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◎每經記者 王一鳴

A股的熔斷機制將在(zai)元(yuan)旦后正式實施。

近期，《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者從上(shang)(shang)證(zheng)所(suo)官網獲(huo)悉，上(shang)(shang)證(zheng)所(suo)和(he)中國(guo)結算(suan)上(shang)(shang)海分公司于2016年1月1日安排通(tong)關測(ce)試(shi)(shi)。測(ce)試(shi)(shi)內容(rong)包括新股發行(xing)(xing)改革(ge)網上(shang)(shang)IPO通(tong)關測(ce)試(shi)(shi)、指數熔斷通(tong)關測(ce)試(shi)(shi)、Fast行(xing)(xing)情提速全網測(ce)試(shi)(shi)及Show2003行(xing)(xing)情降(jiang)速通(tong)關測(ce)試(shi)(shi)。

測(ce)試完成(cheng)后，IPO發(fa)行改革(ge)、指(zhi)數熔斷、Show2003降速相關變更將正(zheng)式上線(xian)，并于2016年1月4日（2016年首個交易日）起正(zheng)式生效。

此前(qian)，交(jiao)易所相關(guan)人士表示，實施指數熔斷機(ji)制是(shi)進(jin)一步完善我國證券(quan)期貨市場(chang)交(jiao)易機(ji)制，維護市場(chang)秩序，保(bao)護投資者(zhe)權益，促進(jin)資本市場(chang)長期穩定(ding)健康發展的一項重(zhong)要制度(du)安排。

觸發熔斷將暫停交易

具體規則上，2015年12月(yue)4日，上證所(suo)、深交(jiao)所(suo)和中金所(suo)正(zheng)式發(fa)布指數熔斷相(xiang)關規定（以下簡(jian)稱《規定》），同時(shi)下發(fa)《指數熔斷機制業(ye)務問(wen)答》；相(xiang)比征求意見稿，上述(shu)文件顯(xian)示，三(san)家交(jiao)易(yi)所(suo)將(jiang)觸(chu)(chu)發(fa)5%熔斷閾值(zhi)暫停交(jiao)易(yi)30分(fen)鐘縮短至15分(fen)鐘，但(dan)保留了(le)尾盤階段（自14：45始）觸(chu)(chu)發(fa)5%或全天任何時(shi)候觸(chu)(chu)發(fa)7%暫停交(jiao)易(yi)至收(shou)市的安(an)排。

據《每(mei)日經濟新(xin)聞(wen)記者(zhe)》了解，觸(chu)發(fa)熔斷時，股票及股票相關品(pin)種的競價交(jiao)易(yi)均暫停，新(xin)股發(fa)行、配股、投票等非交(jiao)易(yi)業務(wu)可以(yi)正常申報，若指數熔斷持續至(zhi)15：00，相關證券當日不(bu)進行大(da)宗(zong)交(jiao)易(yi)。

中(zhong)金所也將暫停(ting)股指期貨所有產品交(jiao)易（包(bao)括滬(hu)深300、中(zhong)證(zheng)500和(he)上證(zheng)50股指期貨），但國債期貨交(jiao)易正常(chang)進行(xing)。

談及與現有漲跌(die)停(ting)板制度的(de)銜(xian)接。相關規定顯示，經研究，指數熔斷機制與漲跌(die)停(ting)板制度的(de)性質相同，都屬于短期價格穩定措施。但兩種制度在(zai)作用對象、作用原(yuan)理等方面存在(zai)一定差(cha)異。

漲(zhang)跌停板制度規定了單只證(zheng)券(quan)交易價格波動幅度，主要防(fang)(fang)范單只證(zheng)券(quan)價格的劇烈波動，證(zheng)券(quan)在漲(zhang)跌停板的價格上仍然可以交易；指數熔斷(duan)機制是在市(shi)場基(ji)準指數波動超過(guo)一定幅度時，暫停整(zheng)個市(shi)場交易一段時間(jian)，防(fang)(fang)止(zhi)市(shi)場過(guo)度反(fan)應。

上述《規(gui)定》指(zhi)出，從2015年(nian)股市(shi)(shi)異常波動的(de)情況(kuang)看(kan)，漲(zhang)跌(die)停板(ban)制(zhi)度(du)(du)在(zai)極端情況(kuang)下不足以發揮(hui)穩定市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)作用，引入(ru)指(zhi)數(shu)熔斷(duan)機(ji)制(zhi)的(de)必要性(xing)顯(xian)得比較(jiao)突出。此外，漲(zhang)跌(die)停板(ban)制(zhi)度(du)(du)是我國(guo)證(zheng)券市(shi)(shi)場(chang)(chang)基(ji)礎性(xing)制(zhi)度(du)(du)安排，放寬或取消(xiao)漲(zhang)跌(die)幅限制(zhi)度(du)(du)會影(ying)響結算(suan)風險管理制(zhi)度(du)(du)、杠桿類業務風控(kong)措施、市(shi)(shi)場(chang)(chang)監察指(zhi)標等(deng)現行制(zhi)度(du)(du)安排，對投資者的(de)交易習慣影(ying)響也比較(jiao)大(da)，短期內難以實施。

