每經編輯｜每經記者(zhe) 曾劍    

每經記者 曾劍

怡球(qiu)資源（601388，收盤價(jia)23.33元(yuan)）今日公(gong)告，公(gong)司擬通(tong)過非公(gong)開發行(xing)股(gu)份及(ji)支(zhi)付現金相結合(he)的(de)方式，合(he)計作(zuo)價(jia)約1.07億美元(yuan)（折合(he)人民(min)幣6.81億元(yuan)），購買Metalico公(gong)司100%股(gu)權。資料顯示，Metalico是(shi)一家美國(guo)廢金屬回收企業，通(tong)過此次(ci)并購，怡球(qiu)資源將(jiang)首次(ci)進入美國(guo)再生(sheng)金屬上(shang)游行(xing)業。

不(bu)過，需要指出的是，Metalico已(yi)經(jing)連續多年巨(ju)虧(kui)。財務數據顯示(shi)，2013~2014年及(ji)2015年前三季度，Metalico公司分別實現營(ying)收(shou)28.34億元、29.24億元和13.54億元，但凈利(li)潤則分別虧(kui)損2.16億元、2.73億元和3.15億元。并(bing)(bing)且，怡球資(zi)源(yuan)收(shou)購預案顯示(shi)，交易對方并(bing)(bing)未(wei)對Metalico未(wei)來(lai)業績(ji)作出相應承諾(nuo)。

此外，有兩家投資公(gong)司在近期剛突擊入(ru)股Metalico。但(dan)耐人尋味的(de)是，其此次獲得的(de)交(jiao)易對價與它們當初(chu)的(de)入(ru)股價格一(yi)樣。

標的公司連年巨虧

據怡球資(zi)源公告介紹，Metalico前身(shen)為(wei)Delaware Corporation，由Dankris Holdings、LLC和Drury于1997年組建，注冊資(zi)本966美元。2005年，公司曾在美國證券交易所（后被紐(niu)交所收購(gou)）上市。2015年9月，Metalico退(tui)市，并變(bian)更為(wei)TML全資(zi)子公司，股(gu)份(fen)數量為(wei)1000股(gu)。

業(ye)務(wu)方(fang)面，Metalico主(zhu)要從(cong)事含(han)鐵(tie)及非含(han)鐵(tie)廢金(jin)屬材料的(de)回收業(ye)務(wu)，催化(hua)式排氣凈化(hua)器(qi)的(de)去殼業(ye)務(wu)以及廢金(jin)屬交易業(ye)務(wu)。公司的(de)經營利潤(run)主(zhu)要來源于加(jia)工后含(han)鐵(tie)金(jin)屬和有色(se)金(jin)屬的(de)銷(xiao)售(shou)業(ye)務(wu)，主(zhu)要的(de)銷(xiao)售(shou)對象為鋼鐵(tie)產業(ye)、高溫合金(jin)產業(ye)等的(de)原材料消費者。公司的(de)產業(ye)范圍主(zhu)要分布在美國(guo)賓夕法尼亞州(zhou)西(xi)部、俄(e)(e)亥俄(e)(e)州(zhou)東部、紐約州(zhou)等地。

《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)注意(yi)到(dao)，怡(yi)球資(zi)(zi)(zi)源近年的業績持(chi)續下(xia)滑，今年前(qian)三季度的盈利(li)只有1772.19萬元，同比下(xia)降35.59%。不(bu)少投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)寄希望(wang)于公司通過并購扭轉局面，但短(duan)期來看，Metalico公司似乎不(bu)能替投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)實現這個愿望(wang)。

資(zi)料顯(xian)示(shi)，怡球資(zi)源從事通過回收(shou)廢鋁(lv)資(zi)源，進(jin)行再生鋁(lv)合(he)金(jin)(jin)錠的生產和(he)銷(xiao)售(shou)，與Metalico公(gong)司(si)同屬有(you)色加工這個大(da)行業之(zhi)下。近年來，因有(you)色金(jin)(jin)屬需求端持續低迷(mi)，大(da)宗商品價格(ge)大(da)幅下跌，廢舊金(jin)(jin)屬回收(shou)行業處于整(zheng)體虧損狀態。因此，Metalico公(gong)司(si)的境況也與怡球資(zi)源類似。財務數據顯(xian)示(shi)，2013~2014年及(ji)2015年前(qian)三季度，Metalico公(gong)司(si)分別實現營收(shou)28.34億元(yuan)、29.24億元(yuan)和(he)13.54億元(yuan)，但凈(jing)利潤(run)則分別虧損2.16億元(yuan)、2.73億元(yuan)和(he)3.15億元(yuan)。

對(dui)于Metalico業績(ji)低迷(mi)的(de)(de)原因(yin)，怡球資源在預(yu)案(an)中表(biao)示，標的(de)(de)公(gong)司(si)(si)自2008年以來通(tong)過銀行貸款(kuan)收購(gou)多家公(gong)司(si)(si)，金融危機以來銀行逐步收縮貸款(kuan)，導(dao)致(zhi)企業資金鏈(lian)緊張，形(xing)成了(le)較(jiao)高(gao)的(de)(de)財務(wu)費用。

