民(min)幣(bi)從中(zhong)間價到離岸市(shi)場一路下跌，同(tong)時(shi)還伴隨著股市(shi)重挫、資本(ben)外流(liu)等(deng)現(xian)象，顯(xian)示形(xing)勢比較嚴峻。

看(kan)空預(yu)期如果(guo)一直累積，對(dui)市場(chang)的傷害會較大。匯(hui)豐銀行分(fen)析師預(yu)計，2016年歐元(yuan)日元(yuan)走勢將強于美元(yuan)，而人民幣對(dui)美元(yuan)恐將進(jin)一步走軟。

風險持續(xu)累(lei)積，但總體還在可(ke)控的(de)范圍之內(nei)。引(yin)用招商銀(yin)行分析師萬釗先生(sheng)的(de)數據(ju)，2013年初以來，其(qi)他新興(xing)(xing)經濟體陸續(xu)遭遇了嚴(yan)重的(de)貨幣(bi)(bi)危機，而人民幣(bi)(bi)則是(shi)新興(xing)(xing)經濟體中表現最好(hao)的(de)貨幣(bi)(bi)。

與(yu)一籃子貨幣掛鉤(gou)，給(gei)了人民(min)幣非常廣闊(kuo)的(de)彈性(xing)波動區間，但這也意味著(zhu)2016年人民(min)幣對美元(yuan)升值是(shi)很難實現的(de)。

2015年12月(yue)28日(ri)外匯交(jiao)易中心(xin)發布的數據(ju)顯示，12月(yue)25日(ri)CFETS人民(min)幣匯率(lv)指(zhi)數為100.87，較2014年年底升(sheng)(sheng)值(zhi)0.87%，較BIS貨(huo)幣籃子(zi)、SDR貨(huo)幣籃子(zi)分別上升(sheng)(sheng)1.61%和下降(jiang)0.07%。而2015年12月(yue)31日(ri)CFETS人民(min)幣匯率(lv)指(zhi)數較2014年底升(sheng)(sheng)值(zhi)0.94%，較BIS貨(huo)幣籃子(zi)、SDR貨(huo)幣籃子(zi)分別升(sheng)(sheng)值(zhi)1.71%、下挫1.16%。

從中可以看出，貨(huo)幣籃(lan)(lan)子中不同的(de)貨(huo)幣權重(zhong)對人(ren)民幣匯(hui)率非常(chang)重(zhong)要，根據CFETS貨(huo)幣籃(lan)(lan)子和(he)BIS貨(huo)幣籃(lan)(lan)子，人(ren)民幣匯(hui)率還在穩步上升(sheng)，這意味新興市(shi)場與暫(zan)時下行(xing)的(de)發達市(shi)場貨(huo)幣成為了穩定(ding)的(de)基石。

雖(sui)然(ran)有(you)機構看空人(ren)民(min)幣(bi)，雖(sui)然(ran)新年首個(ge)交易日A股(gu)市(shi)場的跌幅(fu)大于主要海外資(zi)本市(shi)場，但央行在(zai)第二天依然(ran)公布了更低的人(ren)民(min)幣(bi)對美(mei)(mei)元中間價，原因就在(zai)于中國(guo)已(yi)經掛鉤了全球(qiu)主要經濟體貨幣(bi)，不(bu)想再為美(mei)(mei)元埋單。從這個(ge)意義(yi)上(shang)說(shuo)，人(ren)民(min)幣(bi)對美(mei)(mei)元走(zou)弱的勢頭(tou)(tou)可能暫時(shi)不(bu)會到頭(tou)(tou)。

如(ru)(ru)果說中國經濟(ji)存在風險，那么主要風險當然是(shi)來自(zi)內部，首(shou)先是(shi)3萬億元外匯儲(chu)備到(dao)底能(neng)(neng)不(bu)能(neng)(neng)維(wei)持貨幣穩定；其次(ci)是(shi)資源(yuan)配(pei)置(zhi)能(neng)(neng)力。目前實施積(ji)極(ji)的(de)(de)財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策，意味著政(zheng)(zheng)府仍然掌握著最重要的(de)(de)資源(yuan)配(pei)置(zhi)權(quan)，如(ru)(ru)果政(zheng)(zheng)府的(de)(de)資源(yuan)配(pei)置(zhi)效率(lv)不(bu)能(neng)(neng)提高(gao)，那么穩定經濟(ji)可能(neng)(neng)收效不(bu)大，其中也包括維(wei)持貨幣穩定。

2015年中，花(hua)旗銀行(xing)(xing)與法(fa)興銀行(xing)(xing)等依據IMF的標準計算，中國外匯儲備規模(mo)還算合格，但也不算特別充裕。此前(qian)，有機構猜測中國央行(xing)(xing)除了動(dong)用大(da)型銀行(xing)(xing)穩定匯率外，已經學到某些國家動(dong)用掉期等手段維持(chi)貨幣穩定的方法(fa)。

動用掉期并且在(zai)特殊時刻使市場大漲或者大跌，絕(jue)對(dui)是(shi)目前防(fang)御戰中的(de)(de)重要(yao)手段。當然，現在(zai)還不是(shi)反攻的(de)(de)時間(jian)，只是(shi)防(fang)御戰中打游擊(ji)(ji)的(de)(de)時刻，可以偶(ou)爾出擊(ji)(ji)繳獲一些(xie)“敵軍”的(de)(de)彈藥。

就2016年(nian)而言，看空(kong)人民幣對美元的(de)匯率走勢有(you)一定的(de)合理性，不過做空(kong)機構要小心在(zai)游擊戰中(zhong)被打爆頭。