7月(yue)盤中多次觸及熔(rong)斷閾值

“從境外經(jing)驗看，熔斷(duan)機(ji)制的引(yin)入不是一步(bu)到位(wei)的理想化過程(cheng)，也沒有統(tong)一的做法，而是在(zai)實踐中逐步(bu)探索、積(ji)累經(jing)驗、動態調整(zheng)。”證(zheng)監會新聞發(fa)言人(ren)鄧舸在(zai)12月4日表示，比如，美國市場1987年發(fa)生股災后引(yin)入指數熔斷(duan)機(ji)制，后續調整(zheng)過熔斷(duan)閾值(zhi)、暫(zan)停交易(yi)的時間；2010年發(fa)生“閃電崩盤”后引(yin)入個(ge)股熔斷(duan)機(ji)制。

韓國市場在(zai)保留已有漲跌幅制(zhi)(zhi)度的情況(kuang)下，在(zai)1997年(nian)發(fa)生金融危機后，先后引(yin)入指數(shu)熔(rong)斷機制(zhi)(zhi)和(he)個(ge)股熔(rong)斷機制(zhi)(zhi)；由(you)于觸發(fa)次數(shu)較多，于2015年(nian)修訂(ding)了指數(shu)熔(rong)斷機制(zhi)(zhi)、漲跌幅限制(zhi)(zhi)。

平安證(zheng)券相關人士指出，熔(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)作為非(fei)常規的制(zhi)止股(gu)價異常波動的手段(duan)，使用(yong)的次數并不高(gao)。美(mei)國(guo)從1988年實(shi)行(xing)熔(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)至今，只有1997年10月27日(ri)實(shi)行(xing)了一次熔(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)。而(er)韓國(guo)只在2000年4月17日(ri)、2000年9月18日(ri)和(he)2001年9月12日(ri)分別實(shi)行(xing)了3次熔(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)。

從A股情況來看，據平安證券的統計，A股市(shi)場自2014年開始，截至2015年10月末，滬深300觸(chu)發5%或7%熔斷閾值(zhi)的25個(ge)交易(yi)日。其中(zhong)，觸(chu)發5%的有(you)14天(tian)，上(shang)漲3天(tian)，下跌11天(tian)。觸(chu)發7%的有(you)11天(tian)，上(shang)漲3天(tian)，下跌8天(tian)。

在2015年7月(yue)(yue)，觸發(fa)5%熔(rong)(rong)斷閾值(zhi)交易(yi)日占7月(yue)(yue)所(suo)有交易(yi)日的21.74%，觸發(fa)7%熔(rong)(rong)斷閾值(zhi)的交易(yi)日占7月(yue)(yue)所(suo)有交易(yi)日的26.09%。若按(an)目前的熔(rong)(rong)斷新規推算，滬深300指數在2015年7月(yue)(yue)平(ping)均(jun)每(mei)兩天觸發(fa)一次熔(rong)(rong)斷機制(zhi)，每(mei)四天要暫停一天交易(yi)。

據《每日經濟新聞(wen)》記者觀察，如果(guo)按(an)照盤(pan)中(zhong)實際漲跌幅超過5%來計算，2015年7月滬深(shen)300指數就有10個(ge)交易日盤(pan)中(zhong)觸及熔斷閥值。

隨著熔斷(duan)機制漸(jian)行(xing)漸(jian)近，公募基金行(xing)業也正(zheng)跟隨調(diao)整(zheng)。上(shang)(shang)證所2015年12月(yue)31日(ri)公告稱，按(an)照基金合同(tong)約定的基金申(shen)贖(shu)業務的開(kai)放時(shi)間(jian)與(yu)交易時(shi)間(jian)保持(chi)一致的原(yuan)則(ze)，“上(shang)(shang)證所市場(chang)實施指數熔斷(duan)期間(jian)，本所場(chang)內股票(piao)類基金的申(shen)購贖(shu)回業務同(tong)步(bu)暫(zan)停。本所上(shang)(shang)證基金通相(xiang)關業務也同(tong)步(bu)暫(zan)停。”