此外，據(ju)預案披露的數據(ju)，2014年，中(zhong)國(guo)(guo)共進(jin)口(kou)含(han)銅廢料(liao)387.5萬(wan)噸(dun)，同比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)11.4%，金額(e)為110.8億美(mei)元(yuan)，同比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)19.7%，連續兩年大(da)幅下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)；進(jin)口(kou)含(han)鋁廢料(liao)230.6萬(wan)噸(dun)，同比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)7.9%，金額(e)為34.6億美(mei)元(yuan)，同比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)11.6%，已連跌四年；進(jin)口(kou)鋅廢料(liao)3.2萬(wan)噸(dun)，同比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)15.8%。鑒于中(zhong)國(guo)(guo)作為美(mei)國(guo)(guo)廢料(liao)出(chu)(chu)口(kou)大(da)國(guo)(guo)，中(zhong)國(guo)(guo)國(guo)(guo)內(nei)對進(jin)口(kou)廢料(liao)需求呈現出(chu)(chu)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)趨勢，這對Metalico的業務無疑也(ye)構成了一(yi)定風險。

種種因素下(xia)，使得怡球資(zi)源(yuan)對標的公司未來的業績似乎也缺乏信心(xin)。上(shang)市公司表示(shi)，考(kao)慮到2015年全(quan)球制造(zao)業PMI指數止住了2014年的下(xia)滑態勢，制造(zao)業正逐(zhu)漸恢復(fu)擴張，企業信心(xin)逐(zhu)步(bu)恢復(fu)，市場環境進一(yi)步(bu)好轉(zhuan)，但Metalico能否(fou)扭虧(kui)為(wei)盈尚存(cun)在不確定(ding)性。

值得一(yi)提的是，重組預案(an)并未披露業績承(cheng)(cheng)諾，因此，Metalico未來的經營風險，無疑將由怡球資源(yuan)全部承(cheng)(cheng)擔。

兩投資公司突擊入股

值得注意的是，于2015年退(tui)市(shi)后(hou)，Metalico一度成為怡球(qiu)資源實(shi)際控制人黃(huang)崇勝(sheng)、林(lin)勝(sheng)枝夫婦控制的企(qi)業。TML公司由黃(huang)崇勝(sheng)、林(lin)勝(sheng)枝夫婦持有100%股(gu)權(quan)(quan)，而TML公司又持有Metalico全部(bu)(bu)股(gu)權(quan)(quan)。不(bu)過(guo)，在2015年12月下旬，兩家(jia)投資公司——上海欣桂、文佳順景突擊入股(gu)，并掌控了該公司大部(bu)(bu)分股(gu)權(quan)(quan)。

據悉，2015年12月21日(ri)(ri)，上海(hai)欣(xin)桂(gui)、文(wen)佳順景與TML公(gong)司(si)簽(qian)訂(ding)股權(quan)(quan)轉(zhuan)讓協議，分別(bie)以2億元受讓TML公(gong)司(si)持(chi)有的METALICO各28.5%的股權(quan)(quan)。2016年1月4日(ri)(ri)，上海(hai)欣(xin)桂(gui)與TML公(gong)司(si)簽(qian)訂(ding)補(bu)充協議，約(yue)定上海(hai)欣(xin)桂(gui)受讓股權(quan)(quan)比例變更為57%，交易(yi)金額(e)為4億。目前，上述股權(quan)(quan)轉(zhuan)讓正在(zai)辦理當中。

《每日(ri)經濟新(xin)聞》記(ji)者注意(yi)到(dao)，以(yi)怡球資源對Metalico的收購價格分析(xi)，兩(liang)家(jia)投資公司此次“突擊入股”似乎白忙活了一(yi)場。

截至2015年9月30日，Metalico100%股權的(de)未經審計(ji)的(de)凈資產賬面(mian)值(zhi)為(wei)1.19億(yi)(yi)美元(yuan)，評估(gu)(gu)機(ji)構采用(yong)資產基礎(chu)法對標的(de)資產進(jin)行了預(yu)估(gu)(gu)，Metalico100%股權的(de)預(yu)估(gu)(gu)值(zhi)約為(wei)1.07億(yi)(yi)美元(yuan)，按(an)照2015年9月30日匯率計(ji)算，約折合人(ren)民幣(bi)6.81億(yi)(yi)元(yuan)。

交易(yi)(yi)雙方將其(qi)交易(yi)(yi)價格定為(wei)約(yue)1.07億(yi)美元(yuan)。具體(ti)來(lai)看，怡球資源擬向TML公司支付現金約(yue)1550萬美元(yuan)收購其(qi)持有(you)的Metalico14.5%股權(quan)；此(ci)外，上海欣桂(gui)持有(you)Metalico公司57%股權(quan)的交易(yi)(yi)價格為(wei)4億(yi)元(yuan)，文佳順(shun)景持有(you)的28.5%股權(quan)的交易(yi)(yi)價格為(wei)2億(yi)元(yuan)，與二(er)者的入股價格一(yi)致。

不過(guo)，怡(yi)球(qiu)(qiu)資源(yuan)將(jiang)采用發行(xing)股(gu)份(fen)方式購買兩家投資公司(si)持股(gu)。經協商，發行(xing)價為(wei)15.28元(yuan)/股(gu)，上(shang)市(shi)公司(si)擬向二(er)者合計發行(xing)3926.7萬股(gu)。以怡(yi)球(qiu)(qiu)資源(yuan)停牌前一日收盤(pan)價（23.33元(yuan)）計算，這部分(fen)股(gu)權市(shi)值(zhi)已經達9.16億元(yuan)。根(gen)據預案，兩家投資公司(si)獲得的(de)怡(yi)球(qiu)(qiu)資源(yuan)股(gu)份(fen)將(jiang)鎖定36個月。因此，其(qi)此次“突擊入股(gu)”Metalico似乎(hu)并非是為(wei)了(le)短期收益而來。